Лететь в будущее SPAC

Автор статьи: Prathik Desai Перевод статьи: Block unicorn

В 2020 году Strategy (тогда известная как MicroStrategy) начала обменивать свои долги и акции на биткойны. Приобретя BTC, она стала крупнейшим публичным держателем биткойнов.

Через пять лет компания все еще продает программное обеспечение, но валовая прибыль от операций продолжает снижаться по сравнению с общим вкладом компании. В 2024 году валовая прибыль от операций упала до примерно 15% по сравнению с 2023 годом. В первом квартале 2025 года этот показатель снизился на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. К 2025 году стратегии Strategy были скопированы, улучшены и упрощены, что открыло путь для более чем сотни публичных компаний, владеющих биткойнами.

Стратегия проста: финансировать бизнес с помощью дешевых долгов, покупать биткойны, ждать их роста стоимости, а затем выпускать больше долгов для покупки большего количества биткойнов — это самоподдерживающийся цикл, превращающий корпоративную казну в кредитное криптофонды. Долг по истечении срока погашается за счет выпуска новых акций, что приводит к размыванию доли существующих акционеров. Однако из-за роста стоимости биткойнов, находящихся в собственности компании, премия на акции компенсирует это размывание.

Большинство компаний, следующих примеру Strategy, уже имеют существующий бизнес и надеются увеличить доходы в своем балансе, используя биткойн как актив для роста.

Стратегия в прошлом полностью основывалась на потенциале роста, но не желала брать на себя бремя создания реального бизнеса. У них не было клиентов, бизнес-модели и дорожной карты. Им нужна была только бухгалтерская отчетность, заполненная биткойнами, и краткий путь через финансовые лазейки для быстрого выхода на открытый рынок. Итак, специальные компании по приобретению (SPAC) стали ответом на этот вызов.

Эти биткойн-транзакции. Их можно заранее согласовать по стоимости и упаковать в оболочку, соответствующую требованиям Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), одновременно избегая маркировки как инвестиционного фонда.

Маршрут SPAC упрощает компаниям продажу своей стратегии заинтересованным сторонам и инвесторам, потому что кроме биткойна нет ничего другого для продвижения.

Помните, что произошло, когда Meta и Microsoft рассматривали возможность добавления биткойна в свои резервы? Они столкнулись с подавляющим отказом.

!

Для инвесторов на открытом рынке SPAC рассматриваются как инструмент, предоставляющий чистый доступ к биткойну без необходимости прямого контакта с криптовалютой. Это похоже на покупку золота ETF.

SPAC действительно сталкивается с вызовами, связанными с принятием розничными инвесторами, которые предпочитают получать доступ к биткойну через более популярные способы, такие как биржевые фонды (ETF). Опрос среди институциональных инвесторов по цифровым активам в 2025 году показал, что 60% инвесторов предпочитают получать доступ к криптовалюте через зарегистрированные инструменты (такие как ETF).

Тем не менее, спрос все еще существует. Потому что эта модель в полной мере использует потенциал плеча.

Стратегия покупки биткойнов не ограничивается одной покупкой. Она продолжает выпускать больше конвертируемых облигаций, которые, вероятно, будут выкуплены путем выпуска новых акций. Этот метод превратил изначально бизнес-интеллект платформу в ускоритель биткойнов. В процессе роста цен на акции ее результаты даже превзошли сам биткойн. Этот план оставил глубокое впечатление в умах инвесторов. Биткойн-компании на основе SPAC также могут предоставить такой же эффект ускорения: покупая биткойн, затем выпускают больше акций или долгов для покупки еще большего количества биткойнов. Цикл повторяется, образуя замкнутый круг.

Когда новая компания по производству биткойнов объявляет о получении институциональной поддержки в размере 1 миллиарда долларов через PIPE (частные инвестиции в капитал), это демонстрирует рынку, что настоящие деньги обращают внимание. Например, Twenty One Capital, при поддержке таких крупных институтов, как Cantor Fitzgerald, Tether и Softbank, завоевала огромное доверие на рынке.

SPAC позволяет основателям достичь этой цели на ранних стадиях жизненного цикла компании, не создавая предварительно продукт, приносящий доход. Ранние институциональные рекомендации помогают привлечь внимание, капитал и динамику развития, в отличие от препятствий, с которыми могут столкнуться уже上市 компании в отношении инвесторов, SPAC сталкивается с меньшими барьерами.

Для многих основателей маршрут SPAC предоставляет гибкость. В отличие от IPO, где более строгие сроки раскрытия информации и ценообразования, SPAC предлагает больше контроля над нарративом, прогнозами и переговорами по оценке. Основатели могут рассказать перспективную историю, разработать капитальный план, сохранить долю собственности и избежать громоздких процессов финансирования от традиционных венчурных капитальных компаний до IPO.

Упаковка SPAC сама по себе является частью привлекательности. Первичное публичное размещение акций — это общепринятая практика. Биржевой код может быть торгуемым хедж-фондами, добавленным на розничные платформы, и то, что вы фактически покупаете, а также сколько, остается очень важным.