SharpLink Yatırımı: Ethereum Rezerv Stratejisi Fırsatını Yakalayın

2025 Mayısında, SharpLink'e PIPE yatırımı yaptık, bu yıl PIPE pazarını araştırma konusundaki odaklanmamızın ara sonuçlarından biridir. Yılın başından beri, CeDeFi entegrasyon trendini yakalamak için proaktif bir şekilde konumlandık ve dijital varlık rezervleri ile ilgili PIPE işlemlerine odaklandık. Bu çerçevede, temsil niteliği taşıyan ticaret vakalarını sistematik olarak inceledik ve SharpLink, şu ana kadar katıldığımız en kritik ve en temsilci işlem olmuştur.

SharpLink Gaming, Inc.（NASDAQ: SBET） ile 4.25 milyar dolarlık PIPE işlemine katıldık. Bu yatırım, bize Ethereum'u rezerv olarak kullanma stratejisine sahip yerel bir şirkete yatırım yapma konusunda benzersiz bir fırsat sundu. Bu yatırım yapısı, opsiyon özellikleri ile uzun vadeli sermaye değer artışı potansiyelini bir araya getiriyor ve Amerika kapital piyasasında Ethereum'un stratejik konumuna olan güçlü inancımızı yansıtıyor, aynı zamanda kripto varlıkların kurumsallaşma gelişim eğilimlerine dair genel değerlendirmemizle de uyumlu.

Yatırım Nedenleri

ETH ile BTC: Üretken Değerin Ayrımı

BTC'nin yerel getiri yeteneğinden yoksun olmasına kıyasla, Ethereum bir gelir getirici varlık olarak, staking getirisi üretme özelliğine doğal olarak sahiptir. BTC'ye dayanan stratejiler esasen borçlanarak coin alma üzerine kuruludur, bu da varlıkların kendiliğinden gelir elde etmesini sağlamaz ve kaldıraç riski daha yüksektir. SBET ise doğrudan ETH'nin staking gelirlerini ve DeFi ekosistemini kullanma potansiyeline sahiptir, zincir üzerinde bileşik büyüme gerçekleştirerek hissedarlara gerçek değer yaratabilir.

Şu anda, açık pazarın temel olarak Ethereum'un gelir katmanının ekonomik potansiyelini yakalaması mümkün değildir. SBET, profesyonel destekle farklılaştırılmış bir yol sunuyor: Şirket, protokolün yerel stratejilerini hayata geçirme fırsatına sahip olarak, zincir üzerinde kayda değer getiri elde etme şansına sahip ve modelinin gelecekteki ETH staking ETF'sinin performansından bile daha iyi olması bekleniyor.

Ayrıca, Ethereum'un örtük volatilitesi Bitcoin'den çok daha yüksek olup, hisse senedi bağlantılı yapılar için asimetrik bir yükseliş opsiyonu getiriyor. Bu, dönüştürülebilir tahvil arbitrajı ve yapısal türev stratejileri uygulayan yatırımcılar için özellikle çekicidir - bu çerçevede, volatilite paraya dönüştürülebilen bir varlık haline gelir, bir risk kaynağı değil.

Stratejik iş birliği

Sektördeki öncü yatırımcılarla çalışmaktan büyük gurur duyuyoruz; bu yatırımcı, 425 milyon dolarlık PIPE finansmanının lider yatırımcısıdır. Ethereum'un ticarileştirilmesinin en etkili uygulayıcısı olarak, bu yatırımcı teknik otorite, ürün ekosisteminin derinliği ve operasyonel ölçek açısından benzersiz avantajlara sahiptir, bu da onu SBET'in Ethereum'un yerel iş platformu haline gelmesini desteklemek için ideal bir yatırımcı yapmaktadır.

Bu yatırımcı, Ethereum'un anahtar figürleri tarafından 2014 yılında kuruldu ve Ethereum'un açık kaynak temelini ölçeklenebilir gerçek uygulamalara dönüştürmede kritik bir rol oynadı: EVM ve zkEVM'den, on milyonlarca kullanıcıyı Web3'e getiren popüler Web3 cüzdanına kadar. Şirket, önde gelen yatırım kuruluşlarından toplamda 700 milyon dolardan fazla fon topladı ve bir dizi başarılı stratejik satın alma deneyimine sahip olup, Ethereum ekosisteminde en derin şekilde yerleşmiş ticarileşme operatörlerinden biridir.

