Küresel dijital varlık pazarı, düzenleyici odaklı yeni bir yükseliş döngüsüne girdi

ABD ve Hong Kong'un sırasıyla stablecoin ile ilgili düzenlemeleri yürürlüğe girmesiyle birlikte, küresel dijital varlık piyasası, düzenleyici odaklı yeni bir yükseliş dönemine resmi olarak girmiştir. Bu düzenlemeler, yalnızca fiat varlıklarıyla desteklenen stablecoin'lerin düzenlenmesi konusundaki boşluğu doldurmakla kalmamış, aynı zamanda piyasalara rezerv varlık ayrımı, geri ödeme garantisi ve kara para aklamayla mücadele uyum gereklilikleri gibi net bir uyum çerçevesi sunarak sistemik riski etkili bir şekilde azaltmıştır.

Bu makale, iki büyük yasayı derinlemesine analiz edecek ve niceliksel tahminlerle birleştirerek uyumlu dolar stabilcoin'lerinin on yıllık yükseliş yolunu ve kamu zinciri ekosistemine olan yeniden yapılandırma etkisini sistematik bir şekilde inceleyecektir.

Bir, ABD GENIUS Yasası Kapsamında Dolar Stabilcoin Gelişim Perspektifi

2025 yılında, ABD Senatosu "GENIUS Yasası"nı onayladı ve bu, ABD'nin stabilcoin düzenlemesi konusunda önemli bir adım attığını gösteriyor. Bu yasa, stabilcoin ihraççıları için ayrıntılı bir düzenleyici çerçeve oluşturuyor ve ihraççıların rezerv olarak en az 1:1 oranında yüksek likiditeye sahip varlık bulundurmasını ve düzenli denetimlere tabi olmasını, kara para aklamayı önleme ve müşteri tanıma gibi uyum gerekliliklerine uymasını şart koşuyor. Ayrıca, yasa stabilcoinlerin faiz getirisi sunmasını yasaklıyor, yabancı ihraççıların ABD pazarına girişini sınırlıyor ve stabilcoinlerin hukuki konumunu netleştiriyor. Bu yasama, tüketici korumasını güçlendirmeyi, finansal riskleri önlemeyi ve aynı zamanda finansal teknoloji inovasyonuna istikrarlı bir düzenleyici ortam sunmayı amaçlıyor.

"GENIUS Yasası"nın uygulanmasının, global kripto pazarının yapısı üzerinde derin bir etki yaratması bekleniyor. Öncelikle, yüksek likiditeli dolar varlıklarına yapılan yatırımlar, doğrudan Amerikan tahvillerinin ihraç edilmesini destekleyecek ve stablecoin'lerin Amerikan tahvili dağıtımında önemli bir kanal haline gelmesini sağlayacak. İkincisi, net bir düzenleyici çerçeve, daha fazla finans kurumu ve teknoloji şirketinin stablecoin alanına girmesini çekebilir ve ödeme sistemlerinin yenilikçiliğini ve verimliliğini artırabilir. Ancak, yasa bazı tartışmalara da neden oldu, örneğin potansiyel çıkar çatışması sorunları ve yabancı ihraççılar için getirilen sınırlamaların uluslararası düzenleme koordinasyonu sorunlarını tetikleyebileceği. Yine de, "GENIUS Yasası" stablecoin'lerin gelişimi için kurumsal bir güvence sağlıyor ve ABD'nin global dijital varlık düzenleme rekabetinde önemli bir adım attığını işaret ediyor.

Veri platformlarına göre, düzenleyici yolun netleşmesi durumunda, küresel stabilcoin piyasa değeri 2025'te 230 milyar dolardan 2030'da 1.6 trilyon dolara yükselecek. Bu tahmin, iki temel varsayıma dayanıyor: birincisi, uyumlu stabilcoin'lerin geleneksel sınır ötesi ödeme kanallarının yerini hızla alması ve her yıl büyük miktarda uluslararası para transferi maliyetinden tasarruf sağlaması; ikincisi, merkeziyetsiz finans protokollerinde stabilcoin'lerin kilitli miktarının 500 milyar doları aşması ve merkeziyetsiz finansın temel likidite katmanı haline gelmesi.

İki, Hong Kong Stabilcoin Düzenleme Çerçevesinin Özellikleri

Hong Kong Özel İdare Hükümeti tarafından yakın zamanda yayımlanan "Stablecoin Yönetmeliği", Web3.0 alanındaki sistematik yapılandırmanın önemli bir ilerlemesini işaret ediyor. Bu yönetmelik, stablecoin ihraçları için bir lisans sistemi kurmakta olup, ihraççıların Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi'nden lisans alması ve rezerv varlık yönetimi, geri alım mekanizması ve risk kontrolü gibi alanlarda katı gereklilikleri karşılaması gerekmektedir. Ayrıca, Hong Kong'un önümüzdeki iki yıl içinde tezgah üstü ticaret ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planladığı ve sanal varlıkların tam zincir düzenleme sisteminin daha da geliştirilmesi hedeflenmektedir.

