Ethena: лучший выбор для синтетических долларов в блокчейне
Зимой 2023 года погода на Хоккайдо, Япония, была непредсказуемой. Днем солнечно, а ночью холодно до костей. Такая погода привела к ухудшению снежных условий, известному как "грязь земной коры" - под красивым и безупречным слоем снега скрываются лед и хрупкие снежные слои.
Год назад я опубликовал статью «Пыль на корке Земли», в которой предложил создать синтетическую законную стабильную монету, не полагающуюся на традиционную банковскую систему. Я назвал ее "Nakadollar" и вообразил создание синтетического доллара через биткойн и бессрочные фьючерсные контракты. Я пообещал поддержать надежную команду, чтобы реализовать эту идею.
Спустя год ситуация значительно изменилась. Гай является основателем Ethena, ранее он работал в хедж-фонде стоимостью 60 миллиардов долларов. После летнего сезона DeFi в 2020 году у него возникла идея запустить свой собственный синтетический доллар. Он решил использовать ETH вместо BTC для создания синтетической долларовой стабильной монеты.
Выбор Guy ETH обусловлен тем, что сеть Ethereum предлагает нативную доходность. Кроме того, ETH сейчас является дефляционной валютой, а торговля ETH/USD форвардными и бессрочными свопами обычно имеет премию относительно спота. Сочетание стекинга ETH с короткой позицией по бессрочным свопам ETH/USD позволяет создать высокодоходный синтетический доллар. В настоящее время годовая доходность спотового ETH доллар (sUSDe) превышает 50%.
Гай назвал свои синтетические доллары "Ethena" и собрал отличную команду для быстрого и безопасного запуска этого протокола. Всего через 3 недели после запуска в основной сети объем выпуска USDe близок к 1 миллиарду.
Проблемы с Tether
Tether(USDT) является самой большой стейблкоином, 1 USDT = 1 доллар. Чтобы поддерживать привязку, Tether держит 1 доллар на банковском счете за каждый циркулирующий USDT.
Tether полностью зависит от банковских счетов для создания USDT, хранения долларовых резервов и выкупа USDT. Но не все банки могут предоставлять эти услуги, возможности банковских партнеров Tether ограничены:
Britannia Bank & Trust
Кантор Фицджеральд
Капитал Союз
Ансбахер
Банк и Траст Делтек
Эти банки не имеют главного счета в Федеральной резервной системе и вынуждены полагаться на банковские посредники для обработки операций с долларами. Это делает Tether уязвимым к влиянию банковской системы.
Кроме того, Федеральная резервная система не одобряет модель банковских резервов Tether, основанную на полной резервной базе. Tether инвестирует депозиты в фонды денежного рынка и государственные облигации, в то время как Федеральная резервная система пытается сократить банковские резервы через количественное ужесточение. Бизнес Tether противоречит целям Федеральной резервной системы.
Tether стал одним из 22 крупнейших держателей государственных облигаций США. Если Tether будет вынужден быстро распродать свои облигации, это может привести к хаосу на глобальном рынке облигаций. Министр финансов США Джанет Йеллен не поможет Tether найти долгосрочных банковских партнеров.
Доход каждого сотрудника Tether достигает 62 миллионов долларов, что значительно превышает доходы сотрудников традиционных крупных банков. Однако существование Tether на 100% зависит от доступа к банковской системе США. Эта противоречивая ситуация вряд ли сможет длиться долго.
Преимущества Ethena
Ethena решает проблему Tether следующим образом:
Выплатить большую часть прибыли держателям USDe. Пользователи Tether не могут делиться своей высокой прибылью.
Продажа дешёвых токенов управления на бирже. Основные биржи инвестировали в ранние этапы финансирования Ethena.
Используйте ETH-ставку и бессрочные своп-контракты для создания синтетических долларов, не полагаясь на банковскую систему.
Соответствие интересам криптоэкосистемы. Ethena — это "Для нас, от нас", а Tether — это "Для нас, от них".
