Birinci Sınıf Araştırma ve Yatırım Direktörü Stewart ile Sohbet

Bu dönemin konuğu: Stewart, Birinci Sınıf Araştırma Direktörü

Birinci sınıf bir yolcu olarak, yatırım araştırma direktörünü, aynı zamanda eski arkadaşım Jin Dou Yun'u, geçen döngüde AAVE'yi 1000 kat artırma yöntemleri hakkında ve bu döngüde "değer yatırımı" anlayışındaki değişiklikler üzerine sohbet etmeye davet ettim. Ayrıca, bu döngüde Alpha bulma yöntemini tartıştık ve beni etkileyen bazı noktaları özetledik.

Aşağıdaki metin yalnızca paylaşım amaçlıdır, herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.

I. Yatırım Stratejisi:

1. Fon büyüklüğü ve dağılım oranı: Tüm birinci sınıf fonun yaklaşık boyutu birkaç on milyon dolardır, her bir yatırım yöneticisinin yönettiği pozisyonun 10'dan fazla olmaması zorunludur. Ana yatırım, alternatif kripto paralardır.

2. Beklenen getiriler: BTC artışını geride bırakmak.

3. Katlanabilir geri çekilme: Ne kadar geri çekilme olursa olsun katlanılabilir. Kişisel ya da şirketin geri çekilme hattı yoktur, sadece proje gelişiminin kötüye gittiği tespit edilirse satılacaktır.

4. İşlem mantığı: İyi proje + iyi fiyat, nispeten uzun vadeli tutma.

İki, bu dönemin içeriği aşağıdaki gibidir:

1. 1000 kat AAVE yatırımının başarılı yaklaşımları nelerdir?

Genel değerlendirme çerçevesi, bir projenin temel unsurlarına ve uygun fiyatına dayanarak alım yapmayı ve tutmayı içerir.

Temel analiz nedir?

Her projenin belirli bir hedefi vardır, bu hedef kâr elde etmek olabilir ya da kâr elde etmemekle birlikte birçok insan tarafından kullanılabilir. Belirlenen hedefe doğru daha iyi bir şekilde gelişiyorsa, bu projenin temel değerlere sahip olduğu kabul edilir.

AAVE örneğiyle, tüm yatırım süreci şudur:

1. 2019 Haziran'da ikincil yatırım yapmaya başladıktan sonra projeleri filtrelemeye başladım, o zamanlar Open Finance olarak adlandırılan alanda AAVE'yi (o zamanlar ETH Lend olarak adlandırılıyordu) buldum.

2. Projeyi gördüğünüzde kendinize üç soru sorun: Bu iş için bir talep var mı? Talep ne kadar büyük? Bu talebi iyi bir şekilde karşılayabilir mi?

3）AAVE'nin ilk iki soruya verdiği yanıt olumlu. Talep var mı? Var, borç verme talebi, insanların kripto para piyasası hareketlerine katıldıklarında kaldıraç kullanarak kazançlarını artırmasından kaynaklanıyor; Talep ne kadar büyük? Talep oldukça büyük, sözleşme işlem hacmine bakabilirsiniz. Ancak üçüncü sorunun yanıtı olumsuz, çünkü AAVE o zamanlar birebir modeldeydi, sermaye verimliliği düşüktü ve likidite zayıftı, bu yüzden alım yapılmadı.

4. Ancak o zaman Open Finance alanında patlayıcı bir büyüme olacağına oldukça emindim, iyi bir hedef olmadan AAVE'yi sürekli gözlemleme ve takip etme "tohum oyuncusu" olarak aldım. Open Finance/DeFi'ye olan güvenim, "kripto para dünyasının büyük bir kısmının talebi hala coin ticareti" mantığına dayanmaktadır.

5. İki üç ay sonra AAVE'yi ikinci kez gördüğümde, havuz modeline geçtiğini fark ettim ve pozisyon almaya karar verdim. (Dönüşümden kısa bir süre sonra hemen yatırım yaptım ve düşük fiyattan aldım)

6）2021 yılının Şubat ve Mart aylarında, AAVE yaklaşık beş yüz altı yüz dolar civarındayken satıldı.

