Heyecandan Mantığa: Şifreleme Varlıkları Girişim Sermayesinin Olgunlaşma Süreci

Ön söz

Bir zamanlar, her bir şifreleme varlık finansmanı duyurusu heyecan verici olurdu. Hatta küçük bir başlangıç finansmanı turu bile büyük bir haber olarak görülürdü. Kurucu ekibi araştırmak, topluluklarına derinlemesine dalmak ve projelerin benzersiz yönlerini anlamaya çalışmak için elimden gelenin en iyisini yapardım.

Ancak, 2025 yılına geldiğimizde, bir başka finansman turu haber başlıklarında yer aldığında - A serisi finansmanı, 36 milyon dolar, stabilcoin ödeme altyapısı - ben bunu sadece "şirket blok zinciri çözümleri" olarak sınıflandırdım ve ardından diğer işleri halletmeye devam ettim.

Bu tutum değişikliği, sektörün olgunlaşmasını yansıtıyor. 2020'den bu yana, kripto varlıklar üzerindeki risk sermayesi son aşama yatırımları ilk aşama yatırımlarını ilk kez geçti ve oran 65% ile 35% oldu. Daha önce tohum ön finansmanının hakim olduğu bu sektör, artık A turu ve sonrasındaki finansmanlarla fon akışını yönlendiriyor.

Risk Sermayesinin Değişimi

Günümüzün şifreleme girişim sermayesi tamamen farklı bir görünüm sergiliyor:

• Durum Tespiti birkaç dakikadan birkaç aya uzadı.
• Düzenleyici uyum ve kurumsal benimseme odak noktası haline geldi
• Profesyonel proje tanıtımları, anonim topluluk haberlerinin yerini aldı.
• KYC süreci, hukuk ekibi ve maddi gelir modeli standart haline geldi

Conduit gibi şirketler "birleşik zincir üstü ödemeler" için 36 milyon dolar topladı, Beam ise "stabilcoin tabanlı ödeme hizmetleri" için 7 milyon dolar topladı. Bunların hepsi altyapı projeleri, B2B çözümleri, kurumsal düzeyde platformlar - pratik, kârlı, ölçeklenebilir iş modelleridir.

Verilerin Ardındaki Gerçek

2025 yılı ilk çeyreğinde, Kripto Varlıklar sektörü toplamda 446 işlem gerçekleştirdi, toplam yatırım tutarı 4,9 milyar dolar ile bir önceki çeyreğe göre %40 artış gösterdi. 2025 yılı boyunca toplam finansmanın 18 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

Ancak, bu sayıların arkasında yatan bir gerçek var: birkaç büyük işlem genel verileri çarpıtıyor ve ekosistemin büyük bir kısmı hala duraklama döneminde. 2023'te Bitcoin fiyatı ile risk sermayesi faaliyetleri arasındaki ilişki kopmuş durumda ve henüz eski haline dönmedi. Kurumsal yatırımcılar doğrudan Bitcoin ETF'si satın alabilecekleri için, artık şifreleme varlıklarına ulaşmak için riskli girişimler aracılığıyla işlem yapmalarına gerek kalmadı.

Girişim Sermayesinin Gerçek Sınavı

Kripto Varlıklar risk yatırımları 2022 yılındaki 230 milyar dolar zirvesinden %70 azalarak 2024 yılında yalnızca 60 milyar dolara düştü. İşlem sayısı 2022 yılının birinci çeyreğindeki 941 işlemden 2025 yılının birinci çeyreğindeki 182 işleme hızla düştü.

Daha da uyarıcı olan, 2017'den bu yana tohum aşaması finansmanı toplayan 7650 şirketten yalnızca %17'sinin A turuna girdiği, yalnızca %1'inin C turuna ulaştığıdır. Bu veriler, Kripto Varlıklar risk yatırımının acımasız gerçeğini ortaya koymakta ve sürekli bir şölen bekleyen girişimciler için şüphesiz ki bir uyanış çağrısı niteliğindedir.

Yatırım Odaklarının Değişimi

2021-2022 yıllarında büyük ilgi gören oyun, NFT ve DAO projeleri, artık neredeyse risk sermayesi gözünden kayboldu. 2025'in ilk çeyreğinde, ticaret ve altyapı şirketleri büyük ölçüde risk sermayesini çekti, DeFi protokolleri 763 milyon dolar topladı. Bir zamanlar işlem sayısında hakim olan Web3/NFT/DAO/oyun kategorisi, sermaye dağılımında dördüncü sıraya düştü.

