Примечание: В последние месяц-два компания BitMine, занимающаяся эфириумом, была на слуху на Уолл-стрит. 6 августа 2025 года Bankless взял интервью у председателя BitMine Тома Ли. Том Ли высказал свое мнение по нескольким вопросам: цель BitMine приобрести 5% от общего предложения ETH, причины роста эфириум-казначейства, кто покупает компании эфириум-казначейства, источники премии mNAV крипто-казначейств, почему, несмотря на такие большие закупки ETH, цена ETH все еще ниже 4000 долларов, прогноз цены ETH на конец 2025 года, есть ли пузырь в крипто-казначействах и т.д.
Что касается цен, которые вызывают особое внимание, Том Ли считает, что ETH переживает момент BTC 2017 года, когда Уолл-стрит начала поддерживать ETH. Он предполагает, что в будущем ETH может достичь ступенчатого роста, как это произошло с биткойном за последние 5 лет. Он также сделал прогноз по цене ETH: в краткосрочной перспективе ETH должен как минимум вернуться к 4000 долларов, а до конца 2025 года достижение 7000 долларов, а также 12000 или 15000 долларов также является разумным.
BitMine быстро купить 830000 ETH
Bankless: В этом выпуске подкаста мы пригласили Тома Ли, легендарного инвестора Уолл-стрит и председателя только что основанной компании BitMine, которая является ETH-казначейством. Я действительно не ожидал, что Том Ли создаст ETH-казначейство в 2025 году. В настоящее время у BitMine 833 000 ETH, что уже близко к 1% от общего предложения ETH. BitMine является крупнейшей публичной компанией ETH-казначейства в мире. Как вы себя чувствуете?
Том Ли: Мы действовали очень быстро, потому что BitMine объявила о начале 30 июня, а сделка была завершена 8 июля. За 27 календарных дней после завершения сделки мы действовали с очень высокой скоростью, быстро приобретая эти ETH.
Я считаю, что это очень важно, потому что MicroStrategy уже доказала свою 30-кратную доходность. Переход MicroStrategy произошел в августе 2020 года, когда цена акций MicroStrategy составляла 13 долларов, тогда как биткойн подскочил с 11 000 долларов до 120 000 долларов, и их казначейская стратегия принесла еще 20-кратную доходность на этом основании. Вот почему она получила в общей сложности 30-кратную доходность.
Эфириум — одна из крупнейших макро-тейков за последние десять лет. Поэтому мы хотим быстро действовать, поскольку мы хотим получить как можно больше ETH по цене 3500 долларов или другой цене, прежде чем ETH достигнет скачкообразного роста, как это было с биткойном за последние 5 лет.
Восход компании Ethereum Treasury
Bankless: В отличие от MicroStrategy, когда вы запустили BitMine и объявили о выполнении стратегии ETH казначейства, другие компании ETH казначейства тоже последовали за вами, например, Sharpink Gaming Джозефа Лубина, и сейчас существует целая группа компаний ETH казначейства. Вы знаете, есть ли другие компании, которые следуют за ними? Как это все происходит? Почему все это кажется, что происходит одновременно?
Том Ли: Возможно, герои видят одинаково. Долгое время существовала только компания Bitcoin Treasury, затем появились несколько компаний Solana Treasury и Hype Treasury. Sharplink — это первая компания Ethereum Treasury, она была объявлена в мае. Мы после SharpLink, так что мы отстаем.
Я считаю, что сам Ethereum имеет большой смысл как казна.
Во-первых, если вы настроены позитивно к ETH, то это и есть причина для реализации казначейства Ethereum. В частности, по сравнению с ETF, стратегия казначейства позволяет вам накапливать больше ETH.
Во-вторых, из-за стейкинга ETH и доказательства доли, эти казначейские компании по сути являются инфраструктурными компаниями. В качестве вознаграждения они получают доход от нативного стейкинга, что делает их настоящими бизнесами. Например, BitMine сейчас владеет более чем 3 миллиарда долларов ETH, что может приносить более 3% дохода от нативного стейкинга, что по сути является чистым доходом.
Третье, создание дефицита очень важно. История BitMine - это история дефицита. Поскольку у нас есть очень четкая стратегия, пытающаяся выкупить 5% ETH. У нас чистый баланс. Это большое преимущество. А ликвидность акций очень хороша. Суточный объем торгов BitMine составляет 1,6 миллиарда долларов, что делает его 42-й акцией по ликвидности на американском фондовом рынке сегодня. На самом деле, объем торгов BitMine почти такой же, как у Uber. Несмотря на то, что рыночная капитализация BitMine составляет около 4 миллиардов долларов, капитализация Uber составляет 184 миллиарда долларов.
Целевая сумма в 5% от общего предложения эфира
Bankless: Давайте поговорим о числе 5%. 5% от общего предложения ETH составляет примерно 6 миллионов ETH. Вы действовали очень быстро, достигнув 833 000 за примерно 4 недели. BitMine серьезно относится к 5%? 5% от эфира по текущей рыночной цене составляет около 20 миллиардов долларов. Как вы собираетесь достичь 5%? У вас есть план по реализации, чтобы достичь этих 5%? Если да, то каков этот план?
Том Ли: MicroStrategy в настоящее время владеет 3,2% от общего объема BTC в обращении. MicroStrategy хочет достичь как минимум одного миллиона биткойнов, что составляет примерно 5%. Имейте в виду, что как только MicroStrategy будет иметь один миллион биткойнов, у них появится суверенный пут-опцион. Они имеют стратегическое значение для экосистемы биткойна. Я имею в виду, что если США захотят создать стратегический резерв биткойна, им может быть сложно купить один миллион биткойнов на открытом рынке, потому что, как только они это объявят, продавцы начнут уходить, и цена биткойна может сразу же подняться до одного миллиона долларов. MicroStrategy может быть более простым способом для кого-то/страны получить один миллион биткойнов. Я называю это суверенным пут-опционом.
MicroStrategy достигла 3% за 5 лет. Так что они в основном покупали биткойн по 16 центов за акцию каждый день в течение последних 5 лет. BitMine с момента своего основания каждый день увеличивает стоимость эфира на 80 центов до 1 доллара за акцию. Его скорость примерно в 12 раз быстрее, чем у MicroStrategy. Поэтому мы надеемся достичь 5% со скоростью MicroStrategy в 12 раз быстрее. Но это имеет смысл, потому что все, что делает BitMine, на 100% соответствует законным нормам. Эфир — это законная и регулируемая блокчейн-платформа. Все, что делает BitMine, заключается в том, чтобы сохранить каждый аспект операций в США. Таким образом, это полностью соответствует тому, что Уолл-стрит и правительство США хотят видеть в виде значительного количества стейка ETH. Не менее важно, что сам ETH будет местом, где будет происходить большая часть финансовой деятельности на блокчейне Уолл-стрит.
Кто-то на Twitter высказал мнение, что Уолл-стрит ставит на ETH так же, как геймеры/игровые компании покупают Nvidia. Это именно то, что думает Уолл-стрит: если Уолл-стрит собирается токенизировать реальные активы от денежного рынка до долларов и акций, они захотят владеть самим ETH; они хотят, чтобы те, кто ставит ETH, действительно были сущностями, пытающимися продвигать цели Ethereum. Поэтому я думаю, что BitMine играет важную роль, ставя ETH.
