Анализ глобальных акций в области шифрования: новые высоколиквидные площадки вне мира криптовалют

С учетом того, что глобальная финансовая регуляторная среда становится все более ясной, рынок криптовалют постепенно переходит от нишевого к основной финансовой системе. После того как Трамп был избран президентом, он принял более дружелюбную регуляторную политику в отношении отрасли, включая создание национального биткойн-резерва и поощрение расширения деятельности по добыче биткойнов, что повысило доверие к рынку. На этом фоне на фондовом рынке произошло общее распространение, и акции нескольких компаний, связанных с блокчейном, выросли.

Все больше компаний, выходящих на рынок, осознают огромный потенциал технологии блокчейн и включают её в свою стратегию. Многие компании из области блокчейн-концепций демонстрируют сильный рост и получают значительное внимание и инвестиции на рынке. Эти компании, внедряя технологии блокчейн, способствуют цифровой трансформации бизнеса и созданию ценности, постепенно становятся важными игроками в отрасли.

В последние годы, особенно с запуском в США связанных с шифрованием ETF, наблюдается регуляторная выгода, которая знаменует собой то, что шифрование больше не ограничивается закрытым рынком цифровых валют, а глубоко интегрируется с традиционными капиталовыми рынками. Траст Grayscale на биткойны стал мостом для традиционных инвесторов, чтобы войти в мир криптовалют. Данные показывают, что активы под управлением биткойн-спотового ETF на одной из торговых платформ достигли 17,243 миллиарда долларов, и с начала года они практически постоянно находятся в состоянии чистого притока. В то же время активы под управлением биткойн-спотового ETF Grayscale составляют 13,659 миллиарда долларов, что демонстрирует интерес и уверенность инвесторов в этой новой категории активов.

Текущая общая капитализация рынка криптовалют составляет около 3,2 триллиона долларов США и может быть разделена на следующие три основных категории активов:

1. Биткойн(BTC): как основный актив всего рынка криптовалют, его рыночная капитализация в настоящее время составляет около 1,9 триллионов долларов, что составляет более 50% от общей рыночной капитализации криптовалют. Он не только признан традиционными финансами и миром криптовалют как средство хранения стоимости, но и благодаря своей антикризисной природе и ограниченному предложению стал предпочтительным выбором для институциональных инвесторов, получив название "цифровое золото". Биткойн играет ключевую роль в криптовалютном рынке, стабилизируя его и обеспечивая взаимосвязь между традиционными активами и активами на родной цепочке.

2. Нативные активы на цепи: включая токены публичной цепи (, такие как Эфириум ETH ), токены, связанные с децентрализованными финансами ( DeFi ), а также функциональные токены в приложениях на цепи и т.д. Эта область разнообразна, с высокой волатильностью, и её рыночные показатели зависят от технологических обновлений и потребностей пользователей. В настоящее время рыночная капитализация составляет около 1,4 триллиона долларов, фактически значительно ниже ожидаемого высокого роста.

3. Сочетание традиционных активов и технологий шифрования: эта область охватывает токенизацию реальных активов на блокчейне (RWA), а также новые проекты на основе блокчейна, такие как секьюритизация активов. В настоящее время ее рыночная капитализация составляет всего несколько сотен миллиардов долларов, но с распространением технологий блокчейн и глубокой интеграцией с традиционными финансами эта область быстро развивается. Токенизация традиционных активов, повышающая ликвидность, также является одним из основных двигателей роста криптовалютного рынка в будущем. Мы уверены в этой части и считаем, что она будет способствовать переходу традиционных финансов к более эффективному и прозрачному цифровому направлению и освободит огромный рыночный потенциал.

Почему мы так уверены в потенциале роста традиционных активов?

За последние полгода атрибуты актива Биткойна претерпели совершенно новую эволюцию, а доминирующая сила на капиталовом рынке завершила переход от старых сил к новым денежным потокам.

В 2024 году позиция криптовалют в традиционной финансовой сфере будет дополнительно укреплена. Финансовые гиганты, включая одну из торговых платформ, начнут предлагать биржевые продукты на основе биткойна и эфира, предоставляя институциональным и розничным инвесторам более удобные каналы для инвестиций в цифровые активы, что также дополнительно подтверждает связь с традиционными ценными бумагами.

В то же время тенденция токенизации активов реального мира (RWA) также ускоряется, что进一步 повышает ликвидность и охват финансовых рынков. Например, государственный банк развития Германии KfW в 2024 году выпустил два цифровых облигации с использованием технологии блокчейн на общую сумму 150 миллионов евро. Эти облигации рассчитываются с использованием технологии распределенного реестра (DLT), а французский производитель компьютерного оборудования Metavisio выпустил корпоративные облигации, используя токенизацию для финансирования нового производственного объекта в Индии. Это также показывает, что традиционные финансовые учреждения используют технологии блокчейн для оптимизации операционной эффективности, и многие финансовые учреждения уже внедрили шифрование в свои бизнес-модели.

