Pump.fun Coin Çıkartma'nın Ardındaki Heyecan ve Tartışmalar

Son günlerde, kripto para piyasasında en çok dikkat çeken token çıkartma olayı (TGE) Pump.fun'un Coin Çıkartma etkinliği oldu. Bu merakla beklenen etkinlik, Haziran ayında şekillenmeye başladı ve çeşitli spekülasyonlar ve tartışmalarla devam etti, nihayetinde 12 Temmuz'da resmen gerçekleştirildi. Piyasa, 40 milyar dolarlık değerlemesi konusunda birçok şüphe barındırsa da, gerçek verilere göre yatırımcıların ilgisi hala yüksek. Halka arz aşaması sadece 12 dakika içinde tükenirken, bazı yatırımcılar katılamadıkları için sosyal medya üzerinde memnuniyetsizliklerini dile getirdi.

Şu anda, Pump.fun'un performansı nispeten tatmin edici olarak değerlendirilebilir. Piyasaya sürüldükten sonra, token fiyatı istikrarlı bir artış gösterdi. Ayrıca, Pump.fun yakın zamanda işlem ücretlerini kullanarak ilk token geri alımını gerçekleştirdi. Ancak, bu coin'in fiyatının uzun vadede yüksek seviyelerde kalıp kalmayacağı, birçok kişinin aklındaki bir soru olmaya devam ediyor.

Pump.fun'un yükselişi, bu boğa piyasasında uygulama alanında şüphesiz en öne çıkanlardan biridir. Başarılı bir şekilde MEME coin'lerini yeni bir seviyeye taşıdı; adil başlatma konsepti ve kullanışlı işlem yöntemleri, geleneksel dağıtım modelinin yüksek engellerini tamamen yıktı. MEME çılgınlığının yavaş yavaş azaldığı şu günlerde, yalnızca 3 dolarla bir coin oluşturma cazibesi hâlâ son derece yüksek.

Mekanizma tasarımı açısından, Pump.fun'un ön satış ve özel satış aşaması yoktur, tüm süreç akıllı sözleşmeler tarafından fiyatlandırılmaktadır. Hatta "mezuniyet mekanizması" adı verilen bir sistem bile kurmuştur; yani, token'in piyasa değeri 69.000 dolara ulaştığında, merkeziyetsiz borsa üzerinde otomatik olarak bir likidite havuzu oluşturulmaktadır. Bu neredeyse tamamen otomatik listeleme süreci, piyasada geniş bir kabul görmüş ve Pump.fun'u bu dönemdeki "para basma makinesi" haline getirmiştir.

2024 yılının Ocak ayında lansmanından bu yana, Pump.fun'un toplam çıkarttığı coin sayısı 11.44 milyon, kullanılan adres sayısı 22 milyonun üzerinde ve toplam gelir 720 milyon dolara yaklaştı. Bu süre zarfında, tek günde en yüksek işlem ücreti geliri 5.43 milyon dolara, tek günlük gelir zirvesi ise 15.88 milyon dolara ulaştı. Denilebilir ki, bu MEME pazarındaki kazanç, neredeyse tamamen Pump.fun tarafından toplandı ve Solana ekosisteminin gelişimini daha da ileriye taşıdı.

Ancak, bu MEME ile başlayan projenin aniden kendi token'ını çıkaracağını duyurması, piyasada geniş bir tartışma başlattı. Pump.fun'un Coin Çıkartma söylentileri bu yılın Şubat ayına kadar uzanıyor; o dönemde merkezi borsa üzerinde Coin çıkartma planları olduğu ve hatta Coin Çıkartma belgelerinin tam olarak hazır olduğu yönünde haberler vardı. Ancak o dönemde Trump ailesinin sık sık MEME coin'leri çıkartması, piyasanın likiditesinin tükenmesine neden olduğu için bu plan nihayetinde askıya alındı.

Haziran ayına kadar, Coin çıkartma söylentileri yeniden gündeme geldi. Bazı medya kuruluşlarına göre, Pump.fun, token satışı yoluyla 1 milyar dolar finansman sağlamayı planlıyor ve değeri 4 milyar dolara kadar yükselebilir. Token, kamuya ve özel yatırımcılara satılacak.

