Stablecoin Çağının Yeni Dönemi: Dört Büyük Gücün Mücadelesi

2025'te ABD'nin GENIUS yasasını geçirmesiyle birlikte, stablecoin piyasasında eşi benzeri görülmemiş bir devrim yaşandı. Bu yasa, stablecoin endüstrisi için net kurallar koydu, bunlar arasında rezervlerin 1:1 tam desteklenmesi, 10 milyar dolarlık bir düzenleyici eşik belirlenmesi ve doğrudan faiz ödenmesinin yasaklanması gibi maddeler bulunuyor. Bu yeni kurallar, stablecoin rekabet ortamını köklü bir şekilde değiştirdi ve "dijital dolar savaşı"na yol açtı.

Uyumlu Üstün Öğrenciler Birliği

Circle şirketi tarafından çıkarılan USDC'ye dayanan konsorsiyum, tüm düzenleyici gerekliliklere sıkı bir şekilde uymaktadır. Rezervleri esas olarak ABD Hazine bonoları ve nakit içerir, yüksek bir şeffaflığa sahiptir ve her ay ayrıntılı denetim raporları yayınlamaktadır. Bu yaklaşım, düzenleyici otoritelerin ve kurumsal yatırımcıların güvenini kazanmıştır.

Ancak, Circle ile ana dağıtımcı Coinbase arasında bazı çelişkiler var. Coinbase, güçlü bir dağıtım kanalı olarak, çoğu karı alıyor ve işbirliği anlaşmasında birçok kısıtlama maddesi belirliyor. Coinbase'e olan bağımlılığı azaltmak için Circle, daha fazla fon ve bağımsızlık elde etmek amacıyla halka açılmayı seçti.

Offshor İmparatorluğu

Tether şirketinin USDT'sini merkez alan bir birlik esnek bir strateji benimsedi. USDT, şu anda piyasa değeri en yüksek stabilcoin olup, inanılmaz bir kârlılığa sahiptir. Başarılarının sırları arasında yüksek getiri yatırım stratejileri ve çok düşük kanal maliyetleri bulunmaktadır.

Yeni yasaların getirdiği zorluklarla yüzleşen Tether, çift yol stratejisi benimsedi: mevcut USDT hizmetlerini küresel pazarda sürdürmek ve aynı zamanda ABD pazarı için tamamen uyumlu yeni bir stablecoin geliştirmek. USDT'nin TRON ağı ile iş birliği de karşılıklı fayda sağlayan bir ilişkidir.

Dikkate değer bir nokta, Tether'in güçlü bir siyasi arka plana sahip olması ve Wall Street devi Cantor Fitzgerald ile iş birliği yapmasıdır; bu da onlara belirli bir düzenleyici koruma sağlamaktadır.

Siyasi elit grubu

USD1 stablecoin üzerine kurulu bir ittifak, tipik bir "siyaset + sermaye" birleşimidir. Bu ittifakın üyeleri arasında siyasi yıldızlar, dağıtım devleri, egemen sermaye ve altyapı sağlayıcıları bulunmaktadır.

USD1, "yukarıdan aşağıya" bir pazar geliştirme stratejisi benimseyerek, siyasi etki gücü ve egemen seviyedeki büyük işlemler aracılığıyla hızla büyük uygulama senaryoları ve pazar talebi oluşturdu. Ancak, bu kadar siyasi ilişkilere bağımlı olan iş modeli, özellikle siyasi yön değişikliği olasılığı olduğunda, potansiyel riskler de taşımaktadır.

Geleneksel Bankaların Karşı Saldırısı

Geleneksel finansal kurumlar da stablecoin pazarına girmeye başladı. JPMD, JPMorgan Chase tarafından piyasaya sürülen, yasal olarak faiz ödeyebilen ve bankalar tarafından doğrudan garanti edilen bir depozito tokenizasyon biçimidir, ancak yalnızca sıkı bir onay sürecinden geçmiş büyük kurumlar tarafından kullanılabilir.

Diğer büyük bankalar da kendi mevduat token'larını ihraç etmeyi keşfediyor ve hatta ortak bir dijital para oluşturmak için bir banka ittifakı kurmayı düşünüyorlar. Bu girişimler, geleneksel bankacılığın kripto yerel stablecoin'lerin "aracısızlaştırmasını" önlemek için aldığı işbirlikçi savunma önlemlerini yansıtıyor.

Teknoloji Devlerinin Çeşitlendirme Stratejileri

Ana stabilcoin birliklerinin yanı sıra, bazı teknoloji ve finansal teknoloji şirketleri de kendi fırsatlarını arıyor:

• Stripe, tüm stablecoin ihraççılarına teknik destek sağlamak için altyapı hizmetleri sunmayı seçti.
• PayPal, kullanıcılara yüksek "sadakat ödülleri" sunarak onları çekiyor.
• Walmart ve Amazon, yasal kısıtlamalar nedeniyle doğrudan stablecoin ihraç etme konusunda zorluk yaşıyor.
• Meta, Libra projesindeki hayal kırıklığından sonra daha temkinli hale geldi ve gerçek ödeme senaryolarına odaklandı.

Gelecek Görünümü

Stablecoin piyasasında bir ayrışma olabilir:

• Kurumsal piyasa, banka birliklerinin depozito tokenleri tarafından domine edilebilir.
• ABD perakende pazarının USDC ittifakı tarafından yönetilmesi muhtemeldir.
• Küresel gelişen pazarlar muhtemelen USDT birliği tarafından yönetilmeye devam edecek.
• USD1 Birliği belirli siyasi ve egemen ticaretlerde rol oynayabilir.

Bu stabilcoin savaşı sadece teknoloji ve iş modeli rekabeti değil, aynı zamanda farklı finansal anlayışlar ve yönetim modelleri arasındaki bir mücadelenin de göstergesidir. Sıradan kullanıcılar için bu rekabet, teknolojik yenilikleri teşvik etmekte, hizmet kalitesini artırmakta ve daha fazla seçenek sunmaktadır. Dijital dolar çağının geldi; bizler bu tarihsel sürecin tanıkları ve katılımcılarıyız.