Kripto Varlıkların İlkesi ve İdeali: On-chain Takas Ticaretinin Yükselişi

Bu yazıda, iki birbiriyle bağlantılı teorik ipucunu inceleyeceğiz: Birinci ipucu, merkeziyetsiz finans ( DeFi )'in likidite teknolojisinin evrim sürecini takip ederken, ikinci ipucu ekonomik gelişim tarihi açısından on-chain takas işlemlerinin devrim niteliğindeki etkisini vurgulamaktadır. Bu yazının amacı, derin bir DeFi devriminin geldiğini kanıtlamak ve sadece biraz daha sabır gerektirdiğidir. İdealizmi savunan, vizyoner inşaatçılar nihayetinde piyasanın karşılığını alacaklardır.

Merkeziyetsiz borsa (DEX) pazarının gelişim sürecini dikkatlice inceledik, bu da on-chain takas işlemlerinin ortaya çıkışının tesadüf olmadığını, aslında gerçek bir oyun kuralı değiştirici olduğunu göstermektedir. Bu, Web3 inşaatçıları tarihindeki önemli bir bölümü temsil etmektedir. Fonksiyonunu gerçekleştirmek için DEX içinde ve alt yapı düzeyinde birçok yenilik ve iyileştirme gerekmektedir.

Eğer on-chain takas işlemleri tarihte önemli bir dönüm noktası haline gelirse, ilgili tüm çabaların ve katkıların uygun bir şekilde anılması gerektiğine inanıyoruz.

01, Kripto endüstrisinin ritmini kaybettik mi?

2023 yılının Ocak ayından bu yana, ETF onayı ve yeni bir niceliksel genişleme beklentisi ile Bitcoin, dip seviyelerden yeni zirvelere yükseldi. Ancak, çoğu altcoin'in fiyat performansı eskisi kadar güçlü değil. Bazı yatırımcılar, yüksek değerlemeler ve düşük likiditeye sahip VC token pazarının performansını alay konusu yaparak gerçek yenilikleri küçümsüyor ve kripto dünyasını suç alanı olarak görüyor. Bazı sektörel konferanslarda, bazı sektör liderleri açıkça tüm sektörü bir kumarhane ile kıyasladılar. Birçok kripto meraklısı, oyuncuların (PvP) karşılaşmalarındaki heyecana kapılıyor. Genel piyasa, meme coin'lerin boğa piyasasının başında ilgi görmesi, ancak değer token'larının piyasa tarafından göz ardı edilmesiyle dördüncü boğa piyasasında yer almadığını gösteriyor.

Bu boğa piyasasında, birçok deneyimli kişi bu sefer gerçekten farklı olduğunu, hatta 2018-2019 yıllarındaki sektörel kışın çok ötesinde olduğunu hissediyor. Bazı geliştiriciler kafası karışmış bir şekilde, sektöre giriş amaçlarını sorgulamaya başladı: Kripto Varlıklar gerçekten gerçek dünyayı değiştirebilir mi? Geçen yıldan bu yana yapay zekanın yükselişi ile birlikte, birçok kişi dikkatini AI'ye yönlendirdi, daha fazla insan ise hala kararsız.

Bu sefer Kripto Varlıklar piyasası neden farklı?

Risk sermayesinin ve ekibin açgözlülüğü, çıkar çatışmaları, etik olmayan davranışlar ve kısa vadeli düşüncenin etkisini göz ardı edemeyiz. Pazar uzun bir süre karanlık ormanın içinde. Katılımcıların davranışlarını düzenleyen hemen hemen hiçbir kural yok, sadece kod dışında. Bu sorunlar uzun süre var olsa da, bu döngüdeki boğa pazarının zayıflığını açıklamak için yeterli değil.

Bu nedenle, ek bir neden öneriyoruz: Kripto Varlıklar içindeki kendi kendine büyüme, kripto ekosistemimize gerekli likiditeyi sağlamak için yeterli değildir. Aşağıdaki grafiğe bakınız:

Geçmişte, Bitcoin ve Ethereum büyük ölçüde piyasanın genel eşdeğeri olarak işlev görüyordu. Diğer tokenlerin likidite kaynağı olabiliyorlardı, boğa piyasası aşamasında altcoinler ve likidite sağlayan ana akım coinler arasında spiral bir yükseliş yaşanıyordu, birbirlerini destekliyordu. Bu tokenlerin kendisinin likiditeyi domine ettiği piyasa yapısında, altcoinlerin likidite eksikliği nadir görülüyordu. Ancak şimdi, çoğu işlem çifti dolar ile bağlı stabil coinlerdir. Bitcoin veya Ethereum'un değeri büyük ölçüde artsa bile, stabil coinlerin durumu BTC ve ETH'nin diğer tokenlere likidite enjekte etmesini zorlaştırıyor.

