Bitcoin düşüşte, altcoin piyasası ribaund yaşıyor

Son zamanlarda kripto para piyasasında ilginç değişiklikler gözlemleniyor. Bitcoin zirveden geri çekilmiş olsa da, Ethereum 3600 doları geçerek kötü gidişi tersine çevirdi. Defi, Layer2 gibi birçok sektörde geniş bir yükseliş yaşandı, altcoin piyasası yeniden canlanmaya başladı. Bu, birkaç gün önceki durumla zıtlık oluşturuyor; o dönemde Bitcoin 100.000 dolara yakınken, altcoin piyasası ise hüsran içindeydi.

Artan düzenleyici dostu bir ortamda, Wall Street altcoin ETF'lerine dikkat etmeye başladı ve uzun süredir sessiz kalan altcoin pazarına yeni bir enerji kazandırdı.

Bir hafta önceye dönersek, Bitcoin sürekli yükselerek 99.000 dolara ulaştı ve büyük medya organlarının odak noktası haline geldi. Ancak, her zaman aktif olan kripto topluluğu nadiren sessiz kaldı. Kurumsal liderliğindeki bu boğa piyasasında, çoğu piyasa katılımcısı likidite taşmasının faydalarından yararlanamadı; aksine, ellerindeki alts, Bitcoin tarafından "kan emilerek" sürekli düşüş eğilimi gösterdi ve bu durum, şatafatlı boğa piyasası tanıtımlarıyla güçlü bir tezat oluşturdu.

Ethereum, tanınmış bir ana akım coin olarak, göreceli artış oranı Bitcoin'in çok gerisindedir. ETH ile BTC arasındaki döviz kuru yıl içinde sürekli olarak düştü, 0.053'ten 0.032'ye kadar en düşük seviyeye kadar geriledi ve ancak son zamanlarda Ribaund yapmaya başladı. Diğer coinlerin performansı ise pek iç açıcı değil.

Ancak, son günlerde alts piyasası yeniden canlanmış gibi görünüyor. Geçen hafta sonu, SOL, XRP, LTC ve Link gibi coinler önce yükselişe geçti. Bir DEX'in günlük işlem hacmi 6 milyar doları aştı ve XRP bir ara 1,63 dolara kadar yükseldi. Bugün sabah, Ethereum 3600 doları güçlü bir şekilde aştı ve alts sektörü genelinde bir artışa neden oldu. Defi sektörü ise 24 saatte %8,47'lik bir artış gösterdi.

Bull marketin getirdiği olumlu havanın yanı sıra, Wall Street'in aktif katılımı da alts'ın yükselmesinde önemli bir faktördür; burada ETF en somut örneği oluşturmaktadır.

Bu boğa piyasasının başlangıcını gözden geçirirken, 11 adet Bitcoin spot ETF'sinin piyasayı ateşlediği, birçok Wall Street devinin katılımının Bitcoin'in ana akım sürecini hızlandırdığı ve piyasa katılım eşiğini önemli ölçüde düşürdüğü görüldü. Bitcoin ve Ethereum spot ETF'leri peş peşe onaylandıktan sonra, piyasa Wall Street'in ilgisini çekebilecek bir sonraki tokena odaklanmaya başladı. Piyasa değeri ve sermaye dikkate alındığında, Solana en yüksek sesle talep edilen coin oldu.

Haziran ayının sonlarında, bir varlık yönetimi devi SEC'ye Solana tröstü için S-1 formunu ilk olarak sundu, ardından diğer şirketler de takip etti. Temmuz başında, bir opsiyon borsası iki şirketin Solana ETF'si için 19b-4 belgesini sundu ve SOL ETF'sinin tanıtımı zirveye ulaştı.

Ancak, SEC'in sert tutumu hızla altcoin ETF'lerini soğuttu. Ağustos'ta, piyasada iki potansiyel Solana ETF'sinin başvurusunun geri çekildiğine dair haberler çıktı, analistler geçişin umutsuz olduğunu düşünüyor.

Ancak bugün, piyasa ortamında büyük değişiklikler oldu. Kasım ayının sonlarına doğru, bir borsa platformunda dört tür Solana ile ilgili ETF'nin listelenmesi ve işlem görmesi önerisinde bulundu. Bu ETF'ler farklı kuruluşlar tarafından başlatıldı ve "maddelere dayalı güven fonu hisseleri" olarak sınıflandırıldı. Eğer SEC resmi olarak kabul ederse, nihai onay tarihi 2025 yılının Ağustos ayının başlarında bekleniyor.

Sadece Solana değil, daha fazla alts ETF'si de hazırlanıyor. Son bir ayda, yatırım şirketleri SEC'e XRP, Litecoin, HBAR ve diğer birçok coin'in spot ETF başvurularını sundu. Bir ETF uzmanına göre, şu anda en az bir ihraççı ADA (Cardano) veya AVAX (Avalanche) için ETF başvurusu yapmaya çalışıyor.