10 Temmuz'da, Pump.fun nihayet resmi olarak 2025 yılının 12 Temmuz saat 22:00'de yerel token PUMP'ın halka satışını başlatacağını duyurdu ve PUMP airdrop'unun yakında gerçekleşeceğini belirtti. Bu plan dahilinde 150 milyar adet token satılacak olup, birim fiyatı 0.004 USDT'dir ve toplam arzın (1 trilyon adet) %15'ini oluşturmaktadır. 4 milyar dolarlık değerleme üzerinden bu finansman turunun miktarı 600 milyon dolardır. Dikkate değer bir nokta, uyum gerekçeleri nedeniyle Birleşik Krallık ve ABD'den katılımcıların bu satışın dışında bırakıldığıdır.

PUMP tokeninin ekonomik modelinde, %33 halka arz için, %24 topluluk ve ekosistem teşvikleri için, %20 ekip için, %2.4 ekosistem fonu için, %2 vakfa ait, %13 mevcut yatırımcılara ve %3 canlı yayın ile ilgili etkinlikler için, %2.6 likidite sağlama ve borsa listelenmesi için ayrılmıştır.

Ancak, önceki piyasa beklentilerine kıyasla, gerçekten coin çıkarma zamanı geldiğinde, bir grup insanın olumsuz yorumlarıyla karşılaştı. Tartışmanın odak noktası 40 milyar dolarlık değerleme üzerinde yoğunlaştı. Öncelikle, yakın zamanda New York Menkul Kıymetler Borsası'nda halka arz edilen stabilcoin devi Circle'ın değerlemesinin sadece 70 milyar dolar olduğunu bilmek gerekiyor. Bir zincir üstü bahis platformunun 40 milyar dolar talep etmesi, hatta mevcut çoğu DeFi mavi çip protokolünün değerlemesini aşması, piyasayı likiditeyi aşırı kullandığını söylemeye zorladı.

Daha da önemlisi, mevcut piyasa ortamı büyük ölçüde değişti. Tüm kripto para piyasasına bakıldığında, son birkaç günde bir toparlanma yaşanmış olsa da, çoğu altcoin ve MEME coin'in hareketleri durgunluk ile tanımlanabilir. İşlem hacmi bunu açıkça gösteriyor; veri analiz platformlarının istatistiklerine göre, Pump.fun'un işlem hacmi 23 Ocak 2025'te 5.44 milyon dolar zirvesine ulaştıktan sonra, temelde dik bir düşüş trendi sergiliyor. Son dönemdeki günlük işlem hacmi 700 bin doların altında sabitlenmiş durumda ve yüksek noktadan düşüş yüzde 87.2'ye kadar çıkıyor. Token yaratım sayısına baktığımızda, günlük token yaratımı 70 bin zirvesinden 30 bine düşerek neredeyse yarı yarıya azalmış. Token "mezuniyet oranı" ise oldukça şaşırtıcı bir şekilde düşük; 2024'teki %1.6'dan günümüzde %1'in altına düştü. Bu veriler, MEME pazarının soğuduğunu ve kullanıcıların heyecanının hızla azaldığını açıkça ortaya koyuyor.

Diğer yandan, piyasa daralıyor, rakipler ise yükseliyor. Bir zamanlar sektörde tek başına olan Pump.fun, son zamanlarda oldukça fazla baskı ile karşılaştı. Kısa bir süre önce, BONK merkezli rakip letsbonk.fun hızlı bir şekilde gelişti ve birden fazla kez token ihraç sayısında Pump.fun'u geride bırakarak pazar payında birinci sıraya yerleşti. Pump.fun hızlı bir şekilde karşılık verse de, iki taraf arasındaki rekabet hala çok şiddetli. Pump.fun'un lider konumunun tehdit altında olduğunu kabul etmek zorundayız.

