Выпуск токена: эволюция стратегии и перестройка рыночной структуры

В последнее время на рынке появилось множество новых проектов токенов, и их распределение и стратегии выпуска токенов демонстрируют некоторые новые характеристики. Анализируя данные нескольких проектов, мы обнаружили, что доля венчурного капитала (VC) по-прежнему составляет 10%-30%, что не изменилось по сравнению с предыдущим периодом. В то же время, аирдропы по-прежнему являются общепринятым способом распределения в сообществе.

Однако после аирдропа пользователи, как правило, склонны быстро распродаживать полученные Токены, а не держать их на долгий срок. Это связано с тем, что пользователи в целом считают, что команда проекта скрыла большое количество Токенов в аирдропе, что приводит к тому, что рынок сталкивается с огромным давлением на распродажу после выпуска Токенов. В последние несколько лет это явление сохраняется, и модель распределения Токенов практически не изменилась. Судя по ценовым показателям, Токены, управляемые VC, часто демонстрируют одностороннюю тенденцию к падению после выпуска.

Стоит отметить, что некоторые проекты пытаются применить новые стратегии выпуска. Например, некоторые проекты выбирают выделение 4% токенов через IDO при первоначальной капитализации всего в 20 миллионов долларов, что выделяет их на фоне токенов, управляемых венчурными капиталистами. Другие проекты выбирают распределение более 50% от общего предложения токенов через справедливый выпуск, в сочетании с привлечением меньшинства венчурных капиталистов и лидеров мнений для крупномасштабного сбора средств от сообщества. Такой подход, предоставляющий выгоду сообществу, может быть легче принят, в то время как средства, собранные от сообщества, могут быть заранее заблокированы. Несмотря на то, что команда проекта больше не удерживает значительное количество токенов, она может выкупать доли на рынке, выполняя функции маркетмейкера, что передает сообществу положительные сигналы и позволяет выкупать доли по более низкой цене.

Конец мемкойн-бума и перестройка рыночной структуры

Рынок перешел от проектов, доминирующих в области венчурного капитала, к чисто "спекулятивной" модели, что привело к тому, что эти токены оказались в ситуации нулевой суммы, в конечном итоге только немногие получают прибыль, в то время как большинство розничных инвесторов может понести убытки и выйти с рынка. Это явление усугубит разрушение структуры первого и второго уровней рынка, и восстановление или накопление капиталов может занять больше времени.

Атмосфера на рынке Memecoin упала до низов. Когда розничные инвесторы осознали, что природа Memecoin по-прежнему находится под контролем определенных групп, выпуск токена полностью потерял свою справедливость. Огромные убытки в краткосрочной перспективе быстро повлияли на психологические ожидания пользователей, эта стратегия выпуска токена близка к этапному завершению.

Несмотря на то, что нарратив AI Agent пытается повысить рыночный интерес через инновации в открытом сообществе, на практике эта волна AI Agent не изменила сути Memecoin. Множество индивидуальных разработчиков Web2 и оболочечных проектов Web3 быстро завоевали рынок, что привело к тому, что появилось множество проектов AI Memecoin, прикрывающихся "инвестициями в ценность".

Токены, управляемые сообществом, контролируются некоторыми группами и подвергаются злонамеренной манипуляции ценами для "быстрого выведения средств". Этот подход нанес серьезный негативный эффект на долгосрочное развитие проекта. Проекты Memecoin ранее смягчали давление распродажи токенов за счет религиозной веры или поддержки меньшинств и реализовывали приемлемый для пользователей процесс выхода из проекта с помощью операций маркет-мейкеров.

Однако, когда сообщество Memecoin больше не прикрывается религией или меньшинствами, это означает, что чувствительность рынка снизилась. Розничные инвесторы по-прежнему ожидают возможности быстро разбогатеть, они жаждут найти токены с определённостью и надеются, что появятся проекты с высокой ликвидностью с самого начала, что и является смертельным ударом для розничных инвесторов со стороны некоторых групп. Более крупные ставки означают более щедрые доходы, и эти доходы начали привлекать внимание команд вне отрасли. После получения прибыли эти команды больше не будут использовать стейблкоины для покупки криптовалюты, поскольку у них нет веры в биткойн. Изъятая ликвидность навсегда покинет рынок криптовалют.

