Разговор с директором по инвестициям первого класса Стюартом

Гость текущего выпуска: Стюарт, директор по исследованиям и инвестициям в первом классе.

Как давний поклонник первого класса, я пригласил его директора по инвестиционным исследованиям, также моего старого друга Цзиньдуй Юня, поговорить о том, как в прошлый цикл они смогли инвестировать в Aave с 1000-кратной прибылью, а также обсудить изменения в идеологии "стоимостьного инвестирования" в этот цикл и рассмотреть методологию поиска альфа в этом цикле, подытожив некоторые моменты, которые произвели на меня впечатление.

Следующий текст предназначен только для обмена и не является инвестиционной рекомендацией.

Один, инвестиционная стратегия:

1. Объем средств и распределение: общий размер фонда первого класса составляет несколько десятков миллионов долларов, жестко установлено, что объем, управляемый каждым инвестиционным менеджером, не может превышать 10 позиций. Основные инвестиции направлены на альткойны.

2. Ожидаемая доходность: обогнать рост BTC.

3. Допустимая просадка: какую просадку можно выдержать. Независимо от того, собственная ли она или компании, нет обязательной линии просадки, если только в процессе удержания не будет обнаружено, что динамика развития проекта ухудшается, тогда будет продажа.

4. Торговая логика: хороший проект + хорошая цена, относительно долгосрочное удержание.

II. Обзор содержания текущего выпуска:

1. Какова методология успешного захвата 1000-кратной прибыли от инвестиций в AAVE?

Общая структура оценки заключается в покупке и удержании на основе фундаментальных показателей проекта и подходящей цены.

Что такое фундаментальный анализ?

Каждый проект имеет свою установленную цель, которая может быть либо прибыльной, либо не прибыльной, но с большим количеством пользователей. Если проект развивается в направлении своей установленной цели и становится всё лучше, то его считают с фундаментом.

Например, используя AAVE, весь процесс инвестирования выглядит следующим образом:

1. С июня 2019 года начал выбирать проекты для вторичных инвестиций, и в тогдашней так называемой сфере Open Finance нашел AAVE (в то время он еще назывался ETH Lend)

2. Увидев проект, задайте себе три вопроса: есть ли необходимость в том, что он делает? Насколько велика эта необходимость? Может ли он хорошо удовлетворить эту необходимость?

3. AAVE на первые два вопроса отвечает утвердительно. Есть ли спрос? Да, спрос на заемные средства существует, так как люди увеличивают свои доходы, используя кредитное плечо во время участия в рынке криптовалют; насколько велик спрос? Спрос очень большой, можно обратиться к объемам торгов по контрактам. Но на третий вопрос ответ отрицательный, потому что AAVE в то время использовал модель P2P, которая имела низкую эффективность капитала и плохую ликвидность, поэтому не было покупок.

4. Однако в то время было достаточно уверенно, что сектор Open Finance переживет взрывной рост, и, не имея хороших объектов для инвестиций, AAVE был выбран в качестве «смотрящего» для постоянного наблюдения и отслеживания. Основанием для оптимизма в отношении Open Finance/DeFi является логика, что «большая часть спроса в криптовалютном мире по-прежнему связана с торговлей криптовалютами».

5）Через два-три месяца после второго взгляда на AAVE я заметил, что он изменил режим на пули по типу "точка к точке", и решил открыть позицию. (После недавней трансформации сразу же начал закладывать, купив на низком уровне)

6. В феврале и марте 2021 года, примерно когда AAVE продавался за пять-шесть сотен долларов.

Какова подходящая цена?

Оценка на самом деле может быть разделена на два типа: один - концептуальный, другой - бизнес-ориентированный.

Представителем концептуального типа является MEME, особенностью которого является то, что потолок может быть очень высоким, если средства готовы поднять его на такую высоту.

Бизнес-ориентированные должны опираться на данные, здесь делится на старые и новые треки.

1. В старых сегментах рынка часто используется метод сопоставления, ориентируясь на текущих лидеров. Это немного похоже на концепцию коэффициента цена/прибыль, мы берем соотношение ключевых бизнес-данных лидирующего проекта к его рыночной капитализации в качестве большого ориентира. Ключевыми данными сегмента кредитования являются объем заемных средств (TVL). Если, скажем, TVL/FDV кредитного лидера составляет 3, то для других кредитных проектов это соотношение должно быть 2 или 4, что считается приемлемым. Но если оно равно 15 или 20, это явно указывает на недооценку, а если 0.5, то это ощущается как переоценка, если только проект не обладает высокой степенью роста. Конечно, этот метод сравнения является лишь одним из факторов для справки, поскольку факторы, формирующие рыночную капитализацию, являются очень сложными.