Tam da bu faktörlerin etkisiyle, Pump.fun'un 4 milyar dolarlık değeri sert bir sorgulama ile karşılaştı. Haziran'da Coin Çıkartma söylentileri çıktığında, bir anda piyasanın riskten kaçınma duygusunu tetikledi ve Solana ekosistemindeki popüler MEME coin'leri büyük ölçüde geri çekildi, fonlar hızla dışarıya akmaya başladı. Sektördeki bazı kişiler ise, bu ICO'nun daha çok bir likiditeden çıkış işlemi gibi olduğunu, uzun vadeli bir gelişim planı olmadığını belirtti.

İlginç bir şekilde, 2024 Mart ayında, Pump.fun'un kurucu ortaklarından biri sosyal medyada her ön satışın bir dolandırıcılık olduğunu ifade etti. Ve tesadüf eseri, Pump.fun, token'ı ön satış şekliyle piyasaya sürmeyi seçti, bu da insanları kaderin cilvesine hayret ettiriyor. Bu token dağıtımı toplam arzın %33'ünü topladı, bunların %18'i kurumsal yatırımcılar için özel satış turuna, %15'i ise halka açık satış turuna aittir; tüm token'lar, platforma ilk gününde tamamen kilidi açılmıştır.

Sonuçlara bakıldığında, sektör uzmanları genelde olumsuz bir bakış açısına sahip olsa da, destekleyicilerin ve kurumların tutumları tamamen farklı. Kamuya arz durumu itibarıyla, PUMP tokeni sadece 12 dakikada 500 milyon dolarlık kamu arzı gerçekleştirdi, bu süreçte birden fazla büyük borsa da dahil olmak üzere 6 platform PUMP kamu arzına katıldı. Verilere göre, Pump.fun resmi web sitesinde ön satışa katılan ve KYC'yi tamamlayan cüzdan adresi sayısı 23,959, başarılı alım yapan cüzdan adresi sayısı ise 10,145'tir; ortalama alım tutarı 44,209 dolardır. PUMP tokeninin ön satışının %89.7'si resmi web sitesi üzerinden gerçekleşirken, borsalarda satılan toplam tutar yalnızca %10.3'tür. Resmi web sitesindeki ön satış adreslerinde, küçük kullanıcılar ana grup olup, 1000 doların altında PUMP talep eden 5758 kullanıcı bulunurken, bir milyondan fazla dolar talep eden adres sayısı 202'dir; bu da kurumsal yatırımcıların ilgisini göstermektedir.

Tüm süreç, kripto para dünyasına özgü "ağzı kötü ama bedeni düzgün" fenomenini mükemmel bir şekilde tanımlıyor. Bazı borsaların halka arz sürecinde teknik sorunlar yaşanması, bazı kullanıcıların başvurusunu tamamlamasını zorlaştırdı ve hatta birçok kullanıcının sosyal medyada memnuniyetsizliğine yol açtı. Pump'ın sonraki performansı hakkında toplulukta büyük tartışmalar ortaya çıktı. Bir görüş, değerlemesinin çok yüksek olduğunu ve spot ışığı etkisi sona erdiğinde çöküş yaşayacağını savunuyor; diğer bir görüş ise Pump'ın MEME içinde en temsilci ürün olduğunu, tam bir gelir mantığı ve algı temeline sahip olduğunu, bu nedenle kolayca çöküş yaşamayacağını düşünüyor.

Mevcut duruma göre, ikincisi geçici olarak avantaj sağlamış gibi görünüyor. GMGN 15 Temmuz'da piyasaya sürüldükten sonra, Pump kısa süreliğine 0.0065 dolardan 0.0042 dolara düştü, ancak dalgalanmanın ardından yükselmeye başladı, şu anda fiyatı 0.0066 dolar, 0.004 dolarlık yatırım fiyatına kıyasla %55'lik bir artış sağladı. Tam olarak seyreltilmiş değerleme (FDV) de 4 milyar dolardan 6.6 milyar dolara yükseldi ve bu durum yatırımcılara dikkate değer bir servet etkisi sağladı.

