Инвестируйте в SharpLink: используйте стратегию резервного капитала Эфира
В мае 2025 года мы завершили инвестиции в PIPE в SharpLink, что стало этапным результатом нашего акцента на изучении рынка PIPE в этом году. С начала года мы активно работали над тем, чтобы с предвосхищающей перспективы уловить тенденции слияния CeDeFi, сосредоточив внимание на PIPE-транзакциях, связанных с резервами цифровых активов. В рамках этого подхода мы систематически изучили ряд репрезентативных торговых случаев, и SharpLink, безусловно, является наиболее важной и репрезентативной сделкой, в которой мы участвовали до сих пор.
Мы приняли участие в PIPE-сделке SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET) на сумму 425 миллионов долларов. Эта инвестиция предоставляет нам уникальную возможность — инвестировать в нативные компании, чья стратегия основана на резервировании Эфира. Инвестиционная структура сочетает в себе свойства опциона и долгосрочный потенциал капитализации, отражая нашу сильную уверенность в стратегическом положении Эфира на американском капитальном рынке, а также соответствует нашей общей оценке тренда институционального развития криптоактивов.
Инвестиционные причины
ETH vs BTC: разделение производственной стоимости
По сравнению с BTC, который не обладает способностью к производству дохода, Эфир, как актив, способный приносить доход, естественным образом имеет характеристики для генерации дохода от стейкинга. Стратегии, основанные на BTC, в основном полагаются на финансирование для покупки монет, не обладая возможностью самостоятельного получения дохода, что увеличивает риски при использовании кредитного плеча. В то же время SBET имеет потенциал непосредственно использовать доходы от стейкинга ETH и экосистему DeFi, реализуя на цепочке сложный процент, создавая реальную ценность для акционеров.
В настоящее время открытый рынок в основном не может уловить экономический потенциал уровня доходности Эфира. SBET предлагает дифференцированный путь: с профессиональной поддержкой у компании есть возможность реализовать нативные стратегии протокола, что позволит получить значительную прибыль в цепочке, при этом ее модель ожидает даже лучших результатов по сравнению с будущими ETF на ставку ETH.
Кроме того, подразумеваемая волатильность Эфира значительно выше, чем у Биткойна, что приводит к асимметричным опционам на повышение, связанным с акциями. Это особенно привлекательно для инвесторов, занимающихся арбитражем конвертируемых облигаций и структурированными деривативными стратегиями — в этой структуре волатильность становится активом, который можно монетизировать, а не источником риска.
стратегическое сотрудничество
Мы очень гордимся тем, что можем сотрудничать с ведущими инвесторами в отрасли, которые являются лидерами в финансировании PIPE на сумму 425 миллионов долларов. Будучи самым эффективным исполнителем коммерциализации Эфира, этот инвестор обладает уникальными преимуществами в трех аспектах: технической авторитетности, глубине продуктовой экосистемы и операционном масштабе, что делает его идеальным инвестором для продвижения SBET как корневого корпоративного носителя Эфира.
Этот инвестор был основан ключевыми фигурами Ethereum в 2014 году и сыграл ключевую роль в превращении открытой основы Ethereum в масштабируемые реальные приложения: от EVM и zkEVM до популярного Web3 кошелька, который привлек десятки миллионов пользователей в Web3. Компания привлекла более 700 миллионов долларов от ведущих инвестиционных учреждений и имеет ряд успешного опыта стратегических acquisitions, являясь наиболее глубоко интегрированным коммерческим оператором в экосистеме Ethereum.
На SBET мы увидели уникальное сочетание активов и самых способных инвесторов. Эта синергия образует мощный положительный маховик: он движется за счет стратегии резервов, присущей протоколу, и лидеров, присущих протоколу. Под профессиональным руководством мы верим, что SBET имеет потенциал стать флагманским примером того, как производительный капитал Ethereum может быть институционализирован и масштабифицирован на традиционных капитальных рынках.
Сравнение рыночной капитализации
Чтобы понять инвестиционные возможности SBET, мы проанализировали стратегии криптовалютных резервов различных上市 компаний:
Пионер стратегии крипто резервов
Некоторое предприятие установило отраслевой стандарт для стратегии крипто-резервов. По состоянию на май 2025 года, оно накопило 580,250 биткойнов, что составляет примерно 63,7 миллиарда долларов по тогдашней рыночной стоимости. Стратегия компании заключается в покупке биткойнов путем выпуска недорогих долговых и акционерных облигаций, что вызвало волну имитации среди компаний и наглядно продемонстрировало жизнеспособность криптоактивов в качестве резервных активов.
