“История Polymarket раскрывает путь соблюдения норм, основанный на капитале. На начальном этапе работы платформы команда проекта сначала отложила соблюдение норм, придавая приоритет увеличению масштабов проекта и достижению эффекта масштаба и преимущества первопроходца. Затем команда проекта использует накопленные преимущества на начальном этапе для привлечения финансирования, применяя финансовый рычаг для активного соблюдения норм через приобретения и другие методы, чтобы легализовать бизнес и осуществить дальнейшую экспансию. Это не только стратегия соблюдения норм, но и коммерческая стратегия.”
Американские традиционные социологические агентства и не могли подумать, что их заменит не передовой искусственный интеллект, а платформа прогнозирования Web3. На выборах 2024 года данные опросов множества агентств показывают, что Харрис значительно опережает Трампа по уровню поддержки. Однако прогнозы платформы Polymarket кардинально отличаются от данных социологов, вероятность победы Трампа постоянно значительно выше, чем у Харрис. В конце концов, с тем как Трамп с подавляющим преимуществом одерживает победу над Харрис на выборах президента 2024 года, Polymarket становится широко известным благодаря этой победе и начинает входить в общественное сознание.
Тем не менее, за стремительным развитием Polymarket стоят проблемы соблюдения норм и давление со стороны регуляторов, которые остаются серьезным препятствием для дальнейшего расширения. Столкнувшись с напористыми регуляторами из разных стран, Polymarket выбрал свой собственный путь соблюдения норм. В данной статье с профессиональной точки зрения в сфере Web3 и международного соблюдения норм будет проведен глубокий анализ текущего состояния регулирования Polymarket, рисков соблюдения норм и путей соблюдения, чтобы предоставить информацию будущим предпринимателям и проектам в сфере Web3.
!
01 Что такое Polymarket?
Polymarket как новая платформа прогнозирования Web3, с момента своего основания в 2020 году, благодаря своим характеристикам, основанным на блокчейн-технологиях, таким как прозрачность и децентрализация, быстро заняла прочное положение на рынке прогнозов и стала лидером в этой области. Прогнозный рынок Polymarket охватывает широкий спектр тем, включая политические события, капиталовложения, экономические показатели, спортивные мероприятия и даже социальные и культурные события. Широкий спектр предсказуемых событий является ключом к привлечению большого числа пользователей, но также увеличивает сложность классификации и регулирования в различных юрисдикциях. Пользователи в Polymarket в основном делают прогнозы событий, покупая токены, связанные с определенными результатами, и цены токенов колеблются от 0 до 1 доллара. Таким образом, цена токенов событий Polymarket будет в реальном времени отражать коллективное восприятие рынка прогнозов о вероятности наступления данного конкретного результата.
Основное ценностное предложение Polymarket заключается в том, что благодаря инновациям в технологии блокчейна абстрактные прогнозные мнения преобразуются в ценные, торгуемые цифровые активы, приносящие пользу пользователям. Например, во время выборов 2024 года цена токена события «победа Трампа» выросла с начальных 0,3 доллара до 0,92 доллара и в конечном итоге была реализована за 1 доллар, когда были объявлены результаты выборов. Это изменение цены точно зафиксировало реальный поворот общественного мнения на выборах и создало значительный эффект богатства для пользователей, успешно предсказавших результат.
Polymarket быстро набирает популярность в области предсказательных рынков Web3, что привлекло внимание капитального рынка. На сегодняшний день Polymarket успешно завершил два раунда финансирования, собрав более 70 миллионов долларов. Среди его инвесторов - известный сооснователь Ethereum Виталик Бутерин и фонд Founders Fund, принадлежащий Питеру Тилю.
02Анализ глобальных регуляторных проблем Polymarket
2.1 США: Признано бинарным опционом, в конечном итоге достигнуто соглашение с CFTC
На американском рынке Polymarket столкнулся с первыми проблемами соблюдения нормативных требований из-за строгого правоприменения Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC). В январе 2022 года CFTC наложила на Polymarket гражданский штраф в размере 1,4 миллиона долларов и выпустила приказ о приостановлении и прекращении его деятельности. На основании положений Закона о товарных биржах США (Commodity Exchange Act) CFTC считает, что предоставляемые на прогнозном рынке Polymarket "контракты на события" (Event Contracts) подпадают под юрисдикцию, регулируемую Законом о товарных биржах. Закон о товарных биржах четко устанавливает, что CFTC обладает полномочиями регулировать "рынки фьючерсов, опционов и свопов" (Future delivery, Security futures product, or Swap).
Таким образом, когда предсказательные рынки позволяют пользователям делать ставки на результаты выборов, экономические показатели и другие события, CFTC склонна рассматривать этот продукт как бинарный опцион или своп-контракт, включая его в свою исключительную юрисдикцию по рынку деривативов. Иными словами, CFTC считает, что природа «контрактов на события», предлагаемых Polymarket, относится к финансовым деривативам, находящимся в ее юрисдикции, а не к азартным играм или ставкам. Таким образом, суть обвинений CFTC заключается в том, что Polymarket управляет незарегистрированной торговой платформой деривативов, которая не зарегистрировалась в CFTC в качестве учреждения исполнения свопов (Swap Execution Facility) или обозначенного контрактного рынка (Designated Contract Market), как того требует Закон о товарных фьючерсах.