Hong Kong Merkez Bankası, 2025 yılında gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu hakkında operasyonel kılavuzlar yayımlamayı planlıyor ve tahviller, gayrimenkul ve emtia gibi geleneksel varlıkların zincir üzerindeki tokenizasyon sürecini teşvik ediyor. Akıllı sözleşme teknolojisi aracılığıyla, otomatik temettü, faiz dağıtımı gibi işlevlerin gerçekleştirilmesi sağlanacak ve Hong Kong, geleneksel finans ile blockchain teknolojisini birleştiren yenilikçi bir ekosistem inşa etmeye kararlıdır, Web3.0'ın gelişimine daha geniş bir uygulama alanı açacaktır.

Hong Kong'un "Stablecoin Düzenleme Taslağı" ABD düzenleyici mantığını örnek alsa da, uygulama detaylarında belirgin farklılıklar göstermekte ve Hong Kong finansal düzenlemesinin özelliklerini ve esnekliğini yansıtmaktadır.

Üç, küresel stabilize para birimlerinin evrimi

(a) Dolar stabilcoin'lerinin küresel rezerv para birimi güçlendirme etkisi

"GENIUS Yasası" ile belirlenen düzenleyici çerçeve altında, ödeme odaklı stabilcoin'lerin rezerv varlığı olarak ABD Hazine bonosuna dayanması gerekmektedir. Bu düzenleme, dolar stabilcoin'lerine dijital para birimlerinin ötesinde stratejik bir anlam kazandırmaktadır. Temelde, bu tür stabilcoin'ler ABD Hazine bonosunun yeni bir dağıtım kanalı haline gelmiş ve dünya genelinde benzersiz bir fon döngüsü sistemi oluşturmuştur. Bu, sadece fonların ABD Hazine'sine geri akışını sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda doları küresel kullanım genişliğini görünmez bir şekilde güçlendirmiştir.

Uluslararası hesaplamalar açısından bakıldığında, stablecoin'in ortaya çıkışı dolar temizleme sisteminin paradigma değişimini işaret ediyor. Blockchain tabanlı stablecoin'ler, "on-chain dolar" şeklinde, çeşitli uyumlu dağıtık ödeme sistemlerine doğrudan entegre edilmiştir. Bu teknolojik atılım, dolar hesaplama kapasitesinin artık geleneksel finansal kuruluşlarla sınırlı olmadığını gösteriyor, doların uluslararası kullanım senaryolarını genişletiyor ve küresel para sistemi içindeki merkezi konumunu daha da güçlendiriyor.

(İkincisi) Asya düzenleyici koordinasyonunun zorlukları

Hong Kong ve Singapur, stabil coin düzenleme politikalarında benzer hedeflere sahip olsalar da, uygulama yolları belirgin farklılıklar göstermektedir. Hong Kong, stabil coinleri "sanayi bankası alternatifleri" olarak konumlandıran temkinli ve sıkı bir düzenleme yaklaşımını benimsemekte ve geleneksel finansal düzenleme çerçevesine sıkı sıkıya bağlı kalmaktadır. Buna karşılık, Singapur deneysel bir düzenleme anlayışını benimsemekte ve dijital tokenların fiat para ile ilişkilendirilmesine yönelik yenilikçi pilot projelere olanak tanımakta, teknoloji ve iş modeli yeniliği için esnek bir alan bırakmaktadır.

Bu düzenleyici farklılıklar, ihraççıların katı incelemelerden kaçınmak için seçici olarak kaydolmalarına veya düzenleyici standart farklılıklarından yararlanarak arbitraj işlemleri yapmalarına neden olabilir. Uzun vadede, koordinasyon eksikliği durumunda, bu farklılaşma düzenleyici adalet ve politika tutarlılığını bozabilir ve hatta bölgesel düzenleyici rekabet riski yaratabilir. İki bölgedeki düzenleyici otoriteler, sistemik risklerin önlenmesi ile finansal yeniliğin teşvik edilmesi arasında daha iyi bir denge bulmak için politika koordinasyonunu güçlendirmelidir, böylece Asya'nın küresel dijital finans yönetimindeki genel etkisini artırabilir.

Sonuç: Düzenlemenin netleşmesi stabil coinler için altın bir on yıl başlatıyor

Amerika Birleşik Devletleri'nin GENIUS yasası ile Hong Kong'un düzenleme taslağının ortak uygulanması, dijital varlık düzenlemesinin parçalı yapıdan sistematik bir yapıya geçişini simgeliyor. Uygunluk gösteren dolar stabil coin'leri, önümüzdeki on yıl içinde büyüme gösterecek ve geleneksel finans ile kripto ekosistemi arasında ana köprü haline gelecektir. Kamu blok zinciri altyapısının teknik evrimi ise, düzenleyici çerçeve içinde maksimum değer avantajını yakalayıp yakalayamayacağını belirleyecektir. İhracatçılar için çoklu zincir, çoklu para birimi ve çoklu düzenleme uyumlu stabil coin sistemi oluşturmak, önümüzdeki on yılın rekabetinde kazanmanın ana stratejisi olacaktır.