К 2025 году компания будет владеть биткойнами на сумму около 63,7 миллиарда долларов, а ее акции будут торговаться по коэффициенту 1,78 mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов), что подчеркивает сильный спрос инвесторов на получение регулируемого, с левереджем, экспозиции к криптоактивам через акции. Эта премия является результатом сочетания различных факторов, включая потенциальный рост от левереджа, соответствие индексным требованиям и удобство доступа по сравнению с прямым владением криптовалютой.
Согласно историческим данным, с августа 2022 года по август 2025 года mNAV компании колебался от 1 до 4.5, что отражает значительное влияние рыночных настроений на оценку. Когда множитель достигает 4.5, это обычно сопровождается бычьим рынком биткойнов и крупными покупательскими операциями, что демонстрирует высокий оптимизм инвесторов; в то время как, когда множитель возвращается к 1, это часто происходит на этапе консолидации рынка, раскрывая циклические колебания уверенности инвесторов.
Сравнение аналогичных компаний
Мы провели горизонтальный анализ нескольких публичных компаний, использующих стратегию резервирования BTC:
С точки зрения чистых активов BTC (BTC NAV), то есть общей стоимости биткойнов, принадлежащих компании, объемы компаний в рейтинге варьируются от 580,250 BTC (примерно 63,7 миллиарда долларов) до 59 BTC (примерно 640 тысяч долларов).
В отношении соотношения рыночной капитализации к NAV BTC (mNAV) максимальная премия достигла 27,06 раз, а минимальная составила 1,25 раза, что отражает различия в признании стратегий различных компаний на рынке.
С начала года доходность BTC (с учетом разбавления, процентное изменение на акцию BTC) у компаний с малой капитализацией демонстрирует более высокий темп роста на акцию BTC из-за постоянного увеличения доли, достигая максимума в 431%.
Согласно текущей скорости роста резервов BTC, некоторые компании теоретически могут накопить достаточное количество BTC за 5 месяцев, чтобы покрыть текущую премию mNAV, что предоставляет потенциальное альфа-пространство для сделок на сжатие NAV и относительного неправильного ценообразования.
На уровне риска у некоторых компаний доля долгов составляет较高比例 их BTC NAV, что создает более высокий риск в случае падения цены BTC; в то время как у некоторых компаний нет долгов, что делает риски более управляемыми.
Арбитраж оценки на региональном рынке
Разница в оценке часто возникает из-за различий в размере резервов активов и рамках распределения капитала. Однако динамика региональных капиталов тоже является ключевой и важным фактором для понимания этих оценочных разногласий. Одним из наиболее показательных примеров является компания, которую называют "японской версией MicroStrategy".
Его оценочный премиум отражает не только имеющиеся у него активы в биткойнах, но и структурные преимущества, связанные с внутренним рынком Японии:
Преимущества налоговой системы: японские розничные инвесторы активно размещают акции этой компании через специальные сберегательные счета. Этот механизм позволяет освободить от налога на прирост капитала в определенных пределах, что делает его значительно более привлекательным по сравнению с прямым владением BTC, за которое необходимо уплачивать высокие налоговые ставки.
Неправильное положение на японском облигационном рынке: высокий уровень государственного долга Японии по отношению к ВВП, рост доходности долгосрочных государственных облигаций указывает на структурное давление на японский долговой рынок. На этом фоне инвесторы все больше рассматривают биткойны, которыми владеет компания, как инструмент макрохеджирования для противостояния девальвации иены и риску внутренней инфляции.
SBET: Размещение глобальных активов лидеров ETH
При функционировании на открытом рынке региональные капиталовложения, налоговая система, психология инвесторов и макроэкономическая ситуация имеют такое же значение, как и сами активы. Понимание различий между этими юрисдикциями является ключевым для выявления асимметричных возможностей в сочетании криптоактивов и публичного капитала.
SBET как первая上市 компания, ориентированная на капитал Эфира, также обладает потенциалом для получения прибыли через стратегический судебный арбитраж. Мы считаем, что у SBET есть возможность через двойное上市 на азиатских рынках (таких как Гонконгская фондовая биржа или Никкей) дополнительно освободить региональную ликвидность и противостоять риску размывания нарратива. Эта межрынковая стратегия поможет SBET утвердить себя как самый представительный актив, основанный на Ethereum, в мировом масштабе, получив признание и участие со стороны институциональных инвесторов.