!
Кроме того, прогнозный рынок, на котором находится Polymarket, также сталкивается с «перетягиванием каната» между федеральными и государственными регулирующими органами. CFTC пытается осуществить исключительную юрисдикцию над прогнозными рынками через Закон о товарных фьючерсах, рассматривая их как «контракты на события». Однако некоторые государственные азартные регулирующие органы в США рассматривают прогнозные рынки как «незаконные азартные игры» и подают иски по этому поводу. Например, 27 марта 2025 года Управление по азартным играм штата Нью-Джерси выдало предписание прямому конкуренту Polymarket, Kalshi, запретив ему предоставлять услуги спортивных ставок без лицензии.
Таким образом, Kalshi уже длительное время ведет юридическую борьбу с регулирующими органами азартных игр, такими как штат Нью-Джерси. Несмотря на то, что судья окружного суда Нью-Джерси Эдвард Кил признал, что контракты на спортивные события, предлагаемые Kalshi, подпадают под эксклюзивную юрисдикцию CFTC, он постановил, что регулирующие органы штата Нью-Джерси должны прекратить вмешательство в нормальную работу Kalshi, однако этот спор все еще не разрешен окончательно. Такой спор о юрисдикции между федеральным и государственным уровнями также усугубляет неопределенность в регулировании прогнозных рынков в США.
Таким образом, для платформ, подобных Polymarket, даже если они получили разрешение на федеральном уровне, они могут столкнуться с юридическими вызовами и рисками судебных разбирательств на уровне отдельных штатов. Эта ситуация, в которой сосуществуют "двойное регулирование" и "регуляторный вакуум", не только увеличивает издержки на соблюдение норм для платформы, но и препятствует ее полноценной экспансии на американском рынке.
!
2.2 Европа: признано азартной игрой, внесено в черный список
Однако, проблемы соблюдения Polymarket не ограничиваются только США. В других юрисдикциях по всему миру Polymarket также сталкивается с серьезным регуляторным давлением. В Европейском Союзе реализация Регламента о регулировании рынков криптоактивов (MiCA) создает единый регуляторный каркас для поставщиков услуг криптоактивов (CASP) и охватывает токены, привязанные к активам (ART), токены электронных денег (EMT) и другие криптоактивы, не охваченные существующим финансовым законодательством. Однако MiCA не уточняет, что предсказательные рынки попадают под его регулирование, что оставляет пространство для независимого регулирования странам на основе их законов о азартных играх. Таким образом, даже если MiCA предоставляет единый авторизационный каркас для услуг криптоактивов в Европейском Союзе, платформы предсказательных рынков все равно должны сталкиваться с фрагментарным регулированием в европейских странах.
В Европе, с ноября 2024 года по январь 2025 года, несколько регулирующих органов различных стран приняли меры к Polymarket. Швейцарское управление азартными играми 26 ноября 2024 года внесло Polymarket.com в черный список, поскольку его прогнозный рынок считается нарушающим местные законы о азартных играх и спортивных ставках. Национальное управление игр Франции 29 ноября 2024 года объявило, что после расследования Polymarket согласился на географическую блокировку для французских пользователей, так как его "игровые продукты" могут нарушать французское законодательство.
Согласно сообщениям, данное действие французских регуляторов частично вызвано регуляторным вниманием, возникшим после того, как вышеупомянутые французские трейдеры сделали крупные ставки на выборы в США на платформе Polymarket. Вскоре после этого Министерство финансов Польши также заблокировало доступ своих граждан к Polymarket.com 8 января 2025 года под предлогом "предоставления азартных услуг, нарушающих польское законодательство".
Из этого можно сделать вывод, что европейские страны в целом принимают осторожную и сдержанную регуляторную позицию по отношению к прогнозным рынкам, возглавляемым Polymarket, и большинство регуляторов рассматривают прогнозные рынки как азартные игры, строго регулируя и ограничивая их в соответствии с собственными законами о азартных играх.
2.3 Сингапур: нарушение двух законов
Сингапурская регуляторная структура для прогнозных рынков сочетает в себе Закон о платежных услугах (Payment Services Act) и Закон о контроле за азартными играми 2022 года (Gambling Control Act 2022), которые по-разному «окружают и блокируют» Polymarket. Во-первых, Управление по финансовым рынкам Сингапура строго лицензирует и регулирует поставщиков услуг цифровых платежных токенов в соответствии с положениями Закона о платежных услугах. Управление по финансовым рынкам Сингапура считает, что платформа Polymarket осуществляет операции с цифровыми платежными токенами без лицензии и подчеркивает, что она подвергается серьезным рискам отмывания денег и финансирования терроризма (AML/CFT), а также отсутствуют механизмы защиты инвесторов и разрешения споров для пользователей.
