Одобрение ETF Биткоина и его глубокое влияние на политику выпуска в США

Недавние обсуждения о том, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила上市 ETF Биткоина, в основном сосредоточены на его краткосрочном влиянии на цену Биткойна. Однако это лишь поверхностное мнение. Глубокое воздействие ETF на институционализацию Биткойна заключается в том, что оно усложняет запрет цифровых активов в США, что позволяет Биткойну продолжать стимулировать инновации в способах функционирования валют.

Политические мотивы девальвации валюты

15 лет назад, когда была опубликована белая книга Биткойна, было повторено давнее беспокойство людей о политической экономии денег: у правительства есть сильная мотивация обесценивать официальную валюту, чтобы поддерживать состояние, при котором расходы превышают доходы.

Увеличение государственных расходов обычно пользуется популярностью, в то время как повышение налогов – нет. Поэтому правительство склонно увеличивать расходы за счет заимствований, а когда заимствования оказываются неэффективными, просто создает больше денег из ничего.

В краткосрочной перспективе такой подход может быть жизнеспособным, так как политики могут получить переизбрание, увеличивая расходы на определенные группы избирателей. Однако в долгосрочной перспективе увеличение количества денег приведет к снижению покупательной способности каждой единицы валюты, то есть к инфляции.

Основатель Биткойна и его последователи пытаются решить эту проблему, ограничив предложение Биткойна до 21 миллиона. В отличие от основного объема выпуска законных валют, который будет увеличиваться со временем, общее количество Биткойнов в обращении не может быть изменено политиками. Теоретически это делает Биткойн более надежным средством хранения долгосрочной стоимости, чем современные законные валюты.

Может ли правительство США запретить Биткойн?

Если Биткойн действительно станет более превосходным средством хранения ценностей, чем доллар, некоторые опасаются, что правительство США может запретить эту криптовалюту. Некоторые наблюдатели указывают на то, что правительство ранее запрещало частное владение золотом в годы войны, чтобы предотвратить утечку средств из долларов.

С технической точки зрения, правительство США не может полностью запретить Биткойн, так же как не может запретить интернет. Биткойн работает на распределенной компьютерной сети, которая находится вне юрисдикции США. Даже после запрета на майнинг Биткойна в Китае в начале 2022 года около одной пятой всех майнинговых операций по-прежнему проводились в Китае. Китайские криптовалютные трейдеры обычно используют такие инструменты, как VPN, чтобы обходить правоохранительные органы.

Но это не означает, что правительство США не имеет влияния. Теоретически, США могут запретить обмен Биткойна на доллары на основных биржах, запретить банкам сотрудничать с Биткойн-компаниями, помешать публичным компаниям владеть Биткойном или создать препятствия для розничных компаний, принимающих Биткойн в качестве оплаты.

Иными словами, хотя США не могут запретить работу сети Биткойн, теоретически они могут сделать так, чтобы основным американцам было крайне сложно использовать и покупать Биткойн, что похоже на действия Рузвельта в 1933 году по запрету частного владения золотом.

ETF делает запрещение Биткойна крайне сложным

Это и есть значение нового ETF Биткоина. С одобрением SEC некоторые из крупнейших и самых мощных компаний финансового сектора, включая BlackRock и Fidelity, будут владеть десятками миллиардов долларов в Биткойне. ETF позволяет множеству инвесторов, которые никогда не торговали Биткойном на криптовалютных биржах или не держали его в частном порядке, немедленно получить доступ к Биткойну.

Это очень важно, потому что это значительно расширяет группу интересов, поддерживающих сохранение и укрепление позиции Биткойна на финансовом рынке США. Если какой-либо конгрессмен или регулятор захочет ограничить Биткойн, им придется столкнуться не только с оппозицией со стороны держателей токенов, но и с сопротивлением со стороны основных финансовых участников, имеющих значительное влияние в Вашингтоне.

Этого одного факта достаточно, чтобы затруднить политикам активное ограничение применения Биткойна. Специальные интересы играют важную роль в процессе разработки политики, а лоббисты особенно хорошо умеют противостоять новым политическим инициативам, которые не соответствуют интересам их клиентов.

В настоящее время объем Биткойнов, находящихся в ETF, превышает 25 миллиардов долларов, из которых около 1 миллиарда было получено в течение двух недель после одобрения нового ETF SEC. Даже для финансовых гигантов это немаленькая сумма.

Решение SEC и его влияние

SEC понимает это, именно поэтому процесс одобрения ETF Биткоина так сложен. Обязанность SEC не в том, чтобы определять, является ли Биткойн хорошей инвестицией, это решают инвесторы и рынок. Однако за последние 10 лет SEC упорно сопротивлялась тому, чтобы инвесторы могли получить доступ к Биткойну через основные регулируемые инструменты, именно осознавая, что его признание может значительно повысить интерес инвесторов к цифровым активам.

SEC одобрил спотовый ETF Биткойна только под давлением судебного решения. Суд считает, что прежнее拒绝 Биткойн ETF со стороны SEC было "самоуправным и произвольным", поскольку агентство уже одобрило практически идентичные биткойн-фьючерсы и другие товарные продукты.

Председатель SEC Гэнслер заявил, что мнение суда заставило его принять решение о одобрении, хотя он по-прежнему критикует Биткойн как "в основном спекулятивный, нестабильный актив, который также используется в незаконной деятельности". Два других члена комиссии, назначенные от демократов, проголосовали против листинга ETF.

Возможные направления развития

Одобрение ETF Биткоина делает правительству трудно запрещать рынок Биткойна в США в обозримом будущем. Но если Биткойн действительно вырастет до уровня, способного конкурировать с долларом, вмешается ли США для подавления?

Тогда может быть уже поздно. На примере Аргентины, несмотря на то что правительство запрещает гражданам обменивать более 200 долларов в год на доллары, аргентинцы все равно держат около 200 миллиардов долларов наличными, что составляет 10% от общего объема долларов в обращении.

В настоящее время федеральный долг США составляет около 34 триллионов долларов. Ликвидность Биткойна может начать конкурировать с государственными облигациями США, когда его рыночная капитализация достигнет примерно 7 триллионов долларов, что примерно в 9 раз больше, чем сейчас. С увеличением федерального долга этот порог также будет повышаться.

Но только когда Биткойн получит более широкое признание в качестве средства хранения ценности, его рыночная капитализация сможет достичь 7 триллионов долларов. В это время давление США на Биткойн может иметь противоположный эффект, так как это будет сигналом мировому рынку о том, что США больше не верят в врожденные преимущества доллара.

Заключение

В идеале, Соединенные Штаты должны решить свои финансовые проблемы, особенно связанные с чрезмерными расходами на медицинские льготы, чтобы федеральный долг стал устойчивым. До этого момента американцы могут покупать Биткойн в качестве страховки от обесценивания доллара из-за роста федерального долга. SEC только что обеспечила долгосрочное существование этой страховки.