Stablecoin ve ABD Tahvilleri: Yeni Nesil Geniş Para Sistemi'nin Yükselişi

Stablecoin, ABD devlet tahvilleri üzerine inşa edilen bir zincir içi Geniş Para sistemini oluşturuyor. Şu anda stablecoin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar seviyesine ulaştı ve bu, ABD M2'sinin yaklaşık %1'ine tekabül ediyor; bunun yaklaşık %80'i kısa vadeli ABD tahvilleri ve geri alım anlaşmalarında tutuluyor. Bu eğilim geniş kapsamlı etkiler yaratıyor:

1. Stabilcoin ihraççıları, kısa vadeli ABD tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi ve ellerindeki miktar, orta ölçekli ülkelerle karşılaştırılabilir.

2. Zincir üzerindeki işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolar, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve bu, ana kredi kartı ağlarının toplamını aşacak.

3. Beklenen kamu borcundaki artışın bir kısmının stablecoin tarafından absorbe edilmesi mümkün.

4. Yakında yürürlüğe girecek olan yasalar, devlet tahvillerini yasal bir rezerv varlığı olarak açıkça belirleyebilir ve mali genişleme ile stablecoin arzı arasındaki ilişkiyi kurumsallaştırabilir.

Stablecoin'lerin ihraç süreci aslında bir "para kopyalama" mekanizması oluşturmakta ve banka sistemi dışında Geniş Para'nın genişlemesini sağlamaktadır. 2028 yılına kadar, stablecoin toplamının 2 trilyon dolara ulaşması beklenmektedir, bu da M2'nin yaklaşık %9'unu temsil etmektedir. Bu mekanizma, ABD borç finansmanının bir kısmını özelleştirirken, aynı zamanda doların uluslararasılaşmasını teşvik etmektedir.

Dijital varlık yatırımcıları için, stablecoin'ler kripto piyasasının temel likidite katmanını oluşturmaktadır. Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin'ler kısa vadeli Hazine bonoları için sürekli bir talep kaynağı haline gelmektedir.

Stablecoin, geleneksel bankacılık mekanizmalarını atlayarak bir para genişleme kanalı sunar ve bu, enflasyon iletimi ve para politikası etkilerini etkileyebilir. Aynı zamanda, stablecoin altyapısının ölçeği de göz ardı edilemez; toplam transfer tutarı, ana kredi kartı ağlarını aşmıştır.

Geleneksel bankacılık sistemi bu trende dikkat etmeye başladı ve kendi stablecoin'lerini çıkarmayı düşünüyor. Ancak, stablecoin'lerin hızlı geri çekim mekanizması devlet tahvili piyasasında yeni bir baskı oluşturabilir.

Gelecekte, stablecoin'ler yeni nesil Euro Doları olarak görülerek küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etki yaratabilir. Yatırımcılar, stablecoin ihraç temposunun kısa vadeli faiz oranları üzerindeki etkisine dikkat etmeli ve yatırım portföylerinde ilgili varlıkları uygun şekilde konumlandırmalıdır. Aynı zamanda, risk yönetimi departmanları büyük ölçekli geri çekilmelerin yaratabileceği sistemik riskleri simüle etmelidir.

Genel olarak, ABD Hazine bonolarına dayalı stablecoin'ler, küresel dolar dolaşımını yeniden şekillendiren makro etkisi olan "gölge para" haline hızla evrim geçiriyor. Bu eğilimi anlamak ve yanıt vermek, çoklu varlık yatırımcıları ve makro strateji belirleyicileri için hayati önem taşıyor.