**Bankless：**Том, если скорость BitMine в настоящее время в 12 раз превышает скорость MicroStrategy, это, по сути, приведет к тому, что за один-два года мы достигнем 5%, что будет потрясающей скоростью. Как ты думаешь, есть ли у эфира аналогичные суверенные путевые опционы, как у биткойна? Допустим, однажды правительство США или другая суверенная страна приходит к тебе и говорит: "Привет, BitMine, мы заметили, что у тебя много ETH. Мы хотим купить ETH для Министерства финансов США и Федеральной резервной системы и разместить их в нашем балансе. Мы знаем, что у тебя много. Можем ли мы провести внебиржевую сделку?" Как ты думаешь, это возможно?
Том Ли: То, что вы только что сказали, на самом деле разумно и логично. Но цель BitMine не состоит в том, чтобы иметь опционы пут. Если Уолл-стрит, Genius Act, SEC хотят перенести финансовую систему на блокчейн, то Эфириум является крупнейшим блокчейном. Он также соответствует американскому законодательству и является законно признанным блокчейном. Эфириум, безусловно, может использоваться и другими странами. США, очевидно, хотят укрепить свои позиции и доминирование на Эфириуме.
Пожалуйста, помните, что нарратив Ethereum - это не только этот. Есть еще ИИ, если речь идет о токенизации, будь то роботы или что-то другое, вы хотите, чтобы это была блокчейн, защищенная. Таким образом, технологическая отрасль и Уолл-стрит объединяются на Ethereum. Хотят ли Goldman Sachs и JPMorgan, чтобы Ethereum хранился в миллионах различных кошельков? Это не значит, что они пытаются централизовать его, а скорее они хотят убедиться, что стекинг происходит в соответствии с нормами. Не все будут выбирать это. Вот почему мы говорим с самого начала, что баланс BitMine очень чистый, без странной капитальной структуры, все, что мы делаем, именно так. Мы еще не объявили о решении по стекингу BitMine, но мы тратим время на размышления, потому что 3 миллиарда долларов ETH - это серьезное решение. Но это также будет полностью соответствовать GAAP (общепринятые принципы бухгалтерского учета) и тому, как США хотят проводить стекинг.
Это всего лишь показывает, что компания Ethereum Treasury является ключевой инфраструктурой. Это не просто игра по управлению финансами.
В качестве вознаграждения вы можете, по крайней мере, получить доход от стейкинга, но они также могут приносить доход другими способами. Таким образом, эти компании-казначеи Ethereum являются не только альтернативой ETF на Ethereum. Они играют очень важную роль в экосистеме Ethereum.
Почему цена ETH остается ниже 4000 долларов, если ETH Treasury Company купила так много ETH
Bankless: Том, у меня есть один вопрос, который я не могу понять. Почему некоторые быки по ETH, как и я, когда ваша компания по хранению эфира покупает ETH на сумму 3 миллиарда долларов в течение месяца, ETH все еще торгуется ниже 4000 долларов? Откуда у вас ETH? Почему это не привело к росту цены ETH?
Том Ли: Я действительно не хочу говорить слишком много, потому что вы можете представить, что мы, возможно, являемся одними из крупнейших покупателей ETH. Я хотел бы сказать, что справедливая стоимость эфириума не влияет на краткосрочные движения ETH. На прошлой неделе ETH упал до 3300 долларов, потому что некоторые люди имели уровень ликвидации, или кто-то занимался парным трейдингом, или люди считали, что эфириум — это мертвая цепочка и ставили на другую цепочку, пытаясь заставить ликвидировать. Я думаю, что это недавняя динамика.
Я думаю, что ETH в этом году переживает момент BTC 2017 года, когда Уолл-стрит наконец начала поддерживать ETH. BTC в начале 2017 года стоил 1000 долларов, а в августе начал резко расти. Мы абсолютно не видели, чтобы Уолл-стрит проявляла такой интерес к ETH и сети Ethereum в течение четырех-пяти лет. Мы наблюдаем интерес со стороны Уолл-стрита к экосистеме Ethereum с разных уголков.
Кто покупает эфирный трест
Bankless: В чем привлекательность компании Ethena по сравнению с MicroStrategy и Hype, которые имеют BTC-казну, а также с ETH-казной? Почему стоит рассмотреть покупку ETH-казны?
Том Ли: Прежде всего, я очень люблю биткойн. Я считаю, что биткойн — это направление будущего. Мои исследования в Fundstrat показывают, что BTC может достичь от одного миллиона до ста пятидесяти тысяч долларов за монету. Так что у биткойна по-прежнему есть огромная история.
Но в том, как мир финансируется, Биткойн и Эфириум работают по-разному. Для меня это главное отличие, поскольку Эфириум представляет собой финансовую систему мира на блокчейне, что не является целью Биткойна, в то время как мир ИИ создает цифровую родную систему для соединения реального мира и цифровых активов.
Вот почему некоторые хотят владеть компанией Ethereum Treasury. Компания Ethereum Treasury на самом деле является единственным способом для американских акционеров получить экспозицию к Ethereum, если они не покупают ETH напрямую или ETH ETF. Если вы являетесь учреждением, это одна из самых больших тем. Учреждения не могут действительно покупать Ethereum ETF, потому что это не соответствует параметрам фонда. Таким образом, профессиональные инвесторы на американском фондовом рынке рассматривают компанию Ethereum Treasury как единственный способ получить макроэкспозицию к ETH.
Вот почему Кэти Вудс и Билл Миллер вложили большие средства в BitMine. Они институциональные инвесторы. Оба этих человека являются OG в криптовалюте, и они понимают, что это лучший способ получить макроэкспозицию к эфиру.
Откуда берется премия mNAV
**Bankless：**Кроме премии mNAV, у компании Ethereum Treasury есть дополнительные инструменты, такие как экосистема DeFi, которые компания Ethereum Treasury на самом деле может использовать. Какие у вас есть стратегии для накопления большего количества ETH?
Том Ли: Вы задали очень хороший вопрос, у меня есть много ответов. Большую часть я не могу поделиться, потому что любые стратегии, к которым мы стремимся, являются конфиденциальными. Однако инвесторы не должны чрезмерно упрощать свои мысли о компаниях-казначействах, потому что BitMine уже стал третьей по величине крипто-казначейской компанией в мире, уступая только Mara blockchain и MicroStrategy. Таким образом, у нас больше криптовалюты, чем у MetaPlanet.
**Bankless：**Том, почему существует премия mNAV? Я слышал, как некоторые инвесторы обсуждали этот вопрос, и их основная точка зрения заключается в том, что премия mNAV должна обрушиться около 1, и в медвежьем рынке она может быть ниже 1. Но почему у любой криптовалютной казначейской компании изначально существует премия mNAV?
Том Ли: Я хочу начать с цифр. BitMine владеет 3 миллиарда долларов в эфирах. Предположим, что вы просто ETF с NAV в 1 раз. Однако есть 3% доходности, а рыночная капитализация составляет 20-кратный PE от 3% доходности, что увеличивает NAV на 0,6. Таким образом, благодаря доходности от стейкинга ETH, mNAV уже достигло 1,6.
