Эфирның трудности и будущее: многомерная игра рынка, технологий и капитала

С 2022 года Эфир, как основной актив крипторынка, показал значительное расхождение между своей ценой и рыночными ожиданиями. Несмотря на то, что его экосистема по-прежнему занимает более 55% заблокированной стоимости в области децентрализованных финансов, цена Эфира долгое время оставалась низкой, а рост был превышен некоторыми новыми публичными цепочками, что даже вызвало сомнения в том, что "экосистема процветает, но ценность токенов не реализована". В данной статье будут рассмотрены различные аспекты сложных причин, лежащих в основе слабых показателей Эфира.

Один, несоответствие между рыночными ожиданиями и реальностью

Ethereum когда-то был ключевым двигателем волны децентрализованных финансов и невзаимозаменяемых токенов. Однако в последние годы, с тем как рыночные акценты сместились на искусственный интеллект, активы реального мира и мемные монеты, его доминирующее положение было поставлено под сомнение. Например, многие проекты в области искусственного интеллекта и некоторые мемные монеты экосистемы не выбрали Эфир в качестве основной платформы, что привело к его постепенному маргинализированию в новых нарративах.

В то же время, хотя решения по вторичному масштабированию Ethereum в определенной степени смягчили узкие места производительности основной сети, их влияние на экосистему не является значительным. Проблема конкуренции между решениями по расширению особенно актуальна: разработчики чрезмерно сосредоточены на улучшении инфраструктуры, игнорируя инновации на уровне приложений. Это рассеивание ресурсов не только не увеличило базу пользователей, но и привело к тому, что объем торгов и активность перешли к другим конкурентоспособным публичным блокчейнам.

Кроме того, в отличие от притока капитала при запуске биткойн-ETF, после上市 эфириум-ETF наблюдается отток капитала, частично из-за давления распродажи старых продуктов некоторых инвестиционных компаний. Однако, противоречиво, интерес институциональных инвесторов к эфиру продолжает расти. Один аналитик предсказывает, что эфир может стать "активом, любимым учреждениями" в 2025 году благодаря механизмам, таким как доходы от стейкинга, блокировка смарт-контрактов и поглощение ETF. Это различие между краткосрочными и долгосрочными ожиданиями подчеркивает путаницу на рынке относительно способности эфира захватывать ценность.

Два, двусторонний эффект технологического обновления

Технологическое обновление является ключевым нарративом Ethereum в последние годы, но оно также принесло много неожиданных побочных эффектов. Многочисленные обновления Ethereum успешно достигли сокращения предложения, но после последнего обновления, которое снизило стоимость хранения данных, это, наоборот, ослабило источники дохода основной сети, косвенно повлияв на потенциал увеличения стоимости Ethereum. Кроме того, ожидания сообщества по поводу шардирования переключились на вторичные сети, но стратегия развития вторичной экосистемы чрезмерно зависит от коммерческого нарратива и не смогла существенно расширить базу пользователей.

Разногласия внутри сообщества Ethereum по поводу дорожной карты развития усугубили технические проблемы. Некоторые разработчики критикуют существующую стратегию как "слишком консервативную" и призывают ускорить планы обновлений; другие же ставят под сомнение стратегию, полагающуюся только на расширение второго уровня, и выступают за масштабное обновление основной сети. Эта неопределенность в техническом направлении выявляет проблему недостатка сильного лидерства в Ethereum. Хотя ключевые разработчики многократно подчеркивали, что "цена не является приоритетной целью", действия фонда Ethereum по продаже все еще интерпретируются рынком как недостаток уверенности.

Три. Капитальные игры: борьба между институциональными входами и внутренним давлением на продажу

В вопросах капитальных движений Эфир также сталкивается со сложной игрой.

Несмотря на слабые цены, институциональные средства тихо входят на рынок. Один из торговых платформ сообщил, что ограниченное предложение Эфира, доходность от стейкинга и соответствие нормативам делают его «предпочитаемой платформой для смарт-контрактов среди институциональных инвесторов». Некоторые инвестиционные компании даже прогнозируют, что общее количество биткойнов, принадлежащих компаниям, может превысить запасы основателей к 2025 году, в то время как Эфир может вновь привлечь капитал благодаря таким трендам, как стабильные монеты, токенизация и искусственные агенты.

Тем временем распродажа инсайдеров, таких как Фонд Эфира, также вызвала цепную реакцию. В декабре 2024 года стало известно, что Фонд Эфира несколько раз фиксировал прибыль на пиковых ценах, также некоторые участники перевели более 100,000 Эфиров на биржи на высоких уровнях, что усилило обеспокоенность рынка по поводу "медвежьего настроения инсайдеров". Эти капиталовложения создают противоречие с приходом институциональных инвесторов, что приводит Эфир к тупиковой ситуации "поиска справедливой стоимости".

Четыре, Проблемы трансформации экосистемы

Основатель Ethereum однажды заявил, что "боится бычьего рынка", что раскрывает основное противоречие Ethereum:

• Вызовы де-финансирования: Децентрализованная финансовая культура Ethereum, хотя и обеспечила его раннюю позицию, также привела к чрезмерной зависимости экосистемы от финансового арбитража. Сообщество призывает "выйти из тени децентрализованных финансов", перейти к практическим сценариям, интегрированным с традиционным интернетом (таким как рынки прогнозов, проверка личности), но прогресс медленный.

• Баланс между регулированием и инновациями: Неопределенная позиция регулирующих органов по отношению к Ethereum (например, отсутствие ясности по его статусу ценной бумаги) подавляет доверие со стороны институциональных инвесторов. Хотя некоторые политики могут принести перемены, Ethereum все еще необходимо найти новый баланс между соблюдением норм и децентрализацией.

Пять, Будущее: Потенциальные пути преодоления трудностей

Несмотря на то, что краткосрочная цена Ethereum может по-прежнему зависеть от множества факторов, в долгосрочной перспективе его будущее все еще вызывает надежду.

Если Эфир сможет принять модульный тренд, позиционируя себя как "уровень расчетов + уровень доступности данных", одновременно привлекая высокопроизводительные уровни выполнения других публичных цепей, это может изменить экосистему. Кроме того, ускорение внедрения технологий конфиденциальности, таких как нулевые знания, может открыть новые сценарии применения, такие как искусственные интеллектуальные агенты и децентрализованное хранилище.

В 2025 году законодательство и регуляторная политика по стейблкойнам в США могут открыть легальные возможности для Ethereum. Если будет одобрён ETF на стейкинг или введён механизм создания физических активов, спрос со стороны институциональных инвесторов на Ethereum может резко возрасти. В то же время приход корпоративных средств и суверенных фондов может изменить структуру капитальных игр.

Слабость Ethereum в основном является результатом резонанса между рынком, технологиями и капиталом. Его затруднения не являются следствием единственного фактора, а представляют собой неизбежные боли, которые необходимо пережить в период экологической трансформации. В краткосрочной перспективе ценовые колебания все еще будут ограничены внутренним давлением и вакуумом нарратива; в долгосрочной перспективе, если удастся найти новые опоры в модульности, соблюдении норм и декоммерциализации, Ethereum все еще может вернуться на путь роста.

С учетом ускоренного внедрения ETF на стейкинг Эфира и переосмыслением его ценности со стороны институциональных инвесторов, переоценка ценности Эфира — это вопрос времени. Некоторые исследовательские организации даже прогнозируют, что "цифровая нефть" Эфир в 2025 году сможет преодолеть отметку в 8000 долларов.