Способ работы Ethena:
Принимаются ETH или ETH LSD(, такие как stETH), в качестве залога
Автоматическая продажа бессрочного своп-контракта ETH/USD для фиксирования долларовой стоимости
Чеканить равное количество USDe
Доходы USDe поступают от доходов от стейкинга ETH и положительной стоимости финансирования бессрочных свопов. Это совершенно отличается от алгоритмических стабильных монет, таких как UST.
Риски Ethena
Ethena также сталкивается с некоторыми рисками:
Риск контрагента на бирже. Ethena имеет позиции по бессрочным свопам на централизованной бирже.
Риски смарт-контрактов ETH LSD.
Фондовый сбор по бессрочным свопам может оставаться отрицательным на длительный срок.
У смарт-контракта Ethena могут быть уязвимости.
Рост ограничен объемом открытых позиций по производным инструментам ETH.
Ethena создала страховой фонд для управления этими рисками. В отличие от Tether, риски Ethena отличаются, но не являются нулевыми.
Оценка Ethena
Можно оценить стоимость Ethena с помощью следующей модели:
Годовой доход протокола Ethena = Общая прибыль * (1-80% * (1 - объем предложения sUSDe/объем предложения USDe))
Общий доход = USDe предложение * (ETH доход от стейкинга + ETH бессрочный своп фонд )
Предположим:
Доходность от стейкинга ETH 4%
Финансирование бессрочных свопов ETH 20%
50% USDe заблокировано
Учитывая коэффициенты оценки других проектов DeFi со стабильными монетами, полная разводненная оценка Ethena (FDV) может достигнуть нескольких миллиардов долларов.
Заключение
Ethena представляет собой лучшую попытку самостоятельно создать синтетические доллары в криптоэкосистеме. Она решает основные проблемы, с которыми сталкивается Tether, и согласуется с интересами криптоиндустрии. Хотя она все еще сталкивается с рисками и вызовами, Ethena имеет потенциал стать крупнейшим эмитентом стабильных монет в будущем.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
6
Поделиться
комментарий
0/400
LiquidityHunter
· 5ч назад
50% доходности, апнем немного?
Посмотреть ОригиналОтветить0
FloorSweeper
· 5ч назад
слабые сигналы повсюду... еще один "революционный" стейблкоин нарратив для бумажные руки, чтобы влезть в это, смh
Ethena: новый выбор синтетических долларов на публичной цепи, доходность свыше 50% приводит к росту
Ethena: лучший выбор для синтетических долларов в блокчейне
Зимой 2023 года погода на Хоккайдо, Япония, была непредсказуемой. Днем солнечно, а ночью холодно до костей. Такая погода привела к ухудшению снежных условий, известному как "грязь земной коры" - под красивым и безупречным слоем снега скрываются лед и хрупкие снежные слои.
Год назад я опубликовал статью «Пыль на корке Земли», в которой предложил создать синтетическую законную стабильную монету, не полагающуюся на традиционную банковскую систему. Я назвал ее "Nakadollar" и вообразил создание синтетического доллара через биткойн и бессрочные фьючерсные контракты. Я пообещал поддержать надежную команду, чтобы реализовать эту идею.
Спустя год ситуация значительно изменилась. Гай является основателем Ethena, ранее он работал в хедж-фонде стоимостью 60 миллиардов долларов. После летнего сезона DeFi в 2020 году у него возникла идея запустить свой собственный синтетический доллар. Он решил использовать ETH вместо BTC для создания синтетической долларовой стабильной монеты.
Выбор Guy ETH обусловлен тем, что сеть Ethereum предлагает нативную доходность. Кроме того, ETH сейчас является дефляционной валютой, а торговля ETH/USD форвардными и бессрочными свопами обычно имеет премию относительно спота. Сочетание стекинга ETH с короткой позицией по бессрочным свопам ETH/USD позволяет создать высокодоходный синтетический доллар. В настоящее время годовая доходность спотового ETH доллар (sUSDe) превышает 50%.