Tabii ki, bu kısımda yaşanan artışın insan faktörünü de göz ardı etmemek gerekir. Zincir üzerindeki analizlere göre, bu sabah saat 8 itibarıyla, Pump.fun, coin çıkartma işleminden sonra, işlem ücretleriyle PUMP geri alımına başladı. Son 7 saat içerisinde, 187,770 SOL'un işlem ücretleri belirli bir adrese aktarıldı, PUMP satın alındı ve daha sonra alınan token'lar başka bir adrese aktarıldı. Şu ana kadar 111,953 SOL (yaklaşık 1.83 milyon dolar) kullanılarak 30.4 milyar PUMP satın alındı ve ortalama fiyatı 0.006 dolar. Geri alım işlemleri fiyatı desteklese de, insanların sol elde sağ elde döndürme şüphesi oluşmasına neden oluyor. Ancak, token sahipleri için, ne amaçla olursa olsun, fiyatı artırmak iyi bir şeydir.

Gerek likiditeden çıkış gerekse ekosistem inşası için, Pump.fun değerlemesi etrafında dönen bu tartışma, tam da mevcut pazarın durumunu yansıtıyor. Bir zamanlar likidite ile tanınan MEME coinleri, topluca zorluklarla karşı karşıya kalıyor; bir zamanlar patlayan dikkat ekonomisi, görünüşe göre giderek bir safsataya dönüşüyor. Artık, en temsili uygulamalar bile Coin Çıkartma yoluna girmek zorunda kalıyor ki bu, MEME anlatısının sona yaklaştığını ima ediyor. MEME pazarının geleceği nasıl şekillenecek, Pump token'in performansı önemli bir gösterge haline gelecek. Pazarın buna yaptığı bahis, dikkat ekonomisinin değerine ilişkin etkili bir gözlem olacak. Eğer token fiyatı sürekli artarsa, en azından pazarın fiyatlandırmayı kabul ettiğini gösterir; ancak eğer token fiyatı büyük ölçüde düşerse, insanlar MEME pazarının gerçek değerini yeniden düşünmek zorunda kalacak ve bu, daha fazla satış duygusunu tetikleyebilir. Bu belki de Pump'ın geri alım yapmayı seçmesinin nedenlerinden biri.

Başlangıçtaki soruya dönecek olursak: Pump.fun'un Coin Çıkartma'sında, nihayetinde kazanan kim? Şüphesiz ki, proje sahipleri en büyük kazananlar. Görünüşe göre, halka açık ve özel yatırımcılar da iyi kazançlar elde etti, kısa vadeli alım yapan yatırımcılar da aynı şekilde büyük kazanç sağladı. Ancak bu kâr ne kadar sürecek, proje sahipleri Coin fiyatını yüksek seviyelerde ne kadar sürdürebilecek, hala büyük bir bilinmez. Bazı büyük yatırımcıların karlarını realize etmeye başladığına dair işaretler var. Bir izleme platformuna göre, bir büyük yatırımcı 5 cüzdan aracılığıyla 500.000 USDC harcayarak PUMP halka satışına katıldı, 12.5 milyar PUMP satın aldı, bugün ortalama 0.0067 dolardan tamamını sattı ve 3.416.000 dolar kazanç elde etti.

Diğer taraftan, gerçek arka plana dönecek olursak, mevcut makro pazarın iyileşmesi de belirli bir ölçüde MEME coin'in seyrini etkileyecektir. Ethereum ile ilgili olumlu haberler sürekli artmakta ve bunun öncülüğündeki ana akım tokenler sürekli yükselmektedir, bu durum doğrudan Ethereum ekosistemindeki mavi çip altcoinlerin patlamasını tetikledi. ENS örneğinde olduğu gibi, bugün artış %18'in üzerinde gerçekleşti ve bu yılın Şubat ayından beri yeni bir zirveye ulaştı. Uzun vadede, mevcut pazarın belirsizliğinin yüksek olmasına rağmen, beklenebilir faiz indirimleri politikası yolda, altcoin pazarının belki de küçük bir zirve yaşamaya hazırlanabileceği öngörülüyor. MEME coin ise kutuplaşma eğilimi gösterebilir; kaliteli MEME'ler sektör rotasyonundan faydalanarak yükselebilirken, diğer MEME'ler ise likiditenin çekilmesi nedeniyle ilgisiz bir durumda kalabilir.

Bu mantıkla, ruj ekonomisi gibi benzer özelliklere sahip