В то же время Управление по регулированию азартных игр Сингапура признало платформу Polymarket незаконным азартным сайтом и заблокировало ее в соответствии с Законом о контроле азартных игр 2022 года (Gambling Control Act 2022). Закон о контроле азартных игр 2022 года четко указывает, что в Сингапуре только платформы с государственной лицензией (например, Singapore Pools) имеют право предоставлять услуги онлайн-азартных игр. Поэтому Polymarket в Сингапуре сталкивается с двойными задачами соблюдения: ей необходимо соответствовать требованиям лицензирования и регулирования, установленным Законом о платежных услугах для услуг цифровых платежных токенов, и одновременно избегать нарушения строгих ограничений на доступ в азартную индустрию, установленных Законом о контроле азартных игр 2022 года.
!
Из вышеупомянутого сравнения регулирования юрисдикций можно четко наблюдать, что глобальные регулирующие органы демонстрируют заметное "финансовое" и "игровое" разделение в регулировании предсказательных рынков. Например, CFTC в США склонна рассматривать предсказательные рынки как "контракты на события" в соответствии с Законом о товарных рынках (CEA), пытаясь включить их в рамки регулирования финансовых деривативов, таких как опционы и свопы. Эта классификация природы признает потенциальную ценность предсказательных рынков в области обнаружения информации и хеджирования рисков, но также требует от них выполнения строгих регулирующих обязательств финансового рынка, включая регистрацию в CFTC, KYC/AML и отчетность о подозрительных сделках.
Однако в некоторых странах Европы (таких как Швейцария, Франция, Польша) и в Сингапуре регулирующие органы явно классифицируют платформы типа Polymarket как "незаконные азартные игры" и принимают меры по их блокировке. Это отражает то, что эти страны больше сосредоточены на контроле спекулятивности предсказательных рынков, потенциальном социальном вреде и моральных рисках, и поэтому помещают их под обычно более строгие рамки регулирования азартных игр и защиты потребителей.
Проблема, с которой сталкивается Polymarket, заключается в том, что она должна разрабатывать индивидуальные стратегии соблюдения требований в глобальной среде, где отсутствуют единые нормы регулирования, в зависимости от различных требований разных юрисдикций, что, безусловно, значительно увеличивает сложность ее операций и стоимость соблюдения норм. Эта разница в определении природы предсказательных рынков не случайна; она отражает тонкий баланс, который ищут регулирующие органы разных стран между финансовыми инновациями, защитой потребителей и общественной моралью.
03 Выживание в промежутках: как Polymarket справляется с соблюдением норм?
3.1 США: активная регуляция, возвращение через поглощение
Перед лицом наступающей CFTC, Polymarket проявил полное рвение в процессе расследования и показал «существенное сотрудничество». Хорошее отношение и активное общение также помогли Polymarket добиться относительно низкого штрафа. В январе 2022 года Polymarket официально подписал соглашение о мировом соглашении с CFTC, в котором Polymarket признал, что часть его торговой деятельности попадает под юрисдикцию CFTC торговли бинарными опционами, и согласился выплатить штраф в размере около 1,4 миллиона долларов.
В качестве одного из ключевых пунктов соглашения о разрешении спора, Polymarket обязуется с 2022 года прекратить предоставление услуг платформы пользователям из США, а также осуществить геоблокировку для IP-адресов из США. После этого Polymarket перенесет свой основной бизнес в области прогнозирования на оффшорную платформу, чтобы избежать регуляторных ограничений и рисков соблюдения норм в США. Стоит отметить, что даже несмотря на то, что Polymarket утверждает, что осуществляет географические ограничения для пользователей из США, есть сообщения о том, что некоторые пользователи из США обходят эти ограничения с помощью технологий, таких как VPN, и продолжают участвовать в торговле на платформе. Это явление, с одной стороны, отражает ограничения технологий геоблокировки, основанных на IP-адресах, а с другой стороны, демонстрирует прочную пользовательскую базу прогнозного рынка.
Чтобы лучше адаптироваться к американской регулирующей среде и подготовиться к возвращению в США, Polymarket в мае 2022 года назначил бывшего члена CFTC Дж. Кристофера Джанкарло председателем своего консультативного совета. Связанные сообщения указывают на то, что этот шаг направлен на то, чтобы с помощью глубокого понимания Джанкарло модели работы CFTC и логики регулирования помочь Polymarket лучше спланировать свой путь к соблюдению норм и установить эффективные каналы общения с регулирующими органами. Такая "практика привлечения бывших сотрудников регулирующих органов для предоставления консультационных услуг по соблюдению норм" является довольно распространенной среди компаний в США в таких сферах, как медицина и финансы.
Однако в ноябре 2024 года проблемы с соблюдением норм в Polymarket снова всплыли. Федеральное бюро расследований (FBI) провело обыск в доме генерального директора Polymarket Шейна Коплана в Нью-Йорке, изъяв его мобильный телефон и другие электронные устройства, но арестовать его не удалось. Основной целью действий FBI было расследование того, нарушил ли Polymarket ранее достигнутое соглашение с CFTC, поскольку Polymarket подозревался в том, что не смог предотвратить торговлю на платформе американскими пользователями с использованием VPN и других методов.
