Криптоактивы: восхождение торговли в блокчейне

В этой статье мы исследуем две взаимосвязанные теоретические нити: первая нить прослеживает эволюцию технологий ликвидности децентрализованных финансов (DeFi), вторая нить подчеркивает трансформирующее влияние бартерной торговли в блокчейне с точки зрения истории экономического развития. Статья призвана аргументировать, что глубокая революция DeFi вот-вот наступит, и для этого нужно лишь немного терпения. Те идеалисты, которые являются дальновидными строителями, в конечном итоге получат вознаграждение от рынка.

Мы внимательно проанализировали развитие рынка децентрализованных обменников (DEX), чтобы показать, что появление торговли в блокчейне не является случайным, а представляет собой настоящего изменителя правил игры. Это важная глава в истории строителей Web3. Для реализации его функций необходимо провести множество инноваций и улучшений на уровне DEX и базовой инфраструктуры.

Если в блокчейне бартерные сделки станут важной вехой в истории, мы считаем, что все связанные с этим усилия и вклады должны быть должным образом отмечены.

01, Мы потеряли контроль над ритмом криптоиндустрии?

С января 2023 года, под влиянием одобрения ETF и ожиданий новой волны количественного смягчения, биткойн восстановился с низов до новых максимумов. Однако большинство цен на альткойны не показывают такой же сильной динамики, как прежде. Некоторые инвесторы, насмехаясь над высоким уровнем оценки и низкой ликвидностью рынка VC-токенов, действительно видят в мире шифрования преступную сферу. На некоторых отраслевых конференциях отдельные лидеры отрасли даже откровенно сравнивали всю индустрию с казино. Многие криптоэнтузиасты наслаждаются азартом противостояния игроков (PvP). В целом, рынок демонстрирует, что мем-токены пользовались популярностью на ранних стадиях бычьего рынка, в то время как токены с ценностью были проигнорированы рынком и отсутствовали на протяжении всего бычьего цикла.

В этом раунде бычьего рынка многие опытные участники ощущают, что это действительно отличается, даже превышая отраслевую зиму 2018-2019 годов. Некоторые разработчики испытывают замешательство и начинают ставить под сомнение свои первоначальные намерения: действительно ли криптоактивы могут изменить реальный мир. С прошлогодним ростом искусственного интеллекта многие обращают внимание на ИИ, в то время как еще больше людей по-прежнему колеблются.

Почему на этот раз рынок криптоактивов отличается?

Мы не можем игнорировать влияние венчурного капитала и жадности команд, конфликта интересов, неэтичного поведения и краткосрочного мышления. Рынок долгое время находился в темном лесу. Кроме кода, почти нет правил, регулирующих поведение участников. Хотя эти проблемы существуют долгое время, их недостаточно, чтобы объяснить слабость этого бычьего рынка.

Таким образом, мы выдвинули еще одну причину: самонадувание в крипторынке уже недостаточно для обеспечения необходимой ликвидности нашей криптоэкосистемы. Посмотрите на рисунок ниже:

В прошлом биткойн и эфириум в значительной степени были общим эквивалентом на рынке. Они могли стать источником ликвидности для других токенов, способствуя взаимному росту альткойнов и основных токенов в фазе бычьего рынка. В такой рыночной структуре, где ликвидность доминирует сама по себе, альткойнам редко не хватает ликвидности. А сейчас большинство торговых пар связано со стабильными монетами, привязанными к доллару. Даже если стоимость биткойна или эфириума значительно возрастет, это не поможет, так как статус стабильных монет делает трудным внедрение ликвидности BTC и ETH в другие токены.

Криптоактивы становятся предметом ценового контроля со стороны Уолл-стрит

Все стейблкоины, привязанные к доллару, и другие соответствующие финансовые инструменты являются приманкой. Криптоактивы следуют ритму Уолл-Стрит.

В октябре 2014 года Tether начал предоставлять стабильную цифровую валюту, которая может компенсировать разрыв между Криптоактивами и фиатной валютой, обеспечивая стабильность традиционных валют и гибкость цифровых валют. Теперь он стал третьим по рыночной капитализации токеном. Кроме того, USDT имеет наибольшее количество торговых пар в индексе, что в 10 раз больше, чем у Ethereum или wBTC.