Есть еще две составные части: премия за скорость и премия за ликвидность. 1. Премия за скорость. Когда BitMine начала стратегию Ethereum 8 июля, цена Ethereum за акцию составляла всего 4 доллара, 27 июля цена достигла 23 долларов за акцию, за примерно 20 дней цена за акцию выросла на 19 долларов. Сегодня цена еще выше, мы еще не раскрыли. BitMine в 12 раз больше MicroStrategy. Поэтому вы должны дать NAV рост множитель скорости. 2. Премия за ликвидность. Объем торгов MicroStrategy составляет около 3 миллиардов долларов в день, BitMine является второй по ликвидности криптовалютной казначейской компанией, так как мы торгуем на 1,6 миллиарда долларов в день. Это также должно стоить премии. Таким образом, текущий mNAV BitMine составляет около 1,6.
**Bankless：**Я задам вопрос о скорости, скорость зависит от ликвидности. Вопрос в том, откуда берется ликвидность? Как получить больше ликвидности?
Том Ли: Это может быть синергия команды.
Первое, я председатель BitMine. Основные инвесторы BitMine приходят от частных инвестиций, ведущим является MOZAYYX, очень известный и умный макрохедж-фонд. Нам удалось привлечь таких владельцев, как основатель Founders Fund, Стэнли Драккенмиллер и Билл Миллер. Крупнейшие голубые фишки традиционных рынков и венчурного капитала поддерживают BitMine.
Во-вторых, я всегда был долгосрочным сторонником криптовалют. Я еще в 2017 году настоятельно призывал Уолл-стрит обратить внимание на биткойн. Эфириум сейчас переживает свой момент 2017 года. Я считаю, что это логично для тех, кто нас понимает.
Я полностью поддерживаю то, что делает Lubin из SharpLink и Andrew Keys из Ether Machine, потому что мы все занимаемся одним и тем же. Мы все стараемся ставить эфир, чтобы сделать его безопасной американской блокчейн-сетью. Мы все движемся к одной цели. В диком западе DeFi стабильность и инновации — это всё.
Момент Ethereum 2017 года
**Bankless：**Ты сравниваешь ETH с BTC в 2017 году. Какой была биткойн в 2017 году? Какие у него есть сходства с нынешним эфириумом?
Том Ли: Я с радостью расскажу вам предысторию Fundstrat 2017 года. Fundstrat — это макро- и тематическая компания. Мы пишем статьи о больших сюжетных арках (также известных как нарративные арки), что привело нас к вниманию к биткойну, мы провели два различных исследования.
Одно из них - поколение миллениалов. В 2017 году самым старшим миллениалам было чуть за двадцать. Мы осознали, что они станут огромной движущей силой экономики США. Наша работа с миллениалами оказалась настолько заметной, что в конечном итоге мы заключили партнерство со Snapchat для создания нескольких белых книг, обсуждающих, что миллениалы - это группа, которую вам нужно монетизировать. В то время Snapchat пытался убедить рекламодателей делать специальные объявления для GenZ и миллениалов.
Второе, что мы заметили, это биткойн. Потому что, когда я работал в JPMorgan, его цена составляла 100 долларов, а затем в начале 2017 года она внезапно выросла до 1000 долларов. Поэтому Fundstrat потратил несколько месяцев, пытаясь понять биткойн. Я обнаружил, что его драйверами являются две очень объяснимые вещи. Во-первых, 97% роста биткойна с 100 долларов до 1000 долларов было вызвано количеством кошельков и активностью в каждом кошельке. По сути, это эффект сетевой ценности. Мы можем просто сказать, что в следующие несколько лет, если больше людей начнет использовать биткойн, он снова вырастет в экспоненциальной степени. Поэтому мы считаем, что к 2022 году он достигнет 25 000 долларов. Но если он достигнет 5% до 10% от стоимости золота, он может даже вырасти до 100 000 долларов. Мы начали действительно продвигать эту историю, Уолл-стрит должна понять биткойн, потому что это цифровое золото. Мы действительно были первой компанией на Уолл-стрит, которая представила его институциональным инвесторам. В 2017 году 0% институциональных инвесторов владели биткойном. За последние 8 лет самой главной нарративом биткойна было цифровое золото, это средство хранения ценности.
Наше исследование показало, что золото в основном принадлежит поколению беби-бумеров. Поколение миллениалов будет владеть биткойнами так же, как беби-бумеры владеют золотом. Это история поколений, а также история замены богатства.
Вот это предыстория. Я провел много вебинаров. Но на самом деле Fundstrat потерял институциональных клиентов, количество платных клиентов Fundstrat фактически снизилось, потому что они считают, что мы совершенно сумасшедшие. Они говорят: «Как вы можете рекомендовать что-то, что используют только наркоторговцы и люди из темной сети? И вы говорите, что это законная категория активов». Так что репутация Fundstrat фактически пострадала.
Биткойн сейчас стоит 120000 долларов, BTC вырос на 120 раз. Те, кто следовал за нами и выделял 1% до 2% для BTC, теперь стоимость их BTC-активов составляет почти 100% от стоимости их инвестиционного портфеля.
Это также происходит сегодня на Ethereum, потому что Ethereum когда-то был довольно спящей цепочкой. Людям нужны более быстрые сети или более инновационные способы верификации, но Ethereum не останавливался уже десять лет. Это самое важное для Уолл-стрит. Уолл-стрит решила, что Ethereum — это цепочка, на которой они будут строить Уолл-стрит, и что она дешевле, чем пять лет назад.
**Bankless：**Уолл-стрит понимает, что Эфириум является опорой многих движений, происходящих в настоящее время? Это причина, по которой за компанией ETH Treasury стоит удивительный ветер в спину? Или это вымышленная история в голове?
Том Ли:** Уолл-стрит поймет только тогда, когда начнет зарабатывать.** Nvidia - это хороший пример. Это акция с экспоненциальным ростом. Но вы знаете, иногда Nvidia годами не двигалась, просто были мертвые деньги, или Palantir на протяжении многих лет был мертвыми деньгами, а затем внезапно возникла ступенчатая функция. Рынок внезапно осознал: "О, подождите. Я не только понял, мы также должны переоценить."
Вот что происходит сейчас на Эфириуме, поскольку активность в сети достигла исторического максимума. Сообщество Эфириума вновь активировалось, цена, конечно, также возросла, и больше людей начали использовать Эфириум. И преимущества гениального законопроекта для блокчейна смарт-контрактов очевидны, он также приносит пользу Биткойну, но Биткойн не поддерживает стейблкоины.
Является ли тем, что эфир сегодня не достиг 15 000 долларов, плохим знаком? Я видел такое. Мы рекомендовали Tesla и NVIDIA, с 2019 года они были надежными инвестициями в ETF Fundstrat Capital и долгое время были в портфеле исследований. Они не отслеживают доход. Они имеют скачкообразные изменения. Я думаю, что эфир тоже таков. Я надеюсь, что эфир останется на текущей цене в течение пяти лет, потому что это означает, что мы сможем купить его по более привлекательной цене.
