Stablecoin Gelişimi ve Uygulayıcı Rehberi

Kripto para birimi yıllar süren gelişimin ardından, beklenmedik bir önemli sonuç üretti: stablecoin.

Geçen yıl, üç büyük olay stabilcoinlerin ana akıma girmesini sağladı:

1. Tether şirketi, 200'den az çalışanıyla, yaklaşık 13 milyar dolar kâr elde etti;

2. Trump'ın göreve başlama töreni ve ABD'nin dijital varlıklar üzerindeki düzenleme tutumundaki değişim;

3. Stripe, sınır ötesi ödemeler için stabilcoin altyapı şirketi Bridge'i 1.1 milyar dolara satın aldı.

Bir ekosistem geliştiğinde, bazıları büyük kazançlar elde ederken, düzenlemeler de giderek netleşir.

Eğer işinizi geliştirmek için bir stablecoin çıkarıyorsanız veya kullanıyorsanız, umarım bu kılavuz, deneyimli profesyonellerin bu alandaki görüşlerini anlamanıza yardımcı olur.

Çeşitli bakış açıları sağlamak için, geniş bir bağlantı ağı kullanarak, stablecoin devriminin öncülerinden benzersiz içgörüler elde ettik.

Haydi başlayalım!

Stablecoin Tanımı

Stablecoin'lar genellikle Amerikan Doları cinsinden borçlanma olup, eşdeğer veya daha büyük piyasa değerine sahip varlık rezervleri ile desteklenir.

Başlıca iki tür vardır:

• Fiat destek: Tamamen banka mevduatları, nakit veya düşük riskli nakit eşdeğerleri ( gibi devlet tahvilleri ) teminat olarak.

• Teminat Borç Pozisyonu (CDP): Ana olarak kripto yerel varlıklar ( gibi ETH veya BTC) ile aşırı teminatlıdır.

Stablecoin'in faydasının temel belirleyici faktörü, onun referans varlık ( Dolar ile "bağlantısı"dır. Bu bağlantı iki mekanizma ile sürdürülmektedir: birincil geri alım ve ikincil piyasa. Öncelikle, aynı miktarda rezervi geri alarak stablecoin borcumu hemen değiştirebilir miyim? Eğer değiştirilemiyorsa, piyasa katılımcılarının bağlantılı kurdan stablecoin borcumu satın alabileceği veya kabul edebileceği derin ve kalıcı bir ikincil piyasa var mı?

İkincil piyasanın öngörülemezliği nedeniyle, birincil geri alım daha kalıcı bir sabitlenme mekanizması olarak kabul edilmektedir. Ayrıca, destekten yoksun birçok düşük teminatlı veya algoritmik stablecoin denemesi olduğu da dikkate değerdir, bu nedenle bu kılavuzda bunlara daha fazla değinmeyeceğiz.

Önemli olan, stablecoinlerin bir anda ortaya çıkmadığıdır. JPMorgan Chase'te dolar mevduatınız olduğunda, JPMorgan Chase dolarınızı saklamaktan sorumludur, kullanabilmenizi sağlar ve dolarla başkalarıyla işlem yapmanıza izin verir.

Stablecoin, blok zincirine dayanarak aynı temel işlevleri sağlar.

![Geçmiş ve günümüzü anlatan, stablecoin çalışanları rehberi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(

Blok Zinciri Tanımı

Blockchain, bireysel varlıklar, işlem kayıtları ve işlem kuralları ile şartlarını içeren küresel bir "defter sistemi"dir.

Örneğin, Circle'ın stablecoin'i USDC, ERC-20 token standardına dayanarak yayımlanmıştır. Bu standart, token'ın başarılı bir şekilde transferine ilişkin aşağıdaki kuralları belirler: gönderici hesabından belirli bir miktar düşülür ve aynı miktar alıcı hesabına eklenir. Bu kurallar, blockchain'in konsensüs mekanizması ile birleşerek, herhangi bir kullanıcının sahip olduğu miktardan daha fazla USDC transfer etmesini engeller. ) genellikle çift harcama sorunu olarak adlandırılır. ( Kısacası, blockchain, başlangıç durumuna sahip ve kapalı döngü ağında gerçekleşen her işlemi kaydeden sadece ekleme yapan bir veritabanı veya çift kayıt defteri gibidir.

