Финансово-технологическая компания Antalpha стремится к IPO: новая структура финансового майнинга скоро будет сформирована?

Недавно финансово-технологическая компания Antalpha подала заявку на IPO на Nasdaq, планируя провести публичное размещение акций под тикером "ANTA". Как поставщик финансовых решений в области биткойн-майнинга, данное IPO Antalpha привлекло широкое внимание в отрасли. Судя по информации, раскрытой в проспекте эмиссии, компания имеет тесные связи с известным производителем майнингового оборудования, что делает стратегическое значение этого IPO предметом для глубокого обсуждения.

Финансовые сторонники индустрии майнинга

Antalpha была основана в 2022 году, ее основная деятельность заключается в предоставлении финансовых, технических и управленческих решений для учреждений цифровых активов, особенно для майнеров биткойнов. Цель компании - помочь майнерам расширить свои операции и с помощью финансовых решений лучше справляться с влиянием колебаний цен на биткойн, например, поддерживать стратегию "HODL" майнеров.

Основные продукты и услуги Antalpha реализуются через ее технологическую платформу Antalpha Prime. Эта платформа позволяет клиентам инициировать и управлять кредитами на цифровые активы, а также в реальном времени отслеживать состояние залога. Доход компании в основном поступает из двух источников:

1. Финансирование цепочки поставок: Эта часть дохода называется "технические финансовые сборы" и является основным источником дохода Antalpha. В частности, включает в себя:
   • Кредит на майнинг-устройства: финансирование для покупки биткойн-майнеров с использованием приобретенных майнеров в качестве залога.
   • Кредитование вычислительной мощности: предоставление финансирования для операционных расходов, связанных с майнингом (например, плата за хостинг), обычно под залог добытого биткойна.

По состоянию на 31 декабря 2024 года Antalpha обеспечила общие займы на сумму 2,8 миллиарда долларов, из которых около 97% клиентов по цепочке поставок использовали BTC в качестве залога.

2. Услуги по кредитованию биткойнов: этот доход называется "платеж за технологическую платформу". Antalpha предоставляет услуги по обеспечению маржинальных кредитов в биткойнах для клиентов, не являющихся гражданами США, через свою платформу. Стоит отметить, что средства для этих кредитов в основном предоставляются его аффилированной стороной Northstar. В этой модели Antalpha выступает в роли поставщика технологий и услуг, зарабатывая на платформах, не неся кредитного риска по займам.

Финансовые данные показывают, что общий доход Antalpha за финансовый год, завершившийся 31 декабря 2024 года, составил 47,45 миллиона долларов, что на 321% больше, чем в прошлом году. Из них доходы от технологического финансирования составили 38,7 миллиона долларов, что на 274% больше, чем в прошлом году; доходы от технологической платформы составили 8,8 миллиона долларов, что на 859% больше, чем в прошлом году. Компания успешно перешла от убытков к прибыли, чистая прибыль составила 4,4 миллиона долларов, тогда как в прошлом финансовом году был чистый убыток в 6,6 миллиона долларов.

По состоянию на 31 декабря 2024 года общий объем кредитов Antalpha достиг 1,6 миллиарда долларов США. Из них объем кредитов по цепочке поставок, выданных непосредственно Antalpha (включая кредиты на майнинговое оборудование и кредиты на вычислительную мощность), вырос с 344 миллионов долларов США в конце 2023 года до 428,9 миллиона долларов США, что на 25% больше по сравнению с прошлым годом. В то же время объем кредитов в биткойнах, предоставленных для Northstar, резко увеличился с 220,8 миллиона долларов США в конце 2023 года до 1,1987 миллиарда долларов США, что соответствует росту на 443%. Географически кредитный бизнес сосредоточен в основном в Азии: по состоянию на конец 2024 года 77,4% кредитов (около 1,26 миллиарда долларов США) были выданы азиатским клиентам.

Тесная связь с гигантами майнинга

Antalpha в своем проспекте открыто раскрыла свои тесные связи с известным производителем майнингового оборудования, назвав себя "Основным кредитным партнером" этой компании. Стороны даже подписали меморандум о взаимопонимании, в котором было согласовано, что производитель майнингового оборудования продолжит использовать Antalpha в качестве своего финансового партнера, стороны будут рекомендовать друг другу клиентов, и, при условии что Antalpha предложит конкурентоспособные условия, этот производитель предоставит Antalpha право первого отказа на обслуживание своих клиентов, ищущих финансирование.

Это право первоочередной покупки означает, что Antalpha сможет первыми обратиться к огромной клиентской базе по покупке горных машин этого производителя, что значительно снизит затраты на привлечение клиентов и обеспечит постоянный поток бизнеса. В проспекте также упоминается, что Antalpha тесно сотрудничает с этой компанией на всех уровнях — от продаж до операций и высшего руководства, являясь неотъемлемой частью их процессов продаж и бизнес-инициатив.