Если ETH стоит 17 000 долларов, то для компании Ethereum Treasury стоимость покупки ETH будет значительно выше. Конечно, их акции выиграют от этого. Но для меня это на самом деле хорошая новость, что он может оставаться на этом уровне цен.
Прогноз цены ETH: Потенциал в 100 раз
**Bankless：**Так же, как Уолл-стрит не понимала биткойн в 2017 году, Уолл-стрит все еще не понимает актив под названием эфириум в 2025 году. Возможно, они начинают понимать. Когда вы в первый раз сказали Уолл-стриту, что биткойн стоил около 3000 долларов, это было в 2017 году, а сейчас эфириум стоит 3000 долларов. Вы предсказываете некоторые очень высокие цены. Эти цены по меньшей мере удивительны для традиционного финансового сектора. Вы думаете, что ETH может сделать что-то подобное биткойну? Как вы предсказываете цену эфириума?
Том Ли: Я на самом деле считаю, что у эфириума больше потенциала для роста. Потому что изначально было больше сомнений. Биткойн не обязательно является тем, на чем люди шортят. Они просто не верят в него. Когда мы в 2017 году писали о том, что BTC достигнет 100000 долларов, это казалось безумным. Но с 2017 года до настоящего времени прошло не так много времени, и он вырос в 100 раз.
Эфириум похож на биткойн 2017 года. Уолл-стрит не верит в Эфириум как в цепочку, которая сможет выжить, из-за нескольких справедливых критиков. Например, 1. Эфириум перешел на Proof of Stake; 2. В течение некоторого времени было выпущено слишком много ETH, но эта проблема решается; 3. Все еще существует вопрос, создаст ли Уолл-стрит что-то на Эфириуме, будут ли они ставить ETH или даже использовать ETH; 4. Считается, что Эфириум — это история L2, и L2 не приносит никаких преимуществ L1.
Это все концепции, которые будут разрушены, и когда это произойдет, цена ETH будет ступенчатой функцией. Поэтому я думаю, что вверх по ETH на самом деле больше, чем в 100 раз по сравнению с биткойном. Если биткойн вырастет в 100 раз, то эфир тоже может вырасти в 100 раз. В голове Лубена тоже есть такое пространство для роста, потому что мы с Лубином постоянно общаемся, мы действительно партнеры, совместно продвигая казну ETH как цифровую инфраструктуру. Я думаю, это может произойти, эфир может превзойти биткойн по сетевой стоимости с очень высокой вероятностью.
Если кто-то считает, что цена биткойна достигнет миллиона, то представьте, что это означает для эфириума? Потому что эфириум - это не только финансовая сторона блокчейна на Уолл-Стрит, но и один из фокусов Америки в отношении доминирования ИИ. Эфириум играет здесь стратегическую роль.
Если восходящее пространство MicroStrategy в три раза больше, чем у биткойна, то теоретически восходящее пространство компании Ethereum Treasury может быть в три раза больше, чем само Ethereum. Поэтому вы не можете сказать, что компания Ethereum Treasury не является хорошей инвестиционной категорией. Если вы посмотрите на уникальные вещи, которые делает BitMine, это также причина, почему они должны показывать хорошие результаты. Потому что само Ethereum недооценено.
**Bankless：**Некоторые из ваших прогнозов могут удивить, даже в кругу криптовалют. Эфир вырастет в 100 раз до примерно 40 триллионов долларов, вы также говорите, что Эфир может превзойти Биткойн, что не является мейнстримным мнением в криптовалютном сообществе, хотя многие сторонники ETH давно так считают. Как вы думаете, до какого уровня цена Эфира достигнет к концу этого года или к окончанию этого цикла?
Том Ли:** В краткосрочной перспективе людям следует обращать внимание на то, сможет ли ETH достичь 4000 долларов.** Потому что история Ethereum лучше, чем в декабре 2024 года, и тогда это будет 4000 долларов. Мы должны, по крайней мере, вернуться к уровню 4000 долларов.
Сегодняшняя история эфириума лучше, чем год назад, а год назад ETH/BTC составлял 0,05. При курсе 0,05, ETH должен стоить 6000 долларов. Сейчас до конца года произойдет много событий, включая то, что другие компании из эфириум-казны начнут покупать эфириум, а также рост биткойна. Поэтому я думаю, что до конца 2025 года ETH может достичь 7000 долларов, а также 12000 или 15000 долларов — это не будет неразумно.
В 2026 году Федеральная резервная система начинает переходить на дотошный режим, поэтому ликвидность центрального банка увеличивается, ETH должен продолжать строиться на этих ценовых уровнях в конце 2025 года.
Я не знаю, есть ли криптоцикл, но он, вероятно, существует. Это выгодно для нас, потому что я лично считаю, что компания-казначей по эфиру хочет, чтобы цена ETH оставалась стабильной в течение следующих пяти лет, а затем резко выросла. Но это может и не произойти. Это может быть ступенчатая функция.
Как оценить ETH
**Bankless：**Том, как ты анализируешь ценность и стоимость ETH?
Том Ли: Компании криптохранилищ оцениваются на основе активов, отраженных в их балансе. Оценка MicroStrategy фактически основана на ее балансе, а не на ее прибыльности. С 1990 по 2018 год, целое поколение в карьере человека, ExxonMobil на протяжении всего этого времени была одной из пяти компаний с наибольшей капитализацией в S&P 500. Были волны интернета и так далее, но ExxonMobil всегда оставалась в первой пятерке. Она никогда не оценивалась на основе прибыли. Она всегда оценивалась на основе доказанных запасов. Таким образом, компании криптохранилищ – это новые ExxonMobil.
Когда я работал на Уолл-Стрит, я усвоил одну истину: нужно много PE, чтобы компенсировать E. Люди тратят слишком много времени на E. Но на самом деле всегда речь идет о PE. Цена ETH не будет основана на текущих сделках за любую одну неделю. Это на самом деле осознание того, что будет через пять лет.
Bankless： Как вы оцениваете размер этого рынка? Считаете ли вы Ethereum цифровой нефтью и говорите ли вы о его ценовом потолке таким образом?
Том Ли: "ETH - это цифровая нефть". Этот отчет был очень хорош. Я знаю, что команда Mosaics также помогла создать две модели для Ethereum, одна из которых в основном является моделью банковской системы, а другая - моделью платежного агента.
Но в конечном итоге, если я чему-то научился в мире акций, так это тому, что нельзя быть связанным жесткой структурой. Это ошибка, которую совершают люди. Я не против попыток создать структуру. Но для меня цена ETH в 3600 долларов немного смешно занижена.
Компания криптокошельков далеко от пузыря
Bankless: Том, ты думаешь, что в какой-то момент эти компании по управлению криптовалютными активами могут стать немного перегретыми? Есть ли вероятность того, что они войдут в область пузыря? Не произойдет ли избыточное раздувание, когда премия станет рефлексивной, а затем внезапно упадет, как на лифте, и окажет более системное влияние на криптовалюту и более широкую экономику? Ты бы волновался об этом?
Том Ли: Пузырь действительно формируется только тогда, когда все его поддерживают.
