Регуляторная структура цифровых активов и обзор рынка в Малайзии

Один. Регуляторная рамка

Малайзия применяет модель "двойного регулирования" в отношении криптовалют, основными регуляторами являются Центральный банк Малайзии (BNM) и Комиссия по ценным бумагам Малайзии (SC). BNM отвечает за денежно-кредитную политику и финансовую стабильность, не признавая частные выпуски цифровых валют в качестве законного платежного средства. SC отвечает за включение соответствующих криптоактивов в систему регулирования капитального рынка. В целом, Малайзия рассматривает криптоактивы как ценные бумаги/инвестиционные продукты, а не как валюту.

Юридическая основа регуляторной системы исходит из Постановления о Законе о капитальных рынках и услугах 2007 года (приравнивающем цифровые валюты и цифровые токены к ценным бумагам), вступившего в силу в январе 2019 года. Этот закон предоставляет комиссии по ценным бумагам полномочия по регулированию и устанавливает, что криптоактивы, соответствующие инвестиционным характеристикам, могут рассматриваться как ценные бумаги. Затем SC выпустил ряд дополнительных правил, включая "Руководство для признанных операторов рынка" и "Руководство по цифровым активам", которые устанавливают правила для криптовалютных бирж, IEO-платформ и услуг по хранению цифровых активов.

В отношении конкретных регулирующих мер в Малайзии установлены четкие требования к лицензированию. Платформы цифровых активов (DAX) должны зарегистрироваться как признанные операторы рынка (RMO-DAX) и соответствовать высоким стандартам соблюдения требований, включая местную регистрацию, наличие минимального капитала, надежные механизмы управления рисками, меры по борьбе с отмыванием денег и процессы KYC. Кроме того, SC также ввела систему "доверительного управляющего цифровыми активами (DAC)", требуя от учреждений, предоставляющих услуги по хранению активов, наличия соответствующих лицензий.

2. Регулирование бирж и рыночная структура

По состоянию на 2025 год в Малайзии имеется 6 лицензированных цифровых активов (DAX), одобренных SC, включая:

1. Luno Malaysia: платформа с наивысшей долей рынка, соответствующая требованиям.
2. SINEGY: локальная биржа, отличающаяся соблюдением норм и безопасностью
3. Токенизация Малайзии: операции охватывают Малайзию, Сингапур, Вьетнам и другие места
4. MX Global: местная торговая платформа, ранее получавшая инвестиции от одной из торговых платформ
5. HATA Digital: пятая лицензированная DAX, обладающая независимой функцией торговли на долларовом рынке
6. Torum International: 6-й DAX, позиционирующийся как "социальная + финансовая" платформа

Эти платформы являются RMO-DAX, они связаны с местной банковской системой и поддерживают пополнение, вывод и обмен валюты в малайзийских ринггитах (MYR).

Одобренные для торговли криптовалюты составляют 22 вида, включая основные монеты, монеты публичных блокчейнов, DeFi монеты и т. д. Ни одна стабильная монета или монета с приватностью не получила одобрение для торговли. Luno имеет наибольшее количество токенов, практически охватывающих все регулируемые монеты.

Три. Механизм ввода и вывода средств и контроль за валютой

Лицензированная биржа в Малайзии поддерживает пополнение и вывод средств в малайзийских ринггитах (MYR). Пользователи могут пополнять счет через местные банковские переводы или продавать цифровые активы для вывода на свой банковский счет. Инвесторы также могут переводить криптовалюту, соответствующую требованиям, из своего личного кошелька на биржу для торговли, после завершения торговли средства могут быть выведены в кошелек на блокчейне. Все операции с деньгами должны проходить проверку личности и процедуры противодействия отмыванию денег.

Чтобы предотвратить создание каналов утечки капитала через цифровые активы, регулирующие органы Малайзии вводят следующие меры для бирж:

• Разрешены только сделки, оцененные в MYR
• Вывод средств ограничен местными банковскими счетами
• Проверка вывода криптовалюты

Эти конструкции эффективно предотвращают превращение цифровых активов в инструменты перевода средств, что делает сложным для инвесторов использовать их для преобразования в иностранные валютные активы для валютных переводов. Основная позиция регуляторов заключается в следующем: "не запрещать торговые операции, но контролировать трансакции через границу".

