Новый выбор токенов государственных облигаций RWA: Анализ TProtocol V2

В настоящее время на рынке отсутствует чистый актив и подходящий для обычных пользователей продукт в виде токена государственных облигаций. TProtocol V2 был создан именно для решения этой проблемы. В этой статье будут рассмотрены существующие проблемы токенов государственных облигаций RWA и то, как TProtocol справляется с этими вызовами.

TProtocol на первый взгляд является продуктом кредитования. Например, в пуле Matrixdock он позволяет Matrixdock, занимающему третье место в RWA, использовать выпущенные им токены государственных облигаций STBT в качестве залога для заемов в USDC. Пользователи, которые вносят депозиты в USDC, получают rUSDP, это токен доходности, аналогичный aUSDC от AAVE.

Одной из примечательных особенностей TProtocol является то, что LTV (Loan-to-Value) по займам STBT достигает 100,5%. Это означает, что в экстремальных случаях использование может достигать 99,5%, и почти вся доходность от государственных облигаций может быть распределена между держателями rUSDP. Столкнувшись с такой высокой загрузкой, TProtocol использует способ внебиржевой торговли с заемщиками для обработки крупных выводов, предоставляя Matrixdock определенное время для продажи государственных облигаций и погашения займа. Небольшие выводы могут быть осуществлены с помощью обычных выводов или продажи USDP на децентрализованной бирже.

В настоящее время такие токены, как Ondo-OUSG и Matrixdoc-STBT, открыты только для квалифицированных инвесторов. Даже недавно запущенный Ondo с относительно мягкими условиями USDY требует прохождения KYC и может иметь период выпуска до двух месяцев. Ценность TProtocol заключается в том, что через модель институционального залога и кредитования максимизируется передача процентов от токенов государственных облигаций пользователям депозитов USDC, позволяя обычным пользователям также получать доход от государственных облигаций.

В отличие от кредитов с институциональным кредитом, которые часто вызывали проблемы в прошлом, TProtocol сосредоточен на специализированных продуктах. Например, условия STBT четко определяют, что объектом инвестирования являются краткосрочные государственные облигации и обратный выкуп государственных облигаций, и регулярно публикуются отчеты об активах, одновременно сотрудничая с платформой данных для предоставления доказательства резервов.

Несмотря на наличие механизма подтверждения, в целом система все еще зависит от доверия к депозитарным учреждениям подлежащих государственным облигациям. Для этого TProtocol запускает независимые пуллы для различных активов RWA с целью изоляции рисков. Например, в будущем, если будет сотрудничество с какой-либо платформой, будет создан новый эксклюзивный пул, в который после внесения USDC будут получены определенные Токены для изоляции рисков.

Дизайн TProtocol в других аспектах также довольно радикален. Например, его治理 Токен TPS/esTPS спроектирован аналогично некоторой торговой платформе: чем дольше срок хранения, тем выше дивиденды. Кроме того, он разработал двойную структуру iUSDP/USDP, аналогичную архитектуре определенной платформы, где iUSDP является версией rUSDP с автоматическим накоплением дохода, а USDP не приносит дохода и используется для предоставления ликвидности на децентрализованных биржах и других местах.

Эта модель позволяет TProtocol повысить эффективность капитала и увеличить доходность iUSDP, мотивируя другие протоколы, делая возможным превышение его доходности над доходностью обычных государственных облигаций, что похоже на модель повышения доходности на одной из платформ.

В настоящее время конкуренция в секторе RWA очень высока, и одна из платформ уже заняла абсолютное преимущество. Однако, как сверхзалоговый стабильный токен, доля активов этой платформы, используемых для покупки государственных облигаций, ограничена. Если слишком много пользователей внесут стабильный токен на эту платформу для получения процентов, то их процент может даже оказаться ниже ставки по государственным облигациям.

В общем, TProtocol использует модель кредитования активов RWA через институциональные залоги, чтобы передать чистую доходность от токенов государственных облигаций обычным пользователям без необходимости KYC, и заимствует дизайн из одной платформы, что дает возможность доходности превысить базовую доходность государственных облигаций.