Шиферование компании IPO волна выявляет аномалии на токен рынке: отсутствие прозрачности может побудить качественные проекты перейти к акционерному финансированию

Шифрование валютной индустрии существует уже более десяти лет и находится на ключевом этапе преобразования. Хотя некоторые шифровальные компании начали IPO, серьезные проблемы с прозрачностью на рынке токенов препятствуют развитию отрасли. Токены рассматриваются как направление формирования капитала в будущем, но если проблемы с прозрачностью не будут решены, отрасли будет трудно продвигаться дальше.

В настоящее время рынок токенов сталкивается с проблемой "лимонного рынка". Из-за отсутствия стандартизированного механизма прозрачного раскрытия информации инвесторы не могут эффективно различать качественные и некачественные проекты. Это приводит к тому, что качественные проекты не хотят выпускать токены, в то время как спекулятивные проекты заполоняют рынок, что приводит к снижению общего качества.

На рынке токенов инвесторы сталкиваются с множеством проблем, о которых акционерам не нужно беспокоиться:

1. Недостаточная правовая защита: правовая защита держателей Токенов значительно уступает защите держателей акций.
2. Проблема с многими токенами: проектные команды часто выпускают второй токен для новой бизнес-линии, что наносит ущерб интересам ранних инвесторов.
3. Проблема паразитного акционерного капитала: держатели токенов не могут определить, в конечном итоге, будет ли денежный поток направлен на токены или акционерный капитал.
4. Поведение основателя: Основатель может в бычьем рынке продать большое количество токенов через внебиржевые сделки, достигнув личной финансовой свободы и отказавшись от проекта.
5. Злоупотребление фондами: некоторые команды переводят денежные средства проекта в фонд, а затем под различными предлогами изымают огромные суммы.

Эти структурные проблемы приводят к тому, что риск премии токена достигает 20%, что значительно выше, чем 5% для акций. Согласно логике ценообразования на капитальном рынке, такая высокая премия приводит к тому, что оценка токена подвергается скидке примерно на 80%.

В этой ситуации талантливые основатели, желающие построить долгосрочный бизнес, сталкиваясь с такой большой разницей в оценках между рынком акций и токенов, могут выбрать выпуск акций вместо токенов. Это создает порочный круг, в котором все меньше качественных проектов выпускают токены, и рынок в конечном итоге может рухнуть.

IPO определенной торговой платформы является典型案例. Его цена IPO составила около 30-31 долларов, цена открытия в первый день составила около 70 долларов, а через несколько дней торговая цена достигла 120 долларов. Это может частично отражать предпочтение рынка к акционерному капиталу, так как акционерный капитал имеет более четкую защиту. Это предвещает, что в будущем может быть больше компаний, которые должны были выпускать токены на блокчейне, выберут IPO.

Другой структурной проблемой токенов на рынке является неясность отношений между акционерным капиталом и токенами. Например, неудачи многих GameFi проектов частично объясняются тем, что токены используются для поощрения действий пользователей: пользователи вкладывают реальные деньги, но в конечном итоге большая часть полученной прибыли уходит акционерам, в то время как стоимость самого токена может стремиться к нулю.

Период "всех пузырей" 2020-2021 годов еще больше усугубил эти проблемы. В то время глобальные процентные ставки были почти нулевыми, массовое увеличение денежной массы и финансовые стимулы привели к росту цен на токены без поддержки со стороны фундаментальных показателей, доходов или денежного потока. После краха пузыря участники рынка ждали следующего "большого цикла", но с течением времени люди постепенно осознали необходимость предоставить инвесторам что-то существенное.

В ответ на эти вопросы в отрасли и на уровне регулирования произошли некоторые позитивные изменения. Например, один из протоколов недавно объявил, что станет полностью принадлежащей дочерней компанией без акционеров, что обеспечит направление стоимости к токену. В то же время американские регуляторы также предложили несколько новых предложений и законопроектов, которые предоставляют руководство для перехода проектов от централизованных сущностей к децентрализованным сетям.

Чтобы решить серьезную проблему недостатка раскрытия информации в отрасли, некоторые представители отрасли приняли подход «снизу вверх» и представили рамки прозрачности токенов, который является открытым и стандартизированным шаблоном для самоотчетности. Разработчикам проектов достаточно заполнить эту форму, чтобы четко донести информацию о своей структуре до рынка.

Эта структура требует от участников проекта ответить на около 20 вопросов, охватывающих описание бизнеса, график поставок и соглашения с биржей, а также предоставить соответствующие доказательства. Оценочный механизм назначает различный вес в зависимости от важности вопросов, в результате чего формируется простая и понятная оценка. Вся структура представлена в открытом формате, и общественность может ознакомиться с полными ответами, а также предоставляются краткие результаты оценки, что упрощает быструю оценку проекта или углубленное исследование.

В долгосрочной перспективе команды, участвующие и получающие разумные оценки, могут получить премию за свои Токены благодаря прозрачности. Хотя это изменение не проявится сразу, повышение прозрачности привлечет большее внимание со стороны фондов ликвидных токенов. Если эта структура будет широко принята рынком, это может способствовать притоку большего институционального капитала на рынок ликвидных токенов, тем самым смягчая основную проблему недостатка прозрачности, препятствующую входу институционального капитала.

В краткосрочной перспективе проекты с хорошими фундаментальными показателями, которые были проигнорированы из-за рыночного шума, нарратива или спекуляций, станут основными бенефициарами новой структуры. Эти проекты смогут более ясно продемонстрировать свои реальные фундаментальные показатели различным инвесторам, применяя эту структуру к своим токенам и проектам, а также публикуя результаты, что повысит осведомленность и интерес к рынку.

Напротив, проекты, которые рассматривают токены как инструменты арбитража, не имея реальных продуктов или злоупотребляя рыночной структурой, будут маргинализированы из-за недостатка прозрачности. Появление рамок положит конец высокой оценке "мошеннических токенов", позволяя ресурсам более эффективно направляться к проектам, действительно соответствующим рынку продуктов.