стейблкоин, Децентрализованные финансы и кредитное создание: восход нового финансового ландшафта

Глобальный рынок стейблкоинов после 18 месяцев сокращения вновь вступает в фазу ускоренного роста. Эта тенденция в основном обусловлена тремя долгосрочными факторами: использованием стейблкоинов в качестве инструмента сбережения, применением стейблкоинов в области платежей и доходами, превышающими среднерыночные, которые предлагает Децентрализованные финансы. Ожидается, что к концу 2025 года объем стейблкоинов достигнет 300 миллиардов долларов, а к 2030 году он может преодолеть отметку в 1 триллион долларов.

Быстрый рост объема активов стейблкоинов принесет новые возможности и преобразования для финансовых рынков. Некоторые изменения уже можно предсказать, такие как перемещение депозитов банков развивающихся рынков в банки развитых рынков, трансформация региональных банков в банки глобальной системной важности (GSIB) и т.д. Однако стейблкоины и Децентрализованные финансы как основные инновации, а не периферийные, могут оказать долгосрочное влияние, которое превзойдет наше воображение и, возможно, радикально изменит модель функционирования кредитного посредничества.

Три главные тенденции, способствующие внедрению стейблкоинов

стейблкоин как инструмент сбережения

Стейблкоины становятся все более важным инструментом сбережения для стран с развивающимися рынками. В таких экономиках, как Аргентина, Турция и Нигерия, местная валюта продолжает ослабевать, а инфляция и девальвационное давление ведут к увеличению спроса на доллар США. Ранее обращение доллара на этих рынках было ограничено множеством факторов. Однако стейблкоины преодолели эти препятствия, позволив физическим и юридическим лицам удобно получать ликвидность, обеспеченную долларом, через интернет.

Хотя в настоящее время трудно точно оценить объем сбережений на основе стейблкоинов на развивающихся рынках, эта тенденция быстро развивается. Многие компании запустили услуги по расчетам с помощью стейблкоин-карт, позволяя потребителям тратить свои сбережения у местных торговцев через сети Visa и Mastercard.

В качестве примера Аргентины, финтех-приложение Lemoncash сообщает, что его управляемые "депозиты" в размере 125 миллионов долларов составляют 30% доли рынка централизованных крипто-приложений в Аргентине, уступая лишь одной торговой платформе с 34%. Эти данные означают, что объем активов, управляемых крипто-приложениями в Аргентине, составляет (AUM) около 417 миллионов долларов, что составляет 1,1% от денежной массы M1 в стране. Учитывая остатки стейблкоинов в неконтролируемых кошельках, фактический объем может быть еще больше.

стейблкоин как инструмент платежа

Стейблкоины становятся жизнеспособным альтернативным способом платежей, особенно в области трансграничных платежей. По сравнению с традиционными трансграничными транзакциями, стейблкоины имеют явные преимущества. Со временем стейблкоины могут эволюционировать в метаплатформу, соединяющую различные платежные системы.

Исследования показывают, что случаи B2B-платежей принесли 3 миллиарда долларов США месячного объема платежей (аннуализированный объем 36 миллиардов долларов США) в 31 опрошенной компании. На самом деле, среди всех участников рынка без криптовалют эта цифра может превышать 100 миллиардов долларов США в год. В период с февраля 2024 года по февраль 2025 года объем B2B-платежей увеличился в 4 раза по сравнению с прошлым годом, что демонстрирует устойчивый рост.

Децентрализованные финансы предлагают доходность выше рыночной.

За последние пять лет DeFi постоянно генерировал структурно высокие долларовые доходности по сравнению с рынком, позволяя технически подкованным пользователям получать доходность от 5% до 10% с низким риском. Это уже способствовало и будет продолжать способствовать распространению стейблкоинов.

Децентрализованные финансы — это уникальная капитальная экосистема, основанная на «безрисковой» процентной ставке, которая отражает более широкие условия на рынке криптовалютного капитала. Пока блокчейн продолжает генерировать новые идеи, базовая доходность DeFi должна оставаться выше доходности государственных облигаций США.

Поскольку "родным языком" Децентрализованных финансов является стейблкоин, а не доллар, любые попытки предоставить дешевый долларовый капитал для удовлетворения этого конкретного рыночного спроса будут способствовать расширению предложения стейблкоинов.

Изменение банковских депозитов

Широкое применение стейблкоинов может привести к децентрализации традиционного банковского дела. Потребители смогут напрямую получить доступ к сберегательным счетам в долларах и услугам трансграничных платежей, не полагаясь на традиционную банковскую инфраструктуру, что уменьшает депозитную базу банков, используемую для стимулирования кредитного создания и получения процентного дохода.