Гай назвал свои синтетические доллары "Ethena" и собрал отличную команду для быстрого и безопасного запуска этого протокола. Всего через 3 недели после запуска в основной сети объем выпуска USDe близок к 1 миллиарду.
Проблемы с Tether
Tether(USDT) является самой большой стейблкоином, 1 USDT = 1 доллар. Чтобы поддерживать привязку, Tether держит 1 доллар на банковском счете за каждый циркулирующий USDT.
Tether полностью зависит от банковских счетов для создания USDT, хранения долларовых резервов и выкупа USDT. Но не все банки могут предоставлять эти услуги, возможности банковских партнеров Tether ограничены:
Эти банки не имеют главного счета в Федеральной резервной системе и вынуждены полагаться на банковские посредники для обработки операций с долларами. Это делает Tether уязвимым к влиянию банковской системы.
Кроме того, Федеральная резервная система не одобряет модель банковских резервов Tether, основанную на полной резервной базе. Tether инвестирует депозиты в фонды денежного рынка и государственные облигации, в то время как Федеральная резервная система пытается сократить банковские резервы через количественное ужесточение. Бизнес Tether противоречит целям Федеральной резервной системы.
Tether стал одним из 22 крупнейших держателей государственных облигаций США. Если Tether будет вынужден быстро распродать свои облигации, это может привести к хаосу на глобальном рынке облигаций. Министр финансов США Джанет Йеллен не поможет Tether найти долгосрочных банковских партнеров.
Доход каждого сотрудника Tether достигает 62 миллионов долларов, что значительно превышает доходы сотрудников традиционных крупных банков. Однако существование Tether на 100% зависит от доступа к банковской системе США. Эта противоречивая ситуация вряд ли сможет длиться долго.
Преимущества Ethena
Ethena решает проблему Tether следующим образом:
Выплатить большую часть прибыли держателям USDe. Пользователи Tether не могут делиться своей высокой прибылью.
Продажа дешёвых токенов управления на бирже. Основные биржи инвестировали в ранние этапы финансирования Ethena.
Используйте ETH-ставку и бессрочные своп-контракты для создания синтетических долларов, не полагаясь на банковскую систему.
Соответствие интересам криптоэкосистемы. Ethena — это "Для нас, от нас", а Tether — это "Для нас, от них".
Способ работы Ethena:
Доходы USDe поступают от доходов от стейкинга ETH и положительной стоимости финансирования бессрочных свопов. Это совершенно отличается от алгоритмических стабильных монет, таких как UST.
Риски Ethena
Ethena также сталкивается с некоторыми рисками:
Риск контрагента на бирже. Ethena имеет позиции по бессрочным свопам на централизованной бирже.
Риски смарт-контрактов ETH LSD.
Фондовый сбор по бессрочным свопам может оставаться отрицательным на длительный срок.
У смарт-контракта Ethena могут быть уязвимости.
Рост ограничен объемом открытых позиций по производным инструментам ETH.
Ethena создала страховой фонд для управления этими рисками. В отличие от Tether, риски Ethena отличаются, но не являются нулевыми.
Оценка Ethena
Можно оценить стоимость Ethena с помощью следующей модели:
Годовой доход протокола Ethena = Общая прибыль * (1-80% * (1 - объем предложения sUSDe/объем предложения USDe))
Общий доход = USDe предложение * (ETH доход от стейкинга + ETH бессрочный своп фонд )
Предположим:
Учитывая коэффициенты оценки других проектов DeFi со стабильными монетами, полная разводненная оценка Ethena (FDV) может достигнуть нескольких миллиардов долларов.
Заключение
Ethena представляет собой лучшую попытку самостоятельно создать синтетические доллары в криптоэкосистеме. Она решает основные проблемы, с которыми сталкивается Tether, и согласуется с интересами криптоиндустрии. Хотя она все еще сталкивается с рисками и вызовами, Ethena имеет потенциал стать крупнейшим эмитентом стабильных монет в будущем.