Единственный способ, как криптохранилища могут оказаться в затруднительном положении, это если они используют кредитное плечо. Любой, кто занимается необычными инструментами долговой структуры, кроме как в случае, если они дефицитные, может делать много вещей, потому что они меняют мир. MetaPlanet также. Те, кто не дефицитный, именно они попадут в проблемы. Но большинство криптохранилищ очень обычные. Что тогда произойдет? Их цена просто упадет. Но я не думаю, что это приведет к краху фондового рынка. Крах фондового рынка обычно является проблемой долга или внешним шоком.
Мы еще далеки от пузыря. На самом деле, рынок ставит на то, что их предложение уже стало избыточным, поэтому они будут расти только тогда, когда биткойн будет расти.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Том Ли: ETH похож на BTC 2017 года, в будущем будет рост.
Источник: Bankless; Перевод: Jinse Caijing
Примечание: В последние месяц-два компания BitMine, занимающаяся эфириумом, была на слуху на Уолл-стрит. 6 августа 2025 года Bankless взял интервью у председателя BitMine Тома Ли. Том Ли высказал свое мнение по нескольким вопросам: цель BitMine приобрести 5% от общего предложения ETH, причины роста эфириум-казначейства, кто покупает компании эфириум-казначейства, источники премии mNAV крипто-казначейств, почему, несмотря на такие большие закупки ETH, цена ETH все еще ниже 4000 долларов, прогноз цены ETH на конец 2025 года, есть ли пузырь в крипто-казначействах и т.д.
Что касается цен, которые вызывают особое внимание, Том Ли считает, что ETH переживает момент BTC 2017 года, когда Уолл-стрит начала поддерживать ETH. Он предполагает, что в будущем ETH может достичь ступенчатого роста, как это произошло с биткойном за последние 5 лет. Он также сделал прогноз по цене ETH: в краткосрочной перспективе ETH должен как минимум вернуться к 4000 долларов, а до конца 2025 года достижение 7000 долларов, а также 12000 или 15000 долларов также является разумным.
BitMine быстро купить 830000 ETH
Bankless: В этом выпуске подкаста мы пригласили Тома Ли, легендарного инвестора Уолл-стрит и председателя только что основанной компании BitMine, которая является ETH-казначейством. Я действительно не ожидал, что Том Ли создаст ETH-казначейство в 2025 году. В настоящее время у BitMine 833 000 ETH, что уже близко к 1% от общего предложения ETH. BitMine является крупнейшей публичной компанией ETH-казначейства в мире. Как вы себя чувствуете?
Том Ли: Мы действовали очень быстро, потому что BitMine объявила о начале 30 июня, а сделка была завершена 8 июля. За 27 календарных дней после завершения сделки мы действовали с очень высокой скоростью, быстро приобретая эти ETH.
Я считаю, что это очень важно, потому что MicroStrategy уже доказала свою 30-кратную доходность. Переход MicroStrategy произошел в августе 2020 года, когда цена акций MicroStrategy составляла 13 долларов, тогда как биткойн подскочил с 11 000 долларов до 120 000 долларов, и их казначейская стратегия принесла еще 20-кратную доходность на этом основании. Вот почему она получила в общей сложности 30-кратную доходность.
Эфириум — одна из крупнейших макро-тейков за последние десять лет. Поэтому мы хотим быстро действовать, поскольку мы хотим получить как можно больше ETH по цене 3500 долларов или другой цене, прежде чем ETH достигнет скачкообразного роста, как это было с биткойном за последние 5 лет.
Восход компании Ethereum Treasury
Bankless: В отличие от MicroStrategy, когда вы запустили BitMine и объявили о выполнении стратегии ETH казначейства, другие компании ETH казначейства тоже последовали за вами, например, Sharpink Gaming Джозефа Лубина, и сейчас существует целая группа компаний ETH казначейства. Вы знаете, есть ли другие компании, которые следуют за ними? Как это все происходит? Почему все это кажется, что происходит одновременно?
Том Ли: Возможно, герои видят одинаково. Долгое время существовала только компания Bitcoin Treasury, затем появились несколько компаний Solana Treasury и Hype Treasury. Sharplink — это первая компания Ethereum Treasury, она была объявлена в мае. Мы после SharpLink, так что мы отстаем.
Я считаю, что сам Ethereum имеет большой смысл как казна.
Целевая сумма в 5% от общего предложения эфира
Bankless: Давайте поговорим о числе 5%. 5% от общего предложения ETH составляет примерно 6 миллионов ETH. Вы действовали очень быстро, достигнув 833 000 за примерно 4 недели. BitMine серьезно относится к 5%? 5% от эфира по текущей рыночной цене составляет около 20 миллиардов долларов. Как вы собираетесь достичь 5%? У вас есть план по реализации, чтобы достичь этих 5%? Если да, то каков этот план?
Том Ли: MicroStrategy в настоящее время владеет 3,2% от общего объема BTC в обращении. MicroStrategy хочет достичь как минимум одного миллиона биткойнов, что составляет примерно 5%. Имейте в виду, что как только MicroStrategy будет иметь один миллион биткойнов, у них появится суверенный пут-опцион. Они имеют стратегическое значение для экосистемы биткойна. Я имею в виду, что если США захотят создать стратегический резерв биткойна, им может быть сложно купить один миллион биткойнов на открытом рынке, потому что, как только они это объявят, продавцы начнут уходить, и цена биткойна может сразу же подняться до одного миллиона долларов. MicroStrategy может быть более простым способом для кого-то/страны получить один миллион биткойнов. Я называю это суверенным пут-опционом.
MicroStrategy достигла 3% за 5 лет. Так что они в основном покупали биткойн по 16 центов за акцию каждый день в течение последних 5 лет. BitMine с момента своего основания каждый день увеличивает стоимость эфира на 80 центов до 1 доллара за акцию. Его скорость примерно в 12 раз быстрее, чем у MicroStrategy. Поэтому мы надеемся достичь 5% со скоростью MicroStrategy в 12 раз быстрее. Но это имеет смысл, потому что все, что делает BitMine, на 100% соответствует законным нормам. Эфир — это законная и регулируемая блокчейн-платформа. Все, что делает BitMine, заключается в том, чтобы сохранить каждый аспект операций в США. Таким образом, это полностью соответствует тому, что Уолл-стрит и правительство США хотят видеть в виде значительного количества стейка ETH. Не менее важно, что сам ETH будет местом, где будет происходить большая часть финансовой деятельности на блокчейне Уолл-стрит.
Кто-то на Twitter высказал мнение, что Уолл-стрит ставит на ETH так же, как геймеры/игровые компании покупают Nvidia. Это именно то, что думает Уолл-стрит: если Уолл-стрит собирается токенизировать реальные активы от денежного рынка до долларов и акций, они захотят владеть самим ETH; они хотят, чтобы те, кто ставит ETH, действительно были сущностями, пытающимися продвигать цели Ethereum. Поэтому я думаю, что BitMine играет важную роль, ставя ETH.
**Bankless：**Том, если скорость BitMine в настоящее время в 12 раз превышает скорость MicroStrategy, это, по сути, приведет к тому, что за один-два года мы достигнем 5%, что будет потрясающей скоростью. Как ты думаешь, есть ли у эфира аналогичные суверенные путевые опционы, как у биткойна? Допустим, однажды правительство США или другая суверенная страна приходит к тебе и говорит: "Привет, BitMine, мы заметили, что у тебя много ETH. Мы хотим купить ETH для Министерства финансов США и Федеральной резервной системы и разместить их в нашем балансе. Мы знаем, что у тебя много. Можем ли мы провести внебиржевую сделку?" Как ты думаешь, это возможно?