Сегодня модель денежного оборота, основанная на биткойне как основном активе, использующая ETF и фондовый рынок в качестве основных каналов притока капитала и таких американских компаний, как MSTR, в качестве платформы, постоянно поглощает ликвидность долларов и активно разворачивается.

Сочетание традиционных финансов и блокчейна создаст больше инвестиционных возможностей, чем активы, существующие на нативных цепочках. Эта тенденция отражает внимание рынка к стабильности и практическим сценариям применения. Традиционные финансовые рынки обладают глубокой инфраструктурой и зрелыми рыночными механизмами, а в сочетании с технологией блокчейн они раскроют больший потенциал.

В этом исследовательском отчете будет кратко проанализирована модель роста акций концепции блокчейна, особенно в том, как она сочетается с цепочечными активами, чтобы выявить больше инновационных инвестиционных возможностей. Например, модель увеличения акций MSTR демонстрирует типичный путь обмена доллара на цепочечные активы через выпуск конвертируемых облигаций и акций. В последнее время цена акций MSTR быстро возросла вместе с ростом цены биткойна, а доходность конвертируемых облигаций с погашением в 2027 году достигла трехлетнего рекорда, что позволило их акциям значительно превзойти традиционные технологические акции.

С этих точек зрения можно увидеть, что будущее развития рынка шифрования заключается не только в увеличении самого цифрового токена, но и в огромном потенциале его интеграции с традиционными финансами. От регуляторных дивидендов до изменений в рыночной структуре, акции, связанные с концепцией блокчейна, находятся в ключевой точке этого большого тренда и становятся объектом внимания глобальных инвесторов.

Мы разделим текущие акции концепции блокчейна на следующие категории:

Один, концепция активного управления:

Что касается концепции распределения активов в блокчейн-акциях, стратегия компании заключается в том, чтобы использовать биткойн в качестве основного резервного актива. Эта стратегия была впервые реализована MicroStrategy в 2020 году и быстро привлекла внимание рынка. В этом году другие компании, такие как японская инвестиционная компания MetaPlanet и гонконгская компания BoYa Interactive, также начали активно приобретать биткойны, увеличивая объемы закупок. MetaPlanet объявила о внедрении ключевых показателей эффективности, разработанных MicroStrategy, "доходность биткойна" (BTC Yield), ее доходность BTC за третий квартал составила 41,7%, а за четвертый квартал ( по состоянию на 25 октября ) достигла 116,4%.

Конкретно, стратегия таких компаний, как MicroStrategy, заключается в введении ключевого показателя эффективности "доходность от биткойнов", чтобы предоставить инвесторам новую перспективу для оценки стоимости компании и инвестиционных решений. Этот показатель основан на размытом количестве акций в обращении и рассчитывает количество биткойнов на акцию, не учитывая колебания цен на биткойны, с целью помочь инвесторам лучше понять действия компании по приобретению биткойнов через выпуск дополнительных обычных акций или конвертируемых инструментов, акцентируя внимание на балансе между ростом владения биткойнами и размытием капитала. На сегодняшний день доходность инвестиций MicroStrategy в биткойны достигла 41,8%, что указывает на то, что компания успешно увеличивает свои позиции, одновременно избегая чрезмерного размывания интересов акционеров.

Тем не менее, несмотря на значительные успехи MicroStrategy в инвестициях в биткойн, структура долгов компании по-прежнему вызывает обеспокоенность на рынке. Согласно сообщениям, общая сумма непогашенного долга MicroStrategy в настоящее время составляет 4,25 миллиарда долларов. В этот период компания привлекала финансирование через несколько раундов выпуска конвертируемых облигаций, часть из которых также включает выплаты по процентам. Рыночные аналитики выражают опасения, что если цена биткойна значительно упадет, MicroStrategy может быть вынуждена продать часть своих биткойнов для погашения долга. Однако есть и мнение, что благодаря стабильному традиционному программному бизнесу и низкой процентной ставке, операционный денежный поток MicroStrategy достаточен для покрытия процентных платежей по долгу, поэтому даже если цена биткойна обрушится, это вряд ли заставит компанию продать свои биткойн-активы. Кроме того, рыночная капитализация акций MicroStrategy в настоящее время составляет 43 миллиарда долларов, доля долга в ее структуре капитала относительно невелика, что еще больше снижает риск ликвидации.

