Принятие закона GENIUS, стейблкоины попадают в рамки регулирования

По пекинскому времени сегодня ночью Палата представителей США приняла три законопроекта, связанных с криптовалютой, среди которых законопроект «GENIUS» ожидается, что в пятницу по местному времени будет официально подписан и станет законом. Это знаменует собой первый раз, когда США устанавливают национальный уровень регулирования для стейблкоинов, а также посылает четкий сигнал: стейблкоины постепенно выходят из серой зоны и вступают в мейнстримную финансовую систему. Тем временем другие крупные финансовые центры, такие как Гонконг и ЕС, также ускоряют свои шаги, и глобальная структура стейблкоинов ожидает переработки.

Оглядываясь на последние несколько месяцев, стейблкоины почти за одну ночь превратились из финансовых переменных под регулируемым контролем в новую инфраструктуру, признанную официально. Каковы мотивы этой трансформации? Кто стоит за тем, чтобы стейблкоины стали новыми главными героями глобальной финансовой сцены? Как нам разумно воспринимать этот новый всплеск?

Переход от нарратива Web3 к государственной стратегии

С начала года стейблкоины, безусловно, стали центром внимания глобальной финансовой политики и нарратива. Этот ажиотаж не является случайным и не является продуктом естественной эволюции технологий, а представляет собой структурный поворот, вызванный политическими силами. Особенно в эпоху Трампа политический поворот сыграл крайне разрушительную роль.

Трамп всегда явно выступал против центральных банковских цифровых валют ( CBDC ), поддерживая рынок, ориентированный на цифровые доллары. От поддержки семейного бизнеса, который выпустил USD1, до продвижения и предстоящей подписи закона GENIUS, Трамп выполняет свои обещания по либерализации крипторынка.

Эта серия сигналов напрямую побудила мировые регулирующие органы начать пересматривать стейблкоины. Всего за несколько месяцев стейблкоины превратились из периферийной темы криптосообщества в ключевой вопрос на уровне государственной стратегии. Кроме того, Гонконг определил график реализации Закона о стейблкоинах, а основные мировые экономики также начали единодушно рассматривать и ускорять установление четкой нормативной базы для стейблкоинов.

Принятие законопроекта GENIUS является не только ослаблением контроля США над стейблкоинами, но и явным выбором в пользу цифрового доллара — отказ от центральной цифровой валюты ( CBDC ) и поддержка соответствующих требованиям стейблкоинов, выпущенных частным сектором. Можно ожидать, что это заявление США станет образцом для других стран при разработке регулирования, способствуя включению стейблкоинов в общий дискуссионный контекст глобальной финансовой политики.

Путь развития стейблкоинов меняется

В последние годы рынок стейблкоинов длительное время был доминирован USDT и USDC, которые представляют собой два пути: "эффективность обращения" и "комплайенс с прозрачностью" соответственно. USDT сосредотачивается на межплатформенном обращении и эффективности свопов, занимая доминирующее положение на биржах и расчетных сетях. USDC же акцентирует внимание на соответствии активов и прозрачности, глубоко исследуя дружелюбные к регулированию сценарии и систему институциональных клиентов.

С точки зрения общего масштаба, с 2025 года стейблкоины продолжают демонстрировать тенденцию роста. По состоянию на 18 июля общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет около 262 миллиардов долларов, что на более чем 20% больше по сравнению с началом года. Это также означает, что в процессе оздоровления криптовалютного рынка стейблкоины по-прежнему являются самым важным "входом в ликвидность", при этом двуцарствие USDT и USDC остается стабильным. Рыночная капитализация USDT превышает 160 миллиардов долларов, что составляет более 60%; USDC же удерживается на уровне около 65 миллиардов долларов, занимая около 25%, а их общая доля составляет почти 90%.

С 2024 года все больше финансовых компаний Web2 и традиционных финансовых сил начинают входить в игру, создавая инструменты расчетов на блокчейне с использованием стейблкоинов. Например, PYUSD и USD1 являются двумя из таких знаковых случаев. PYUSD был запущен платежным гигантом PayPal и естественно подходит для сценариев трансакций между странами и глобальной сети торговцев; USD1 нацелен на соблюдение правил при входе и выходе с блокчейна и трансакции между странами, получив поддержку со стороны правительственных и бизнес-ресурсов, что позволяет ему проникать в сценарии расчетов для компаний.

При поддержке институтов и государственной власти эти новые проекты стейблкоинов способствуют трансформации функций стейблкоинов из "инструментов ликвидности Web3" в ценностный мост, соединяющий Web3 с реальной экономической системой. Их сценарии использования постепенно проникают из бирж и кошельков в такие многообразные области, как финансовые цепочки поставок, международная торговля, расчеты для фрилансеров и OTC-сценарии.

Реальные вызовы, с которыми сталкиваются стейблкоины

Законопроект GENIUS, хоть и дал стейблкоинам институциональное признание, также привел к большему количеству требований по соблюдению норм, установив более четкие правила для их развития. Например, эмитенты должны подчиняться управлению KYC/AML, средства должны иметь управление и изоляцию, а также проходить сторонний аудит; в крайних случаях могут быть установлены ограничения на объем выпуска или использование. Это означает, что стейблкоины получили законный статус, но также официально вступили в "роль регулируемой валюты".

С этой точки зрения, ключевым моментом в том, смогут ли последующие стейблкоины преодолеть ограничения применения меток Web3, является возможность достижения прироста. Наибольший потенциал роста стейблкоинов заключается не внутри крипто-сообщества, а в более широком Web2 и глобальной реальной экономике.

Как и основной прирост USDT и USDC, он давно уже не приходит от пользователей, взаимодействующих с блокчейном, а исходит от малого и среднего бизнеса и индивидуальных предпринимателей, имеющих сильную потребность в трансакциях через границу, от новых рынков и финансово уязвимых регионов, которые не могут подключиться к сети SWIFT, от жителей стран с инфляцией, желающих избавиться от колебаний своей валюты, а также от контент-креаторов и фрилансеров, не имеющих доступа к основным платежным инструментам и т.д.

Другими словами, крупнейший прирост стейблкоина в будущем будет не в Web3, а в Web2. Настоящее убийственное приложение стейблкоина — это не "следующий DeFi протокол", а "замена традиционных долларовых счетов".

Это также означает, что, как только стейблкоин станет основным носителем цифрового доллара в глобальном масштабе, это неизбежно затронет чувствительные аспекты, такие как валютный суверенитет, финансовые санкции и геополитический порядок. Таким образом, следующий этап роста стейблкоина будет тесно связан с новой картой глобализации доллара и станет новым полем битвы между правительствами разных стран, международными организациями и финансовыми гигантами.

Заключение

Суть эмиссии валюты всегда была расширением власти, за которой стоят не только резерв активов и эффективность расчетов, но и кредитоспособность государства, разрешение на регулирование и поддержка международного статуса.

стейблкоин тоже не является исключением, если мы хотим, чтобы Crypto мир действительно проник в реальную экономическую систему, то полагаться только на рыночные механизмы или бизнес-логику недостаточно. Поэтому помощь в соблюдении норм, вызванная изменением глобальной политики в 2025 году, безусловно, станет важным двигателем для выхода стейблкоинов в мейнстрим, но это также означает, что им придется выживать в более сложных играх.

Это долгосрочная игра, и мы находимся на стадии ее истинного начала.