2. В новых направлениях нет слишком точных методов, например, LIDO, это лидер в области Staking на Ethereum, его TVL очень высок, но нельзя определить, каково соотношение с рыночной капитализацией, до сегодняшнего дня соотношение, отраженное в оценке LIDO, также сильно отклоняется от ожидаемого значения. Как правило, проектом по кредитованию с TVL в 5 миллиардов долларов можно достичь рыночной капитализации в 1 миллиард долларов, а DEX с TVL в 3 миллиарда долларов может достигнуть рыночной капитализации в 1,5 миллиарда долларов, поэтому обычно говорят, что TVL составляет однозначное число раз от рыночной капитализации, но сейчас TVL LIDO составляет 30 миллиардов долларов, а рыночная капитализация только 1,7 миллиарда долларов, что дает множитель 17, что выше предыдущих оценок (так как считалось, что если TVL составит 10 миллиардов, то рыночная капитализация составит как минимум 1 миллиард). В условиях отсутствия аналогов в мейнстримных финансах, оценка таких новых направлений определяется лидером.

2. Какие характеристики будут у этого раунда Alpha?

Сначала расскажем о характеристиках предыдущего раунда Alpha:

1. Пионеры или лидеры нового направления. У нового направления есть два преимущества: во-первых, новое трудно понять за короткое время, в это время легко "поддаться росту", и затем FOMO заставляет людей инвестировать, поэтому такие активы в процессе роста легче создать спрос со стороны розничных инвесторов; во-вторых, новое направление все еще на ранней стадии, оно имеет безопасный временной запас до момента, когда будет подтверждено или опровергнуто, этот период предоставляет ему потолок оценки и пространство для нарратива.

2. Есть очень красивые бизнес-данные, которые могут говорить, независимо от того, исходят ли эти данные из токенов стимулов. Например, Axie является альфой GameFi, BNB и Solana - это публичные блокчейны, PUNK и BAYC - это NFT. Эта индустрия любит рассказывать большие истории, и если люди слишком много на них смотрят, они могут стать равнодушными. В этом случае, чтобы токен вырос до десятков миллиардов или даже сотен миллиардов долларов, помимо нарратива, действительно нужны некоторые большие данные, которые могут убедить других.

А этот раунд Alpha на самом деле очень трудно найти, потому что особенности этого цикла заключаются в том, что "денег мало, билетов много, а рынок большой", поэтому может быть только локальный рынок. Наблюдая за тем, что на данный момент локальные рынки показывают хорошие результаты, такие как MEME,铭文 и SOLANA, мы также увидели изменение инвестиционной методологии у 筋斗云:

Не стоит смотреть на то, что использует рынок, а лучше подумать о том, что рынок будет раскручивать.

Оглядываясь на надписи и MEME, можно увидеть очень хорошую логику спекуляции.

1. Гравировка: в каждом крупном бычьем рынке в криптовалютном пространстве важные группы обязательно должны чувствовать свое участие и получать некоторые вознаграждения. Гравировка — это отличный способ предоставить биткойн-майнерам дополнительный доход, поэтому с точки зрения коммерческих интересов рынок гравировок логичен.

2）MEME: Есть два момента. Во-первых, потолок высокий, в процессе увеличения рыночной капитализации не требуется предоставление впечатляющих данных или фундаментальных показателей; во-вторых, структура токенов более подходит для того, чтобы крупные игроки могли продвигать, независимо от того, насколько высоко они могут поднять, все могут это принять, есть успешный пример Dogecoin, который дает людям пространство для воображения, даже в 2024 году это все еще может дать людям надежду на быструю наживу, поэтому MEME также является очень подходящим активом для рынка.

3. Как можно гарантировать, что больше не пропустите новинки?

В ментальном плане больше не привязываюсь к инвестициям в стоимость. Если бы я продолжал инвестировать в стоимость, даже если бы время вернулось на 100 раз, я бы не столкнулся с надписью.