Несмотря на то, что многие инвесторы положительно оценивают твердые стратегии инвестирования в биткойн этой компании, считая, что это принесет акционерам значительную прибыль, некоторые инвесторы выражают беспокойство по поводу ее высокого уровня задолженности и потенциальных рыночных рисков. Поскольку рынок криптовалют обладает высокой волатильностью, любое неблагоприятное изменение на рынке может оказать значительное влияние на стоимость активов таких компаний, и их акции торгуются с заметной премией относительно их чистой стоимости активов, что является предметом внимания рынка. Если акции начнут корректироваться, это может повлиять на финансовые возможности компании, а значит, и на ее будущие планы по покупке биткойнов.

1、Microstrategy(MSTR)

MicroStrategy была основана в 1989 году и изначально сосредоточилась на области бизнес-аналитики и корпоративных решений. Однако с 2020 года компания трансформировалась в первую в мире публичную компанию, использующую биткойн (BTC) в качестве резервного актива, эта стратегия кардинально изменила ее бизнес-модель и рыночную позицию. Основатель Майкл Сейлор сыграл ключевую роль в продвижении этого изменения, он из раннего скептика биткойна превратился в ярый сторонник шифрования.

С 2020 года MicroStrategy постоянно покупает биткойны с помощью собственных средств, финансирования через облигации и другими способами. На данный момент компания накопила около 279,420 биткойнов, текущая рыночная стоимость которых близка к 23 миллиардам долларов, что составляет около 1% от общего предложения биткойнов. Последняя покупка произошла в период с 31 октября по 10 ноября 2023 года, при средней цене покупки 74,463 долларов за 27,200 биткойнов. Средняя цена держания этих биткойнов составляет 39,266 долларов, тогда как текущая цена биткойна достигла примерно 90,000 долларов, что означает, что бумажная прибыль MicroStrategy близка к 2.5 раза.

Несмотря на то, что во время медвежьего рынка 2022 года инвестиции MicroStrategy в биткойны столкнулись с бумажным убытком в около 1 миллиарда долларов, компания никогда не продавала биткойны, а наоборот, решила продолжать наращивать свои активы. С начала 2023 года резкий рост биткойна способствовал значительному увеличению акций MicroStrategy, и доходность инвестиций с начала года достигла 26,4%, общая доходность инвестиций превысила 100%. Текущая бизнес-модель MicroStrategy может рассматриваться как "циклическая рычажная модель на основе BTC", которая финансируется через выпуск облигаций для покупки биткойнов. Хотя эта модель приносит высокую прибыль, она также скрывает определенные риски, особенно в периоды резких колебаний цен на биткойн. Согласно анализу, цена на биткойн должна упасть ниже 15,000 долларов, чтобы компания могла столкнуться с риском ликвидации, и при текущей цене биткойна, близкой к 90,000 долларов, этот риск крайне мал. Кроме того, у компании низкое соотношение долга к капиталу, а спрос на облигации остается высоким, что дополнительно укрепляет финансовую устойчивость MicroStrategy.

Для инвесторов MicroStrategy можно рассматривать как инструмент с плечом на рынке биткойнов. В условиях устойчивого роста цен на биткойн акции компании имеют большой потенциал. Тем не менее, следует быть осторожным с потенциальными долгосрочными рисками, связанными с расширением задолженности. В течение следующих 1-2 лет инвестиционная ценность MicroStrategy по-прежнему заслуживает внимания, особенно для инвесторов, оптимистично настроенных относительно перспектив рынка биткойнов; это высокорисковый актив с высокой доходностью.

2. Семлер Scientific(SMLR)

Semler Scientific является компанией, специализирующейся на медицинских технологиях, одной из ее инновационных стратегий является использование биткойна в качестве основного резервного актива. В ноябре 2024 года компания раскрыла, что приобрела 47 биткойнов, увеличив свои общие активы до 1,058 биткойнов, а общая сумма инвестиций достигла примерно 71 миллиона долларов. Эти средства на приобретение частично поступили из операционного денежного потока, что указывает на то, что Semler пытается укрепить свою структуру активов через хранение биткойнов, становясь представителем инноваций в управлении активами.

Однако основной бизнес Semler по-прежнему сосредоточен на его устройстве QuantaFlo, которое в основном используется для диагностики сердечно-сосудистых заболеваний. Тем не менее, стратегия Semler в отношении биткойнов — это не просто финансовый резерв; в третьем квартале 2024 года компания реализовала 1,1 миллиона долларов США нереализированной прибыли благодаря своему биткойн-портфелю, несмотря на то, что выручка за этот квартал снизилась на 17% по сравнению с прошлым годом, это все равно обеспечивало Semler финансовый хедж в условиях экономической нестабильности.

Несмотря на то, что текущая рыночная капитализация Semler составляет всего 345 миллионов долларов, что значительно ниже MicroStrategy, его стратегия использования биткойна в качестве резервного актива сделала его объектом интереса инвесторов, которые называют его "мини-версией MicroStrategy".

3. Взаимодействие с Бойей

博雅互动 является публичной компанией, основной деятельностью которой является игры.