Bu altcoin ETF'lerinin ortaya çıkışı geniş tartışmalara yol açtı ve gelecekteki fon akışları beklentisi piyasayı heyecanlandırdı. Kripto ETF'lerinin "Vahşi Batı" dönemi mi geliyor?

Objektif kurallara göre, kripto para birimlerinin onaylı spot ETF'leri temel olarak iki büyük gizli gereksinimi karşılamalıdır: birincisi, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından açıkça menkul kıymet olarak tanımlanmamış olmaları; ikincisi, piyasa istikrarı ve manipüle edilemezliği kanıtlayan öncü göstergelere sahip olmalarıdır, genellikle bu, tokenların ABD'deki bir emtia borsasında işlem görebilmesi şeklinde kendini gösterir. Şu anda Bitcoin ve Ethereum dışında, bu standartlara tamamen uyan başka bir kripto para birimi görünmüyor. Daha merkeziyetçi para birimlerinin onaylanma zorluğu ise daha fazladır, özellikle SOL, sadece merkeziyetçi düzeyi yüksek olmakla kalmayıp, aynı zamanda açıkça menkul kıymet olarak da listelenmiştir.

Yine de, piyasa SOL, XRP gibi coinlerin ETF onayına karşı olumlu bir tutum sergilemeye devam ediyor. Bir ETF analisti, bu ETF'lerin karar onay sürelerinin 2025'in sonuna kadar uzayabileceğini düşünüyor ve Solana ile ilgili ETF'lerin iki yıl içinde onaylanabileceğini belirtiyor. Diğer bir ETF uzmanı ise daha iyimser, Solana ETF'sinin gelecek yılın sonuna kadar onay almasının muhtemel olduğunu tahmin ediyor.

İyimser beklentilerin arkasındaki temel faktör, yeni seçilecek başkana işaret ediyor. Yeni hükümetin kripto para birimlerine yönelik destek tutumu yavaş yavaş somutlaşırken, iç ve dış düzenleyici ortamın değişimi kripto para endüstrisine daha güçlü bir güven sağlıyor.

Sektördeki düzenlemelere göre, başlıca düzenleyici kurumlar önemli bir değişimle karşı karşıya. Mevcut başkan 20 Ocak 2025'te görevden ayrılacak ve son yıllardaki sıkı denetimlere ara verilecek. Yapılan istatistiklere göre, görev süresi boyunca birçok kripto ile ilgili varlığa karşı icra işlemleri gerçekleştirilmiş, binlerce dava tamamlanmış ve yaklaşık 21 milyar dolar ceza tahsil edilmiştir.

Bir sonraki başkanın adayı henüz belirlenmemiş olsa da, eski bir üyenin görevi devralacağına dair haberler var. Kripto para menkul kıymetleri üzerindeki rekabetin artmasıyla birlikte, yeni hükümetin dijital varlık alanındaki bir komitenin denetim yetkisini genişletmek istediğine dair söylentiler de var; bu da kripto varlıkların menkul kıymet olarak tanınma özelliğini zayıflatabilir.

Daha geniş bir dış çevre açısından, yeni hükümet kripto para oyuncularının toplandığı bir yer olarak nitelendirilebilir. Tüm kabine bakan adayları arasında, piyasanın tanıdığı isimlerin yanı sıra, birçok üye kripto destekçisi olup, bunlardan bazıları gerçekten kripto para sahibi. Bir üye ise Bitcoin'in süper hayranıdır.

Açıkça, bu dönemki hükümetin yapısı öncekilerden oldukça farklı. Üst kademelerdeki kişilerin çoğu destekçi olduğu için, kripto paraların düzenlenmesi kesinlikle daha esnek hale gelecektir. Eğer bu hükümet döneminde kripto varlıklar için kapsamlı bir düzenleme çerçevesi tamamlanırsa, sonraki endüstri düzenleme yönelimi de daha net olacaktır.

Regülasyonun yanı sıra, başkanın bünyesindeki şirketler de çoktan iş fırsatlarını hedef almış durumda; son zamanlarda sık sık hareket ediyorlar ve kripto endüstrisinin haritasını genişletmek için yatırım ve finansman yapmaya odaklanıyorlar. Gelen haberler, bir medya teknoloji şirketinin bir kripto para borsasını satın almak için borsa ile görüşmeler yaptığı yönünde. Geçtiğimiz günlerde, bu şirket kripto para ödeme hizmeti başvurusu da yaptı ve kripto ödeme alanına girmeyi planlıyor. Bu şirketlerin hareketleri, başkanın kriptoya karşı olumlu tutumunu bir kez daha dolaylı olarak yansıtıyor.

Yukarıdaki faktörlere dayanarak, pazar altcoin ETF'leri için yeniden umut buldu. Düzenleyici otoritelerin değişimiyle birlikte, altcoin etrafındaki menkul kıymet tartışmalarının sona ermesi bekleniyor, bu da ETF'nin gerçekleştirilmesi için ilk temeli atıyor.

