Анализ возможностей и рисков MicroStrategy

На прошлой неделе мы обсудили потенциальные выгоды Lido в условиях изменения регуляторной среды. На этой неделе мы сосредоточимся на популярности MicroStrategy, проанализируем его модель работы и поделимся некоторыми мнениями.

Причина роста акций MicroStrategy заключается в эффекте "Дэвиса двойного удара". Благодаря бизнес-модели, основанной на финансировании покупки BTC, компания связала рост стоимости BTC с прибылью компании и использовала каналы финансирования традиционного финансового рынка для получения финансового рычага, что дало компании возможность увеличить прибыль за пределами роста стоимости её собственного BTC. С увеличением объема активов компания также получила определенные права на ценообразование BTC, что further усилило ожидания роста прибыли.

Однако эта модель также несет в себе риски. Когда цена BTC колеблется или разворачивается, рост прибыли остановится. Под воздействием операционных расходов и долгового давления способность MicroStrategy к финансированию будет ограничена, что повлияет на ожидаемый рост прибыли. Если не будет новых факторов, способствующих росту цены BTC, то положительная премия акций MSTR относительно держания BTC быстро сократится, что приведет к "двойному удару Дэвиса".

Анализ "Дэвис Двойной Удар" и "Двойное Убийство"

"Давидс Двойной Клик" описывает явление, при котором акции компаний сильно растут из-за роста прибыли и расширения оценки в условиях хорошей экономической среды. Результаты компании превышают ожидания, рынок более оптимистично настроен по поводу перспектив и готов принять более высокую оценку, что создает положительный эффект обратной связи.

"Дэвисовский двойной удар" наоборот означает, что падение прибыли и сокращение оценки совместно приводят к быстрому падению цен на акции. Плохие финансовые результаты компании, ухудшение рыночных ожиданий, снижение оценок инвесторами приводят к дальнейшему падению цен на акции. Этот эффект особенно заметен среди акций с высокой степенью роста.

Формирование высокой премии MSTR и основные элементы его бизнес-модели

MicroStrategy перенаправила свой бизнес на финансирование покупки BTC, а прибыль поступает от капитальных доходов от увеличения стоимости BTC. Их финансовые возможности создают эффект рычага, и, пока поддерживается положительная премия, финансирование покупки BTC может увеличить долю акций на акцию. Это дает MSTR возможность роста прибыли, отличную от BTC ETF.

Для Майкла Сэйлора поддержание положительной премии MSTR по отношению к стоимости его BTC-хранений имеет решающее значение. Его стратегия заключается в том, чтобы продолжать финансирование, увеличивая долю рынка и получая больше прав на ценообразование BTC, одновременно поддерживая премию. Увеличение прав на ценообразование также может повысить уверенность инвесторов и способствовать привлечению средств.

Риски, которые MicroStrategy приносит в отрасль

Эта бизнес-модель может значительно увеличить волатильность цены BTC. Когда BTC попадает в период высокой волатильности, прибыль MicroStrategy снижается, и рынок начинает сомневаться в ее способности к финансированию, что приводит к быстрому сжиманию премии. Чтобы поддержать бизнес-модель, может потребоваться продажа BTC для выкупа акций, что усугубит падение цены BTC.

Учитывая текущую структуру акционерного капитала и долю владения Майкла Сэйлора, долгосрочная ценность компании значительно выше стоимости BTC, которой она владеет. Продажа BTC для выкупа акций в период колебаний может быть необходимой мерой для поддержания премии.

Анализ рисков конвертируемых облигаций MicroStrategy

Хотя у конвертируемых облигаций MicroStrategy нет прямого риска непогашения до срока, риск задолженности может быть заранее отражен в цене акций. Конвертируемые облигации по сути представляют собой облигации с добавленной бесплатной опцией на повышение, за которыми стоят хедж-фонды для динамического хеджирования Delta; при падении цены MSTR они могут начать активнее шортить акции, что еще больше давит на цену акций и влияет на положительный спред и всю бизнес-модель.

В общем, бизнес-модель MicroStrategy несет как возможности, так и риски, и ее влияние на рынок BTC заслуживает постоянного внимания.