Makro Haftalık Rapor: Pazar Düzeltmesinde Yeni Denge Arayışı

1. Bu Haftanın Makro İncelemesi

1. Piyasa genel performansı temkinli.

Bu hafta piyasa genel olarak bir düzeltme eğilimi gösterdi, yatırımcılar riskli varlıkların fiyatlamasında aşamalı bir düzeltmeye girdi. ABD borsalarının üç ana endeksi belirgin bir şekilde geri çekildi; Dow Jones Sanayi Ortalaması, Nasdaq Endeksi ve Russell 2000 Endeksi farklı derecelerde düşüş yaşadı. Dikkate değer bir durum ise, kamu hizmetleri sektörünün ters yönde yükselmesi ve bu durumun, fonların savunmacı varlıklara geçiş yaptığını yansıtmasıdır. VIX volatilite endeksi 20'nin üzerinde kalmaya devam ediyor, bu da piyasa duygusunun aşırı karamsar değil, temkinli bir düzeltme aşamasında olduğunu gösteriyor.

2. Ürün piyasası belirgin bir şekilde farklılaşıyor

Altın fiyatları 3000 dolar/onsu aşıp tarihinin en yüksek seviyesine ulaşarak piyasanın riskten korunma duygusunun arttığını gösteriyor. Bakır fiyatları %3,9 artarak imalat sanayi talebinin belirli bir destek sağladığını ortaya koyuyor. Enerji piyasası ise farklı bir performans sergiliyor, ham petrol fiyatları 67 dolar civarında istikrarlı kalırken, vadeli işlem net pozisyonları %9,6'dan fazla azalarak piyasanın küresel talep artışı beklentisinin zayıf olduğunu yansıtıyor. Doğal gaz fiyatları ise arz fazlası ve sanayi talebindeki zayıflıktan dolayı düşmeye devam ediyor.

3. Kripto para piyasası senkronize ayarlanıyor

Kripto para piyasası genel olarak ABD borsalarıyla senkronize bir şekilde ayarlanmaktadır. Bitcoin, haftalık bazda düşüş eğilimi gösterse de, dalgalanma daralmış durumda ve bu da kısa vadede satış baskısının hafiflediğini gösteriyor. ETH, SOL gibi alternatif coinler zayıf performans sergiliyor, bu da piyasa risk iştahının düştüğünü yansıtıyor. Stabil coinlerin piyasa değeri artmaya devam ediyor, ancak net girişler yavaşlıyor; bu da piyasa likiditesinin dikkatli hale geldiğini ve yeni fonların giriş hızının yavaşladığını ima ediyor.

4. Küresel tedarik zinciri hızla ayarlanıyor

Baltık Kuru Yük Endeksi (BDI) sürekli artış gösteriyor ve bu, Asya ve Avrupa bölgesinde deniz taşımacılığı talebinin güçlü olduğunu, üretim kapasitesinin muhtemelen hızla yurtdışına kaydığını gösteriyor. Buna karşılık, ABD taşımacılık endeksi %6,5 düşüş gösteriyor ve bu, iç talebin zayıf olduğunu, yerel lojistik talebinin azaldığını ima ediyor. Bu ayrışma, küresel tedarik zincirinin bölgesel bir yeniden yapılandırma sürecinden geçtiğini, ABD iç talebinin yavaşladığını, Asya ve Avrupa bölgesindeki imalat ve ihracat faaliyetlerinin ise görece canlı olduğunu yansıtıyor.

5. Enflasyon verileri soğuyor ama beklentiler farklılaşıyor

CPI ve PPI verileri piyasa beklentilerinin altında kaldı ve bu, piyasanın yıl içinde Fed'in faiz indirimine ilişkin beklentilerini güçlendirdi. Ancak, Michigan Üniversitesi tüketici enflasyon beklentisi verileri ise artış gösterdi ve belirgin bir parti ayrılığı sergiledi. Bu gerçek enflasyon verilerinin düşüşü ile enflasyon beklentilerinin artışı arasındaki çelişki, piyasalardaki belirsizliği artırdı ve kısa vadeli piyasa ayarlama baskısını şiddetlendirdi.

6. Likidite marjı genişliyor ancak kredi riski artıyor

Geniş anlamda likidite açısından, Fed'in bilanço büyüklüğü 6 trilyon doların üzerinde kalmaya devam ediyor ve bu, ABD Hazine Bakanlığı'nın TGA hesabından çıkan etkiden kaynaklanıyor. Fed'in indirim penceresi kullanımı devam eden bir düşüş gösteriyor ve bu, mevcut makro likiditenin genel olarak istikrara yöneldiğini gösteriyor.

Ancak, kredi piyasası riski arttı. Kuzey Amerika yatırım dereceli kredi teminat takası (CDX IG) %7'den fazla yükseldi, ABD egemen CDS ve yüksek getirili tahvil kredi teminat takası ise farklı oranlarda artış gösterdi. Bu, piyasanın şirket kredi riski ve ABD bütçe açığının sürdürülebilirliği konusundaki endişelerinin arttığını yansıtıyor ve bu durum riskli varlıkların performansını daha da baskılayabilir.

İkincisi, gelecek hafta makro görünüm

1. Ana Değişkenler

Gelecek hafta piyasanın ana değişkenleri arasında FOMC toplantısı, perakende verileri ve küresel merkez bankası dinamikleri yer alıyor. Yatırımcılar şu konulara odaklanacak:

• Fed'in nokta grafiği, faiz indirimine yönelik rehberlik (2-3 faiz indirimi bekleniyor)
• QT'nin duraklatılması, piyasa risk iştahı üzerinde önemli bir etki yaratabilir.

2. Yatırım Stratejisi Önerileri

• ABD hisse senetleri: Yüksek β varlık tahsisatını azaltın, savunma sektörüne ağırlık verin, yanlış değerlendirme fırsatlarına dikkat edin.
• Kripto Pazarları: Bitcoin'i uzun vadeli tutun, altcoin tahsisatını azaltın, stablecoin likidite değişimlerini yakından takip edin.
• Kredi piyasası: Yüksek kaldıraçlı şirket tahvili açığını azaltın, yüksek dereceli tahvil tahsisatını artırın, ABD tahvili açığı riskine dikkat edin
• Temel Dönüm Noktası Sinyali: Kredi piyasasındaki iyileşmeye veya FOMC'nin daha net bir gevşeme sinyali vermesine dikkat edin

Genel olarak, piyasa hala yeni bir denge arayışında. Yatırımcıların dikkatli olmaları ve piyasa aşırı tepki verdiğinde potansiyel kaliteli varlıkların yanlış değerlenme fırsatlarını değerlendirmeleri gerekiyor.