От восторга к рациональности: зрелый путь венчурного капитала в сфере криптоактивов

Введение

Когда-то каждая новость о финансировании криптоактивов вызывала неописуемый восторг. Даже небольшой раунд посевного финансирования считался значительной новостью. Я не жалел сил на изучение команды основателей, погружался в их сообщество, пытаясь понять уникальность проекта.

Однако, к 2025 году, когда очередной раунд финансирования появится на первых страницах новостей — раунд A, 36 миллионов долларов, инфраструктура платежей в стабильных токенах — я просто отнесу это к "корпоративным решениям на основе блокчейна", а затем продолжу заниматься другими делами.

Это изменение отношения отражает зрелость всей отрасли. С 2020 года поздние инвестиции в Криптоактивы впервые превысили ранние инвестиции, составив 65% против 35%. Эта отрасль, ранее доминируемая финансированием на этапе посева, теперь движется за счет финансирования на этапе A и позже.

Изменения в венчурной среде

Сегодня криптоактивы венчурного капитала имеют совершенно иное лицо:

• Дью дилижанс продлился с нескольких минут до нескольких месяцев
• Регуляторное соответствие и институциональное принятие становятся центром внимания
• Профессиональные рекомендации проектов заменили анонимные сообщения в сообществе
• Процессы KYC, юридическая команда и модель реального дохода становятся стандартом

Компании, такие как Conduit, собрали 36 миллионов долларов для "унифицированных платежей на блокчейне", а Beam собрала 7 миллионов долларов для "платежных услуг на основе стейблкоинов". Все это инфраструктурные проекты, B2B-решения, корпоративные платформы — практичные, прибыльные и масштабируемые бизнесы.

Истина за данными

В первом квартале 2025 года в индустрии криптоактивов было завершено 446 сделок, общий объем инвестиций составил 4,9 миллиарда долларов, что на 40% больше по сравнению с предыдущим периодом. Ожидается, что общий объем финансирования в 2025 году достигнет 18 миллиардов долларов.

Однако за этими цифрами скрывается один факт: несколько крупных сделок искажают общие данные, в то время как большая часть экосистемы все еще находится в состоянии затишья. Корреляция между ценой биткойна и венчурной активностью в 2023 году разорвалась и до сих пор не восстановилась. С тем, что институциональные инвесторы могут напрямую покупать биткойн-ETF, им больше не нужно получать доступ к криптоактивам через венчурные стартапы.

Реальное испытание венчурного капитала

Риски инвестиций в Криптоактивы снизились на 70% с пиковых значений в 23 миллиарда долларов в 2022 году, составив всего 6 миллиардов долларов в 2024 году. Количество сделок упало с 941 в первом квартале 2022 года до 182 в первом квартале 2025 года.

Более тревожным является то, что из 7650 компаний, собравших стартовое финансирование с 2017 года, только 17% дошли до раунда A, а лишь 1% достигли раунда C. Эти данные раскрывают жестокую реальность венчурного капитала в области криптоактивов и, безусловно, являются жестким предупреждением для тех предпринимателей, которые надеются на вечный праздник.

Изменение акцентов в инвестициях

Игры, NFT и DAO проекты, которые пользовались большой популярностью в 2021-2022 годах, почти исчезли из поля зрения венчурного капитала. В первом квартале 2025 года компании в области торговли и инфраструктуры привлекли большую часть венчурного капитала, а DeFi протоколы собрали 763 миллиона долларов. Категория Web3/NFT/DAO/игры, которая когда-то доминировала по количеству сделок, теперь опустилась на четвертое место в распределении капитала.

Это изменение указывает на то, что венчурный капитал наконец поставил доходные бизнесы выше спекулятивных нарративов. Инфраструктура, которая действительно推动ает Криптоактивы, приложения для реального использования и протоколы, генерирующие реальные расходы, получили финансовую поддержку, в то время как другие проекты столкнулись с нехваткой средств.

В то же время, искусственный интеллект стал основным конкурентом венчурного капитала. По сравнению с криптоиграми, приложения ИИ с более ясными путями дохода кажутся более привлекательными.

Выпускной кризис

Криптоактивы имеют уровень выпусков от семенного раунда до раунда A всего 17%, что означает, что каждая шестая компания, собравшая семенные средства, имеет шанс на значительное последующее финансирование. В то же время, в традиционной технологической отрасли около 25-30% компаний на семенном этапе могут достичь раунда A.

Этот феномен вызван фундаментальными недостатками долгосрочных показателей успеха в индустрии криптоактивов. В прошлом сценарий запуска стартапов в сфере криптоактивов был прост: привлечь венчурное финансирование, создать кажущиеся инновационными продукты, выпустить токены и позволить розничным инвесторам предоставить ликвидность для выхода. Венчурные капиталисты не нуждаются в том, чтобы компании действительно проходили раунды финансирования, так как открытый рынок предоставит им спасение.

Однако эта система безопасности уже исчезла. Большинство токенов, выпущенных в 2024 году, торгуются лишь за небольшую часть своей начальной оценки. Когда путь токена на бирже подходит к концу, реальная степень его успешности постепенно становится очевидной, и результаты неутешительны.

Тенденция централизации

Несмотря на значительное снижение объемов торгов, объемы сделок демонстрируют интересные изменения. С 2022 года медиана ранних этапов финансирования значительно возросла, хотя общее количество компаний, привлекающих инвестиции, сократилось. Это указывает на то, что отрасль начинает сосредоточиваться вокруг меньшего числа, но более крупных ставок. Эпоха "сетевых" инвестиций на начальных этапах завершилась.

Информация для основателей очень ясна: если вы не в кругу избранных, шансы на получение финансирования значительно снижаются. Топовые фонды не только отбирают победителей, но и активно обеспечивают продолжение финансовой поддержки своих портфельных компаний.

Заключение

Криптоактивы венчурного капитала переживают переход от спекуляции к сущности. Рынок наконец начинает применять те показатели эффективности, которые должны были существовать с самого начала. Этот переход приносит как вызовы, так и создает возможности. Для основателей, привыкших привлекать средства на основе потенциала токена, а не коммерческих основ, новая реальность, безусловно, жестока. Но для компаний, решающих реальные проблемы и строящих настоящий бизнес, окружение никогда не было столь благоприятным.

"Средства туристов" уже покинули рынок, оставив за собой огромные средства, необходимые для настоящего предпринимательства. Основатели и инвесторы, выжившие в этой трансформации, будут строить инфраструктуру для следующей главы Криптоактивов. В отличие от предыдущего цикла, на этот раз все будет основано на бизнес-основах, а не на механизмах токенов.

Золотая лихорадка закончилась, а горные работы только начинаются. Хотя мы можем скучать по прошлой неразберихе, именно это и нужно для зрелого процесса в сфере Криптоактивы.