Uygun fiyat nedir?

Değerleme aslında iki kategoriye ayrılabilir: biri kavramsal olan, diğeri ise işsel olan.

Kavram türünün temsilcisi MEME'dir, özelliği ise tavanın çok yüksek olabilmesidir, yeter ki fonlar onu o yüksekliğe itmeye istekli olsun.

İşletme türü, verilerle konuşmayı gerektirir, burada eski ve yeni yollar olarak ikiye ayrılır.

1. Eski pistlerde sık kullanılan yöntemlerden biri, mevcut liderle karşılaştırma yapmaktır. Bu, biraz da fiyat/kazanç oranı (P/E) kavramına benziyor; lider projelerin ana iş verilerini/piyasa değerini oranı büyük bir referans olarak alıyoruz. Borç verme pistinin temel verisi borç verme hacmi TVL'dir. Diyelim ki bir borç verme liderinin TVL/FDV oranı 3, o zaman diğer borç verme projelerinin bu oranı 2 veya 4 ise kabul edilebilir olarak değerlendiriliyor; ancak bu oran 15 veya 20 ise açıkça düşük değerlenmiş hissediliyor, 0.5 ise yüksek değerlenmiş hissediliyor, ancak proje aşırı büyüme potansiyeline sahipse durum farklıdır. Elbette bu kıyaslama yöntemi, yalnızca bir referans faktörüdür; gerçek piyasa değerini oluşturan faktörler oldukça karmaşıktır.

2. Yeni alanlarda kesin bir yöntem yok, örneğin LIDO, Ethereum Staking alanının lideri, TVL çok yüksek, ancak piyasa değeri ile oranının ne olduğunu belirlemek mümkün değil, bugün LIDO'nun değeri tarafından yansıtılan oran da kesinlikle beklenen değerden uzak. Genel olarak, bir borç verme projesinin TVL'si 5 milyar dolar olduğunda, piyasa değeri 1 milyar dolara ulaşabilir, bir DEX'in TVL'si 3 milyar dolar olduğunda, piyasa değeri 1,5 milyar dolara ulaşabilir, bu yüzden genellikle TVL'nin piyasa değerinin tek haneli katı olduğu söylenir, ancak şimdi LIDO'nun TVL'si 30 milyar dolar, piyasa değeri ise sadece 1,7 milyar dolar, kat sayısı 17 kat, önce tahmin edilenin üzerinde (çünkü TVL'nin 10 milyar dolara ulaşacağını düşündüğümüzde, piyasa değerinin en az 1 milyar dolara ulaşacağı düşünülüyordu). Ana akım finansmanında karşılaştırma bulamadığımız durumda, bu tür yeni alanların değerlemesi liderin belirlemesiyle yapılır.

2. Bu döngüdeki Alpha'nın hangi özellikleri olacak?

Öncelikle önceki Alpha'nın özelliklerinden bahsedelim:

1. Yeni pazarın öncüsü veya lideri. Yeni pazarın iki avantajı vardır: Birincisi, yeni şeyler kısa zamanda kolayca anlaşılamaz, bu nedenle bu dönemde "fiyat artışına" kapılmak ve FOMO ile yatırım yapmak oldukça kolaydır; bu nedenle bu tür varlıkların yükselme sürecinde, küçük yatırımcıların alım yapması daha kolaydır. İkincisi, yeni pazar hala erken aşamada; doğrulanma veya çürütülme aşamasından uzak, bu süre ona bir değer tavanı ve anlatı alanı sağlar.

2. Çok güzel iş verileri var ki bu veriler konuşabiliyor, bu veriler token teşviklerinden gelsin ya da gelmesin. Örneğin Axie, GameFi'nin Alpha'sıdır; BNB ve Solana, halka açık blok zincirlerdir; PUNK ve BAYC, NFT'lerdir. Bu sektör büyük anlatımlar yapmayı çok seviyor, insanlar çok fazla gördüğünde ise duyarsızlaşabiliyor. Bu noktada bir token'ın on milyonlarca dolara hatta yüz milyonlarca dolara çıkması için, anlatım dışında gerçekten bazı büyük verilerin ortaya konması gerekiyor ki başkaları buna inansın.