Том Ли: То, что вы только что сказали, на самом деле разумно и логично. Но цель BitMine не состоит в том, чтобы иметь опционы пут. Если Уолл-стрит, Genius Act, SEC хотят перенести финансовую систему на блокчейн, то Эфириум является крупнейшим блокчейном. Он также соответствует американскому законодательству и является законно признанным блокчейном. Эфириум, безусловно, может использоваться и другими странами. США, очевидно, хотят укрепить свои позиции и доминирование на Эфириуме.
Пожалуйста, помните, что нарратив Ethereum - это не только этот. Есть еще ИИ, если речь идет о токенизации, будь то роботы или что-то другое, вы хотите, чтобы это была блокчейн, защищенная. Таким образом, технологическая отрасль и Уолл-стрит объединяются на Ethereum. Хотят ли Goldman Sachs и JPMorgan, чтобы Ethereum хранился в миллионах различных кошельков? Это не значит, что они пытаются централизовать его, а скорее они хотят убедиться, что стекинг происходит в соответствии с нормами. Не все будут выбирать это. Вот почему мы говорим с самого начала, что баланс BitMine очень чистый, без странной капитальной структуры, все, что мы делаем, именно так. Мы еще не объявили о решении по стекингу BitMine, но мы тратим время на размышления, потому что 3 миллиарда долларов ETH - это серьезное решение. Но это также будет полностью соответствовать GAAP (общепринятые принципы бухгалтерского учета) и тому, как США хотят проводить стекинг.
Это всего лишь показывает, что компания Ethereum Treasury является ключевой инфраструктурой. Это не просто игра по управлению финансами.
В качестве вознаграждения вы можете, по крайней мере, получить доход от стейкинга, но они также могут приносить доход другими способами. Таким образом, эти компании-казначеи Ethereum являются не только альтернативой ETF на Ethereum. Они играют очень важную роль в экосистеме Ethereum.
Почему цена ETH остается ниже 4000 долларов, если ETH Treasury Company купила так много ETH
Bankless: Том, у меня есть один вопрос, который я не могу понять. Почему некоторые быки по ETH, как и я, когда ваша компания по хранению эфира покупает ETH на сумму 3 миллиарда долларов в течение месяца, ETH все еще торгуется ниже 4000 долларов? Откуда у вас ETH? Почему это не привело к росту цены ETH?
Том Ли: Я действительно не хочу говорить слишком много, потому что вы можете представить, что мы, возможно, являемся одними из крупнейших покупателей ETH. Я хотел бы сказать, что справедливая стоимость эфириума не влияет на краткосрочные движения ETH. На прошлой неделе ETH упал до 3300 долларов, потому что некоторые люди имели уровень ликвидации, или кто-то занимался парным трейдингом, или люди считали, что эфириум — это мертвая цепочка и ставили на другую цепочку, пытаясь заставить ликвидировать. Я думаю, что это недавняя динамика.
Я думаю, что ETH в этом году переживает момент BTC 2017 года, когда Уолл-стрит наконец начала поддерживать ETH. BTC в начале 2017 года стоил 1000 долларов, а в августе начал резко расти. Мы абсолютно не видели, чтобы Уолл-стрит проявляла такой интерес к ETH и сети Ethereum в течение четырех-пяти лет. Мы наблюдаем интерес со стороны Уолл-стрита к экосистеме Ethereum с разных уголков.
Кто покупает эфирный трест
Bankless: В чем привлекательность компании Ethena по сравнению с MicroStrategy и Hype, которые имеют BTC-казну, а также с ETH-казной? Почему стоит рассмотреть покупку ETH-казны?
Том Ли: Прежде всего, я очень люблю биткойн. Я считаю, что биткойн — это направление будущего. Мои исследования в Fundstrat показывают, что BTC может достичь от одного миллиона до ста пятидесяти тысяч долларов за монету. Так что у биткойна по-прежнему есть огромная история.
Но в том, как мир финансируется, Биткойн и Эфириум работают по-разному. Для меня это главное отличие, поскольку Эфириум представляет собой финансовую систему мира на блокчейне, что не является целью Биткойна, в то время как мир ИИ создает цифровую родную систему для соединения реального мира и цифровых активов.
Вот почему некоторые хотят владеть компанией Ethereum Treasury. Компания Ethereum Treasury на самом деле является единственным способом для американских акционеров получить экспозицию к Ethereum, если они не покупают ETH напрямую или ETH ETF. Если вы являетесь учреждением, это одна из самых больших тем. Учреждения не могут действительно покупать Ethereum ETF, потому что это не соответствует параметрам фонда. Таким образом, профессиональные инвесторы на американском фондовом рынке рассматривают компанию Ethereum Treasury как единственный способ получить макроэкспозицию к ETH.
Вот почему Кэти Вудс и Билл Миллер вложили большие средства в BitMine. Они институциональные инвесторы. Оба этих человека являются OG в криптовалюте, и они понимают, что это лучший способ получить макроэкспозицию к эфиру.
Откуда берется премия mNAV
**Bankless：**Кроме премии mNAV, у компании Ethereum Treasury есть дополнительные инструменты, такие как экосистема DeFi, которые компания Ethereum Treasury на самом деле может использовать. Какие у вас есть стратегии для накопления большего количества ETH?
Том Ли: Вы задали очень хороший вопрос, у меня есть много ответов. Большую часть я не могу поделиться, потому что любые стратегии, к которым мы стремимся, являются конфиденциальными. Однако инвесторы не должны чрезмерно упрощать свои мысли о компаниях-казначействах, потому что BitMine уже стал третьей по величине крипто-казначейской компанией в мире, уступая только Mara blockchain и MicroStrategy. Таким образом, у нас больше криптовалюты, чем у MetaPlanet.
**Bankless：**Том, почему существует премия mNAV? Я слышал, как некоторые инвесторы обсуждали этот вопрос, и их основная точка зрения заключается в том, что премия mNAV должна обрушиться около 1, и в медвежьем рынке она может быть ниже 1. Но почему у любой криптовалютной казначейской компании изначально существует премия mNAV?
Том Ли: Я хочу начать с цифр. BitMine владеет 3 миллиарда долларов в эфирах. Предположим, что вы просто ETF с NAV в 1 раз. Однако есть 3% доходности, а рыночная капитализация составляет 20-кратный PE от 3% доходности, что увеличивает NAV на 0,6. Таким образом, благодаря доходности от стейкинга ETH, mNAV уже достигло 1,6.
Есть еще две составные части: премия за скорость и премия за ликвидность. 1. Премия за скорость. Когда BitMine начала стратегию Ethereum 8 июля, цена Ethereum за акцию составляла всего 4 доллара, 27 июля цена достигла 23 долларов за акцию, за примерно 20 дней цена за акцию выросла на 19 долларов. Сегодня цена еще выше, мы еще не раскрыли. BitMine в 12 раз больше MicroStrategy. Поэтому вы должны дать NAV рост множитель скорости. 2. Премия за ликвидность. Объем торгов MicroStrategy составляет около 3 миллиардов долларов в день, BitMine является второй по ликвидности криптовалютной казначейской компанией, так как мы торгуем на 1,6 миллиарда долларов в день. Это также должно стоить премии. Таким образом, текущий mNAV BitMine составляет около 1,6.