Bu dönüşüm, risk sermayesinin nihayetinde gelir getiren iş modellerini spekülatif anlatıların üzerine koyduğunu gösteriyor. Gerçekten kripto varlıklar ticaretini destekleyen altyapı, gerçekten kullanılan uygulamalar ve somut masraflar yaratan protokoller finansman aldı, diğer projeler ise finansman sıkıntısıyla karşı karşıya kaldı.

Aynı zamanda, yapay zeka, risk sermayesinin ana rakibi haline geldi. Kripto oyunlarına kıyasla, daha net gelir yollarına sahip AI uygulamaları daha çekici görünüyor.

Mezuniyet Krizi

Kripto Varlıklar için tohum turundan A turuna geçiş oranı yalnızca %17'dir, bu da her altı tohum turu toplayan şirketten beşinin anlamlı bir sonraki finansmanı asla elde edemeyeceği anlamına gelir. Buna karşılık, geleneksel teknoloji sektöründe tohum turundaki şirketlerin yaklaşık %25-30'u A turuna ulaşabilmektedir.

Bu fenomen, kripto varlıklar sektörünün uzun zamandır başarılı göstergelerinin temel bir kusuru olduğundan kaynaklanmaktadır. Geçmişte, kripto varlık girişimlerinin senaryosu oldukça basitti: risk sermayesi toplamak, yenilikçi görünen ürünler geliştirmek, token (jeton) piyasaya sürmek ve perakende yatırımcılardan çıkış likiditesi sağlamak. Girişim sermayesi, şirketlerin gerçekten finansman turlarından mezun olmalarına ihtiyaç duymuyordu çünkü açık piyasa onlara kurtarma sağlıyordu.

Ancak, bu güvenlik ağının kayboldu. 2024'te piyasaya sürülen çoğu tokenin işlem fiyatı, yalnızca başlangıç değerinin küçük bir kısmı. Tokenlerin listeleme yolculuğu sona erdiğinde, gerçek mezuniyet oranı yavaş yavaş ortaya çıkıyor ve sonuç pek iç açıcı değil.

Merkeziyetçilik Trendi

İşlem sayısındaki büyük düşüşe rağmen, işlem ölçeğinde ilginç bir değişim gözlemleniyor. 2022'den bu yana, tohum aşamasındaki şirketlerin medyanı belirgin bir şekilde artmış durumda, buna rağmen genel olarak fonlanan şirket sayısı azalmıştır. Bu, sektörün daha az ama daha büyük bahisler etrafında birleştiğini gösteriyor. "Ağ şeklindeki" tohum yatırımı dönemi sona erdi.

Kuruculara verilen mesaj oldukça açıktır: Eğer çekirdek çevrenin içinde değilseniz, finansman alma fırsatınız büyük ölçüde azalacaktır. En iyi fonlar sadece kazananları seçmekle kalmıyor, aynı zamanda portföy şirketlerinin finansman desteği almaya devam etmesini sağlamak için de aktif bir şekilde çalışıyor.

Sonuç

Kripto Varlıklar girişim sermayesi, spekülasyondan somut bir dönüşüm yaşamaktadır. Piyasa, başından beri var olması gereken performans standartlarını nihayet uygulamaya başlamıştır. Bu dönüşüm hem zorluklar getiriyor hem de fırsatlar yaratıyor. Token potansiyeline dayalı olarak değil, ticari temellere göre fon toplayan kurucular için yeni gerçeklik kuşkusuz acımasız. Ancak gerçek sorunları çözen ve gerçekten iş kuran şirketler için ortam hiç bu kadar elverişli olmamıştı.

"Ziyaretçi fonları" artık sahneden çekildi, geride kalan ise gerçek anlamda girişimcilik için gereken büyük miktarda sermaye. Bu dönüşümde hayatta kalan kurucular ve yatırımcılar, Kripto Varlıklar için bir sonraki bölümün altyapısını inşa edecek. Önceki döngüden farklı olarak, bu sefer iş temelleri üzerine inşa edilecek, token mekanizmaları üzerine değil.

Altın arayışı sona erdi, ancak madencilik çalışmaları yeni başlıyor. Geçmişteki karmaşayı özlüyor olabiliriz, ancak bu tam olarak şifreleme varlıklar sektörünün ihtiyaç duyduğu olgunlaşma süreci.