Крипторынок: закат и рассвет

2022 год стал годом, полным испытаний для шифрования индустрии. От краха Luna до банкротства 3AC и крушения FTX, ряд негативных событий омрачил всю отрасль.

Столкнувшись с этими неудачами, слепое упорство в вере не является разумным. Важно извлечь уроки из этого и сделать обоснованные выводы о будущем отрасли.

В последнее время некоторые опытные специалисты поделились своими взглядами на актуальные темы, такие как события вокруг FTX, охватывающие связь нескольких черных лебедей, изменения в решениях централизованных учреждений и будущие тенденции на рынке, что стоит нашего глубокого размышления.

Три крупных черных лебедя потрясли рынок

В 2022 году крипторынок столкнулся с серьезным поворотом. Разрушительная сила и влияние трёх черных лебедей: Luna, 3AC и FTX значительно превышают прошлые годы. Если углубиться в корни, кризис на самом деле был предопределён: проблемы FTX восходят к краху Luna, внутренние материалы также показывают, что убытки FTX уже существовали.

Быстрое падение Luna является典型ным примером схемы Понци. Аномалии на рынке вызвали панические распродажи, и рыночная капитализация в десятки миллиардов мгновенно испарилась. Многие централизованные учреждения оказались неподготовленными, их рискованные позиции были слишком велики, как, например, 3AC, который превратился из хедж-фонда в одностороннего игрока.

В июне многие учреждения держали высоколиквидные односторонние позиции, слепо полагаясь на определенные ценовые уровни поддержки, что привело к взаимному кредитованию между учреждениями. После слияния Ethereum в сентябре на рынке появились признаки восстановления, но крах FTX снова вызвал панику.

Событие с FTX могло быть вызвано нормальной бизнес-конкуренцией, но после вызванной им паники на рынке финансовые проблемы Сэма стали явными, и бегство вкладчиков ускорило падение империи FTX.

Эти события дают нам несколько уроков:

1. Учреждения также могут обанкротиться. Многие североамериканские учреждения имеют заблуждения о риск-менеджменте, что приводит к цепной реакции. Беззалоговый кредитный риск между учреждениями очень высок.

2. Квантование и маркетмейкеры также могут понести значительные убытки в экстремальных рыночных условиях. Рынок теряет доверие к институциональным инвесторам, капитал уходит, а нехватка ликвидности приводит к тому, что высоколиквидные активы становятся низколиквидными.

3. Команда управления активами также подверглась удару. Они достигали доходности через кредитование и эмиссию токенов, накопив значительное количество кредитных активов и деривативов. Крах института может вызвать цепную реакцию.

Эти проблемы не новы в истории традиционных финансов и указывают на проблемы работы централизованных учреждений. Событие FTX ознаменовало наступление заката централизованных бирж. В мире царит крайний страх по поводу шифрования, особенно в отношении непрозрачности централизованных бирж.

Централизованные биржи не имеют разумного механизма третьего лица для хранения активов, что дает им возможность затрагивать активы пользователей. Событие FTX имело свои предзнаменования, Sam часто переводил огромные активы из горячего кошелька для участия в проектах DeFi.

Когда человечество жаждет больше возможностей, использование активов пользователей для получения высокой прибыли кажется естественным. От стекинга до DeFi майнинга и инвестирования в проекты первичного рынка, чем больше доход, тем сильнее может быть злоупотребление.

Эти события дают нам понимание того, что необходимо заимствовать опыт традиционных финансов, чтобы централизованные биржи больше не исполняли одновременно роли биржи, брокера и стороннего хранителя. Необходимы технологические средства для независимости стороннего хранения и торговых операций, а при необходимости следует ввести регулирование. Другим централизованным учреждениям также необходимо внести изменения.

Централизованные учреждения: от "больших и непотопляемых" к пути восстановления

Чёрные лебеди не только ударили по централизованным биржам, но и затронули связанные с ними централизованные учреждения. Они оказались под воздействием, во многом игнорируя риски контрагентов (, особенно централизованных бирж ). "Слишком большие, чтобы упасть" было впечатлением о FTX, как и ранее Су Чжу о Luna.

В традиционном финансовом мире есть последний кредитор, но в мире шифрования его нет. Из-за прозрачности блокчейна любые мелочи могут вызвать панику, что приведет к быстрому краху. Это двусторонний меч, который ускоряет разрушение плохих пузырей, но также оставляет мало возможностей для нечувствительных инвесторов.

