Шокирующие изменения в индустрии шифрования: Биткойн-майнеры переходят на Ethereum

Сфера цифровых активов переживает значительные изменения. Недавно известная публичная компания по добыче Биткойн объявила о стратегическом пересмотре, который шокировал рынок: через публичное размещение акций на сумму 150 миллионов долларов эта компания постепенно выйдет из бизнеса по добыче Биткойн и полностью перейдет на стейкинг Эфира и операционное финансирование. Эти огромные средства будут полностью использованы для покупки Эфира (ETH), что сделает ее одной из компаний с крупнейшими финансовыми обязательствами по ETH на открытом рынке.

Этот смелый шаг не является простой корректировкой бизнеса, а представляет собой полное "азартное приключение". Компания планирует постепенно продать или закрыть свой бизнес по добыче Биткойна и постепенно конвертировать свои активы в Биткойне в Эфир. По состоянию на конец марта 2025 года, компания уже владеет примерно 24,434 Эфира и 418 Биткойнов, что закладывает основу для её будущей стратегии "эфирного пуризма".

Это изменение вызвало глубокие размышления в отрасли: действительно ли "ветер" в мире шифрования изменился? Биткойн, который когда-то рассматривался как "цифровое золото", и его майнинг, когда-то были самым горячим местом для заработка в области цифровых активов. Однако с появлением ряда вызовов и с учетом все более зрелой экосистемы Эфир, стратегический поворот этой компании может предвещать глубокие структурные изменения в отрасли.

Чтобы понять это решение, нам нужно рассмотреть макроэкономический контекст рынка шифрования 2024-2025 годов. Несмотря на то, что цена Биткойна в начале 2025 года преодолела отметку в 100000 долларов, индустрия добычи Биткойна столкнулась с беспрецедентными структурными вызовами. Событие "уменьшения" Биткойна в апреле 2024 года напрямую привело к тому, что вознаграждение для майнеров снизилось с 6.25 BTC до 3.125 BTC. В то же время сложность майнинга продолжала расти, а хешрейт не снижался, а наоборот, увеличивался, достигнув 831 EH/s к 1 мая 2025 года. Доходы от торговых сборов резко упали, а цена хеша снизилась с 0.12 долларов в апреле 2024 года до примерно 0.049 долларов в апреле 2025 года. Высокие затраты на энергию и постоянные требования к обновлению оборудования сильно сжали маржу прибыли многих майнинговых компаний.

В отличие от этого, после завершения "слияния" (The Merge) в 2022 году, Ethereum успешно перешел от механизма доказательства работы (PoW) к механизму доказательства доли (PoS). Этот переход снизил его энергопотребление на 99,95%, сделав его более устойчивым и экологически безопасным выбором, что привлекло институциональных инвесторов, стремящихся к стабильной доходности и снижению операционных расходов.

Стратегический поворот на 150 миллионов долларов

Эта компания успешно привлекла 150 миллионов долларов, выпустив 75 миллионов обыкновенных акций по цене 2 доллара за акцию. Андеррайтер также имеет 30-дневный опцион на дополнительные закупки, который позволяет приобрести дополнительно 11,25 миллиона акций. Этот сбор средств значительно размывает доли существующих акционеров: на момент выпуска (по состоянию на сентябрь 2024 года) уже было выпущено 128,05 миллиона акций, а новые 75 миллионов акций означают, что количество обращающихся акций увеличилось на 58,5%, что привело к размыванию доли существующих акционеров почти на 37%.

Стоит отметить, что средства, полученные в результате данного募资, будут "специально использованы для покупки Эфир", а не для роста операций или сокращения долгов. Это означает, что компания после стратегической трансформации будет "на 100% подвержена колебаниям цен на Эфир", а её финансовое здоровье и цена акций будут напрямую связаны с оценкой ETH. Такого масштабного разбавления доли акций и однозначного использования средств свидетельствует о высоком доверии руководства компании к будущим показателям Эфир.