Четыре, Модель обслуживания средств и защита активов клиентов

Все лицензированные биржи в Малайзии используют централизованную модель торговли с хранением. Платформы должны обеспечивать строгую изоляцию активов клиентов и активов компании, а также принимать соответствующие меры по хранению в холодных кошельках/многофакторной подписи.

Малайзийский SC внедрил систему "доверительного управляющего цифровыми активами (DAC)", установив специальные требования к регулированию для учреждений, предоставляющих услуги хранения токенов. На конец 2023 года три учреждения, включая CoKeeps, получили принципиальное одобрение DAC.

Перед полным внедрением механизма DAC большинство платформ использовали доверительное управление цифровыми активами третьими международными депозитариями:

• Luno Malaysia: сотрудничает с BitGo для хранения цифровых активов, средства в фиатной валюте хранятся в MTrustee
• Токенизация: Хранение активов осуществляется совместно BitGo и Universal Trustee
• SINEGY: использует независимую схему хранения, гарантируя независимость активов клиентов

SC требует от всех лицензированных бирж:

• Поддерживать соотношение резервов 1:1
• Проведение регулярных аудитов активов и раскрытие отчетов о подтверждении резервов
• Запрещается платформе осуществлять любые формы заимствования клиентских активов или операций с кредитным плечом.

Пять, текущее состояние рынка и конкурентная среда платформы

Рынок криптоактивов Малайзии в последние годы демонстрирует устойчивый рост. По состоянию на конец 2021 года годовой объем торгов на национальном крипторынке составил около 21 миллиарда ринггитов. В 2022 году было открыто 128000 новых счетов для торговли цифровыми активами.

В плане конкурентной структуры платформы Luno Malaysia занимает абсолютное лидирующее положение на рынке. Согласно его публичным данным за 2024 год, число зарегистрированных пользователей на платформе превысило 1 миллион, общее количество сделок составило более 72 миллионов, а общая сумма управляемых активов достигла 4,28 миллиарда ринггитов. Годовой объем торгов составил 87 миллиардов ринггитов, что составляет более 90% от всего рынка лицензированных бирж.

Остальные биржи имеют относительно ограниченную долю рынка, но также обладают своими особенностями и путями развития:

• Tokenize Malaysia имеет определённую известность среди местных традиционных финансовых пользователей благодаря инвестиционному фону.
• MX Global значительно увеличил число пользователей после 2022 года благодаря инвестициям от одной торговой платформы
• HATA Digital начнет тестирование с 2024 года, благодаря наличию зоны торговли в долларах США и функции интеграции внешней ликвидности, привлекла внимание профессиональных пользователей.

С точки зрения профиля инвесторов, преобладают розничные пользователи, заметно молодеющие. Более 72% инвесторов младше 45 лет составляют счета DAX, что отражает то, что этот рынок в основном состоит из цифровых пользователей.

Шесть. Явления использования неполученных лицензий платформ и отношение к ним со стороны регулирования

Несмотря на то, что в Малайзии установлена строгая лицензированная система, некоторые опытные инвесторы все еще используют зарубежные незарегистрированные платформы. Эти платформы предлагают более широкий выбор торговых монет, инструменты с плечом и финансовые деривативы, что привлекает высокочастотных трейдеров и пользователей, стремящихся к высокой доходности. Многие инвесторы рассматривают местные лицензированные биржи как "канал для ввода и вывода средств".

В условиях, описанных выше, Комиссия по ценным бумагам Малайзии (SC) предприняла поэтапные меры регулирования:

1. Система предупреждения инвесторов
2. Официальное правоприменение и запретный приказ
3. Совмещение технических и финансовых мер блокировки
4. Образование инвесторов и открытые предостережения

В целом, регулирующие органы Малайзии придерживаются нулевой терпимости к незарегистрированным торговым платформам, установив «соблюдение норм как основу, а риски на свою ответственность» в качестве регуляторного нижнего предела с помощью административных приказов, финансовых блокировок и пропаганды общественного мнения.

Семь. Система выпуска токенов и регулирование платформ IEO

Малайзия применяет строгую и осторожную систему соблюдения норм в отношении выпуска цифровых токенов. Все токены, связанные с публичным привлечением средств, рассматриваются как выпуск ценных бумаг и подлежат регулированию в рамках Закона о капиталовложениях и услугах. Основой этой механики является введение модели платформы "первичного размещения токенов на бирже (IEO)".