Öte yandan, altcoin ETF'lerinin geleceği belirsiz olsa da, Wall Street bu 30 trilyon doların üzerindeki devasa pazarı terk etmek istemiyor. Geleneksel kurumlar, yatırımcıların kripto varlıkları portföylerine dahil etmelerini kolaylaştırmak için kripto varlıklar etrafında yeni yatırım ürünleri ve türev araçlar oluşturuyor.

Bir kripto endeks sağlayıcısının yetkilisi, ana akım yatırımcıların spot Bitcoin ETF'si aracılığıyla doğrudan genel pozisyon oluşturacaklarını, aynı zamanda varlık sınıfına özel pozisyonlar oluşturmak için ek ürünler kullanacaklarını belirtti. En popüler ürünler arasında kripto para birimlerine bağlı olan ve getiri sağlayan emtia vadeli işlemleri ile aşağı yönlü koruma sunan opsiyonlar yer alıyor. Şu anda, şirket belirli bir Bitcoin endeks opsiyonu piyasaya sürmeyi planlıyor.

Bir yatırım danışmanlık şirketinin baş yatırım sorumlusunun da belirttiği gibi, işletmekte oldukları ETF model yatırım portföyüne Bitcoin pozisyonu eklemeyi düşünüyorlar.

Genel olarak, mevcut aşamadaki altcoin ETF çılgınlığının mevcut düzenleyici ortamda gerçekleştirilmesi zorlu olsa da, uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında, düzenlemelerin gevşemesi ve yatırımcı ilgisinin artmasıyla birlikte, kurumların kripto varlıkları derinlemesine incelemesi, trafik elde etme ve piyasa rekabeti açısından kaçınılmaz bir trend haline gelecektir. Ürün tarafında, kurumlar artık sadece Bitcoin ve Ethereum ile sınırlı kalmayacak, kripto varlıkların ürünleştirilmesi ve standartlaştırılması daha da güçlenecek, türev ürünlerin patlama yaşaması muhtemel, yatırımcıların girişini kolaylaştırmayı hedefleyecektir. Görülüyor ki, yatırımcılar kripto para ile ilgili ürünlere yatırım yapmanın daha fazla yoluna sahip olacaklar.

Yeni ürün piyasaya sürülmeden önce, mevcut ETF'ler de bu trendden faydalanacak. Örneğin, Ethereum spot ETF'si, uzun süredir fon akışı bakımından Bitcoin'in gerisinde kalıyor. 27 Kasım itibarıyla, Ethereum spot ETF'sinin net fon girişi yaklaşık 240 milyon dolar iken, Bitcoin spot ETF'sinin net girişi 30.384 milyar dolara ulaştı ve aralarında büyük bir fark var.

Bu farkın nedenleri arasında: Ethereum'un değer istikrarı ve konumlandırma açısından Bitcoin'e göre dezavantajları bulunmakta ve ana staking işlevinin reddedilmesi, yatırımcıların ilgisini de azaltmıştır. Maliyet açısından bakıldığında, doğrudan ETH tutmak yaklaşık %3.5 staking getirisi sağlar, oysa kurumsal ETF'lere sahip olmak bu risksiz getiriyi sağlamamakta ve ayrıca %0.15 ile %2.5 arasında değişen yönetim ücretleri ödemek gerekmektedir.

Ancak düzenleyici otoritelerin değişmesiyle birlikte, Ethereum spot ETF'sinin staking ile bağlantısız olacağı kesin değil. Daha önce staking'i kesin bir şekilde reddeden düzenleyici tutumda bir değişiklik yaşandı ve Avrupa'da da benzer örnekler ortaya çıktı. Yakın zamanda, bir Avrupa ETP ihraççısı, Ethereum ana ETP ürününe staking işlevselliği ekleyeceğini duyurdu.

Ancak, ETF'ler cazip olsa da, gerçek fon akışının ne olacağı henüz gözlemlenmedi. Hatta, Ethereum'un geleneksel sermaye üzerindeki çekiciliği de oldukça sınırlı, bir kurumun sahip olduğu Solana Trust'ın toplam varlık değeri yalnızca 70 milyon dolar, bu da altcoin'lerin yatırım satın alma gücünün hayal edildiği kadar iyimser olmayabileceğini gösteriyor. Bu durumdan etkilenen büyük bir varlık yönetim şirketinin dijital varlık departmanı yöneticisi, şirketin Bitcoin ve Ethereum dışındaki diğer kripto ürünlere pek ilgi duymadığını belirtmişti.

Her ne kadar sonraki onay süreci nasıl ilerlerse ilerlesin, altcoin ETF'leri etrafındaki spekülasyon başlamış durumda; uzun süredir duraklama yaşayan altcoin piyasası için bu kesinlikle zamanında bir moral kaynağı.