SBET'te, benzersiz bir varlık ile en yetenekli yatırımcılar arasında bir kombinasyon gördük. Bu iş birliği, protokolün yerel rezerv stratejisi ve protokolün yerel liderleri tarafından desteklenen güçlü bir pozitif döngü oluşturuyor. Profesyonel liderlik altında, SBET'in Ethereum'un üretken sermayesinin geleneksel sermaye piyasalarında kurumsallaşma ve ölçeklenme potansiyelini sergileyen bir amiral gemisi örneği olmasını bekliyoruz.

Piyasa Değeri Karşılaştırması

SBET'in yatırım fırsatlarını anlamak için, farklı halka açık şirketlerin kripto rezerv stratejilerini analiz ettik:

Kripto Rezerv Stratejisi'nin öncüsü

Bir şirket, kripto rezerv stratejisi ile sektördeki standartları belirledi, 2025 Mayıs itibarıyla toplamda 580.250 Bitcoin tutmaktadır ve o zamanki piyasa değeri ile yaklaşık 63,7 milyar dolar etmektedir. Şirketin stratejisi, düşük maliyetli borç ve öz sermaye finansmanı yoluyla Bitcoin satın almaktır, bu model, birçok şirketin taklit etmesine yol açan bir dalga başlattı ve kripto varlıkların rezerv varlık olarak uygulanabilirliğini tam olarak göstermektedir.

2025 yılı Mayıs ayı itibarıyla, şirketin elindeki Bitcoin'in değeri yaklaşık 63.7 milyar dolar olup, hisseleri 1.78 kat mNAV (piyasa değeri/net varlık değeri) ile işlem görmektedir. Bu durum, yatırımcıların halka açık hisseler aracılığıyla düzenlenmiş, kaldıraç etkisi olan kripto varlıklarına erişim sağlamaya yönelik güçlü talebini vurgulamaktadır. Bu prim, kaldıraçtan kaynaklanan yukarı yönlü potansiyel, endeks dahil olma yeterliliği ve doğrudan kripto para bulundurmaya kıyasla elde etmenin kolaylığı gibi bir dizi faktörün birleşik etkisinin sonucudur.

Tarih verilerine göre, 2022 Ağustos ile 2025 Ağustos arasında, şirketin mNAV'ı 1 kat ile 4.5 kat arasında dalgalanmıştır, bu da piyasa duygusunun değerlemeler üzerindeki önemli etkisini yansıtmaktadır. Katsayı 4.5'e ulaştığında, genellikle Bitcoin boğa piyasası ve büyük alım işlemleri ile birlikte görülmektedir, bu da yatırımcıların yüksek bir iyimserlik duygusunu gösterir; katsayı 1'e düştüğünde ise genellikle piyasa konsolidasyon aşamasında meydana gelir, bu da yatırımcı güveninin döngüsel dalgalanmalarını ortaya koyar.

Benzer Şirket Karşılaştırması

BTC rezerv stratejisi benimseyen birkaç halka açık şirket üzerinde yatay bir analiz yaptık:

