2025 Q2 İncelemesi: Kripto piyasası "Uyumluluk anlatımı + gerçek kazançlar" yapısal bir dönüşüm noktası ile karşılaşıyor

2025 yılının ikinci çeyreğinde, kripto piyasası genel bir canlanma eğilimi gösteriyor, birden fazla olumlu faktör sektördeki gelişmeyi hızlandırıyor. Küresel makro çevre istikrara kavuşurken, gümrük politikaları yumuşadı ve bu durum fon akışı ile varlık dağılımı için elverişli koşullar yarattı. Aynı zamanda, birçok ülke dostane politikalar uygulamaya koydu, geleneksel finans piyasaları kripto paraları benimsemeye başladı ve tokenları geleneksel varlıklarla ilişkilendirerek sermaye yapısını "finansal hale" getirdi.

Stablecoin yarışı bu çeyrekte aktif bir performans sergiliyor. USDT/USDC ölçeği genişliyor, birçok ülkede uyumluluk çerçeveleri hayata geçiyor, Circle başarılı bir IPO gerçekleştirdi, bunlar hepsi şifreleme anlatısını ana akım sermaye piyasalarına yaklaştırıyor. Zincir üstü türev ürünler sürekli ısınma gösteriyor, Hyperliquid lider konuma geliyor, günlük işlem hacmi birkaç merkezi borsa ile yakın veya bunu aşan seviyelere ulaşıyor, yerel token HYPE güçlü bir performans sergiliyor. Zincir üstü sistemler ve kullanıcı deneyimi optimize edildikçe, türev ürün piyasası "zincir dışı kopyalama"dan "zincir üstü yerel"e dönüşüyor ve DeFi gelişimini daha da ilerletiyor.

Küresel stablecoin düzenlemesi ve potansiyel fırsatlar

Dahi Yasası, küresel stabilcoin düzenlemesinin hızla uygulanmasını sağlıyor.

2025'in ikinci çeyreğinde, küresel stabilcoin piyasası sürekli büyümekte, düzenleyici çerçeve hızla hayata geçirilmektedir. 24 Haziran itibarıyla, stabilcoin toplam piyasa değeri 240 milyar dolara ulaşmış, yıl başından itibaren %20 artmıştır. Dolar stabilcoinleri %95'ten fazla bir paya sahip olup, USDT ve USDC toplamda %89.4'lük bir oranı temsil etmektedir. Son 3 ayda zincir üzerindeki işlem hacmi 10 trilyon doları aşmış, etkili işlem hacmi 2.2 trilyon dolar, işlem sayısı ise 2.6 milyar olmuştur. Stabilcoinler, işlem araçlarından ana akım ödeme aracına dönüşmektedir; önümüzdeki üç yıl içinde dolar stabilcoinlerinin ölçeğinin 2 trilyon dolara ulaşması beklenmektedir.

Bu bağlamda, ABD Kongresi "Amerikan Stabilcoin İnovasyon ve Düzenleme Yasası" ( deha yasasını ) kabul etti. Bu yasa, ödeme tipi stabilcoinler için kapsamlı bir federal düzenleyici çerçeve oluşturmakta ve diğer dijital varlık yasalarıyla birlikte ABD'nin dijital varlık düzenlemesinde yeni bir yapı oluşturmaktadır. Yasa, uyumlu stabilcoinlerin 1:1 dolar tam rezervi, sıkı saklama ve denetim, yüksek frekanslı bilgi açıklamaları gerçekleştirmesini talep etmektedir. Bu sadece piyasa endişelerini azaltmakla kalmayıp, aynı zamanda zincir üzerindeki ödeme sistemleriyle bağlanan "ABD Hazine Tahvili Emme Havuzu" oluşturmakta ve bunun, trilyonlarca dolarlık yeni ABD Hazine talebini tetiklemesi beklenmektedir.

Tasarı, uyumluluk stabil coinlerini ödeme araçları olarak konumlandırmakta, menkul kıymet niteliğini hariç tutmakta ve düzenleyici belirsizlik gibi sorunları çözmektedir. "Federal + eyalet" çift raylı düzenleme benimsenmekte ve geleneksel finans ile yeni ekosistemin entegrasyonu sağlanmaktadır. Bu açık, standartlaştırılmış ve denetlenebilir yapı, doların dijital dolaşımını güçlendirerek uluslararası ödemeler için etkili çözümler sunmaktadır. Amerika Birleşik Devletleri, özel sektör liderliğinde uyumlu stabil coin sistemini teşvik ederek, doların merkezde olduğu küresel "token ödeme ağı" inşa etmekte ve dijital para yönetim stratejisini yansıtmaktadır.

