Bittensor projesinin mevcut sorunları ve gelişim zorlukları

Bittensor, kendini "adil madencilik" projesi olarak tanımlasa da, aslında temelindeki Subtensor ne PoW kamu ağı ne de PoS kamu ağıdır; Opentensor Vakfı tarafından yönetilen bir tekil zincirdir ve mekanizması şeffaf değildir. Sözde "üç büyük + senato" ikili yönetim yapısı aslında tamamen iç kişiler veya çıkar sahipleridir.

2021 yılının 3 Ocak'ında ağ aktivasyonu ile 2023 yılının 2 Ekim'inde alt ağın çevrimiçi olması sırasında, Bittensor 5.38 milyon TAO çıkarmıştır. Ancak bu tokenlerin dağıtım kuralları ve akışı net değildir, muhtemelen iç üyeler ve çıkar grupları tarafından paylaşılmaktadır. Şu anki 8.61 milyonluk arz dikkate alındığında, TAO'nun en az %62.5'i iç kişilerde bulunmaktadır. Ayrıca, vakıf ve bazı yatırım kuruluşları doğrulama düğümü işletmeciliği yapmaktadır, gerçek sahiplik oranı muhtemelen daha yüksektir.

TAO'nun piyasa değeri 2 milyar dolara ulaşmasına rağmen, gerçek dolaşım miktarı oldukça düşük. Tarihsel staking oranı her zaman %70 ile %90 arasında kalmıştır, bu da en az 1.4 milyar dolarlık TAO'nun hiç dolaşıma girmediği anlamına geliyor. Gerçek piyasa değeri yalnızca 600 milyon dolar, tamamen seyreltilmiş piyasa değeri ise 5 milyar dolara kadar çıkıyor, bu da tipik bir düşük dolaşım yüksek piyasa değeri projesidir.

Bu yıl Şubat ayında yapılan dTAO güncellemesi, erken katılımcılara çıkış fırsatı sağlamak için yapılmış gibi görünüyor. Alt ağ token modeli tanıtılarak, TAO tüm alt ağ tokenlerinin temel para birimi haline geldi. Alt ağ tokenleri genellikle yüksek artışlar gösteriyor, bu da TAO için alım baskısı oluşturuyor ve doğrulama düğümlerinin TAO satmasına da zemin hazırlıyor. Ancak kapalı ekosistem ve zayıflayan piyasa koşulları nedeniyle, güncelleme yeterli dış likiditeyi çekemedi.

dTAO'nun piyasaya sürülmesinden bu yana, protokol alt ağ havuzuna 450.000 TAO enjekte etti, bunların %33'ü "otomatik satış" mekanizması aracılığıyla ana ağ doğrulayıcı düğümlerine aktarıldı. Ana ağ staking miktarı 150.000 TAO azaldı, bu da yaklaşık 300.000 TAO'nun (değeri 70 milyon dolar) ana ağdan çekilmiş olabileceği ve borsada tasfiye edilmiş olabileceği anlamına geliyor.

dTAO modeli, alt ağ projeleri için olumsuzdur ve mevcut çıkarların tutarlılığını bozmuştur. Alt ağ Alpha token'larının etkili bir token ekonomi modeli oluşturması zorlaşmaktadır, bu nedenle projeler gelirle geri alım yaparak fiyatı korumak zorunda kalmaktadır. Bu durum, proje sahiplerinin ve madencilerin esasen doğrulama düğümleri için çalıştığı, oysa doğrulama düğümlerinin alt ağ token'larını sürekli satarak kâr elde edebileceği anlamına gelir.

Proje tarafının sübvanse etme mekanizmasını kaybettikten sonra, Bittensor'un yeni projeleri alt ağlar kurmaya çekmekte zorlanması muhtemeldir. Bu, uzun vadeli gelişim temelini zayıflatacak ve son dayanma noktasını kaybetmesine neden olacaktır.