Blockchain üzerindeki tüm varlıklar, USDC dahil, Ethereum hesabı )EOA veya cüzdan ( ya da akıllı sözleşme tarafından barındırılmaktadır. Belirli koşullar yerine getirildiğinde, akıllı sözleşme varlıkları alabilir ve transfer edebilir. EOA mülkiyeti, yani kamu adresinden varlık ticareti yapma yeteneği, her bir kamu adresini özel anahtarla bire bir bağlayan temel blockchain'in kamu-özel anahtar şifreleme sistemi tarafından uygulanmaktadır. Eğer özel anahtarınız varsa, aslında kamu adresindeki varlıklara sahip olursunuz. "Anahtarınız yoksa, paralarınız da yoktur." Akıllı sözleşmeler, önceden programlanmış şeffaf mantık gereği stabilcoinleri tutar ve ticaretini yapar; bu da zincir üstü organizasyonların ), örneğin DAO veya AI ajanlarının (, programatik olarak stabilcoin ticareti yapabilmelerini sağlar ve manuel müdahale gerektirmez.

Sistemin doğruluğuna olan "güven", temel blok zincirinin yürütme ve konsensüs mekanizmasından kaynaklanır ) Örneğin, Ethereum Sanal Makinesi ( EVM ) ve Hisse Kanıtı (. Doğruluk, blok zincirinin başlangıç durumu ve her bir sonraki işlemin kamuya açık denetlenebilir geçmişi ile kanıtlanabilir. İşlem hesaplaması, dünya genelinde dağıtılmış düğüm operatörleri ağı tarafından 7/24 yönetilmektedir; bu, stabilcoin hesaplamalarının geleneksel bankaların çalışma saatlerinden etkilenmemesini sağlar. Düğüm operatörlerine bu hizmetin sağlanması için, işlem işlenirken işlem ücreti alınır ( Gas ), bu ücret genellikle temel blok zincirinin yerel para birimi ) örneğin ETH ( ile fiyatlandırılır.

Bu tanımlar biraz eski moda olabilir, hatta bazıları için isyankar bile, ancak bu özlü ve pratik özet, okuyucularımıza uygun bir ortak zemin sağlamaktadır. O halde, daha ilginç kısımdan başlayalım: Bu noktaya nasıl geldik?

![Geçmişi ve güncel durumu ele alarak, stablecoin çalışanları için rehber])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(

Stablecoin'in Tarihi

12 yıl önce, stablecoin sadece bir hayaldi. Bugün, dünyanın ikinci en büyük stablecoin'i USDC'yi çıkaran Circle, satmayı veya halka açılmayı planlıyor. Circle'ın S-1 dosyası, USDC'nin kurucusu Jeremy Allaire'in birinci elden bilgilerini sunuyor ve USDC'nin kuruluş hikayesini anlatıyor.

Arkadaşlarımız Phil Potter ve Rune Christensen'i davet ettik, kendileri sırasıyla dünyanın en büyük stablecoin'i )USDT( ve üçüncü en büyük stablecoin'i )DAI('in kurucuları. Onlardan girişimcilik hikayelerini paylaşmalarını istedik.

) Tether: Kralın Doğuşu

2013 yılında, kripto para piyasası vahşi batı dönemindeydi. O zamanlar kripto paralarla işlem yapmak ve erişim sağlamak için ana yerler Mt.Gox ve BitFinex gibi kripto para borsalarıydı. Kripto paraların erken aşamada olması nedeniyle, o dönemdeki düzenleyici ortam günümüzden daha belirsizdi: Borsalara "en iyi uygulamalara" uymaları öneriliyordu, yani sadece kripto para yatırımları kabul ediyor ve kripto para çekimleri gerçekleştiriyordu ( örneğin, BTC yatırımı ve BTC çekimi ). Bu, işlem yapanların zorunlu olarak dolarlarını kripto paraya çevirmelerini gerektiriyordu ve bu zorunluluk, kripto paranın yaygın kullanımını engelliyordu. Ayrıca, işlem yapanların "kumarhaneden" ayrılmadan kripto paraların aşırı fiyat dalgalanmalarından kaçmak için bir yere ihtiyaçları vardı.

