Geleceğe Uçan SPAC

Makale yazarı: Prathik Desai Makale çevirisi: Block unicorn

2020 yılında, Strategy (o zamanlar MicroStrategy olarak biliniyordu) borç ve hisselerini Bitcoin ile değiştirmeye başladı. BTC satın alarak, en büyük halka açık Bitcoin yatırımcısı oldu.

Beş yıl sonra, şirket yazılım satmaya devam ediyor, ancak operasyonların getirdiği brüt karın şirketin genel katkısı sürekli olarak azalıyor. 2024 yılında, operasyonel brüt kar 2023 yılına göre yaklaşık %15 azaldı. 2025 yılının ilk çeyreğinde, bu rakam bir önceki yılın aynı dönemine göre %10 azaldı. 2025 yılı itibarıyla, Strategy'nin stratejisi taklit edilip geliştirilerek basitleştirildi ve yüzden fazla halka açık varlık için Bitcoin yolunu açtı.

Strateji çok basit: Düşük maliyetli borçla iş finanse etmek, Bitcoin satın almak, değer kazanmasını beklemek ve ardından daha fazla Bitcoin satın almak için daha fazla borç çıkarmak - bu, işletme kasasını kaldıraçlı bir kripto fonuna dönüştüren kendini pekiştiren bir döngüdür. Vadesi gelen borç, yeni hisse senetleri çıkararak ödenir ve bu da mevcut hissedarların haklarını seyreltir. Ancak şirketin Bitcoin varlıklarının değerinin artması nedeniyle, hisse senedi fiyatındaki prim bu seyrelmeyi telafi eder.

Strateji adımlarını takip eden çoğu şirket, bilançolarındaki kazancı artırmak için Bitcoin'i değer kazanan bir varlık olarak kullanmayı uman mevcut işlere sahiptir.

Strateji, geçmişte tamamen değer artışı potansiyeliydi, ancak fiziksel bir iş kurmanın yükünü üstlenmek istemiyordu. Müşterileri, kârlılık modeli yoktu ve operasyonel bir yol haritaları da yoktu. Tek ihtiyaçları, Bitcoin ile dolu bir bilanço ve kamu pazarına hızlı bir şekilde girmek için finansal bir kısayoldu. Böylece, özel amaçlı edinim şirketleri (SPAC) ortaya çıktı.

Bu Bitcoin işlemleri. Önceden değerlemeleri müzakere edebilir ve bunları ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) düzenlemelerine uygun bir çerçeve içinde paketleyerek yatırım fonu etiketi almaktan kaçınabilirler.

SPAC yolu, şirketlerin paydaşlara ve yatırımcılara stratejilerini tanıtmasını daha kolay hale getiriyor çünkü Bitcoin dışında başka bir şey tanıtılacak değil.

Meta ve Microsoft'un Bitcoin'i hazinelerine eklemeyi düşündüklerinde ne olduğunu hatırlıyor musunuz? Aşırı bir şekilde reddedildiler.

Açık piyasa yatırımcıları için, SPAC, kripto para birimlerine doğrudan temas etmeden saf Bitcoin maruziyeti sağlayan bir araç olarak görülüyor. Altın ETF'si satın almak gibi.

SPAC, perakende yatırımcıların daha popüler yollarla Bitcoin'e maruz kalmayı tercih etmesi nedeniyle zorluklarla karşı karşıya kalıyor, örneğin borsa yatırım fonları (ETF) gibi. 2025 yılı kurumsal yatırımcı dijital varlık araştırması, yatırımcıların %60'ının kripto para birimine maruz kalmak için kayıtlı araçları (ETF gibi) tercih ettiğini gösteriyor.

Yine de talep devam ediyor. Çünkü bu model kaldıraç potansiyelini tam anlamıyla kullanıyor.

Strateji, Bitcoin satın alırken tek bir alım ile sınırlı kalmamaktadır. Sürekli olarak daha fazla dönüştürülebilir tahvil ihraç etmektedir ve bu tahvillerin, yeni hisseler ihraç edilerek geri alınması muhtemeldir. Bu yöntem, bir ticari zeka platformunu Bitcoin hızlandırıcısına dönüştürmüştür. Hisse senedi fiyatı yükselirken, performansı Bitcoin'in kendisini bile geride bırakmıştır. Bu plan, yatırımcıların zihinlerinde derin bir iz bırakmıştır. SPAC tabanlı Bitcoin şirketleri de aynı hızlandırıcı etkiyi sağlayabilir: Bitcoin satın almak, ardından daha fazla Bitcoin satın almak için daha fazla hisse veya borç ihraç etmek. Döngüsel olarak, kapalı bir döngü oluşturur.

Yeni bir Bitcoin şirketi, kurumsal destekli 1 milyar dolarlık PIPE (Özel Sermaye Yatırımı) aldığını duyurduğunda, bu piyasaya gerçek paranın dikkat ettiğini gösteren bir işarettir. Örneğin, Twenty One Capital, Cantor Fitzgerald, Tether ve Softbank gibi büyük kurumların desteğiyle büyük bir piyasa güveni kazanmıştır.

SPAC, kurucuların şirket yaşam döngüsünün erken dönemlerinde bu hedefe ulaşmalarına olanak tanır, gelir getiren bir ürün yaratmadan. Erken dönem kurumsal onay, dikkat, sermaye ve gelişim ivmesi çekmeye yardımcı olur; halka açık şirketlerin karşılaşabileceği yatırımcı dirençlerine kıyasla SPAC'in engelleri daha azdır.

Birçok kurucu için, SPAC yolu esneklik sunmaktadır. İfşa takvimleri ve fiyatlandırma konusunda daha katı olan IPO'lardan farklı olarak, SPAC anlatım, tahmin ve değerleme müzakereleri açısından daha fazla kontrol imkanı sağlar. Kurucular, ileriye dönük bir hikaye anlatabilir, sermaye planları oluşturabilir, hisse senetlerini koruyabilir ve geleneksel VC'den IPO finansmanı modelinin karmaşık süreçlerinden kaçınabilirler.

SPAC'ın ambalajı kendisi cazibenin bir parçasıdır. Halka arz, herkesin bildiği bir dildir. Hisse senedi kodları, hedge fonları tarafından işlem görebilir, perakende platformlarına eklenebilir ve gerçekten ne satın aldığınız ve ne kadar aldığınız çok önemlidir.