Bu Alpha döngüsünü bulmak aslında çok zor çünkü bu döngünün özelliği "para az, bilet çok, piyasa büyük". Bu nedenle yalnızca yerel piyasa hareketleri olabilir. Şu ana kadar yerel piyasa hareketleri iyi olan sektörler, MEME, yazıtlar, SOLANA, Jin Dou Yun'a bir yatırım metodolojisi değişikliği sağladı:

Artık piyasanın ne kullanacağını değil, piyasanın neyi speküle edeceğini düşünmeliyiz.

İncelemeler ve MEME, çok iyi bir spekülasyon mantığına sahip.

1. Yazıt: Her büyük boğa piyasasında, kripto para dünyasında önemli birkaç grubun mutlaka kendi katılım hissini hissetmesi gerekiyor ve bazı geri dönüşler alması gerekiyor. Yazıt, Bitcoin madencilerine ek gelir sağlamak için çok iyi bir yöntemdir, bu yüzden ticari çıkarlar açısından yazıtın durumu son derece mantıklıdır.

2）MEME: İki nokta var. Birincisi, tavan yüksek; piyasa değerini artırma sürecinde çarpıcı veriler veya temel göstergeler sunulmasına gerek yok; ikincisi, token yapısı, ana oyuncuların yönlendirmesi için oldukça uygun; ne kadar yükselirse yükseksin, herkes kabul edebilir. Ayrıca, Dogecoin başarılı bir örnek olarak önümüzde var ve bu, insanlara hayal etme alanı sağlıyor. 2024 yılına rağmen, insanlarda hâlâ bir gecede zengin olma umudu yaratabiliyor. Bu nedenle, MEME piyasa için oldukça uygun bir varlık.

3. Yeni şeyleri bir daha nasıl kaçırmam garantilenir?

Zihinsel olarak, değer yatırımına takıntılı kalmamak. Eğer değer yatırımını sürdürürseniz, zamanı 100 kez geri alsanız bile yazı ile karşılaşamazsınız.

Mantıksal olarak/düşünsel olarak, artık piyasanın ne kullanacağını değil, piyasanın neyi speküle edeceğini düşünmeliyiz. Özellikle yeni bir pist gördüğümüzde veya garip gelen bir şey duyduğumuzda, ilk tepki onu reddetmek olmamalı (çünkü geçen yıl, aslında, hem铭文 hem de SOL için araştırmacılar önerilerde bulunmuştu, ancak sınırlı anlayış nedeniyle dikkate alınmamıştı) ama hangi ana güçlerin, hangi grupların bunu speküle edeceğini düşünmek olmalı? Bunu nasıl speküle ederler? Spekülasyon fiyatı ne kadar yükselebilir?

Eylemde, ya katılacak ya da katılmayacak, katılmasanız da gözlem yapmalı ve örnekler biriktirmelisiniz.

4. Stop Doing List nedir?

İki nokta var:

1. Ön yargılara son verin, yatırım yapısındaki önceki temel noktalarla, örneğin mutlaka uygulanması gereken veya gerçek bir işin olması gerektiği gibi şeylere takılı kalmayın.

2. Tutku ile ticaret yapmayın. Tutku suçu, önceden planlanmamış, sadece bir tetikleyici ile anlık olarak gerçekleştirilen bir suçtur. Tutku ticareti ise, aslında bu coin'in hiç göz önünde olmadığı, ama bir süre içinde iyi yükseldiği, araştırma yapıldığında gerçekten etkileyici olduğu ve arkadaşların da iyi dediği için harekete geçmektir. Önceki döngüde, tutku ticareti yaparak üç kez işlem yapıldığında iki kez başarılı olunabiliyordu çünkü o zamanlar büyük bir piyasada işlem yapıyorduk, bu döngüde böyle yapmak için toplam geri dönüş oranı pek de iyi değil.