Kripto sektörü için, tasarının anlamı derin. Zorunlu tam rezerv ve sıkı düzenleme mekanizmaları piyasa güvenini artırdı. Çok katmanlı yetkilendirme sistemi, stabilcoinlerin çıkarılması ve uygulanması için net bir yasal çerçeve sağladı, finansal kurumların erişim eşiğini düşürdü. Bu, stabilcoinlerin ve ilgili zincir üzerindeki faaliyetlerin gri alandan ana akım uyumlu bir yola geçeceği anlamına geliyor ve daha fazla geleneksel sermayenin katılımını çekme potansiyeli var.

Amerika Birleşik Devletleri dışında, Güney Kore, Hong Kong gibi yerler de stabilcoin düzenlemesini aktif olarak ilerletmektedir. Güney Kore, yerel şirketlerin stabilcoin ihraç etmesine izin veren "Dijital Varlık Temel Yasası"nı önermiş, düzenleme gerekliliklerini güçlendirmiştir. Hong Kong, 1:1 rezerv varlıkları, denetim vb. gereksinimleri talep eden bir lisans sistemi kurarak "Stabilcoin Yönetmeliği"ni uygulamaya koyacaktır. Bu bağlamda, birçok Çinli şirket ve finans kurumu stabilcoin endüstrisine girmeyi denemektedir; örneğin, JD.com Hong Kong'da Hong Kong Doları stabilcoin'i denemektedir ve hedefi sınır ötesi ödeme maliyetlerini %90 azaltmaktır.

Stabil coin uyumluluğu, kripto piyasasına büyük fırsatlar sunuyor.

Dahi Yasası'nın geçişi, USDC ve USDT gibi önde gelen stabilcoin'leri derinden etkiliyor. Yasası, aktif olarak uyumluluk arayan ihraççılara net bir hukuki statü sağlıyor ve piyasa güvenini artırıyor. USDT için, uyumluluk yükünü artırabilir ancak uzun vadede ABD pazarındaki meşruluğunu artırması açısından faydalı olacaktır. Yasa ayrıca, ek kazanç sağlayan stabilcoin'leri yasaklayarak ödeme aracı özelliklerini güçlendiriyor.

Bu düzenlemeler, öncü stabillere uyumluluk yolunu açmakta ve sektörel gelişim için de bir temel oluşturmaktadır. Ana fırsatlar üç alanda ortaya çıkmaktadır:

1. Uyumluluk stabil coinleri ile DeFi derinlemesine entegrasyon, fon potansiyelini serbest bırakır. Kurumsal fonların DeFi'ye girişi engellerin azalmasıyla, DeFi'yi ana akıma yönlendirir.

2. Stabil coin, ödeme alanında devrim yaratıyor. Birçok şirket, stabil coin ödeme kartı işine yöneliyor, stabil coin avantajları özellikle sınır ötesi ödemeler, anlık uzlaşma ve yeni pazarlardaki mikro ödemeler için uygundur.

3. RWA, stabilize coin ile zincir üzerinde birleşerek, varlık dijitalleşmesini ve likidite yeniliğini teşvik ediyor. Fiziksel varlıkları ticaret yapılabilir dijital varlıklara dönüştürerek, geleneksel varlıkların likiditesini genişletiyor.

Elbette, yasa aynı zamanda zorluklar da getiriyor. Merkeziyetsiz projeler daha büyük uyumluluk baskısıyla karşılaşabilir, bu da onların ABD düzenlemesinden çıkmak zorunda kalmasına neden olabilir ve piyasanın parçalanmasına yol açabilir. Yasa daha çok merkezi kurumlar için uygundur, merkeziyetsiz ekosistem yeniden şekillenecektir.

Circle'ın Listelenmesi Yeni Bir Paradigmaya Öncülük Ediyor: Kurumsal Bilanço Zincir Üzerine Taşınıyor

2025 yılının ikinci çeyreğinin başında, kripto piyasası aşamalı bir konsolidasyona girdi, Bitcoin Dominance dört yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Yine de, kurumsal katılım heyecanı hâlâ güçlü, özellikle nakit ETF'leri ve stabilcoinler gibi uyumlu kanallar aracılığıyla sürekli bir akış sağlanıyor.