Однако совсем недавно, с приходом к власти администрации Трампа и в связи с дружественной к криптовалютам политикой регулирования, перспективы соблюдения норм Polymarket в США претерпели значительные изменения. 15 июля 2025 года официальные источники подтвердили, что Министерство юстиции США (DOJ) и CFTC официально завершили расследование в отношении Polymarket и не выдвинули никаких новых обвинений. Этот прогресс знаменует собой то, что судебные обвинения и регуляторная неопределенность, с которыми столкнулся Polymarket с момента наказания CFTC в 2022 году и начала действий правоохранительных органов против Шейна Коплана в 2024 году, наконец, в значительной степени были разрешены.
Polymarket также последовал за этим и официально объявил о приобретении QCEX, лицензированной CFTC биржи производных финансовых инструментов и клиринговой палаты, за 112 миллионов долларов 21 июля 2025 года. Это стратегическое приобретение было охарактеризовано основателем и генеральным директором Polymarket Шейном Копланом как "знаковое действие, которое "возвращает Polymarket домой", целью которого является предоставление Polymarket полностью регулируемой и соответствующей рамки для работы на американском рынке. Как раз к этому времени QCEX официально получила лицензию на рынок договоров, назначенных CFTC (DCM) 9 июля 2025 года, и всего через 12 дней Polymarket завершил сделку по приобретению QCEX. С готовой лицензией DCM QCEX Polymarket наконец-то смог снова легально открыть доступ для американских пользователей и временно избавиться от беспокойства о рисках соблюдения норм.
На первый взгляд, Polymarket просто решил проблему соблюдения норм, приобретя QCEX, обладающий лицензией DCM, и вернувшись на американский рынок. Однако на самом деле изменения и компромиссы, которые Polymarket сделал для соблюдения норм, далеко не ограничиваются этим. В частности, изменение отношения Polymarket к KYC/AML является ключевым моментом в его трансформации в соответствии с нормами. Ранние характеристики Polymarket заключались в "анонимности" без KYC и "децентрализованной" торговле. Благодаря этим характеристикам Polymarket быстро укрепил свои позиции на конкурентном прогнозном рынке и продолжал расширяться. Тем не менее, такая операция привела к "регуляторной неопределенности" и риску "манипуляций на рынке". Поскольку Polymarket вернулся в США через приобретение QCEX, скорее всего, он примет строгую политику KYC/AML, которую необходимо соблюдать лицензированным CFTC субъектам.
В частности, лицензированные организации под регулированием CFTC должны проводить процедуры идентификации клиентов (CIP), должную проверку клиентов (CDD) и усиленную должную проверку (EDD), а также осуществлять постоянный мониторинг сделок и отчетность о подозрительных действиях. Это также означает, что Polymarket необходимо постоянно балансировать между децентрализацией и соблюдением нормативных требований. Этот переход Polymarket не только направлен на соответствие нормативным требованиям, но и является неизбежным результатом его трансформации из модели «дикого роста» Web3 в регулируемую финансовую организацию.
3.2 Другие страны и регионы: Консервативная стратегия + Активный вывод
По сравнению с США, стратегия соблюдения нормативных требований Polymarket в других странах и регионах более консервативна. Столкнувшись с квалификацией прогнозных рынков как "азартные игры" в Европе и Сингапуре, а также с запретительными требованиями, Polymarket не выдвинул возражений, а согласился на географическую блокировку во Франции, Сингапуре и других странах, покинув местный рынок.
04 Какие важные выводы для предпринимателей Web3?
После детального анализа тернистого пути соблюдения норм Polymarket, автор считает, что другие предприниматели Web3 по меньшей мере должны извлечь следующие уроки:
1 Отрасль Web3 постепенно выходит из стадии "дикого роста", все больше проектов начинают входить в общественное сознание и на главный рынок. Чтобы проекты Web3 действительно стали крупными и сильными, стали мейнстримом, соблюдение норм и правил становится неизбежным.
Реальные проекты Web3 могут действительно достичь соблюдения норм, это не только зависит от стратегий соблюдения норм компаний, но также тесно связано с политическими направлениями и уровнем регулирования в стране. Polymarket смог добиться соблюдения норм в своей деятельности, и тут нельзя недооценивать вклад прихода к власти администрации Трампа и изменения в политике.
История Polymarket раскрывает путь к соблюдению норм, движимый капиталом. На начальном этапе работы платформы команда проекта сначала отложила соблюдение норм, приоритизировав расширение и укрепление проекта, чтобы получить эффект масштаба и преимущества первопроходца. Затем команда проекта использует накопленные на начальном этапе преимущества для融资, активно проводя соответствие через приобретения и другие способы с использованием капитального рычага, что позволяет легализовать бизнес и продолжить его расширение. Это не только стратегия соблюдения норм, но и коммерческая стратегия.
4 Окно для арбитража в регулировании отрасли Web3 по всему миру стремительно сужается, и затраты на соблюдение норм в целом в отрасли Web3 постоянно растут. По мере того как рынок криптовалют становится все более зрелым, мировые регулирующие органы усиливают сотрудничество и закрывают регуляторные лазейки, что делает стратегии, направленные на обход соблюдения норм за счет «регуляторного арбитража» или «офшорной деятельности», все менее эффективными. Подход Polymarket «сначала стать крупным, затем соблюдать нормы» может больше не подходить для новой регуляторной среды. Проекты Web3 и предприниматели должны глубже понять и осознать важность соблюдения норм. В будущем конкуренция в отрасли Web3 будет заключаться не только в технологиях и продуктах, но и в способности соблюдать нормы и капитальной мощи.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Капитал, движущий Соответствием? Глобальные регуляторные проблемы и пути выживания Polymarket
Автор: Гуй Жо Фэй Lucius
!
