Анализ болевых точек токенов государственных облигаций RWA и решения TProtocol

В настоящее время на рынке по-прежнему отсутствует чистый актив, который мог бы предоставить обычным пользователям токен государственных облигаций. TProtocol V2 был разработан именно для решения этой проблемы. В этой статье мы рассмотрим текущие проблемы токенов государственных облигаций RWA и то, как TProtocol справляется с этими вызовами.

TProtocol на первый взгляд является продуктом кредитования. Например, пул Matrixdock позволяет Matrixdock, который занимает одно из трех ведущих мест в области RWA, использовать выпущенный им токен государственного займа STBT в качестве залога для заимствования USDC. Пользователи, вносящие USDC, получают rUSDP, который является доходным токеном, аналогичным aUSDC от AAVE.

Одной из заметных особенностей этого продукта является LTV по займам STBT, достигающий 100,5%, что теоретически позволяет достичь использования на уровне 99,5%, что означает, что доходность по государственным облигациям в 99,5% может быть передана держателям rUSDP. В случае возможного крупного вывода при таком высоком уровне использования TProtocol использует модель внебиржевой торговли с заёмщиками, предоставляя определённое время для продажи государственных облигаций и погашения займа. Небольшие снятия могут быть осуществлены через обычные снятия или продажу USDP на децентрализованной бирже.

В связи с соблюдением нормативных требований, некоторые токены государственных облигаций открыты только для квалифицированных инвесторов, и даже могут требовать KYC и длительный период эмиссии. Ценность TProtocol заключается в том, чтобы максимизировать передачу процентов от токенов государственных облигаций пользователям депозитов USDC через модель институционального залога и кредитования, позволяя обычным пользователям также получать доход от государственных облигаций.

В отличие от институционального кредитования, которое часто сталкивается с проблемами, TProtocol сосредоточен на продуктах с целевым использованием средств. Например, условия STBT четко указывают, что объектом инвестирования являются краткосрочные государственные облигации и обратный выкуп государственных облигаций, а также будет регулярно публиковаться отчет об активах и вестись сотрудничество с известным оракулом для предоставления подтверждения резервов.

Несмотря на наличие механизма подтверждения, в целом все еще существует зависимость от доверия к учреждениям, управляющим основными государственными долговыми активами. Поэтому TProtocol запускает независимые пул для различных активов RWA, чтобы изолировать риски. Например, в будущем, если будет сотрудничество с другими платформами, будут созданы новые независимые пулы и выпущены новые Токены для изоляции рисков.

Дизайн TProtocol также является довольно радикальным в других аспектах. Например, его治理 токен TPS/esTPS спроектирован аналогично известной платформе для торговли производными финансовыми инструментами: чем дольше срок хранения, тем выше дивиденды. Кроме того, была разработана двойная структура iUSDP/USDP, аналогичная архитектуре известного дериватива ETH для стейкинга: iUSDP является версией rUSDP с автоматическим накоплением дохода, в то время как USDP не приносит дохода и используется для обеспечения ликвидности на децентрализованных рынках.

Эта модель позволяет TProtocol повышать эффективность капитала и увеличивать доходность iUSDP, стимулируя другие протоколы, что делает его доходность ожидаемо выше, чем у обычных государственных облигаций, похожим образом на модели повышения доходности некоторых ETH-стейкинг деривативов.

В настоящее время конкуренция в области RWA очень высока, и одна известная платформа децентрализованного кредитования уже занимает абсолютное преимущество. Однако как избыточно обеспеченный стабильный токен, доля активов этой платформы, которая может быть использована для покупки государственных облигаций, ограничена. Если количество пользователей, хранящих стабильные токены для получения процентов, станет слишком большим, их процент может даже оказаться ниже процентной ставки по государственным облигациям.

Резюме

TProtocol через модель кредитования активов RWA с обеспечением от учреждений передает чистую доходность токенов государственных облигаций обычным пользователям без необходимости KYC и заимствует некоторые успешные модели дизайна деривативов с залогом, что дает возможность получить доходность выше базовой доходности государственных облигаций.