Kripto Varlıklar fiyatlandırma hakkı Wall Street'in eline geçti

Tüm ABD doları ile bağlantılı stabil coinler ve diğer uyumlu finansal araçlar, yemdir. Kripto varlıklar Wall Street'in ritmini takip ediyor.

2014 yılında, Tether, kripto varlıklar ve yasal para birimleri arasındaki boşluğu kapatabilen, geleneksel paranın istikrarını ve dijital paranın esnekliğini sunan bir stabil dijital para sağlamaya başladı. Artık piyasa değeri bakımından üçüncü en büyük token haline geldi. Ayrıca, USDT, endekste en fazla işlem çiftine sahip olup, Ethereum veya wBTC'nin 10 katıdır.

2018 yılının Eylül ayında, Circle, Coinbase ile iş birliği yaparak Centre Consortium altında USD Coin(USDC)'i piyasaya sürdü. Bu, dolara sabitlenmiştir ve her bir USDC token'i 1:1 oranında dolar rezervine bağlıdır. ERC-20 token'i olarak, USDC sorunsuz işlemler gerçekleştirebilir ve çeşitli merkeziyetsiz uygulamalarla entegre edilebilir.

10 Aralık 2017'de, Chicago Seçenek Borsası (CBOE), Bitcoin vadeli işlemlerini başlattı. ABD doları ile işlem görmesine rağmen, Bitcoin spot fiyatı üzerinde etki yaratabiliyor, özellikle de şu anda Bitcoin'in pozisyon büyüklüğünün küresel pazarın %28'ini kapladığı düşünüldüğünde.

Wall Street sadece fiziksel olarak Kripto Varlıklar pazarını etkilemekle kalmıyor, aynı zamanda Kripto Varlıklar içindeki likiditeyi psikolojik olarak da etkiliyor. Fed'in tutumuna, Greyscale'in güven fonu indirimine, FOMC'nin "nokta grafiği"ne ve BTC-ETF'nin nakit akışına odaklandığımızı hatırlıyor musun? Tüm bu bilgiler psikolojik olarak davranışlarımızı etkiliyor.

Stablecoin, ABD hükümetinin attığı bir yemdir, dolar ile bağlantılı stablecoin'leri likidite sağlama aracı olarak kabul etmeye başladığımızdan beri, bu durum bir konsensüs oluşturmaya başladı, kripto yerel token'ların likidite rolünü devraldı, diğer token'ların güvenilirliğini rekabet ederek zayıflattı ve dolar, genel eşdeğerler pazarında giderek hakimiyet kazanmaktadır.

Böylece, kendi piyasa ritmimizi kaybettik.

Ben dolar ile sabitlenen stablecoin'leri eleştirmek istemiyorum, aksine bu, adil rekabet ve piyasa seçiminin doğal bir sonucudur. Tether ve Circle, yatırımcılara dolar ile sabitlenen varlıklara doğrudan on-chain yatırım yapma imkanı sunarak, onların dolar ile eşdeğer riskleri üstlenmelerini sağlıyor ve ayrıca yatırımcılara daha fazla seçenek sunuyor.

Pazarlar likidite için mücadele ediyor! Likidite üzerindeki kontrolü kaybettiğimizde, kripto varlıklar sektöründeki ritim kontrolümüzü de kaybetmiş oluyoruz.

02, Likiditenin Bin Yıllık Savaşı

Likidite her zaman gerçek bir ihtiyaçtır.

Likidite, piyasanın temel özelliğidir; piyasa likiditesini iyileştiren herhangi bir yenilik, tarihin önemli bir ilerlemesidir.

Örgüt teorisine göre, piyasa alıcılar ve satıcılar arasında mal, hizmet ve bilgi alışverişinin gerçekleştiği yapılandırılmış bir ortam olarak tanımlanır. Bu ortam, koordinasyonu teşvik etmek, işlem maliyetlerini azaltmak ve etkili ekonomik etkileşimi desteklemek amacıyla belirlenen kurallar, normlar ve sistemler tarafından yönlendirilir.