Phil Potter, Wall Street geçmişi ve pragmatik bakış açısıyla kripto para alanına girdi, piyasa darboğazlarını keskin bir şekilde fark etti. Onun çözümü oldukça basitti: bir "stablecoin" - bir dolar değerindeki kripto para yükümlülüğü, bir dolar rezervi ile destekleniyor - bu da tüccarların dolar cinsinden yükümlülüklerle borsa ve piyasa dalgalanmalarına karşı koymalarını sağlıyordu. 2014 yılında, bu fikri o zamanların en büyük borsa platformlarından biri olan BitFinex'e taşıdı. Sonunda, BitFinex ile işbirliği yaparak, daha geniş bir banka, denetçi ve düzenleyici finansal ağ ile entegre olabilmek için gerekli para transferi lisansına sahip bağımsız bir kuruluş olan Tether'i oluşturdu. Bu sağlayıcılar, Tether'in rezerv varlıklarını yönetmesi, arka planda karmaşık fiat işlemleri işlemesi için kritik öneme sahipti ve aynı zamanda BitFinex'in "tamamen kripto para" konumunu sürdürmesine olanak tanıyordu.

Bu ürün basit, ancak yapısı çok radikal: Tether, yalnızca belirli KYC onaylı güvenilir varlıkların doğrudan USDT basmasına veya onu temel rezerv varlıklarıyla geri almasına izin verdiği ###USDT( değerinde ABD Doları cinsinden bir yükümlülük çıkarır.

Ancak, USDT izinsiz bir blok zincirinde çalışıyor, bu da herhangi bir sahibin USDT'yi serbestçe transfer edebileceği ve açık ikincil piyasalarda diğer varlıklarla değiştirebileceği anlamına geliyor.

Tam iki yıl boyunca, bu kavram sanki doğmamış gibi durdu.

2017 yılına kadar, Phil, Güneydoğu Asya gibi bölgelerde USDT kullanım oranının arttığını fark etti. Araştırma yaptıktan sonra, ihracatçıların USDT'yi bölgesel bir dolar ödeme ağı için daha hızlı ve daha ucuz bir alternatif olarak görmeye başladıklarını keşfetti. Sonunda, bu işletmeler USDT'yi ithalat ve ihracat için teminat olarak kullanmaya başladılar. Aynı zamanda, kripto para yaratıcıları USDT'nin artan likiditesine dikkat etmeye başladılar ve USDT'yi borsa arası arbitraj için teminat olarak kullanmaya koyuldular. Bu noktada, Phil, Tether'in daha hızlı, daha basit ve 7/24 açık bir paralel dolar ağı inşa ettiğini fark etti.

Flywheel bir kez döndüğünde, asla yavaşlamaz. İhraç ve geri alım her zaman düzenlenmiş bir çerçevede gerçekleştiğinden, aynı zamanda token'lar TRON ve Ethereum gibi blok zincirlerinde serbestçe dolaştığından, USDT kaçış hızına ulaştı. USDT'yi kabul eden her yeni kullanıcı, ticaret veya borsa, yalnızca ağ etkisini güçlendirecek ve USDT'nin değer depolama ve ödeme aracı olarak etkinliğini artıracaktır.

Günümüzde, dolaşımdaki USDT'nin değeri yaklaşık 150 milyar ABD dolarıdır ve bu, USDC'nin 61 milyar ABD doları olan dolaşım miktarının çok üzerindedir. Birçok kişi Tether'i dünyanın kişi başına en yüksek kâr elde eden şirketi olarak adlandırıyor.

Phil Potter, kripto para alanında öne çıkan bir isimdir ve felsefesi oldukça benzersizdir.

Ancak, onu geleneksel finans dünyasının "dışlayanı" olarak adlandıramayız; o, dünyanın en büyük stablecoin'ini yaratmasını bekleyeceğiniz türden biridir. Rune Christensen ise böyle biri değil.

![Geçmişi ve bugünü anlama, stablecoin çalışanları rehberi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(

) DAI: İlk merkeziyetsiz stablecoin

Rune, kripto para birimi henüz gelişim aşamasındayken onu keşfetti ve hızla kendisini "Bitcoin büyükleri" olarak ilan etti. O, BTC ve blok zincirini adaletsiz ve dışlayıcı finansal düzenden kurtulmanın bir bileti olarak gören tipik bir kripto para benimseyicisidir. 2013 yılında BTC'nin fiyatı yaklaşık 13 dolardan açıldı ve yıl sonunda 700 doları aştı, erken benimseyicilerin kripto paraların gerçekten finansal sistemimizi değiştirebileceğine dair yeterli sebepleri vardı.