• BTC net varlıkları (BTC NAV) açısından, şirketin sahip olduğu toplam Bitcoin değerine göre, önde gelen şirketlerin sahip olduğu miktar 580,250 BTC (yaklaşık 63.7 milyar dolar) ile 59 BTC (yaklaşık 640 bin dolar) arasında değişmektedir.
• BTC NAV ile piyasa değeri oranında (mNAV), en yüksek prim 27.06 kat, en düşük ise 1.25 kat olarak gerçekleşti ve bu durum, piyasanın farklı şirket stratejilerine olan kabul oranındaki farklılıkları yansıtmaktadır.
• Yılın başından bugüne kadar BTC getiri oranı (seyreltilmiş ayarlamalarla, hisse başına BTC'nin büyüme yüzdesi) açısından, küçük ölçekli şirketler sürekli alım yapmaları nedeniyle hisse başına BTC büyüme oranında daha yüksek bir performans sergilemekte, en yüksek %431'e ulaşmaktadır.
• Mevcut BTC rezerv büyüme hızına göre, bazı şirketler teorik olarak 5 ay içinde mevcut mNAV primlerini kapatmak için yeterli BTC biriktirebilir, bu da NAV yakınsama işlemleri ve göreceli yanlış fiyatlandırma için potansiyel bir alpha alanı sunmaktadır.
• Risk açısından, bazı şirketlerin borçları BTC NAV'larının yüksek bir oranını oluşturuyor ve BTC fiyatı düştüğünde daha yüksek bir riskle karşı karşıya kalıyorlar; bazı şirketler ise borçsuz, bu da riski daha kontrol edilebilir hale getiriyor.

bölgesel piyasa değerleme arbitrajı

Değerleme farklılıkları genellikle varlık rezerv büyüklüğü ve sermaye tahsis çerçevesinin farklılıklarından kaynaklanır. Ancak, bölgesel sermaye piyasalarının dinamikleri de aynı derecede kritiktir ve bu değerleme farklılıklarını anlamanın önemli bir unsurudur. Temsil edici bir örnek, "Japon versiyonu MicroStrategy" olarak adlandırılan bir şirkettir.

Değerleme priminin yalnızca sahip olduğu Bitcoin varlıklarını değil, aynı zamanda Japonya iç pazarına ilişkin yapısal avantajları da yansıttığıdır:

• Vergi sistemi avantajları: Japon perakende yatırımcıları, belirli tasarruf hesapları aracılığıyla bu şirketin hisse senetlerine aktif bir şekilde yatırım yapmaktadır. Bu mekanizma, belirli bir miktar sermaye kazancının vergiden muaf olmasına izin vermekte olup, doğrudan BTC'ye sahip olmaya göre yüksek vergi oranları ödenmesi gerekliliği ile karşılaştırıldığında oldukça cazip bir seçenek sunmaktadır.
• Japon tahvil piyasasında dengesizlik: Japonya'nın borç oranı GSYİH'ye yüksek, uzun vadeli devlet tahvili getirileri artıyor, bu da Japon tahvil piyasasının yapısal baskılarla karşı karşıya olduğunu gösteriyor. Bu bağlamda, yatırımcılar giderek bu şirketin elinde bulundurduğu Bitcoin'i, yenin değer kaybı ve yerel enflasyon riskine karşı bir makro korunma aracı olarak görmektedir.

SBET: Küresel ETH lider varlığına yönelik strateji

Açık piyasalarda faaliyet gösterirken, bölgesel sermaye akışları, vergi düzenlemeleri, yatırımcı psikolojisi ve makroekonomik koşullar, hedef varlığın kendisi kadar önemlidir. Bu yargı bölgeleri arasındaki farklılıkları anlamak, kripto varlıkların açık hisse senedi ile birleşimindeki asimetrik fırsatları keşfetmenin anahtarıdır.

SBET, ETH sermayesini merkez alan ilk halka açık şirket olarak, stratejik yargı tahvili aracılığıyla kazanç sağlama potansiyeline de sahiptir. SBET'in Asya pazarında (örneğin, Hong Kong Borsası veya Nikkei) ikili listeleme gerçekleştirme fırsatına sahip olduğuna inanıyoruz, bu da bölgesel likiditeyi daha da artıracak ve anlatı sulandırma riskine karşı koyacaktır. Bu çapraz piyasa stratejisi, SBET'in dünya genelinde en temsilci Ethereum yerel halka arz varlığı olarak konumunu pekiştirmesine ve kurumsal düzeyde tanınma ve katılım elde etmesine yardımcı olacaktır.

Kripto sermaye yapısının kurumsallaşma eğilimi

CeFi ve DeFi'nin birleşimi, kripto pazarının evrimindeki kritik bir dönüm noktasını işaret ediyor, bu da olgunlaşmasının artmakta olduğunu ve daha geniş bir finansal sisteme yavaş yavaş entegre olduğunu gösteriyor. Öte yandan, yeni ortaya çıkan protokoller, merkezi bileşenleri zincir üzerindeki mekanizmalarla birleştirerek kripto varlıkların kullanılabilirliğini ve erişilebilirliğini genişletiyor, bu eğilimi yansıtan bir durum.