Институциональные тенденции в структуре капитала криптовалют
Слияние CeFi и DeFi знаменует собой ключевую поворотную точку в эволюции криптовалютного рынка, что означает его все более зрелый характер и постепенное интегрирование в более широкую финансовую систему. С одной стороны, новейшие протоколы, сочетая централизованные компоненты с механизмами на блокчейне, расширяют практичность и доступность криптоактивов, что является отражением этой тенденции.
С другой стороны, интеграция криптоактивов с традиционными资本市场ами отражает более глубокую макрофинансовую трансформацию: криптоактивы как класс активов, соответствующий нормам и обладающий качеством на уровне институциональных инвесторов, постепенно утверждаются. Этот процесс эволюции можно условно разделить на три ключевых этапа, каждый из которых представляет собой скачок в зрелости рынка:
Ранние закрытые фонды: предоставили регулируемый доступ к рынку, но им не хватало механизма выкупа, что привело к долгосрочному отклонению цены от чистой стоимости активов (NAV). Хотя они были новаторскими, это также выявило структурные ограничения традиционных упакованных продуктов.
Спотовый ETF: введен механизм ежедневного создания/выкупа, что позволяет цене тесно отслеживать NAV, существенно повышая ликвидность и участие институтов. Однако, поскольку он по своей сути является пассивным инструментом, он не может захватить ключевую часть природного потенциала криптоактивов, такую как стейкинг, доходность или активное создание ценности.
Стратегия корпоративного казначейства: Компания продвинула эволюцию стратегии, интегрировав криптоактивы в свои финансовые операции. Этот этап превосходит пассивное удержание монет и начинает использовать стратегии, такие как сложные проценты, токенизация активов, генерация денежного потока на блокчейне, для повышения эффективности капитала и увеличения доходности для акционеров.
От ранних закрытых фондов с жесткой структурой, через прорыв механизмов спотовых ETF, до появления моделей резервов, ориентированных на оптимизацию доходности, эта эволюционная траектория четко демонстрирует, что криптоактивы постепенно внедряются в структуру современных капиталовложений, что приносит более высокую ликвидность, большую зрелость и больше возможностей для создания ценности.
Предупреждение о рисках
Несмотря на то, что мы уверены в SBET, мы все же сохраняем осторожность и обращаем внимание на два основных потенциальных риска:
Риск компрессии премии: если цена акций SBET долгое время будет ниже их чистой стоимости активов, это может привести к последующему размыванию акционерного капитала.
Риск замены ETF: Если ETH ETF будет одобрен и поддержит функцию стекинга, это может предложить более удобную законную альтернативу, привлекая часть капитала.
Но мы считаем, что SBET благодаря способности к получению дохода в Эфире в долгосрочной перспективе все еще может обогнать ETH ETF, обеспечивая здоровое сочетание роста и дохода.
Таким образом, мы инвестировали 425 миллионов долларов в PIPE SharpLink Gaming, основываясь на твердой вере в стратегическую роль Эфира в корпоративных стратегиях резервирования. Под профессиональным руководством SBET имеет все шансы стать представителем новой фазы создания криптоценности. Слияние CeFi и DeFi, переопределяющее глобальный рынок, мы будем продолжать поддерживать SBET для достижения долгосрочных выдающихся результатов, выполняя миссию "выявления высокопотенциальных возможностей".
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
SharpLink: пионер стратегии резервирования Эфира, создающий коренную корпоративную платформу для захвата ценности ETH
Инвестируйте в SharpLink: используйте стратегию резервного капитала Эфира
В мае 2025 года мы завершили инвестиции в PIPE в SharpLink, что стало этапным результатом нашего акцента на изучении рынка PIPE в этом году. С начала года мы активно работали над тем, чтобы с предвосхищающей перспективы уловить тенденции слияния CeDeFi, сосредоточив внимание на PIPE-транзакциях, связанных с резервами цифровых активов. В рамках этого подхода мы систематически изучили ряд репрезентативных торговых случаев, и SharpLink, безусловно, является наиболее важной и репрезентативной сделкой, в которой мы участвовали до сих пор.
Мы приняли участие в PIPE-сделке SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET) на сумму 425 миллионов долларов. Эта инвестиция предоставляет нам уникальную возможность — инвестировать в нативные компании, чья стратегия основана на резервировании Эфира. Инвестиционная структура сочетает в себе свойства опциона и долгосрочный потенциал капитализации, отражая нашу сильную уверенность в стратегическом положении Эфира на американском капитальном рынке, а также соответствует нашей общей оценке тренда институционального развития криптоактивов.