Piyasalarda likidite, piyasa organizasyonu için kritik öneme sahiptir, çünkü doğrudan piyasanın verimliliğini, istikrarını ve çekiciliğini etkiler. Yüksek likidite, kaymayı en aza indirerek ve işlem hacmini artırarak işlem maliyetlerini düşürür. Yüksek likiditeye sahip piyasalar, daha büyük fiyat elastikiyeti, daha iyi fiyatlar sergiler, daha fazla katılımcıyı çeker ve daha doğru fiyat bilgilerini bulmaya yardımcı olur. Bilgi ekonomisi, piyasanın bilgi keşfindeki rolünü vurgular. İdeal bir piyasada, bilgiler serbestçe akış sağlar, bu da katılımcıların bilinçli kararlar almasını, kaynak tahsisini optimize etmesini ve dengeli fiyatlar elde etmesini sağlar. Yüksek likiditeye sahip piyasalar, güvenilir bilgiler üretir ve kaynakların daha etkili bir şekilde tahsis edilmesine yardımcı olur.

Fiyat keşfi verimliliği, fiyat istikrarı ve dayanıklılığı ya da daha düşük işlem maliyetleri olsun, bu özellikler piyasanın katılımcıları çekme yeteneğini artırmaktadır. Piyasa çekiciliği ise, piyasanın likiditesini daha da artırmakta ve piyasanın her yönündeki verimliliği yükseltmektedir. Bu nedenle, likiditeyi artırmak her piyasa için kaçınılmazdır.

Kripto Varlıklar, likidite sorunlarını hafifletmek için yapılan bir yeniliktir.

Akademik olarak, para ile ilgili iki ana görüş bulunmaktadır. Birincisi, paranın geniş kitleler ve akademisyenler tarafından kabul edilen pratik bir ticaret aracı olduğu görüşüdür; diğeri ise David Graeber'in "Borç: İlk 5000 Yıl" adlı eserinden gelmektedir. Graeber, paranın borç ilişkilerinden doğduğunu savunmakta, ancak aynı zamanda paranın evrensel eşdeğerlik işlevini de kabul etmektedir.

Grin Davis'in "Para Tarihi: Antik Çağdan Günümüze" ve Karl Marx'ın "Kapital: Cilt I" dışında, paranın kökeni ve evrimi hakkında benzer görüşlere sahip başka kaynaklar da vardır.

Örneğin, Niall Ferguson "Para'nın Yükselişi: Dünya Finans Tarihi" adlı kitabında, paranın gelişiminin, toplumun verimli bir değişim sistemi talebinden kaynaklandığını, takas ile başlayarak, içsel değere sahip nesnelerin kullanıldığı daha karmaşık bir sisteme evrildiğini belirtmektedir.

Aynı şekilde, Felix Martin'in "Para: Yetkisiz Biyografi" adlı eserinde, yazar paranın bir sosyal teknoloji olarak kavramını da ele alıyor; bu teknoloji, daha verimli bir değişim sistemine olan ihtiyaçtan dolayı gelişmiştir. Martin, Marx gibi paranın evrensel bir eşdeğer olduğunu düşünmekte ve onun takas çağındaki sıradan bir maldan türediğini belirtmektedir.

Son olarak, David Graeber'in "Borç: İlk 5000 Yıl" adlı eseri, paranın borç ve yükümlülük sistemlerinden evrildiğine dair benzersiz bir bakış açısı sunuyor ve bu sistemlerin ortaya çıkışının paranın kendisinin icadından daha önce olduğunu öne sürüyor. Ancak, Graeber'in görüşü hâlâ paranın evrensel bir eşdeğer olarak yaratıldığı temel düşüncesiyle uyumludur; amacı, malların ve hizmetlerin değişimini kolaylaştırmaktır.

Bu kaynaklar, paranın bir değişim aracı olarak rolünü vurgulamakta ve Davis ile Marx'ın görüşleriyle örtüşmektedir.

Özetle, akademik alanda para üzerinde bir konsensüs vardır ki, paranın doğduktan sonraki işlevi genel eşdeğerliktir ve piyasa likiditesini çözmenin bir ürünüdür. Farklılık, para aracının başlangıç noktasının gerçekten mal mı yoksa borç mu olduğu üzerindedir.