В будущем централизованные биржи могут деградировать до роли моста между фиатными валютами и миром шифрования, решая проблемы KYC и внесения средств традиционными способами. Более прозрачные операции в блокчейне могут быть более предпочтительными. Обсуждение финансов в блокчейне началось еще в 2012 году, но тогда технологии были ограничены. С развитием производительности блокчейна и технологий управления приватными ключами децентрализованные финансы и деривативные биржи могут постепенно возникать.

Централизованным организациям необходимо восстановиться во время кризиса, ключевым моментом является владение активами. Использование технологии кошельков на основе MPC для взаимодействия с биржами является хорошим выбором. Организации должны контролировать собственное владение активами, осуществляя безопасную передачу и торговлю активами через третьих лиц и совместные подписания с биржами, проводя сделки только в короткие временные окна, чтобы снизить риск контрагента и цепные реакции, вызванные третьими сторонами.

Децентрализованные финансы: поиск возможностей в кризисе

С учетом массового вывода средств и влияния повышения процентных ставок, DeFi сталкивается с серьезными проблемами. В настоящее время доходность DeFi ниже, чем у американских государственных облигаций, также необходимо учитывать риски безопасности смарт-контрактов. Взрослые инвесторы не очень оптимистично смотрят на перспективы DeFi.

Но рынок все еще готовит инновации. Децентрализованные биржи деривативов постепенно появляются, стратегии фиксированного дохода также быстро эволюционируют. С устранением проблем производительности публичных блокчейнов взаимодействие и формы реализации DeFi могут встретить новый этап эволюции.

Текущий рынок находится на деликатной стадии. Убытки маркет-мейкеров привели к серьезной нехватке ликвидности, манипуляции на рынке происходят время от времени. Активы с хорошей ликвидностью в начале теперь легко поддаются манипуляциям. Из-за наличия большого количества комбинаций между DeFi-протоколами, колебания цен на активы могут вызвать цепную реакцию.

В такой обстановке инвестиции могут быть более консервативными. Некоторые команды предпочитают искать устойчивые способы инвестирования, такие как получение новых активов через Staking. Также была разработана система для实时监测链上异常情况, что повышает операционную эффективность. Опытные специалисты в отрасли выражают осторожный оптимизм по поводу DeFi, и мы также ожидаем, когда рынок увидит изменения.

Обратный рынок: внутренние и внешние факторы одинаково важны

Предыдущее колебание рынка было во многом вызвано входом традиционных инвесторов в 2017 году. Объем средств, который они принесли, был значительным, а также макроэкономическая среда была благоприятной, что совместно создало бычий рынок. В настоящее время, возможно, нужно дождаться снижения процентных ставок до определенного уровня, чтобы горячие деньги снова потекли на крипторынок, и медвежий рынок смог развернуться.

В настоящее время приток средств на цепочке значительно ниже операционных затрат в отрасли, рынок все еще находится на стадии игры с существующими активами. Ужесточение ликвидности в сочетании с игрой на существующих активах является внешней причиной, по которой рынок не смог развернуться. Внутренней причиной является отсутствие новых точек роста и «убийственных» приложений.

Хотя такие вторичные сети, как ZK, постепенно внедряются и производительность публичных цепочек улучшается, все еще не появилось четкого убойного приложения. Нам пока не ясно, какой формат приложения сможет привлечь массовых обычных пользователей в мир шифрования. Таким образом, для завершения медвежьего рынка необходимо два условия: окончание повышения процентных ставок в макроэкономической среде и поиск новых точек роста убойных приложений.

Рынку необходимо синхронизироваться с присущими шифрованиям циклом. Учитывая слияние Ethereum и предстоящее уменьшение Bitcoin, времени для прорыва в индустрии осталось немного. Если внешняя среда и внутренний темп инноваций не успеют за этим, четырехлетний цикл восприятия может быть разрушен, и медвежий рынок может продлиться через циклы.

Мы должны накапливать терпение, своевременно корректировать инвестиционные стратегии и ожидания, чтобы справляться с большими неопределенностями. Надеюсь, что каждый участник шифрования станет надежным строителем, а не наблюдателем, упускающим возможности.