Однако связь Antalpha с этим производителем майнингового оборудования не ограничивается только бизнес-сотрудничеством. Более глубокая связь существует с одним из соучредителей компании. Проспект подробно описывает сложные отношения Antalpha с Northstar. Northstar исторически предоставлял практически все средства для кредитов, выданных Antalpha, и через платформу AntalphaPrime предоставляет обеспеченные биткойнами кредиты клиентам Antalpha, не являющимся гражданами США.

Суть в том, что Antalpha и Northstar изначально были сестринскими компаниями, которые принадлежали одной материнской компании, контролируемой одним из соучредителей. После "реорганизации в 2024 году" Antalpha была отделена и переведена в текущую публичную компанию Antalpha Platform Holdings. Затем первоначальная материнская компания распродала все свои права на Northstar. В настоящее время Northstar принадлежит безотзывному трасту, в котором соучредитель является доверительным управляющим и бенефициаром, а управление осуществляет профессиональная трастовая компания. Проспект подчеркивает, что соучредитель не участвует в операциях Northstar.

Несмотря на реорганизацию, Northstar по-прежнему является важным поставщиком капитала для биткойн-кредитных услуг Antalpha. Этот соучредитель, как конечный бенефициар Northstar Trust, все еще имеет косвенную, но важную связь между своими экономическими интересами и бизнес-результатами Northstar, а также масштабом бизнеса Antalpha.

Таким образом, хотя с юридической точки зрения холдинговая компания платформы Antalpha может быть отделена от прямого контроля со стороны этого соучредителя, с точки зрения бизнес-логики, потоков финансирования и стратегической синергии Antalpha по-прежнему может рассматриваться как важная часть финансовой структуры этого производителя майнингового оборудования. Это больше похоже на тщательно спроектированный и выделенный "финансовый спецназ", сосредоточенный на предоставлении финансовой поддержки бизнесу по производству оборудования для майнинга.

Стратегическое планирование в эпоху после халвинга

Глубокий стратегический смысл上市 Antalpha неразрывно связан с отраслевой средой и стратегическими корректировками связанных компаний, которые возникнут после халвинга биткойна в 2024 году.

Снижение блока биткойна в апреле 2024 года, как и ожидалось, сократило вознаграждение майнеров, что является прямым вызовом для прибыльности всей индустрии майнинга. Для производителей майнингового оборудования это означает, что спрос на их продукцию будет более ориентирован на высокую эффективность и низкое потребление энергии. В течение прошлого года, чтобы укрепить свои позиции на рынке оборудования для майнинга, один известный производитель ускорил выпуск нового поколения эффективных майнинговых машин. Подписав новые контракты на закупку с несколькими партнерами, он продолжает углублять сотрудничество с крупными майнинг-фермами, стремясь обеспечить большие заказы на свои новейшие майнинговые машины.

С одной стороны, после халвинга индустрия майнинга становится все более конкурентоспособной, и майнеры должны повышать производительность своих майнинговых машин, чтобы поддерживать доход, что также значительно увеличивает операционные расходы. Это представляет собой потенциальный риск для роста бизнеса для производителей майнингового оборудования в будущем. С другой стороны, с ростом цены биткойна все больше внешних компаний, даже публичных, начинают присоединяться к индустрии майнинга, что также приносит новые возможности для производителей майнингового оборудования, но эти возможности также зависят от изменений в цене биткойна. Поэтому Antalpha предоставляет кредитную поддержку клиентам для покупки нового поколения майнинговых машин, что не только может напрямую способствовать увеличению продаж, но и косвенно помочь сообществу майнеров успешно преодолеть капитальные трудности, возникающие из-за обновления оборудования.

IPO Antalpha также привлек некоторых известных инвесторов, среди которых один эмитент стейблкоинов выразил интерес приобрести обыкновенные акции Antalpha на сумму 25 миллионов долларов по цене размещения. Если исходить из средней цены размещения в 12 долларов за акцию, эта инвестиция составит около 54,1% от общего объема базовых акций, что эквивалентно примерно 2,08 миллиона акций. Согласно проспекту эмиссии, кредитный бизнес Antalpha обычно рассчитывается в этом стейблкоине, и эта инвестиция является еще одним шагом компании в многопрофильной стратегии, однако в проспекте эмиссии также указано, что данное намерение "не является обязательным договором купли-продажи или обязательством".

Кроме того, Antalpha в проспекте упомянула о планах по исследованию финансирования для GPU, необходимых в области ИИ. Для производителей майнингового оборудования расширение возможностей Antalpha также является стратегией для противодействия рискам неопределенности в криптоиндустрии. Если Antalpha сможет добиться успеха в новых областях, таких как финансирование AI GPU, ее собственный рост также косвенно укрепит устойчивость всей экосистемы.

Таким образом, IPO Antalpha — это не просто выход на биржу финансово-технологической компании, а скорее ключевой шаг в эпоху после халвинга, направленный на укрепление позиций в майнинге, оптимизацию финансовых инструментов и накопление ресурсов для долгосрочного стратегического развития.