Para, değer interneti ortaya çıkmadan önce antik elitlerin piyasa likidite sorununa verdiği yanıttır, para likiditeyi artırmanın bir aracıdır.

Geçmişte parayı likiditeyle eşitleyen eski güçler, daha iyi bir likidite durumu sağlamak için piyasanın örgütlenme yapısını iyileştirmeyi pek denemediler, hiç paranın olmadığı bir durumda piyasa likiditesinin nasıl inşa edileceğini düşünmediler. Belki de üzeri kapalı bir kutudaki pireler gibi çok uzun süre kalmışlardı, ne kadar yükseğe zıplayabileceklerini unuttular.

DEX:Değişim Gücü

Her piyasanın birincil hedefi, en doğru fiyatları ve en etkili kaynak tahsisini sağlamaktır. Her bir bileşen, mekanizma ve yapı bu amaca ulaşmak için tasarlanmıştır. İnsanlık tarih boyunca, piyasa verimliliğini artırmak için sürekli yeni yöntemler geliştirmiştir.

Yüzyıllar boyunca, piyasalarda büyük değişiklikler meydana geldi. Fiyat oluşturma mekanizması birçok kez güncellendi. Farklı ekonomik ihtiyaçları karşılamak için, piyasa çeşitli uzlaşma prosedürleri geliştirdi; örneğin, ticaretçi piyasası, emir yönlendirme piyasası, aracılık piyasası ve karanlık havuz piyasası.

Blockchain teknolojisinin ortaya çıkmasıyla birlikte, yeni kısıtlamalarla karşılaştık ve likidite sorunlarını çözme konusunda yeni fırsatlara dokunduk. Bu noktada, takas taleplerini çözmek ve token'lara likidite sağlamak için yenilikçi yöntemler yaratabiliriz.

Özetle, çağdaş token borsaları üçlü bir ikilemle karşı karşıya: 1) yeterli likidite, 2) etkili fiyatlandırma, 3) merkeziyetsizlik.

Her ne kadar Binance gibi merkezi borsalar en iyi ticaret deneyimini sunsa da, kullanıcıları dolandırıcılık riski ve tekel sömürüsü ile karşı karşıyadır. Daha önce dünyanın ikinci en büyük borsası olan FTX bile, kullanıcı varlıklarını kullanmaktan dolayı iflas sürecine girmiştir. Biraz daha iyi likiditeye sahip olan borsalar, proje sahiplerinden yüksek miktarda coin listeleme ücreti ve diğer katı koşullar talep etmektedir. Buna karşın, merkeziyetsiz borsalar daha esnektir ve farklı mekanizmalar tasarlayarak çeşitli ihtiyaç senaryolarını karşılamaktadır. Örneğin, Pump.fun son derece hassas token arz eğrisi sunmasıyla tanınırken, bazı DEX çoğu durumda en iyi likiditeyi sağlamaktadır, fiyat keşfi hassasiyeti yerine. Bu borsalar, farklı hedef müşteri kitlelerinin ticaret tercihlerini karşılamak için çeşitli modeller kullanmaktadır. Her birinin belirli bir odak noktası olduğu ve bazı şeylerden feragat ettiği inkar edilemez.

on-chain likidite oluşturma denemesi

Merkeziyetsiz borsalar, bu üçlü zorluğu ve diğer on-chain ticaret zorluklarını yenilikçi çözümlerle ele almakta önemli ilerlemeler kaydetmiştir. Uzun bir yolculuk bir adımla başlar, ilk adım on-chain likiditeyi oluşturmaktır. Burada basit bir sektörel değerlendirme yapalım: belirli bir DEX, bu alt sektördeki ölçüttür. Birleşik eğrinin yeniliği, yeni bir çağın başlangıcını simgeler. Belirli bir DEX’in "X*Y=C" eğrisinden önce, merkeziyetsiz borsalar on-chain ticaret taleplerini karşılamak için emir defteri kullanıyordu. Sonrasında otomatik piyasa yapıcı (AMM), belirli bir DEX'in keşif yönünü takip ederek likidite havuzları oluşturmuştur. Belirli bir DEX V2'de, farklı işlem çiftleri havuzunda.