Решимость компании к трансформации также проявляется в ее радикальном плане по конвертации активов. Она планирует постепенно преобразовать 417,6 Бит, которые она будет держать на 31 марта 2025 года (стоимость примерно 34,5 миллиона долларов), в Ethereum, а также продать или ликвидировать свой бизнес по добыче биткойнов по всему миру, включая объекты в США, Канаде и Исландии. Чистая прибыль от этого будет вновь инвестирована в ETH. Это означает, что компания станет "чисто компанией по ставке Эфира и управлению фондами".

Прощание с Биткойн-майнингом: почему выбрать "отказ и освобождение"?

Компания решила полностью отказаться от майнинга Биткойн, что является рациональным ответом на глубокие проблемы в отрасли. После халвинга Биткойн в 2024 году прибыльность майнинга значительно сократилась, и в первом квартале 2025 года компания добыла всего 83,3 Биткойна, что на 80% меньше по сравнению с прошлым годом. "Высокое энергопотребление" и "капиталозависимый" характер майнинга Биткойн делают его неприемлемым в условиях рыночных колебаний и халвинга.

Майнинг требует постоянных инвестиций в новое оборудование и сталкивается с постоянно растущими операционными затратами, в то время как стейкинг Эфира "зависит от более дешевых машин и более низкого потребления энергии", что значительно снижает операционные затраты и экологический след. Например, потребление энергии в системе PoS Ethereum на 99,95% ниже, чем в PoW, а уровень его энергопотребления можно сравнить с небольшим городом, а не с целой страной.

Трансформация компании не только является ответом на финансовое давление, но и соответствует макро-тренду в индустрии шифрования, переходящему от «энергоемкого» PoW к «капитально эффективному» PoS, с целью достижения двойной цели «роста и устойчивости». Это изменение отражает эволюцию ценностей внутри индустрии шифрования: раньше конкуренция по вычислительной мощности была в центре, сейчас капитальная эффективность и экологическая устойчивость становятся новыми конкурентными преимуществами.

Ethereum стейкинг: новая эпоха "цифровой золотой лихорадки"?

Ядро стратегической трансформации компании заключается в глубоком понимании фундаментальных различий между механизмом доказательства работы (PoW) Биткойна и механизмом доказательства доли (PoS) Эфира. Механизм PoW Биткойна известен своей высокой безопасностью и децентрализованными характеристиками, но ценой этого является огромное потребление энергии — ежегодно до 67-240 тераВт-часов, при этом энергозатраты на одну транзакцию составляют около 830 кВт-часов. Это не только создает экологические проблемы, но и заставляет майнеров нести высокие затраты на электроэнергию и инвестиции в специализированное оборудование.

В сравнении, механизм PoS, на который перешёл Ethereum после "слияния", демонстрирует удивительную энергетическую эффективность. Система PoS позволяет валидаторам участвовать в обеспечении безопасности сети и верификации транзакций за счёт стекинга токенов, устраняя потребность в энергоёмких вычислениях. Энергопотребление Ethereum тем самым сократилось на 99,95%, а энергопотребление на одну транзакцию составляет всего 50 кВтч. Это повышение эффективности делает его более устойчивым решением в области блокчейна и значительно снижает операционные расходы, предлагая привлекательные варианты для компаний, стремящихся к стабильному доходу и сокращению затрат.

Механизм PoS предлагает более привлекательную модель дохода: ставящие токены получают пассивный доход за счет вклада в безопасность сети, аналогично процентам по банковским депозитам. Годовая доходность от стейкинга Эфира обычно составляет от 4% до 7%, в отличие от непредсказуемости майнинга Биткойна, стейкинг может обеспечить более стабильный и предсказуемый денежный поток.

Ликвидные стейкинговые деривативы (LSDs): разблокировка новой парадигмы ликвидности

Традиционная система Proof of Stake (PoS) имеет один врожденный недостаток: токены, которые ставятся, обычно требуют блокировки на определенный период времени, что жертвует ликвидностью активов. Например, для запуска независимого узла в сети Ethereum необходимо заблокировать как минимум 32 ETH, и этот актив не может быть использован для других инвестиций или торговых операций в течение периода стейкинга.