В сентябре 2018 года Circle и Coinbase сотрудничали и запустили USD Coin(USDC) в рамках Центра Консорциума. Он привязан к доллару США, каждый токен USDC соответствует 1:1 долларовым резервам. Как токен ERC-20, USDC обеспечивает бесшовные транзакции и интеграцию с различными децентрализованными приложениями.

10 декабря 2017 года Чикагская товарная биржа (CBOE) впервые запустила фьючерсы на биткойн, которые, даже будучи рассчитанными только в долларах США, могут оказывать влияние на спотовую цену биткойна, особенно учитывая, что в настоящее время объем позиций по биткойну составляет 28% от мирового рынка.

Уолл-стрит влияет на криптовалютный рынок не только физически, но и психологически, влияя на ликвидность в криптовалютном рынке. Ты помнишь, как мы начали обращать внимание на отношение Федеральной резервной системы, списание траста Greyscale, "точечную диаграмму" FOMC и денежные потоки BTC-ETF? Вся эта информация психологически влияет на наше поведение.

Стейблкоины — это приманка, брошенная правительством США. С тех пор как мы начали принимать стейблкоины, привязанные к доллару, в качестве средства обеспечения ликвидности, они начали накапливать консенсус, заменяя ликвидность крипто-родных токенов, конкурируя и ослабляя кредит других токенов. Доллар постепенно занимает доминирующее положение на рынке универсальных эквивалентов.

Таким образом, мы потеряли свой рыночный ритм.

Я не собираюсь осуждать стабильные монеты, привязанные к доллару, напротив, это естественный результат честной конкуренции и выбора на рынке. Tether и Circle помогают инвесторам напрямую инвестировать в активы, привязанные к доллару, в блокчейне, позволяя им нести риски, эквивалентные доллару, а также предоставляя инвесторам больше возможностей.

Рынки борются за ликвидность! Потеряв контроль над ликвидностью, мы также теряем контроль над темпом криптоиндустрии.

02, Тысячелетняя война ликвидности

Ликвидность всегда является настоящей потребностью

Ликвидность является основным признаком рынка, и любое новшество, способствующее улучшению ликвидности рынка, представляет собой важный исторический прогресс.

Согласно теории организации, рынок определяется как структурированная среда для обмена товарами, услугами и информацией между покупателями и продавцами. Эта среда регулируется установленными правилами, нормами и институтами, чтобы способствовать координации, снижению транзакционных издержек и поддержке эффективного экономического взаимодействия.

Ликвидность имеет решающее значение для организации рынка, поскольку она напрямую влияет на эффективность, стабильность и привлекательность рынка. Высокая ликвидность снижает затраты на сделки, минимизируя проскальзывание и увеличивая объемы торгов. Рынки с высокой ликвидностью также демонстрируют большую ценовую эластичность, лучшие цены, привлекают больше участников и способствуют нахождению более точной ценовой информации. Информационная экономика подчеркивает роль рынков в открытии информации. На идеальном рынке информация свободно циркулирует, позволяя участникам принимать обоснованные решения, оптимизировать распределение ресурсов и достигать сбалансированных цен. Рынки с высокой ликвидностью создают надежную информацию, что помогает более эффективно распределять ресурсы.

Независимо от того, являются ли это эффективность обнаружения цен, стабильность цен и устойчивость, или более низкие транзакционные издержки, эти характеристики усиливают способность рынка привлекать участников. Привлекательность рынка, в свою очередь, дополнительно увеличивает ликвидность рынка и повышает эффективность во всех аспектах рынка. Таким образом, повышение ликвидности является необходимым для любого рынка.

Криптоактивы являются инновацией, направленной на решение проблем ликвидности.

В академической среде существует две основные теории происхождения валюты: одна считает, что валюта является удобным средством обмена, принимаемым широкой общественностью и учеными; другая исходит из книги Дэвида Гребера "Долг: первые 5000 лет", в которой он утверждает, что валюта происходит из долговых отношений, но также признает ее функцию универсального эквивалента.

Помимо "Истории денег: от древности до наших дней" Грина Дэвиса и "Капитал: том первый" Карла Маркса, существуют и другие материалы, которые придерживаются аналогичных взглядов на происхождение и эволюцию денег.

Например, Нил Фергюсон в книге «Восход денег: мировая финансовая история» указывает, что развитие денег также возникло из потребности общества в эффективной системе обмена, начиная с barter и постепенно эволюционируя в более сложную систему, использующую предметы с внутренней ценностью.