**Bankless：**Я задам вопрос о скорости, скорость зависит от ликвидности. Вопрос в том, откуда берется ликвидность? Как получить больше ликвидности?
Том Ли: Это может быть синергия команды.
Первое, я председатель BitMine. Основные инвесторы BitMine приходят от частных инвестиций, ведущим является MOZAYYX, очень известный и умный макрохедж-фонд. Нам удалось привлечь таких владельцев, как основатель Founders Fund, Стэнли Драккенмиллер и Билл Миллер. Крупнейшие голубые фишки традиционных рынков и венчурного капитала поддерживают BitMine.
Во-вторых, я всегда был долгосрочным сторонником криптовалют. Я еще в 2017 году настоятельно призывал Уолл-стрит обратить внимание на биткойн. Эфириум сейчас переживает свой момент 2017 года. Я считаю, что это логично для тех, кто нас понимает.
Я полностью поддерживаю то, что делает Lubin из SharpLink и Andrew Keys из Ether Machine, потому что мы все занимаемся одним и тем же. Мы все стараемся ставить эфир, чтобы сделать его безопасной американской блокчейн-сетью. Мы все движемся к одной цели. В диком западе DeFi стабильность и инновации — это всё.
Момент Ethereum 2017 года
**Bankless：**Ты сравниваешь ETH с BTC в 2017 году. Какой была биткойн в 2017 году? Какие у него есть сходства с нынешним эфириумом?
Том Ли: Я с радостью расскажу вам предысторию Fundstrat 2017 года. Fundstrat — это макро- и тематическая компания. Мы пишем статьи о больших сюжетных арках (также известных как нарративные арки), что привело нас к вниманию к биткойну, мы провели два различных исследования.
Одно из них - поколение миллениалов. В 2017 году самым старшим миллениалам было чуть за двадцать. Мы осознали, что они станут огромной движущей силой экономики США. Наша работа с миллениалами оказалась настолько заметной, что в конечном итоге мы заключили партнерство со Snapchat для создания нескольких белых книг, обсуждающих, что миллениалы - это группа, которую вам нужно монетизировать. В то время Snapchat пытался убедить рекламодателей делать специальные объявления для GenZ и миллениалов.
Второе, что мы заметили, это биткойн. Потому что, когда я работал в JPMorgan, его цена составляла 100 долларов, а затем в начале 2017 года она внезапно выросла до 1000 долларов. Поэтому Fundstrat потратил несколько месяцев, пытаясь понять биткойн. Я обнаружил, что его драйверами являются две очень объяснимые вещи. Во-первых, 97% роста биткойна с 100 долларов до 1000 долларов было вызвано количеством кошельков и активностью в каждом кошельке. По сути, это эффект сетевой ценности. Мы можем просто сказать, что в следующие несколько лет, если больше людей начнет использовать биткойн, он снова вырастет в экспоненциальной степени. Поэтому мы считаем, что к 2022 году он достигнет 25 000 долларов. Но если он достигнет 5% до 10% от стоимости золота, он может даже вырасти до 100 000 долларов. Мы начали действительно продвигать эту историю, Уолл-стрит должна понять биткойн, потому что это цифровое золото. Мы действительно были первой компанией на Уолл-стрит, которая представила его институциональным инвесторам. В 2017 году 0% институциональных инвесторов владели биткойном. За последние 8 лет самой главной нарративом биткойна было цифровое золото, это средство хранения ценности.
Наше исследование показало, что золото в основном принадлежит поколению беби-бумеров. Поколение миллениалов будет владеть биткойнами так же, как беби-бумеры владеют золотом. Это история поколений, а также история замены богатства.
Вот это предыстория. Я провел много вебинаров. Но на самом деле Fundstrat потерял институциональных клиентов, количество платных клиентов Fundstrat фактически снизилось, потому что они считают, что мы совершенно сумасшедшие. Они говорят: «Как вы можете рекомендовать что-то, что используют только наркоторговцы и люди из темной сети? И вы говорите, что это законная категория активов». Так что репутация Fundstrat фактически пострадала.
Биткойн сейчас стоит 120000 долларов, BTC вырос на 120 раз. Те, кто следовал за нами и выделял 1% до 2% для BTC, теперь стоимость их BTC-активов составляет почти 100% от стоимости их инвестиционного портфеля.
Это также происходит сегодня на Ethereum, потому что Ethereum когда-то был довольно спящей цепочкой. Людям нужны более быстрые сети или более инновационные способы верификации, но Ethereum не останавливался уже десять лет. Это самое важное для Уолл-стрит. Уолл-стрит решила, что Ethereum — это цепочка, на которой они будут строить Уолл-стрит, и что она дешевле, чем пять лет назад.
**Bankless：**Уолл-стрит понимает, что Эфириум является опорой многих движений, происходящих в настоящее время? Это причина, по которой за компанией ETH Treasury стоит удивительный ветер в спину? Или это вымышленная история в голове?
Том Ли:** Уолл-стрит поймет только тогда, когда начнет зарабатывать.** Nvidia - это хороший пример. Это акция с экспоненциальным ростом. Но вы знаете, иногда Nvidia годами не двигалась, просто были мертвые деньги, или Palantir на протяжении многих лет был мертвыми деньгами, а затем внезапно возникла ступенчатая функция. Рынок внезапно осознал: "О, подождите. Я не только понял, мы также должны переоценить."
Вот что происходит сейчас на Эфириуме, поскольку активность в сети достигла исторического максимума. Сообщество Эфириума вновь активировалось, цена, конечно, также возросла, и больше людей начали использовать Эфириум. И преимущества гениального законопроекта для блокчейна смарт-контрактов очевидны, он также приносит пользу Биткойну, но Биткойн не поддерживает стейблкоины.
Является ли тем, что эфир сегодня не достиг 15 000 долларов, плохим знаком? Я видел такое. Мы рекомендовали Tesla и NVIDIA, с 2019 года они были надежными инвестициями в ETF Fundstrat Capital и долгое время были в портфеле исследований. Они не отслеживают доход. Они имеют скачкообразные изменения. Я думаю, что эфир тоже таков. Я надеюсь, что эфир останется на текущей цене в течение пяти лет, потому что это означает, что мы сможем купить его по более привлекательной цене.
Если ETH стоит 17 000 долларов, то для компании Ethereum Treasury стоимость покупки ETH будет значительно выше. Конечно, их акции выиграют от этого. Но для меня это на самом деле хорошая новость, что он может оставаться на этом уровне цен.
Прогноз цены ETH: Потенциал в 100 раз
**Bankless：**Так же, как Уолл-стрит не понимала биткойн в 2017 году, Уолл-стрит все еще не понимает актив под названием эфириум в 2025 году. Возможно, они начинают понимать. Когда вы в первый раз сказали Уолл-стриту, что биткойн стоил около 3000 долларов, это было в 2017 году, а сейчас эфириум стоит 3000 долларов. Вы предсказываете некоторые очень высокие цены. Эти цены по меньшей мере удивительны для традиционного финансового сектора. Вы думаете, что ETH может сделать что-то подобное биткойну? Как вы предсказываете цену эфириума?