Американские традиционные социологические агентства и не могли подумать, что их заменит не передовой искусственный интеллект, а платформа прогнозирования Web3. На выборах 2024 года данные опросов множества агентств показывают, что Харрис значительно опережает Трампа по уровню поддержки. Однако прогнозы платформы Polymarket кардинально отличаются от данных социологов, вероятность победы Трампа постоянно значительно выше, чем у Харрис. В конце концов, с тем как Трамп с подавляющим преимуществом одерживает победу над Харрис на выборах президента 2024 года, Polymarket становится широко известным благодаря этой победе и начинает входить в общественное сознание.
Тем не менее, за стремительным развитием Polymarket стоят проблемы соблюдения норм и давление со стороны регуляторов, которые остаются серьезным препятствием для дальнейшего расширения. Столкнувшись с напористыми регуляторами из разных стран, Polymarket выбрал свой собственный путь соблюдения норм. В данной статье с профессиональной точки зрения в сфере Web3 и международного соблюдения норм будет проведен глубокий анализ текущего состояния регулирования Polymarket, рисков соблюдения норм и путей соблюдения, чтобы предоставить информацию будущим предпринимателям и проектам в сфере Web3.
!
01 Что такое Polymarket?
Polymarket как новая платформа прогнозирования Web3, с момента своего основания в 2020 году, благодаря своим характеристикам, основанным на блокчейн-технологиях, таким как прозрачность и децентрализация, быстро заняла прочное положение на рынке прогнозов и стала лидером в этой области. Прогнозный рынок Polymarket охватывает широкий спектр тем, включая политические события, капиталовложения, экономические показатели, спортивные мероприятия и даже социальные и культурные события. Широкий спектр предсказуемых событий является ключом к привлечению большого числа пользователей, но также увеличивает сложность классификации и регулирования в различных юрисдикциях. Пользователи в Polymarket в основном делают прогнозы событий, покупая токены, связанные с определенными результатами, и цены токенов колеблются от 0 до 1 доллара. Таким образом, цена токенов событий Polymarket будет в реальном времени отражать коллективное восприятие рынка прогнозов о вероятности наступления данного конкретного результата.
Основное ценностное предложение Polymarket заключается в том, что благодаря инновациям в технологии блокчейна абстрактные прогнозные мнения преобразуются в ценные, торгуемые цифровые активы, приносящие пользу пользователям. Например, во время выборов 2024 года цена токена события «победа Трампа» выросла с начальных 0,3 доллара до 0,92 доллара и в конечном итоге была реализована за 1 доллар, когда были объявлены результаты выборов. Это изменение цены точно зафиксировало реальный поворот общественного мнения на выборах и создало значительный эффект богатства для пользователей, успешно предсказавших результат.
Polymarket быстро набирает популярность в области предсказательных рынков Web3, что привлекло внимание капитального рынка. На сегодняшний день Polymarket успешно завершил два раунда финансирования, собрав более 70 миллионов долларов. Среди его инвесторов - известный сооснователь Ethereum Виталик Бутерин и фонд Founders Fund, принадлежащий Питеру Тилю.
02 Анализ глобальных регуляторных проблем Polymarket
! 6yK2QMfwtDSWBRc2aqFtikhZm36AP85RwbWfox2j.jpeg
2.1 США: Признано бинарным опционом, в конечном итоге достигнуто соглашение с CFTC
На американском рынке Polymarket столкнулся с первыми проблемами соблюдения нормативных требований из-за строгого правоприменения Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC). В январе 2022 года CFTC наложила на Polymarket гражданский штраф в размере 1,4 миллиона долларов и выпустила приказ о приостановлении и прекращении его деятельности. На основании положений Закона о товарных биржах США (Commodity Exchange Act) CFTC считает, что предоставляемые на прогнозном рынке Polymarket "контракты на события" (Event Contracts) подпадают под юрисдикцию, регулируемую Законом о товарных биржах. Закон о товарных биржах четко устанавливает, что CFTC обладает полномочиями регулировать "рынки фьючерсов, опционов и свопов" (Future delivery, Security futures product, or Swap).
Таким образом, когда предсказательные рынки позволяют пользователям делать ставки на результаты выборов, экономические показатели и другие события, CFTC склонна рассматривать этот продукт как бинарный опцион или своп-контракт, включая его в свою исключительную юрисдикцию по рынку деривативов. Иными словами, CFTC считает, что природа «контрактов на события», предлагаемых Polymarket, относится к финансовым деривативам, находящимся в ее юрисдикции, а не к азартным играм или ставкам. Таким образом, суть обвинений CFTC заключается в том, что Polymarket управляет незарегистрированной торговой платформой деривативов, которая не зарегистрировалась в CFTC в качестве учреждения исполнения свопов (Swap Execution Facility) или обозначенного контрактного рынка (Designated Contract Market), как того требует Закон о товарных фьючерсах.
!