Точно так же, в книге Феликса Мартина «Деньги: неавторизованная биография» автор также обсуждает концепцию денег как социальной технологии, которая развивалась в ответ на потребность в более эффективной системе обмена. Как и Маркс, Мартин считает, что деньги являются универсальным эквивалентом, который возник из обычного товара эпохи barter.

В заключение, книга Дэвида Гребера «Долг: первые 5000 лет» предлагает уникальную точку зрения, согласно которой деньги возникли из системы долгов и обязательств, существование которой предшествовало изобретению самих денег. Тем не менее, точка зрения Гребера по-прежнему соответствует основной идее: деньги были созданы как универсальный эквивалент с целью облегчения обмена товарами и услугами.

Эти ресурсы进一步 подчеркивают роль валюты как средства обмена, что соответствует взглядам Дэвиса и Маркса.

Подводя итог, академическое сообщество согласуется в том, что после появления денег их функция заключается в том, чтобы быть общим эквивалентом, продуктом, решающим проблему ликвидности на рынке. Разногласия касаются того, является ли начальной точкой для денег товар или долг.

Криптоактивы являются ответом древних элит на проблему ликвидности рынка до появления интернета ценностей, криптоактивы — это средство увеличения ликвидности.

Прошлые силы, которые приравнивали валюту к ликвидности, редко пытались улучшить организационную структуру рынка для достижения лучшего состояния ликвидности; они никогда не задумывались о том, как построить рыночную ликвидность в условиях отсутствия валюты. Возможно, это потому, что они, как блохи, застрявшие в закрытой коробке, слишком долго забыли, как высоко могут прыгать.

DEX:Сила изменений

Главная цель любого рынка заключается в том, чтобы обеспечить наиболее точные цены и наиболее эффективное распределение ресурсов. Каждый компонент, механизм и структура разработаны для достижения этой цели. С древних времен человечество постоянно создает новые методы для повышения эффективности рынка.

На протяжении нескольких веков рынок претерпел огромные изменения. Механизмы формирования цен прошли несколько этапов обновления. Чтобы удовлетворить различные экономические потребности, рынок разработал различные процедуры расчетов, такие как рынок торговцев, рынок, управляемый заказами, рынок брокеров и темные пулы.

С появлением технологии блокчейн мы столкнулись с новыми ограничениями и открыли новые возможности для решения проблемы ликвидности. Таким образом, мы можем создать инновационные методы для удовлетворения потребностей в обмене и обеспечения ликвидности для токенов.

В заключение, современные токен-обменники сталкиваются с тремя трудностями: 1) достаточной ликвидности, 2) эффективного ценообразования, 3) децентрализации.

Хотя централизованные биржи, такие как Binance, предлагают лучший торговый опыт, их пользователи также сталкиваются с рисками мошенничества и монополистической эксплуатации. Даже когда-то вторая по величине биржа в мире FTX в настоящее время обанкротилась из-за присвоения пользовательских активов. Любая биржа с хоть как-то хорошей ликвидностью должна взимать с проектов значительные комиссии за листинг токенов, а также другие жесткие условия. В отличие от этого, децентрализованные биржи более гибкие и разрабатывают различные механизмы для удовлетворения разных потребностей. Например, Pump.fun известен тем, что предоставляет крайне чувствительные кривые поставок токенов, в то время как одна DEX в большинстве случаев предлагает лучшую ликвидность, а не чувствительность к обнаружению цен. Эти биржи используют различные модели для удовлетворения торговых предпочтений своих разных целевых клиентов. Нельзя否认, что у каждой есть свои приоритеты и жертвы.

Создание попытки ликвидности в блокчейне

Децентрализованные биржи уже добились значительных успехов в решении этой тройной проблемы и других вызовов, связанных с торговлей в блокчейне. Долгий путь начинается с первого шага — создания ликвидности в блокчейне. Здесь проведем простую отраслевую сортировку: некоторая DEX является эталоном в этом сегменте. Инновации в объединенной кривой знаменуют собой начало новой эры. До кривой "X*Y=C" на некоторой DEX децентрализованные биржи использовали книгу заказов для расчета спроса на торговлю в блокчейне. Последующий автоматический маркет-мейкер (AMM) следовал исследовательскому направлению некоторой DEX и создал ликвидные пулы. В некоторой DEX V2 разные пулы торговых пар.