Дилемма VC-токена: инерционная ловушка и ликвидностный кризис под консенсусом шортинга

Стратегия предыдущего цикла больше не работает, но множество проектных команд по инерции продолжают использовать ту же стратегию. Небольшие доли токенов выделяются венчурным капиталистам (VC) и жестко контролируются, заставляя розничных инвесторов размещать заказы на торговых платформах. Эта стратегия уже неэффективна, но инерционное мышление мешает проектным командам и VC легко изменять подход. Главный недостаток доминирования VC в выпуске токенов заключается в том, что они не могут получить раннее преимущество во время события генерации токенов (TGE). Пользователи больше не ожидают, что покупка токенов принесет идеальную прибыль, так как они считают, что проектные команды и торговые платформы держат в своих руках значительное количество токенов, что ставит обе стороны в неравное положение. В то же время, в этом цикле доходность VC значительно снизилась, поэтому объем инвестиций VC также начинает уменьшаться, и, поскольку пользователи не хотят покупать токены на торговых платформах, выпуск токенов VC сталкивается с огромными трудностями.

Для VC проектов или торговых платформ прямой выход на биржу может не быть лучшим выбором. Некоторые команды токенов изымают ликвидность из отрасли и не вводят её в другие токены. Поэтому, как только VC токен выйдет на торговую платформу, ставка контракта быстро станет -2%. У команды не будет мотивации поднимать цену, так как выход на биржу уже достигнут; торговая платформа также не будет поднимать цену, поскольку шортить новые токены стало рыночной консенсусом.

Когда выпуск токена сразу же вступает в одностороннее падение, частота появления этого явления возрастает, и восприятие пользователей рынка постепенно укрепляется, что приводит к ситуации "плохие деньги вытесняют хорошие деньги". Предположим, что на следующем TGE вероятность того, что проект, выпустивший токен, сразу же обрушит его, составляет 70%, а желающих поддержать рынок — 30%. Под влиянием последовательного появления проектов, обрушивающих свои токены, розничные инвесторы начинают проявлять поведенческую реакцию в виде мести, даже зная, что риски при продаже токенов велики. Когда ситуация на рынке фьючерсов с продажами достигает своего предела, проектные команды и торговые платформы также вынуждены присоединиться к рядам продавцов, чтобы компенсировать недополученную прибыль от обрушения токена. Когда команда, составленная из 30%, наблюдает за этой ситуацией, даже если они хотят поддерживать рынок, они не готовы терпеть такую огромную разницу в ценах между фьючерсами и спотом. Таким образом, вероятность того, что проект, выпустивший токен, сразу же обрушит его, будет расти, а количество команд, создающих эффект блага после выпуска токена, будет постепенно сокращаться.

Не желая терять контроль над токенами, большое количество VC токенов на TGE не продемонстрировало никаких прогрессов или инноваций по сравнению с четырьмя годами назад. Инерционная мысль является более сильным ограничением для VC и проектных команд, чем можно предположить. Из-за рассеянной ликвидности проектов, длительных периодов разблокировки для VC и постоянной смены проектных команд и VC, несмотря на то, что этот способ TGE всегда имел проблемы, VC и проектные команды проявляют равнодушие. Множество проектных команд, возможно, впервые создают проект и, сталкиваясь с трудностями, которые они никогда не испытывали, часто склонны к выжившему предвзятости, полагая, что могут создать различную ценность.

Восход двойного驱动模式：онлайн-прозрачные игры破解 VC токен定价困局

Почему стоит выбирать двойной драйв VC+ сообщества? Модель, полностью основанная на VC, увеличивает ценовые расхождения между пользователями и проектами, что неблагоприятно сказывается на ценовом поведении в ранней стадии выпуска токена; в то время как полностью справедливая модель запуска легко поддается злонамеренному манипулированию со стороны некоторых групп, что приводит к утечке большого объема низкоценного токена и колебаниям цен в течение одного дня, что является разрушительным ударом для дальнейшего развития проекта.