Кроме того, прогнозный рынок, на котором находится Polymarket, также сталкивается с «перетягиванием каната» между федеральными и государственными регулирующими органами. CFTC пытается осуществить исключительную юрисдикцию над прогнозными рынками через Закон о товарных фьючерсах, рассматривая их как «контракты на события». Однако некоторые государственные азартные регулирующие органы в США рассматривают прогнозные рынки как «незаконные азартные игры» и подают иски по этому поводу. Например, 27 марта 2025 года Управление по азартным играм штата Нью-Джерси выдало предписание прямому конкуренту Polymarket, Kalshi, запретив ему предоставлять услуги спортивных ставок без лицензии.
Таким образом, Kalshi уже длительное время ведет юридическую борьбу с регулирующими органами азартных игр, такими как штат Нью-Джерси. Несмотря на то, что судья окружного суда Нью-Джерси Эдвард Кил признал, что контракты на спортивные события, предлагаемые Kalshi, подпадают под эксклюзивную юрисдикцию CFTC, он постановил, что регулирующие органы штата Нью-Джерси должны прекратить вмешательство в нормальную работу Kalshi, однако этот спор все еще не разрешен окончательно. Такой спор о юрисдикции между федеральным и государственным уровнями также усугубляет неопределенность в регулировании прогнозных рынков в США.
Таким образом, для платформ, подобных Polymarket, даже если они получили разрешение на федеральном уровне, они могут столкнуться с юридическими вызовами и рисками судебных разбирательств на уровне отдельных штатов. Эта ситуация, в которой сосуществуют "двойное регулирование" и "регуляторный вакуум", не только увеличивает издержки на соблюдение норм для платформы, но и препятствует ее полноценной экспансии на американском рынке.
!
2.2 Европа: признано азартной игрой, внесено в черный список
Однако, проблемы соблюдения Polymarket не ограничиваются только США. В других юрисдикциях по всему миру Polymarket также сталкивается с серьезным регуляторным давлением. В Европейском Союзе реализация Регламента о регулировании рынков криптоактивов (MiCA) создает единый регуляторный каркас для поставщиков услуг криптоактивов (CASP) и охватывает токены, привязанные к активам (ART), токены электронных денег (EMT) и другие криптоактивы, не охваченные существующим финансовым законодательством. Однако MiCA не уточняет, что предсказательные рынки попадают под его регулирование, что оставляет пространство для независимого регулирования странам на основе их законов о азартных играх. Таким образом, даже если MiCA предоставляет единый авторизационный каркас для услуг криптоактивов в Европейском Союзе, платформы предсказательных рынков все равно должны сталкиваться с фрагментарным регулированием в европейских странах.
В Европе, с ноября 2024 года по январь 2025 года, несколько регулирующих органов различных стран приняли меры к Polymarket. Швейцарское управление азартными играми 26 ноября 2024 года внесло Polymarket.com в черный список, поскольку его прогнозный рынок считается нарушающим местные законы о азартных играх и спортивных ставках. Национальное управление игр Франции 29 ноября 2024 года объявило, что после расследования Polymarket согласился на географическую блокировку для французских пользователей, так как его "игровые продукты" могут нарушать французское законодательство.
Согласно сообщениям, данное действие французских регуляторов частично вызвано регуляторным вниманием, возникшим после того, как вышеупомянутые французские трейдеры сделали крупные ставки на выборы в США на платформе Polymarket. Вскоре после этого Министерство финансов Польши также заблокировало доступ своих граждан к Polymarket.com 8 января 2025 года под предлогом "предоставления азартных услуг, нарушающих польское законодательство".
Из этого можно сделать вывод, что европейские страны в целом принимают осторожную и сдержанную регуляторную позицию по отношению к прогнозным рынкам, возглавляемым Polymarket, и большинство регуляторов рассматривают прогнозные рынки как азартные игры, строго регулируя и ограничивая их в соответствии с собственными законами о азартных играх.
2.3 Сингапур: нарушение двух законов
Сингапурская регуляторная структура для прогнозных рынков сочетает в себе Закон о платежных услугах (Payment Services Act) и Закон о контроле за азартными играми 2022 года (Gambling Control Act 2022), которые по-разному «окружают и блокируют» Polymarket. Во-первых, Управление по финансовым рынкам Сингапура строго лицензирует и регулирует поставщиков услуг цифровых платежных токенов в соответствии с положениями Закона о платежных услугах. Управление по финансовым рынкам Сингапура считает, что платформа Polymarket осуществляет операции с цифровыми платежными токенами без лицензии и подчеркивает, что она подвергается серьезным рискам отмывания денег и финансирования терроризма (AML/CFT), а также отсутствуют механизмы защиты инвесторов и разрешения споров для пользователей.
В то же время Управление по регулированию азартных игр Сингапура признало платформу Polymarket незаконным азартным сайтом и заблокировало ее в соответствии с Законом о контроле азартных игр 2022 года (Gambling Control Act 2022). Закон о контроле азартных игр 2022 года четко указывает, что в Сингапуре только платформы с государственной лицензией (например, Singapore Pools) имеют право предоставлять услуги онлайн-азартных игр. Поэтому Polymarket в Сингапуре сталкивается с двойными задачами соблюдения: ей необходимо соответствовать требованиям лицензирования и регулирования, установленным Законом о платежных услугах для услуг цифровых платежных токенов, и одновременно избегать нарушения строгих ограничений на доступ в азартную индустрию, установленных Законом о контроле азартных игр 2022 года.