Инвестиционные причины
ETH vs BTC: разделение производственной стоимости
По сравнению с BTC, который не обладает способностью к производству дохода, Эфир, как актив, способный приносить доход, естественным образом имеет характеристики для генерации дохода от стейкинга. Стратегии, основанные на BTC, в основном полагаются на финансирование для покупки монет, не обладая возможностью самостоятельного получения дохода, что увеличивает риски при использовании кредитного плеча. В то же время SBET имеет потенциал непосредственно использовать доходы от стейкинга ETH и экосистему DeFi, реализуя на цепочке сложный процент, создавая реальную ценность для акционеров.
В настоящее время открытый рынок в основном не может уловить экономический потенциал уровня доходности Эфира. SBET предлагает дифференцированный путь: с профессиональной поддержкой у компании есть возможность реализовать нативные стратегии протокола, что позволит получить значительную прибыль в цепочке, при этом ее модель ожидает даже лучших результатов по сравнению с будущими ETF на ставку ETH.
Кроме того, подразумеваемая волатильность Эфира значительно выше, чем у Биткойна, что приводит к асимметричным опционам на повышение, связанным с акциями. Это особенно привлекательно для инвесторов, занимающихся арбитражем конвертируемых облигаций и структурированными деривативными стратегиями — в этой структуре волатильность становится активом, который можно монетизировать, а не источником риска.
стратегическое сотрудничество
Мы очень гордимся тем, что можем сотрудничать с ведущими инвесторами в отрасли, которые являются лидерами в финансировании PIPE на сумму 425 миллионов долларов. Будучи самым эффективным исполнителем коммерциализации Эфира, этот инвестор обладает уникальными преимуществами в трех аспектах: технической авторитетности, глубине продуктовой экосистемы и операционном масштабе, что делает его идеальным инвестором для продвижения SBET как корневого корпоративного носителя Эфира.
Этот инвестор был основан ключевыми фигурами Ethereum в 2014 году и сыграл ключевую роль в превращении открытой основы Ethereum в масштабируемые реальные приложения: от EVM и zkEVM до популярного Web3 кошелька, который привлек десятки миллионов пользователей в Web3. Компания привлекла более 700 миллионов долларов от ведущих инвестиционных учреждений и имеет ряд успешного опыта стратегических acquisitions, являясь наиболее глубоко интегрированным коммерческим оператором в экосистеме Ethereum.
На SBET мы увидели уникальное сочетание активов и самых способных инвесторов. Эта синергия образует мощный положительный маховик: он движется за счет стратегии резервов, присущей протоколу, и лидеров, присущих протоколу. Под профессиональным руководством мы верим, что SBET имеет потенциал стать флагманским примером того, как производительный капитал Ethereum может быть институционализирован и масштабифицирован на традиционных капитальных рынках.
Сравнение рыночной капитализации
Чтобы понять инвестиционные возможности SBET, мы проанализировали стратегии криптовалютных резервов различных上市 компаний:
Пионер стратегии крипто резервов
Некоторое предприятие установило отраслевой стандарт для стратегии крипто-резервов. По состоянию на май 2025 года, оно накопило 580,250 биткойнов, что составляет примерно 63,7 миллиарда долларов по тогдашней рыночной стоимости. Стратегия компании заключается в покупке биткойнов путем выпуска недорогих долговых и акционерных облигаций, что вызвало волну имитации среди компаний и наглядно продемонстрировало жизнеспособность криптоактивов в качестве резервных активов.
К 2025 году компания будет владеть биткойнами на сумму около 63,7 миллиарда долларов, а ее акции будут торговаться по коэффициенту 1,78 mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов), что подчеркивает сильный спрос инвесторов на получение регулируемого, с левереджем, экспозиции к криптоактивам через акции. Эта премия является результатом сочетания различных факторов, включая потенциальный рост от левереджа, соответствие индексным требованиям и удобство доступа по сравнению с прямым владением криптовалютой.
Согласно историческим данным, с августа 2022 года по август 2025 года mNAV компании колебался от 1 до 4.5, что отражает значительное влияние рыночных настроений на оценку. Когда множитель достигает 4.5, это обычно сопровождается бычьим рынком биткойнов и крупными покупательскими операциями, что демонстрирует высокий оптимизм инвесторов; в то время как, когда множитель возвращается к 1, это часто происходит на этапе консолидации рынка, раскрывая циклические колебания уверенности инвесторов.
