Piyasa Hareketleri ve Ekonomik Çelişkiler

Bu hafta finansal piyasalarda önemli dalgalanmalar yaşandı, hisse senedi, tahvil ve dövizdeki üçlü düşüş dikkat çekti. ABD borsa endeksi sert dalgalandı, S&P 500 endeksi hafta içinde %5 arttı. Aynı zamanda, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %4,47 seviyesine fırladı, dolar endeksi ise 100 seviyesinin altına düştü. Güvenli varlıkların performansı farklılık gösterdi, altın fiyatı 3200 dolar/onsu aştı, yen ve İsviçre frangı güçlendi, doların geleneksel güvenli liman konumu sarsıldı.

Ekonomik veriler çelişkili bir durum sergiliyor. CPI genel olarak düşüş gösteriyor, ancak temel enflasyon hala inatçı. PPI bir önceki aya göre %0.4 düşüş gösteriyor ve bu, hem talep daralması hem de maliyet sertliğinin bir arada olduğunu yansıtıyor, stagflasyon belirtileri görünmeye başladı. Dikkate değer olan, mevcut verilerin yeni gümrük vergilerinin etkisini yansıtmadığı ve piyasanın bu konuda karamsar beklentiler içerisinde olduğudur.

Likidite krizi sinyalleri belirmeye başladı. Uzun vadeli tahvillerdeki büyük düşüş, teminat değerinin azalmasına neden oldu ve hedge fonlarının zorunlu satışlar yapmalarına yol açarak getirilerin daha da yükselmesine neden olan bir sarmal oluşturdu. Repo piyasasındaki baskı artıyor, BGCR ile SOFR arasındaki fark genişliyor ve bu durum teminat finansman maliyetlerinin hızla yükseldiğini, likidite katmanlarının derinleştiğini yansıtıyor.

Politika ve dış riskler açısından, ticaret tarifeleri mücadelesi devam ediyor; kısmi bir gevşeme olsa da uzun vadeli riskler ortadan kalkmadı. 2025'te ABD tahvillerinin yeniden finansmanı büyük bir baskıyla karşı karşıya, yabancı sahipler büyük ölçekli satışlar yaparsa likidite sıkışıklığı daha da artacaktır.

Gelecek haftaya bakıldığında, piyasa savunma mantığına yönelebilir. Fonlar, altın, yen ve İsviçre frangı gibi, ABD dışı güvenli varlıklara doğru akmaya devam edebilir. Stagflasyon ticareti baskın hale gelebilir, uzun vadeli ABD tahvilleri ve yüksek kaldıraçlı hisse senedi varlıkları satış riskiyle karşı karşıya.

Ana izleme göstergeleri, ABD tahvillerinin likiditesi, Çin'in tahvil tutma değişimi, Japonya Merkez Bankası'nın döviz müdahalesi ve yüksek getirili tahvil farklarını içerir. Yatırımcılar, ABD doları kredi krizi ve stagflasyonun çift etkisine dikkat etmelidir. Geleneksel hisse senedi ve tahvil negatif korelasyonu geçersiz hale gelebilir. Tarife politikalarının evrimi, ABD tahvil getirileri ve Fed'in olası müdahale önlemleri üzerine odaklanılması önerilir.