!
Из вышеупомянутого сравнения регулирования юрисдикций можно четко наблюдать, что глобальные регулирующие органы демонстрируют заметное "финансовое" и "игровое" разделение в регулировании предсказательных рынков. Например, CFTC в США склонна рассматривать предсказательные рынки как "контракты на события" в соответствии с Законом о товарных рынках (CEA), пытаясь включить их в рамки регулирования финансовых деривативов, таких как опционы и свопы. Эта классификация природы признает потенциальную ценность предсказательных рынков в области обнаружения информации и хеджирования рисков, но также требует от них выполнения строгих регулирующих обязательств финансового рынка, включая регистрацию в CFTC, KYC/AML и отчетность о подозрительных сделках.
Однако в некоторых странах Европы (таких как Швейцария, Франция, Польша) и в Сингапуре регулирующие органы явно классифицируют платформы типа Polymarket как "незаконные азартные игры" и принимают меры по их блокировке. Это отражает то, что эти страны больше сосредоточены на контроле спекулятивности предсказательных рынков, потенциальном социальном вреде и моральных рисках, и поэтому помещают их под обычно более строгие рамки регулирования азартных игр и защиты потребителей.
Проблема, с которой сталкивается Polymarket, заключается в том, что она должна разрабатывать индивидуальные стратегии соблюдения требований в глобальной среде, где отсутствуют единые нормы регулирования, в зависимости от различных требований разных юрисдикций, что, безусловно, значительно увеличивает сложность ее операций и стоимость соблюдения норм. Эта разница в определении природы предсказательных рынков не случайна; она отражает тонкий баланс, который ищут регулирующие органы разных стран между финансовыми инновациями, защитой потребителей и общественной моралью.
03 Выживание в промежутках: как Polymarket справляется с соблюдением норм?
3.1 США: активная регуляция, возвращение через поглощение
Перед лицом наступающей CFTC, Polymarket проявил полное рвение в процессе расследования и показал «существенное сотрудничество». Хорошее отношение и активное общение также помогли Polymarket добиться относительно низкого штрафа. В январе 2022 года Polymarket официально подписал соглашение о мировом соглашении с CFTC, в котором Polymarket признал, что часть его торговой деятельности попадает под юрисдикцию CFTC торговли бинарными опционами, и согласился выплатить штраф в размере около 1,4 миллиона долларов.
В качестве одного из ключевых пунктов соглашения о разрешении спора, Polymarket обязуется с 2022 года прекратить предоставление услуг платформы пользователям из США, а также осуществить геоблокировку для IP-адресов из США. После этого Polymarket перенесет свой основной бизнес в области прогнозирования на оффшорную платформу, чтобы избежать регуляторных ограничений и рисков соблюдения норм в США. Стоит отметить, что даже несмотря на то, что Polymarket утверждает, что осуществляет географические ограничения для пользователей из США, есть сообщения о том, что некоторые пользователи из США обходят эти ограничения с помощью технологий, таких как VPN, и продолжают участвовать в торговле на платформе. Это явление, с одной стороны, отражает ограничения технологий геоблокировки, основанных на IP-адресах, а с другой стороны, демонстрирует прочную пользовательскую базу прогнозного рынка.
Чтобы лучше адаптироваться к американской регулирующей среде и подготовиться к возвращению в США, Polymarket в мае 2022 года назначил бывшего члена CFTC Дж. Кристофера Джанкарло председателем своего консультативного совета. Связанные сообщения указывают на то, что этот шаг направлен на то, чтобы с помощью глубокого понимания Джанкарло модели работы CFTC и логики регулирования помочь Polymarket лучше спланировать свой путь к соблюдению норм и установить эффективные каналы общения с регулирующими органами. Такая "практика привлечения бывших сотрудников регулирующих органов для предоставления консультационных услуг по соблюдению норм" является довольно распространенной среди компаний в США в таких сферах, как медицина и финансы.
Однако в ноябре 2024 года проблемы с соблюдением норм в Polymarket снова всплыли. Федеральное бюро расследований (FBI) провело обыск в доме генерального директора Polymarket Шейна Коплана в Нью-Йорке, изъяв его мобильный телефон и другие электронные устройства, но арестовать его не удалось. Основной целью действий FBI было расследование того, нарушил ли Polymarket ранее достигнутое соглашение с CFTC, поскольку Polymarket подозревался в том, что не смог предотвратить торговлю на платформе американскими пользователями с использованием VPN и других методов.
Однако совсем недавно, с приходом к власти администрации Трампа и в связи с дружественной к криптовалютам политикой регулирования, перспективы соблюдения норм Polymarket в США претерпели значительные изменения. 15 июля 2025 года официальные источники подтвердили, что Министерство юстиции США (DOJ) и CFTC официально завершили расследование в отношении Polymarket и не выдвинули никаких новых обвинений. Этот прогресс знаменует собой то, что судебные обвинения и регуляторная неопределенность, с которыми столкнулся Polymarket с момента наказания CFTC в 2022 году и начала действий правоохранительных органов против Шейна Коплана в 2024 году, наконец, в значительной степени были разрешены.