5. Hangi işlemcileri takip etmeyi önerirsiniz?

İki tane var:

İlk olarak, Jindouyun'un sahibi kahvesi var, birkaç nedeni var:

1. Yetenekler çok karmaşık. Bazı insanlar MEME ticaretinde çok iyi olabilir, ancak belki değer yatırımı konusunda o kadar iyi değillerdir. Bazı insanlar tutabiliyor, uzun süre tutabiliyor ve çok kat kazanıyorlar, ancak belki kısa vadeli fırsatları değerlendiremiyorlar, oysa kahve çok yönlü.

2. İlk ilke düşünmeyi düşünün. İlk ilke, "her şeyin nihai hedefe ulaşmak için düşünülmesi, süreçte başkalarından veya önceki uygulamalardan etkilenmemesi" olarak basitçe anlaşılabilir. Yatırımın ilk ilkesi, nihai varlık getirilerini hedeflemek ve buna göre mevcut piyasalara uygun değişiklikler yapmaktır. Örneğin, iç tartışmalarda ETF'nin Bitcoin fiyatı üzerindeki etkisini değerlendirirken, Jindouyun ve diğer bir meslektaş, ABD'de ETF'nin ardından altının birkaç yıl süren büyük bir boğa piyasası yaşadığı fenomenine atıfta bulunarak bu sefer Bitcoin fiyatını tahmin ettiler. Ancak patron, bu ETF öncesi ve sonrası Bitcoin'in hacim-fiyat değişikliklerini gözlemleyerek, ETF'nin para akışının Bitcoin'in yükselmesinin sebebi olmayabileceğini, sadece yükselişin sonucu olduğunu belirtti. Dolayısıyla fiyat düşerse, ETF de doğal olarak net akış başlatacaktır. Bu ilk ilke düşüncesiyle ortaya çıkan görüş piyasalarda yaygın değildir, ancak Jindouyun'a göre doğrudur.

3. İnsan doğasına karşı koyabilmek, FOMO'yu yenmek. Herkes bu gerçeği anlıyor, ama sabretmesi gereken zamanda sabredebilmek, harekete geçmesi gereken zamanda harekete geçebilmek ve ayrılması gereken zamanda ayrılabilmek gerçekten de kolay bilmekle zor uygulamak arasındaki bir durum.

İkincisi, Galois Capital'tan Kevin Zhou (ünlü başarısı LUNA'yı açığa satmak), nedeni ise: Ticaret kararları çok niceliksel, kesin düşünce yargılarından gelmektedir, bu da çoğu kişinin ticaret yaparken başaramadığı bir şeydir. Kevin Zhou'un Jason Choi ve Laura Shin'in podcast'ini dinlemesini öneririm, burada LUNA'yı neden açığa sattığına dair ayrıntılı açıklamalar var.

Önerilen takip edilecek traderların yanı sıra, Jin Dou Yun da onun okunması gerekenler listesini verdi, neredeyse hiç sinyal vermiyorlar, dolu dolu bilgi içeriyorlar:

Sektördeki önemli olayları takip etmek için sadece bir web sitesi seçmek gerekirse, ChainFeeds'i tercih ederim. Son olarak, etrafımdaki insanlarla sürekli iletişim kurmak, uzun vadede bilgi kalitesi yüksek olan bir grup arkadaşımı eleyip, onlarla sık sık iletişimde kalmamı sağlayacak.

Üç, son sözler:

Benimle Jin Dou Yun aslında çok benzer, ikisi de sürekli ön planda yatırım yapıyor, aynı zamanda "değer yatırımı" yönünde. Ancak bu döngüdeki piyasa ortamındaki değişiklikler ve bazı yeni trendleri, yeni şeyleri kaçırmak beni düşünmeye başlattı; yeni bir değer yatırımı yöntemi bulma zamanının geldiğini düşünüyorum, düşünme ve karar verme boyutunu değiştirmek. Hepimiz boğa piyasasının ikinci yarısında ne olacağını bilmesek de, sürekli diyalog kurarak, sürekli katılarak, sürekli deneme yanılma yaparak ve sürekli gözlem yaparak, belki de o şeyin çok yakınına geldik.