Diğer yandan, kripto varlıkların geleneksel sermaye piyasalarıyla entegrasyonu, daha derin bir makro finansal dönüşümü yansıtmaktadır: Kripto varlıkların, uyumlu ve kurumsal düzeyde kaliteye sahip bir varlık sınıfı olarak giderek daha fazla yerleşik hale gelmesi. Bu evrim süreci, her bir aşamanın pazar olgunluk düzeyinde bir sıçrama temsil ettiği üç ana aşamaya ayrılabilir:

1. Erken dönem kapalı fonlar: Düzenlenmiş piyasa açılımı sağlarken, geri ödeme mekanizmasının eksikliği nedeniyle fiyatların uzun vadede net varlık değerinden (NAV) sapmasına neden olmuştur. Yenilikçi olmasına rağmen, geleneksel kapalı ürünlerin yapısal sınırlamalarını da ortaya koymuştur.

2. Spot ETF: Günlük oluşturma/geri alma mekanizmasının tanıtılması, fiyatın NAV'ı yakından izlemesini sağlamakta, likiditeyi ve kurumsal katılımı önemli ölçüde artırmaktadır. Ancak, doğası gereği pasif bir araç olduğu için, staking, gelir veya aktif değer yaratımı gibi kripto varlıkların özgün potansiyelinin kritik kısımlarını yakalayamamaktadır.

3. Şirket Hazine Stratejisi: Şirket, kripto varlıkları mali operasyonlarına dahil ederek stratejinin evrimini daha da ilerletmiştir. Bu aşama, pasif varlık tutmanın ötesine geçerek, sermaye verimliliğini artırmak ve hissedar getirisini teşvik etmek amacıyla bileşik faiz getirisi, varlık tokenizasyonu, zincir üzeri nakit akışı oluşturma gibi stratejileri kullanmaya başlamıştır.

Erken dönem kapalı fonların katı yapısından, spot ETF'lerin mekanizma kırılmasına, şimdi ise gelir optimizasyonuna yönelik rezerv modeli yükselişine kadar, bu evrimsel yolculuk kripto varlıkların modern sermaye piyasalarının yapısına giderek nasıl entegre olduğunu net bir şekilde göstermektedir. Bu durum daha güçlü bir likidite, daha yüksek bir olgunluk ve daha fazla değer yaratma fırsatı sunmaktadır.

Risk Uyarısı

SBET'e olan güvenimiz yüksek olsa da, iki büyük potansiyel riske dikkat ederek temkinli bir yaklaşım sergiliyoruz:

• Prim sıkıştırma riski: Eğer SBET hisse fiyatı uzun süre varlık net değerinin altında kalırsa, bu sonraki hisse senedi finansmanının seyreltilmesine neden olabilir.
• ETF yerine geçme riski: Eğer ETH ETF onaylanır ve staking fonksiyonunu desteklerse, daha basit bir uyumlu alternatif sunabilir ve bazı fonların çıkışını çekebilir.

Ama SBET'in ETH'nin yerel gelir yeteneği ile uzun vadede ETH ETF'yi geride bırakabileceğini, büyüme ve kazançların iyi bir birleşimini gerçekleştirebileceğini düşünüyoruz.

Sonuç olarak, SharpLink Gaming'e 4,25 milyar dolarlık PIPE yatırımımız, Ethereum'un kurumsal rezerv stratejisindeki stratejik rolüne olan güçlü inancımıza dayanmaktadır. Profesyonel destek ve liderlik altında, SBET'in kripto değer yaratımının yeni bir aşamasının temsilcisi olması bekleniyor. CeFi ile DeFi'nin birleşimi küresel pazarı yeniden şekillendirirken, SBET'i desteklemeye devam edeceğiz ve uzun vadeli mükemmel getiriler elde edeceğiz, "yüksek potansiyelli fırsatları keşfetme" misyonumuzu yerine getireceğiz.