Появление производных инструментов ликвидного стейкинга (LSDs) предлагает элегантное решение. LSDs позволяют пользователям получать производный токен, представляющий их заложенные активы (например, stETH для Эфира), одновременно ставя свои криптоактивы на стейкинг. Этот производный токен можно свободно торговать в экосистеме децентрализованных финансов (DeFi) или использовать в качестве залога, сохраняя ликвидность средств, одновременно зарабатывая вознаграждения за стейкинг. Этот механизм значительно повышает эффективность капитала и снижает барьеры для участия в стейкинге.

В апреле 2023 года обновление Ethereum "Shapella" активировало функцию вывода стейкнутого ETH, что способствовало резкому увеличению спроса на LSD. LSD решают проблему ликвидности, повышают эффективность капитала и снижают барьеры для входа в стейкинг, значительно увеличивая привлекательность экосистемы Ethereum для институционального капитала.

Институтская перспектива: сможет ли Ethereum превзойти Биткойн?

В области криптовалют обсуждение того, сможет ли Эфир превзойти Биткойн в 2025 году, всегда было в центре внимания. Генеральный директор одной крупной управляющей компании когда-то рассматривал Биткойн как "цифровое золото", но также подчеркивал революционный потенциал токенизации для инвестиций, считая, что "каждый актив может быть токенизирован", что открыло двери для Эфира как программируемой платформы.

Некоторые аналитики известного инвестиционного банка считают, что доминирование Биткойна может продолжаться до 2025 года, что связано с притоком средств в спотовый Биткойн ETF и планами покупки компаниями. Основатель одной технологической компании известен своей твердой позицией "Биткойн в приоритете". Одна инвестиционная компания также имеет позитивный взгляд на долгосрочные перспективы как Биткойна, так и Ethereum. Эти мнения отражают различные нарративы институтов о шифрованных активах: Биткойн рассматривается как хранение ценности, а Ethereum - как программируемая платформа и центр инновационной экосистемы.

Заключение: Глубокие инсайты о "ветрах" в индустрии шифрования

Стратегический поворот этой компании является отражением изменения "ветра" в индустрии криптовалют, а также смелым ответом на динамику рынка и эволюцию технологий. Компания решительно вышла из энергоемкого бизнеса по добыче Биткойн, который испытывал давление на прибыль, и полностью приняла стейкинг Эфир, а также активно расширяет услуги высокопроизводительных вычислений и ИИ. Это не только стратегия выживания самой компании, но и важный отраслевой пример для других компаний цифровых активов, сталкивающихся с аналогичными трудностями.

Данный случай четко демонстрирует тенденцию перехода крипторынка от "дикого роста" к "тщательной обработке". В прошлом конкуренция вычислительной мощности и нарратив "цифрового золота" доминировали на рынке. А теперь, с развитием механизма PoS Ethereum, акцент в отрасли смещается на капитальную эффективность, экологическую устойчивость и предсказуемую прибыль. Финансовые инновации, такие как производные инструменты ликвидного стейкинга (LSDs), дополнительно разблокируют ликвидность активов, способствуя глубокой интеграции экосистемы DeFi и бесконечному расширению сценариев применения. Это указывает на то, что криптоиндустрия выходит за пределы чисто спекулятивных свойств, развиваясь в сторону более практической ценности, более тонкой финансовой инженерии и более широких областей применения.

Смотря в будущее, индустрия шифрования продолжит сосредотачиваться на резонансе между эффективностью, устойчивостью и соблюдением норм. Технические инновации будут продолжать снижать потребление энергии, повышать скорость транзакций и масштабируемость. В то же время, с постепенным прояснением регуляторными органами вопросов, связанных с ставками, уверенность институциональных инвесторов будет далее возрастать. Эта ставка компании является концентрированным проявлением этих макро сил на микро уровне. Ее успех или неудача касается не только судьбы одной компании, но и предоставит ценнейший опыт и идеи для всей области цифровых активов в условиях постоянно меняющегося рынка, как адаптироваться, как инновационно развиваться и как добиться долгосрочного успеха.