Эффект замещения банковских депозитов

Когда пользователи переводят сбережения из традиционного банковского счета на счет стейблкоина, такого как USDC или USDT, они фактически переводят депозиты из региональных/коммерческих банков на депозитные счета в государственных облигациях США и основных финансовых учреждениях. Это явление имеет далеко идущие последствия: хотя потребители сохраняют покупательную способность, номинированную в долларах, благодаря удержанию стейблкоинов, реальные банковские депозиты и государственные облигации, поддерживающие эти токены, станут более централизованными, а не распределенными по традиционной банковской системе.

Сжатие кредитного создания

Ключевой социальной функцией банковских депозитов является предоставление кредитов экономической системе. Система частичного резервирования позволяет банкам выдавать кредиты в размере, многократно превышающем их депозитную базу. С переходом депозитов в стейблкоины депозитная база региональных банков, доступная для кредитования, уменьшается, что может привести к снижению способности к созданию кредитов. Когда это влияние достигнет определённого масштаба, региональные банковские регуляторы могут быть вынуждены принять меры для поддержания создания кредитов и финансовой стабильности.

Чрезмерная концентрация государственного долга США

Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями американских облигаций, и их объемы держания растут вместе с масштабом управления активами стейблкоинов. Ожидается, что в ближайшем будущем стейблкоины могут стать одним из пяти крупнейших покупателей американских облигаций.

Когда масштаб стейблкоинов станет достаточно большим (например, 1 триллион долларов), это может оказать значительное влияние на кривую доходности, поскольку краткосрочные казначейские облигации США будут иметь крупного покупателя, который не будет чувствителен к цене. Это может исказить кривую процентных ставок, на которую полагается финансирование правительства США.

Новый канал управления активами

стейблкоин вытягивает средства из традиционной банковской системы, особенно из банков развивающихся рынков и региональных банков развитых рынков, создавая совершенно новые каналы управления активами. Некоторые эмитенты стейблкоинов начали подниматься как небанковские кредитные организации, а другие эмитенты также могут со временем стать важными кредитными учреждениями.

Если эмитенты стейблкоинов решат передать кредитные инвестиции профессиональным компаниям, они немедленно станут ограниченными партнерами крупных фондов и откроют новые каналы распределения активов. Крупные управляющие компании могут в этом контексте добиться масштабного расширения.

Новая граница доходности на блокчейне

Стейблкоины не только представляют собой долговое обязательство к базовому доллару, но и являются единицей стоимости в сети. Стейблкоины, такие как USDC, могут использоваться для кредитования в сети, и потребителям понадобятся продукты с доходностью, оцененные в USDC. Различные "казначейства" предоставят потребителям возможности для получения дохода в сети, открывая еще один канал управления активами.

В будущем могут появиться новые хранилища, отслеживающие различные инвестиционные стратегии на разных блокчейнах и вне их, которые будут конкурировать за позиции USDC/T в различных приложениях. Мы можем увидеть формирование "эффективного фронтира доходности на блокчейне", где некоторые хранилища на блокчейне могут быть специально предназначены для предоставления кредита определенным регионам, которые рискуют потерять такую возможность из-за проблем с традиционными банками.

Заключение

Слияние стейблкоинов, Децентрализованных финансов и традиционных финансов знаменует собой реконструкцию глобального кредитного посредничества, что отражает и ускоряет переход от банковского к небанковскому кредитованию после 2008 года. Ожидается, что к 2030 году объем управления активами стейблкоинов приблизится к 1 триллиону долларов, что систематически изменит структуру традиционных банковских депозитов и сосредоточит активы на государственных облигациях США и основных финансовых учреждениях.

Это преобразование приносит как возможности, так и вызовы: эмитенты стейблкоинов могут стать важными участниками рынка государственного долга и новыми кредитными посредниками; в то время как региональные банки (особенно в развивающихся рынках) могут столкнуться с кредитным сжатием. В конечном итоге это может привести к появлению новой модели управления активами и банковского дела, в которой стейблкоины станут мостом к передовым инвестициям в цифровые доллары.

Как теневое банковское дело заполнило пробел, оставленный регулируемыми банками после финансового кризиса, стейблкоины и Децентрализованные финансы (DeFi) позиционируют себя как ведущие кредитные посредники цифровой эпохи. Эта тенденция окажет глубокое влияние на будущее денежно-кредитной политики, финансовой стабильности и глобальной финансовой архитектуры.