Сравнение аналогичных компаний
Мы провели горизонтальный анализ нескольких публичных компаний, использующих стратегию резервирования BTC:
Арбитраж оценки на региональном рынке
Разница в оценке часто возникает из-за различий в размере резервов активов и рамках распределения капитала. Однако динамика региональных капиталов тоже является ключевой и важным фактором для понимания этих оценочных разногласий. Одним из наиболее показательных примеров является компания, которую называют "японской версией MicroStrategy".
Его оценочный премиум отражает не только имеющиеся у него активы в биткойнах, но и структурные преимущества, связанные с внутренним рынком Японии:
SBET: Размещение глобальных активов лидеров ETH
При функционировании на открытом рынке региональные капиталовложения, налоговая система, психология инвесторов и макроэкономическая ситуация имеют такое же значение, как и сами активы. Понимание различий между этими юрисдикциями является ключевым для выявления асимметричных возможностей в сочетании криптоактивов и публичного капитала.
SBET как первая上市 компания, ориентированная на капитал Эфира, также обладает потенциалом для получения прибыли через стратегический судебный арбитраж. Мы считаем, что у SBET есть возможность через двойное上市 на азиатских рынках (таких как Гонконгская фондовая биржа или Никкей) дополнительно освободить региональную ликвидность и противостоять риску размывания нарратива. Эта межрынковая стратегия поможет SBET утвердить себя как самый представительный актив, основанный на Ethereum, в мировом масштабе, получив признание и участие со стороны институциональных инвесторов.
Институциональные тенденции в структуре капитала криптовалют
Слияние CeFi и DeFi знаменует собой ключевую поворотную точку в эволюции криптовалютного рынка, что означает его все более зрелый характер и постепенное интегрирование в более широкую финансовую систему. С одной стороны, новейшие протоколы, сочетая централизованные компоненты с механизмами на блокчейне, расширяют практичность и доступность криптоактивов, что является отражением этой тенденции.
С другой стороны, интеграция криптоактивов с традиционными资本市场ами отражает более глубокую макрофинансовую трансформацию: криптоактивы как класс активов, соответствующий нормам и обладающий качеством на уровне институциональных инвесторов, постепенно утверждаются. Этот процесс эволюции можно условно разделить на три ключевых этапа, каждый из которых представляет собой скачок в зрелости рынка:
Ранние закрытые фонды: предоставили регулируемый доступ к рынку, но им не хватало механизма выкупа, что привело к долгосрочному отклонению цены от чистой стоимости активов (NAV). Хотя они были новаторскими, это также выявило структурные ограничения традиционных упакованных продуктов.
Спотовый ETF: введен механизм ежедневного создания/выкупа, что позволяет цене тесно отслеживать NAV, существенно повышая ликвидность и участие институтов. Однако, поскольку он по своей сути является пассивным инструментом, он не может захватить ключевую часть природного потенциала криптоактивов, такую как стейкинг, доходность или активное создание ценности.
Стратегия корпоративного казначейства: Компания продвинула эволюцию стратегии, интегрировав криптоактивы в свои финансовые операции. Этот этап превосходит пассивное удержание монет и начинает использовать стратегии, такие как сложные проценты, токенизация активов, генерация денежного потока на блокчейне, для повышения эффективности капитала и увеличения доходности для акционеров.
От ранних закрытых фондов с жесткой структурой, через прорыв механизмов спотовых ETF, до появления моделей резервов, ориентированных на оптимизацию доходности, эта эволюционная траектория четко демонстрирует, что криптоактивы постепенно внедряются в структуру современных капиталовложений, что приносит более высокую ликвидность, большую зрелость и больше возможностей для создания ценности.
Предупреждение о рисках
Несмотря на то, что мы уверены в SBET, мы все же сохраняем осторожность и обращаем внимание на два основных потенциальных риска:
Но мы считаем, что SBET благодаря способности к получению дохода в Эфире в долгосрочной перспективе все еще может обогнать ETH ETF, обеспечивая здоровое сочетание роста и дохода.
Таким образом, мы инвестировали 425 миллионов долларов в PIPE SharpLink Gaming, основываясь на твердой вере в стратегическую роль Эфира в корпоративных стратегиях резервирования. Под профессиональным руководством SBET имеет все шансы стать представителем новой фазы создания криптоценности. Слияние CeFi и DeFi, переопределяющее глобальный рынок, мы будем продолжать поддерживать SBET для достижения долгосрочных выдающихся результатов, выполняя миссию "выявления высокопотенциальных возможностей".