Только сочетание этих двух факторов позволяет VC вмешаться на начальном этапе проекта, предоставляя разумные ресурсы и планы развития, снижая потребность команды в финансировании на ранней стадии разработки, избегая самого плохого результата, при котором из-за справедливого запуска теряются все средства, а возврат остается с низкой определенностью.

За последний год все больше команд обнаруживают, что традиционная модель финансирования перестает работать — схемы, при которых выделяются небольшие доли венчурным капиталистам, происходит жесткий контроль и ожидание, пока проект не будет запущен на бирже, становятся невозможными. Венчурное финансирование ужесточается, розничные инвесторы отказываются принимать на себя риски, а порог входа на крупные торговые платформы повышается. Под давлением этих трех факторов возникает новый подход, более адаптированный к медвежьему рынку: объединение ведущих лидеров мнений и небольшого количества венчурных капиталистов для продвижения проекта через запуск с высокой долей участия сообщества и низкой рыночной капитализацией.

Некоторые проекты открывают новые пути через "масштабный запуск в сообществе" — объединяя поддержку ведущих лидеров мнений, 40%-60% токенов распределяются напрямую среди сообщества, при запуске проекта с оценкой всего в 10 миллионов долларов, что позволяет привлечь миллионы долларов финансирования. Эта модель создает консенсус FOMO через влияние лидеров мнений, заранее фиксируя прибыль, одновременно используя высокую ликвидность для получения глубины рынка. Несмотря на отказ от краткосрочного контроля, можно с помощью соблюдающего нормативные требования механизма маркет-мейкинга выкупать токены по низким ценам в период медвежьего рынка. По сути, это парадигмальный сдвиг в структуре власти: от игры с передачей флага под руководством VC (институт принимает - сбрасывает на рынок - розничные инвесторы покупают) к прозрачной игре с ценами на основе консенсуса сообщества, где проект и сообщество формируют новые симбиотические отношения в рамках премии за ликвидность.

В последнее время некоторый проект можно рассматривать как прорывную попытку между торговой платформой и проектом. 4% токенов были выпущены через IDO, а рыночная капитализация IDO составила всего 20 миллионов долларов. Чтобы участвовать в IDO, пользователи должны купить токены платформы и выполнить операции через кошелек торговой платформы, все транзакции будут напрямую записываться в блокчейн. Эта механика привлекает новых пользователей к кошельку, одновременно позволяя им получить справедливые возможности в более прозрачной среде. Для данного проекта, операции маркетмейкеров необходимы для обеспечения разумного роста цен. Без достаточной рыночной поддержки цена токена не может удерживаться в здоровом диапазоне. С развитием проекта, постепенно переходя от низкой рыночной капитализации к высокой, и с постоянным увеличением ликвидности, проект постепенно получает признание на рынке. Конфликт между проектом и венчурными капиталистами заключается в прозрачности. Когда проект запускает токен через IDO, он больше не зависит от централизованных платформ, что позволяет решить противоречия между сторонами в вопросах прозрачности. Процесс разблокировки токенов на блокчейне становится более прозрачным, что гарантирует эффективное разрешение ранее существовавших конфликтов интересов. С другой стороны, трудности традиционных централизованных торговых платформ заключаются в том, что после выпуска токенов нередко происходит резкое падение цен, что приводит к постепенному снижению объема торгов, в то время как благодаря прозрачности данных на блокчейне торговые платформы и участники рынка могут более точно оценивать реальное состояние проекта.

Можно сказать, что основное противоречие между пользователями и проектами заключается в ценообразовании и справедливости. Цель честного запуска или IDO заключается в том, чтобы удовлетворить ожидания пользователей по поводу цен на токены. Основная проблема VC-токена заключается в нехватке покупок после запуска, ценообразование и ожидания являются главными причинами. Точка прорыва заключается в проектах и торговых платформах. Только через справедливый способ передачи токенов сообществу и постоянное продвижение строительства технологической дорожной карты можно достичь роста стоимости проекта.