Polymarket также последовал за этим и официально объявил о приобретении QCEX, лицензированной CFTC биржи производных финансовых инструментов и клиринговой палаты, за 112 миллионов долларов 21 июля 2025 года. Это стратегическое приобретение было охарактеризовано основателем и генеральным директором Polymarket Шейном Копланом как "знаковое действие, которое "возвращает Polymarket домой", целью которого является предоставление Polymarket полностью регулируемой и соответствующей рамки для работы на американском рынке. Как раз к этому времени QCEX официально получила лицензию на рынок договоров, назначенных CFTC (DCM) 9 июля 2025 года, и всего через 12 дней Polymarket завершил сделку по приобретению QCEX. С готовой лицензией DCM QCEX Polymarket наконец-то смог снова легально открыть доступ для американских пользователей и временно избавиться от беспокойства о рисках соблюдения норм.
На первый взгляд, Polymarket просто решил проблему соблюдения норм, приобретя QCEX, обладающий лицензией DCM, и вернувшись на американский рынок. Однако на самом деле изменения и компромиссы, которые Polymarket сделал для соблюдения норм, далеко не ограничиваются этим. В частности, изменение отношения Polymarket к KYC/AML является ключевым моментом в его трансформации в соответствии с нормами. Ранние характеристики Polymarket заключались в "анонимности" без KYC и "децентрализованной" торговле. Благодаря этим характеристикам Polymarket быстро укрепил свои позиции на конкурентном прогнозном рынке и продолжал расширяться. Тем не менее, такая операция привела к "регуляторной неопределенности" и риску "манипуляций на рынке". Поскольку Polymarket вернулся в США через приобретение QCEX, скорее всего, он примет строгую политику KYC/AML, которую необходимо соблюдать лицензированным CFTC субъектам.
В частности, лицензированные организации под регулированием CFTC должны проводить процедуры идентификации клиентов (CIP), должную проверку клиентов (CDD) и усиленную должную проверку (EDD), а также осуществлять постоянный мониторинг сделок и отчетность о подозрительных действиях. Это также означает, что Polymarket необходимо постоянно балансировать между децентрализацией и соблюдением нормативных требований. Этот переход Polymarket не только направлен на соответствие нормативным требованиям, но и является неизбежным результатом его трансформации из модели «дикого роста» Web3 в регулируемую финансовую организацию.
3.2 Другие страны и регионы: Консервативная стратегия + Активный вывод
По сравнению с США, стратегия соблюдения нормативных требований Polymarket в других странах и регионах более консервативна. Столкнувшись с квалификацией прогнозных рынков как "азартные игры" в Европе и Сингапуре, а также с запретительными требованиями, Polymarket не выдвинул возражений, а согласился на географическую блокировку во Франции, Сингапуре и других странах, покинув местный рынок.
04 Какие важные выводы для предпринимателей Web3?
После детального анализа тернистого пути соблюдения норм Polymarket, автор считает, что другие предприниматели Web3 по меньшей мере должны извлечь следующие уроки:
1 Отрасль Web3 постепенно выходит из стадии "дикого роста", все больше проектов начинают входить в общественное сознание и на главный рынок. Чтобы проекты Web3 действительно стали крупными и сильными, стали мейнстримом, соблюдение норм и правил становится неизбежным.
Реальные проекты Web3 могут действительно достичь соблюдения норм, это не только зависит от стратегий соблюдения норм компаний, но также тесно связано с политическими направлениями и уровнем регулирования в стране. Polymarket смог добиться соблюдения норм в своей деятельности, и тут нельзя недооценивать вклад прихода к власти администрации Трампа и изменения в политике.
История Polymarket раскрывает путь к соблюдению норм, движимый капиталом. На начальном этапе работы платформы команда проекта сначала отложила соблюдение норм, приоритизировав расширение и укрепление проекта, чтобы получить эффект масштаба и преимущества первопроходца. Затем команда проекта использует накопленные на начальном этапе преимущества для融资, активно проводя соответствие через приобретения и другие способы с использованием капитального рычага, что позволяет легализовать бизнес и продолжить его расширение. Это не только стратегия соблюдения норм, но и коммерческая стратегия.
4 Окно для арбитража в регулировании отрасли Web3 по всему миру стремительно сужается, и затраты на соблюдение норм в целом в отрасли Web3 постоянно растут. По мере того как рынок криптовалют становится все более зрелым, мировые регулирующие органы усиливают сотрудничество и закрывают регуляторные лазейки, что делает стратегии, направленные на обход соблюдения норм за счет «регуляторного арбитража» или «офшорной деятельности», все менее эффективными. Подход Polymarket «сначала стать крупным, затем соблюдать нормы» может больше не подходить для новой регуляторной среды. Проекты Web3 и предприниматели должны глубже понять и осознать важность соблюдения норм. В будущем конкуренция в отрасли Web3 будет заключаться не только в технологиях и продуктах, но и в способности соблюдать нормы и капитальной мощи.