Логически/в размышлениях, больше не стоит смотреть на то, что рынок будет использовать, а стоит подумать о том, что рынок будет раздувать. Конкретно говоря, увидев новые ниши или услышав что-то, что звучит удивительно, первая реакция не должна быть отрицанием (потому что в прошлом году на самом деле как Мемы, так и SOL рекомендовали исследователи, но из-за ограниченности восприятия не обратили на это внимания), а стоит подумать, какие основные игроки и группы будут раздувать это? Как они будут это раздувать? Какой рост цен может произойти при раздувании?

В действиях нужно либо участвовать, либо, если не участвуешь, хотя бы наблюдать и накапливать образцы.

Что такое список "Stop Doing List"?

Есть два момента:

1. Не имейте предвзятости, не зацикливайтесь на некоторых ключевых моментах в инвестиционной структуре, таких как необходимость реализации, необходимость наличия реального бизнеса и т.д.

2. Не торгуйте на эмоциях. Эмоциональное преступление означает, что это было спонтанное действие, без предварительного намерения, вызванное моментальным толчком. Эмоциональная торговля означает, что эта криптовалюта вообще не находилась в поле зрения, но в течение некоторого времени она показывала хороший рост, после исследования действительно произвела впечатление, и друзья тоже сказали, что это хорошо, поэтому вы решили войти. В предыдущем цикле эмоциональная торговля могла принести успех в двух из трех случаев, потому что тогда рынок был в состоянии бурного роста, но в этот раз общая доходность от такого подхода оказалась не столь привлекательной.

5. Какие трейдеры рекомендуются для наблюдения?

Есть два:

Первое — это кофе от владельца Цзиньдуцунь, причины несколько:

1. Способности очень разнообразны. Некоторые люди хорошо торгуют мемами, но, возможно, не очень успешны в инвестициях. Некоторые могут держать активы долго и многократно увеличивать их стоимость, но могут не уметь воспользоваться краткосрочными возможностями, тогда как кофе очень универсален.

2. Думайте в терминах основных принципов. Основные принципы можно просто понять как "всё должно быть направлено на достижение конечной цели, при этом не подвержено влиянию других или предыдущей практики". Основной принцип инвестирования заключается в стремлении к конечной доходности активов, на основе чего необходимо вносить соответствующие изменения в зависимости от текущего рынка. Например, в ходе внутреннего обсуждения влияния ETF на цену биткойна, Цзиньдоу юнь и другой коллега использовали пример того, как золото пережило несколько лет бычьего рынка в США после внедрения ETF, чтобы предсказать цену биткойна. Однако начальник сделал вывод, анализируя изменения объемов и цен биткойна до и после внедрения ETF, что приток средств в ETF не обязательно является причиной роста биткойна, а лишь результатом этого роста. Таким образом, если цена упадет, ETF также, естественно, начнет чистый отток. Эта точка зрения, основанная на основных принципах, не популярна на рынке, но для Цзиньдоу юня она кажется правильной.

3. Уметь противостоять человеческой натуре и не поддаваться FOMO. Все это понимают, но действительно трудно вовремя сдержаться, когда нужно сдержаться, и вовремя действовать, когда нужно действовать, а также покинуть рынок, когда это необходимо.

Во-вторых, Кевин Чжоу из Galois Capital (известный своим успехом в короткой продаже LUNA) объясняет это следующим образом: торговые решения основаны на очень количественном и точном мышлении, что большинство людей не может сделать во время торговли. Рекомендуется послушать подкаст Джейсона Чоя и Лауры Шин с Кевином Чжоу, где подробно объясняется, почему он коротко продал LUNA.

Помимо рекомендованных трейдеров, Цзиньдуйцзюнь также представил свой список Must Read, в котором почти нет сигналов на торговлю, но много полезной информации:

Если нужно узнать о важных событиях в индустрии и можно выбрать только один сайт, я выберу ChainFeeds. В конце концов, постоянное общение с окружающими поможет отсеять группу друзей с высоким качеством информации и поддерживать с ними частые контакты.

Три, напоследок:

Я на самом деле очень похож на Цзиньду Юнь, мы оба постоянно инвестируем в первую линию, и одновременно являемся сторонниками так называемого "инвестирования в ценность". Но изменения рыночной среды в этом цикле и упущенные возможности новых тенденций и новых вещей заставили меня начать размышлять о том, что пришло время найти новый способ инвестиции в ценность, изменить подход и параметры принятия решений. Хотя мы все не знаем, что произойдет во второй половине бычьего рынка, через постоянные диалоги, участие, эксперименты и наблюдения мы, возможно, очень близки к этому.