Circle, USDC'nin ihraççısı olarak, New York Borsası'nda başarılı bir şekilde listelendi, 1,1 milyar dolar fon topladı, IPO fiyatlandırma piyasa değeri 6,9 milyar dolar oldu ve bir ay içinde piyasa değeri 68 milyar dolara yükseldi. Bu, düzenleyici uyumluluk şifreleme şirketlerinin resmi olarak ana akım sermaye piyasalarına girdiğini ve diğer şifreleme şirketlerine halka arz penceresi açtığını temsil ediyor.

Birçok halka açık şirket, dijital varlık tahsisinde somut adımlar atıyor. SharpLink Gaming, büyük miktarda ETH bulunduruyor ve staking yapıyor, DeFi Development Corp, iş yapısını Solana etrafında yeniden şekillendiriyor. Strategy ve Metaplanet ise Bitcoin alımlarını artırmaya devam ediyor. Bu şirketler artık sadece pasif bir şekilde kripto varlık bulundurmuyor, aynı zamanda şifreleme varlıklarını merkezine alan bir bilanço ve gelir modeli inşa ediyor.

Regülasyon açısından, Circle IPO, SEC'nin SAB 121'i iptal etmesi ve "şifreleme görev grubu"nun kurulması gibi gelişmeler, ABD politikalarının daha net bir hale geldiğini gösteriyor. Aynı zamanda, regülasyonun seçimi, şifreleme şirketlerinin stratejik öncelikleri haline gelmektedir.

Bu çeyrek, şifreleme sektörünün "kurumsal yapısal yeniden dağılım" ve "şirket bilançosu zincirine taşıma" yeni aşamasına girdiğini göstermektedir. Gelecekte odaklanılması gerekenler: 1) stabilcoin, staking ve DeFi getirisi sağlama yeteneğine sahip projeler; 2) şirketlere karmaşık varlık dağılımını gerçekleştirmelerinde yardımcı olan hizmet sağlayıcılar; 3) uyumluluğu benimseyen ve halka açık sermaye pazarlarına girmeye istekli önde gelen şirketler.

Hyperliquid, zincir üzerindeki türev ürünler ve gerçek getirili DeFi'nin yükselişi

2025'in ikinci çeyreğinde, merkeziyetsiz türev protokolü Hyperliquid bir atılım gerçekleştirdi ve zincir üzerindeki türev piyasasındaki konumunu sağlamlaştırdı. Yerel token'ı HYPE, çeyrek içinde %400'ün üzerinde bir artış gösterdi ve pazarın onun uzun vadeli potansiyeline dair konsensüsünü doğruladı.

Hyperliquid ticaret hacmi patlama yaşadı, Mayıs ayında 248 milyar USD ile rekor kırdı. İkinci çeyrekte toplam ticaret hacmi 621.5 milyar USD, merkeziyetsiz sürekli sözleşme pazarında %80'e kadar paya sahip. Mayıs ayında sürekli sözleşme ticaret hacmi, Binance'ın aynı dönemdeki türev ürünlerinin toplamının %10.54'üne ulaştı, bu da yeni bir zirve.

Hyperliquid'in ana kazancı işlem hacmine bağlıdır, %97 geliri HYPE geri alımına harcanmaktadır. Geçtiğimiz 7 ayda toplam masraf 450 milyon dolar, yardım fonu HYPE piyasa değerinin 1 milyar dolardan fazla. Platform, kullanıcı teşvikleri ve topluluk odaklı bir ücret yapısı tasarlamıştır, tüm gelir topluluğa aittir, kullanıcı güvenini artırır.

Teknik olarak, Hyperliquid özel bir Layer-1 zinciri üzerinde çalışarak ultra hızlı işlem kesinliği sağlar; saniyede 100.000 sipariş işleyebilir. Bu mimari, merkezi borsa performansına benzer bir deneyim sunarken, aynı zamanda yönetime tabi olmayan özellikleri korur.

Hyperliquid, sektörde "gerçek kazanç" anlayışına olan dikkati başarıyla artırdı. Gerçek kazanç, ekonomik faaliyetlerden elde edilen gelirleri ifade eder; örneğin, işlem ücretleri, borç verme faizleri gibi, enflasyon yoluyla token çıkarımından değil. Bu, DeFi protokollerinin uzun vadeli sürdürülebilirliği için kritik öneme sahiptir.

Yatırım kuruluşları, Hyperliquid, AAVE gibi gerçek ekonomik faaliyetlere sahip, savunulabilir iş modeli, güçlü token ekonomisi ve gelir paylaşım modeline sahip protokollere öncelik vermelidir; uzun vadeli sürdürülebilirliğe odaklanmalı, yalnızca TVL veya spekülasyona odaklanmamalıdır.