Том Ли: Я на самом деле считаю, что у эфириума больше потенциала для роста. Потому что изначально было больше сомнений. Биткойн не обязательно является тем, на чем люди шортят. Они просто не верят в него. Когда мы в 2017 году писали о том, что BTC достигнет 100000 долларов, это казалось безумным. Но с 2017 года до настоящего времени прошло не так много времени, и он вырос в 100 раз.
Эфириум похож на биткойн 2017 года. Уолл-стрит не верит в Эфириум как в цепочку, которая сможет выжить, из-за нескольких справедливых критиков. Например, 1. Эфириум перешел на Proof of Stake; 2. В течение некоторого времени было выпущено слишком много ETH, но эта проблема решается; 3. Все еще существует вопрос, создаст ли Уолл-стрит что-то на Эфириуме, будут ли они ставить ETH или даже использовать ETH; 4. Считается, что Эфириум — это история L2, и L2 не приносит никаких преимуществ L1.
Это все концепции, которые будут разрушены, и когда это произойдет, цена ETH будет ступенчатой функцией. Поэтому я думаю, что вверх по ETH на самом деле больше, чем в 100 раз по сравнению с биткойном. Если биткойн вырастет в 100 раз, то эфир тоже может вырасти в 100 раз. В голове Лубена тоже есть такое пространство для роста, потому что мы с Лубином постоянно общаемся, мы действительно партнеры, совместно продвигая казну ETH как цифровую инфраструктуру. Я думаю, это может произойти, эфир может превзойти биткойн по сетевой стоимости с очень высокой вероятностью.
Если кто-то считает, что цена биткойна достигнет миллиона, то представьте, что это означает для эфириума? Потому что эфириум - это не только финансовая сторона блокчейна на Уолл-Стрит, но и один из фокусов Америки в отношении доминирования ИИ. Эфириум играет здесь стратегическую роль.
Если восходящее пространство MicroStrategy в три раза больше, чем у биткойна, то теоретически восходящее пространство компании Ethereum Treasury может быть в три раза больше, чем само Ethereum. Поэтому вы не можете сказать, что компания Ethereum Treasury не является хорошей инвестиционной категорией. Если вы посмотрите на уникальные вещи, которые делает BitMine, это также причина, почему они должны показывать хорошие результаты. Потому что само Ethereum недооценено.
**Bankless：**Некоторые из ваших прогнозов могут удивить, даже в кругу криптовалют. Эфир вырастет в 100 раз до примерно 40 триллионов долларов, вы также говорите, что Эфир может превзойти Биткойн, что не является мейнстримным мнением в криптовалютном сообществе, хотя многие сторонники ETH давно так считают. Как вы думаете, до какого уровня цена Эфира достигнет к концу этого года или к окончанию этого цикла?
Том Ли:** В краткосрочной перспективе людям следует обращать внимание на то, сможет ли ETH достичь 4000 долларов.** Потому что история Ethereum лучше, чем в декабре 2024 года, и тогда это будет 4000 долларов. Мы должны, по крайней мере, вернуться к уровню 4000 долларов.
Сегодняшняя история эфириума лучше, чем год назад, а год назад ETH/BTC составлял 0,05. При курсе 0,05, ETH должен стоить 6000 долларов. Сейчас до конца года произойдет много событий, включая то, что другие компании из эфириум-казны начнут покупать эфириум, а также рост биткойна. Поэтому я думаю, что до конца 2025 года ETH может достичь 7000 долларов, а также 12000 или 15000 долларов — это не будет неразумно.
В 2026 году Федеральная резервная система начинает переходить на дотошный режим, поэтому ликвидность центрального банка увеличивается, ETH должен продолжать строиться на этих ценовых уровнях в конце 2025 года.
Я не знаю, есть ли криптоцикл, но он, вероятно, существует. Это выгодно для нас, потому что я лично считаю, что компания-казначей по эфиру хочет, чтобы цена ETH оставалась стабильной в течение следующих пяти лет, а затем резко выросла. Но это может и не произойти. Это может быть ступенчатая функция.
Как оценить ETH
**Bankless：**Том, как ты анализируешь ценность и стоимость ETH?
Том Ли: Компании криптохранилищ оцениваются на основе активов, отраженных в их балансе. Оценка MicroStrategy фактически основана на ее балансе, а не на ее прибыльности. С 1990 по 2018 год, целое поколение в карьере человека, ExxonMobil на протяжении всего этого времени была одной из пяти компаний с наибольшей капитализацией в S&P 500. Были волны интернета и так далее, но ExxonMobil всегда оставалась в первой пятерке. Она никогда не оценивалась на основе прибыли. Она всегда оценивалась на основе доказанных запасов. Таким образом, компании криптохранилищ – это новые ExxonMobil.
Когда я работал на Уолл-Стрит, я усвоил одну истину: нужно много PE, чтобы компенсировать E. Люди тратят слишком много времени на E. Но на самом деле всегда речь идет о PE. Цена ETH не будет основана на текущих сделках за любую одну неделю. Это на самом деле осознание того, что будет через пять лет.
Bankless： Как вы оцениваете размер этого рынка? Считаете ли вы Ethereum цифровой нефтью и говорите ли вы о его ценовом потолке таким образом?
Том Ли: "ETH - это цифровая нефть". Этот отчет был очень хорош. Я знаю, что команда Mosaics также помогла создать две модели для Ethereum, одна из которых в основном является моделью банковской системы, а другая - моделью платежного агента.
Но в конечном итоге, если я чему-то научился в мире акций, так это тому, что нельзя быть связанным жесткой структурой. Это ошибка, которую совершают люди. Я не против попыток создать структуру. Но для меня цена ETH в 3600 долларов немного смешно занижена.
Компания криптокошельков далеко от пузыря
Bankless: Том, ты думаешь, что в какой-то момент эти компании по управлению криптовалютными активами могут стать немного перегретыми? Есть ли вероятность того, что они войдут в область пузыря? Не произойдет ли избыточное раздувание, когда премия станет рефлексивной, а затем внезапно упадет, как на лифте, и окажет более системное влияние на криптовалюту и более широкую экономику? Ты бы волновался об этом?
Том Ли: Пузырь действительно формируется только тогда, когда все его поддерживают.
Единственный способ, как криптохранилища могут оказаться в затруднительном положении, это если они используют кредитное плечо. Любой, кто занимается необычными инструментами долговой структуры, кроме как в случае, если они дефицитные, может делать много вещей, потому что они меняют мир. MetaPlanet также. Те, кто не дефицитный, именно они попадут в проблемы. Но большинство криптохранилищ очень обычные. Что тогда произойдет? Их цена просто упадет. Но я не думаю, что это приведет к краху фондового рынка. Крах фондового рынка обычно является проблемой долга или внешним шоком.
Мы еще далеки от пузыря. На самом деле, рынок ставит на то, что их предложение уже стало избыточным, поэтому они будут расти только тогда, когда биткойн будет расти.