Ancak, sonraki ekonomik durgunluk Rune'u bir gerçeği kabul etmeye zorladı: kriptoparanın nihai faydası, bu volatilitenin yönetimine bağlı. "İstikrar ticaret için faydalıdır," diye özetledi Rune, böylece yeni bir fikir filizlendi.

2015 yılında, BitShares'ın "ilk" stablecoin'inin başarısızlığına tanıklık ettikten sonra, Rune ve Nikolai Mushegian işbirliği yaparak dolar bazında bir stablecoin tasarlayıp inşa ettiler. Ancak, Phil'in aksine, Tether benzeri bir stratejiyi uygulayacak bağlantılara sahip değildi ve geleneksel finansal sistemlere dayanan bir çözüm inşa etmeye de niyeti yoktu. Ethereum'un ortaya çıkışı, Bitcoin'in programlanabilir bir alternatif olarak, herhangi birinin akıllı sözleşmeler aracılığıyla mantığı ağa kodlamasına izin vererek, Rune'a yaratıcılık için bir platform sağladı. Yerel varlık ETH'yi kullanarak buna dayalı bir stablecoin çıkarabilir mi? Eğer temel rezerv varlığı ETH'nin volatilitesi BTC kadar büyükse, sistem nasıl ödeme gücünü koruyacak?

Rune ve Nikolai'nin çözümü MakerDAO protokolüdür, bu protokol Ethereum tabanlıdır ve Aralık 2017'de devreye girmiştir. MakerDAO, herhangi bir kullanıcının 100 dolar değerinde ETH yatırmasına ve sabit bir miktarda DAI(, örneğin 50 dolar) almasına olanak tanır, böylece ETH rezervleriyle desteklenen aşırı teminatlı stablecoin borcu yaratılmış olur. Sistemin ödenebilirliğini sağlamak için, akıllı sözleşmeler bir tasfiye eşiği belirler###, örneğin ETH fiyatı 70 dolar( olduğunda, bu eşik aşıldığında üçüncü taraf tasfiye edicileri, temel ETH varlıklarını satabilir ve böylece DAI borcunu ortadan kaldırabilirler. Zamanla, yeni modüller ortaya çıkmış, müzayede süreçlerini basitleştirmek, DAI'nin arzını ayarlamak için faiz oranları belirlemek ve kar amacı güden üçüncü taraf tasfiye edicilerini daha fazla teşvik etmek amacıyla geliştirilmiştir.

Bu zekice çözüm, günümüzde kripto para alanında "teminatlı borç pozisyonu ) CDP (" stabilcoin olarak adlandırılmakta ve bu özgün kavram, onlarca taklitçinin ilgisini çekmiştir. Bu sistemin merkezi bir kapıcı olmaksızın çalışabilmesinin anahtarı, Ethereum'un programlanabilirliği ve kamu blok zincirinin sağladığı şeffaflıktır: Tüm rezerv varlıkları, borçlar, tasfiye parametreleri ve mantık, piyasadaki her bir katılımcı tarafından bilinmektedir. Rune'un sözleriyle, bu "merkeziyetsiz ihtilaf çözümünü" gerçekleştirir ve her katılımcının sistemin ödeme gücünü sürdürme kurallarını anlamasını sağlar.

DAI) ve onun kardeş projesi USDS('in dolaşım miktarının 7 milyar doları aşmasıyla birlikte, Rune'un yaratımı, merkeziyetsiz finans) DeFi( içinde sistemik öneme sahip bir sütun haline geldi. Ancak, hızla değişen rekabet ortamında çöküş sisteminden kurtulma ideolojisi giderek daha zor yönetilebilir hale geliyor; CDP'nin sermaye verimliliğindeki düşüklük ve etkili doğrudan geri alma mekanizmasının eksikliği, ölçeklenebilirliğini boğuyor. Bu gerçeği kabul eden MakerDAO, 2021'de geleneksel rezerv varlık) olan USDC('a önemli bir dönüşüm başlattı ve 2025'te BlackRock'un tokenleştirilmiş para piyasası fonu) BUIDL('a yöneldi. Bu dönüşüm döneminde, MakerDAO) artık Sky( aracılığıyla tokenleştirilmiş Grand Prix), Steakhouse Financial tarafından yönetilen 1 milyar dolarlık tokenleştirilmiş para piyasası fonu( MMF) RFP ve Block ile birlikte yer alıyor.