Компании, намеревающиеся выпустить токены через IEO, должны соответствовать условиям, таким как регистрация и место ведения бизнеса, минимальный оплаченный капитал, корпоративное управление и структура собственности, а также стандарты соблюдения.

К 2025 году две платформы получили лицензию на регистрацию IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (бренд pitchIN) и Kapital DX Sdn Bhd (сокращенно KLDX).

Полный процесс выпуска IEO-токенов включает: подачу заявки и публикацию белой книги, Due Diligence платформы и одобрение, подтверждение регистрации SC и публичная продажа, сбор средств и доставка, последующие отчеты и раскрытие для регулирования.

Восемь, виды выпускаемых токенов и их правовой статус, рыночная практика и анализ случаев

Комиссия по ценным бумагам Малайзии разделяет токены на три категории:

1. Утилитарный токен (Utility Token)
2. Цифровые активы типа ценной бумаги (Security Token)
3. Токенизированные реальные активы (Tokenized Real-World Assets, RWA)

С момента запуска платформы IEO в начале 2023 года в Малайзии появилось несколько знаковых проектов по выпуску compliant токенов, таких как:

• Integra Healthcare фиксированный доход токен (платформа Kapital DX)
• Token платформы BidNow (платформа pitchIN)
• Nishin Kogyo Ni Hsin Group (зарегистрированная на бирже компания участвует в IEO)

К концу 2024 года рынок IEO в Малайзии все еще находится на ранней стадии, количество проектов ограничено, но степень соблюдения норм высока. Завершенные发行 в основном представляют собой средние и малые融资 проекты стоимостью менее 10 миллионов RM.

Девять. Механизм торговли токенами и их листинга

Комиссия по ценным бумагам Малайзии (SC) четко установила, что цифровые токены, выпущенные платформами IEO, если они планируют обращаться на открытом рынке, должны быть зарегистрированы для торговли на лицензированных биржах цифровых активов (DAX).

Вывод токенов на рынок должен одновременно соответствовать двойной проверке со стороны регуляторных органов и биржи. Процесс листинга включает: регистрацию и одобрение регулятора, внутреннюю проверку биржи, механизм котировки и объявления.

В 2024 году токен платформы BidNow BID стал первым токеном, выпущенным через IEO и успешно зарегистрированным на бирже.

Для предотвращения рыночных манипуляций, инсайдерской торговли и других действий с токенами, размещенными на бирже, SC разработала сопутствующую систему постоянного мониторинга вторичного рынка, включая требования по борьбе с отмыванием денег и идентификации, механизмы мониторинга манипуляций на рынке, а также обязательства по постоянному раскрытию информации.

Десять. Итог и перспективы: Оценка системы IEO, уровень общественного принятия и тенденции регулирования

С момента официального установления Комиссией по ценным бумагам Малайзии рамок регулирования цифровых активов в 2020 году, местный рынок криптовалют и механизмы токенизированного финансирования постепенно развиваются. Установление системы IEO обеспечило институциональную защиту для легального обращения цифровых активов и соблюдения требований к сбору средств.

Система IEO достигла замкнутого цикла от проектирования политики до фактической реализации. Несколько успешных примеров показывают, что уровень принятия модели IEO местными разработчиками и инвесторами постепенно увеличивается.

На текущем этапе общественное восприятие системы IEO находится в состоянии "рационального ожидания и небольшого участия".

Комиссия по ценным бумагам Малайзии в целом придерживается "осторожно открытой" регуляторной позиции по отношению к IEO. Консультационный документ по токенизации DLT, опубликованный SC в 2025 году,进一步 указывает на то, что регулирующие органы оценивают возможность расширения механизмов токенизации на традиционные продукты капитального рынка.

Смотрев в будущее, количество IEO-платформ и типов проектов все еще имеет пространство для роста. В условиях все более строгого регулирования криптовалют в мире Малайзия может привлечь больше местных и региональных компаний, используя свою стабильность системы и юридическую ясность, чтобы принять законный путь для выпуска и торговли цифровыми активами, что, в свою очередь, поможет ей стать одним из центров цифровых финансов в Юго-Восточной Азии.