Проблемы и возможности Ethereum: перспективы накопления долгосрочной стоимости

Ожидаемое обновление Ethereum Cancun/Deneb, которое скоро произойдет, должно снизить затраты операторов Rollup на оплату блок-пространства, что может негативно сказаться на доходах от сборов Ethereum в краткосрочной перспективе. ETH может из-за этого показать плохие результаты, особенно когда проекты Rollup, построенные на Ethereum, становятся все более совместимыми с другими цепями, имеющими более высокую производительность и относительно низкие затраты на расчет и доступность данных. В долгосрочной перспективе, если теория модульности блокчейна окажется верной, основным фактором, определяющим сетевые сборы уровня один, таких как Ethereum и Celestia, будут провайдеры услуг второго уровня Rollup, а не конечные пользователи. Кроме того, с тем, что все больше публичных цепей второго уровня принимают абстракцию учетных записей, основные лица, которые будут владеть Ethereum для оплаты блок-пространства, вероятно, будут операторами Rollup, а не конечными пользователями.

Криптовалютная индустрия постоянно сталкивается с проблемой, как в то же время масштабировать публичные блокчейны и максимально сохранить децентрализованность и безопасность сети. Недавно представленный Celestia представляет собой новое решение для проблемы невозможного треугольника масштабирования публичных блокчейнов. Celestia — это первый высоко оптимизированный публичный блокчейн, который может предоставить доступность данных для Rollup (DA). В качестве слоя доступности данных Celestia не выполняет нативные функции транзакций, а предоставляет блок-пространство для Rollup, чтобы временно публиковать пакетированные данные пользовательских транзакций.

Ethereum также стремится снизить стоимость блок-пространства, используемого для целей DA, но ценой этого являются более высокие требования к узлам. Proto-Danksharding является основным изменением кода следующего сетевого обновления Ethereum Cancun/Deneb, которое, как ожидается, увеличит временное хранилище данных узлов Ethereum на 768 кБ. По оценкам, дополнительное блок-пространство для транзакций Rollup позволит снизить стоимость DA для Ethereum как минимум в 10 раз.

С учетом того, что Ethereum проводит обновление сети для лучшей поддержки Layer 2 Rollups, доля доходов от протоколов, получаемая от Rollup Sequencers, может быть больше, чем у конечных пользователей L1. В настоящее время Rollup составляет 12% от всех Gas, оплаченных на Ethereum, что выше 3% в начале года.

С января объем торгов на Ethereum L2 увеличился более чем в два раза. В 2023 году номинальный и процентный рост общего числа транзакций L2 достигли рекорда. На L2 Optimism и Arbitrum показали наибольшее снижение общей доли заблокированной стоимости в Ethereum L2 в 2023 году, снизившись на 11% и 7% соответственно. Base и zkSyncEra продемонстрировали наибольший рост стоимости, увеличив свою долю заблокированной общей стоимости на L2 на 9% и 4% соответственно.

Стоит отметить, что Rollup под названием Base, выпущенный Coinbase в этом году, быстро набирает популярность и принимаемость среди пользователей L2. По состоянию на 12 декабря, общий заблокированный капитал Base составляет (TVL), что ставит его на третье место среди L2. Среди трех лучших L2 по TVL на Ethereum, Sequencer Base генерирует доход примерно 20% от общего дохода, сортируя пользовательские транзакции и преобразуя их в блоки. На данный момент, сортировщики Optimism, Base и Arbitrum заработали 140 миллионов долларов на пользовательских сборах.

Смотрим в 2024 год, с активацией обновления Cancun/Deneb, стоимость транзакций для массовых пользователей, выполняющих транзакции на Ethereum, значительно снизится, что повысит прибыльность сортировщиков Rollup, одновременно снижая доходы от сборов Ethereum. Основные изменения кода в обновлении Cancun/Deneb связаны с предложением по улучшению Ethereum (EIP)4844, также известным как Proto-danksharding. С активацией EIP 4844, каждый блок увеличит пространство данных на 768 КБ для использования транзакциями Rollup.

В краткосрочной перспективе доходы Ethereum по-прежнему будут в основном поступать от транзакций, инициируемых конечными пользователями непосредственно на L1. С увеличением экономии на транзакционных издержках на L2 благодаря обновлениям масштабируемости L2 и улучшению децентрализации и интероперабельности Rollup, использование L2 со стороны пользователей возрастет. Кроме того, криптовалютные компании, выбирающие альтернативные децентрализованные уровни, такие как Celestia, для повышения экономической эффективности, смогут получить более высокую прибыль, просто переложив часть сэкономленных затрат на пользователей криптовалют.

С точки зрения долгосрочной перспективы в пять лет или даже дольше, с массовым внедрением приложений и услуг на основе блокчейн, доходы от Эфир могут возрасти, а использование Rollup для выполнения транзакций может быть в 10 раз больше и даже выше для Эфир. Более низкие комиссии L2 могут открыть новые случаи использования для приложений на блокчейне в таких отраслях, как игры, социальные сети, развлечения, спорт и т. д. Ожидается, что новые случаи использования, способствующие более широкому принятию приложений на основе блокчейна, увеличат общий спрос на блок-пространство Эфир, что, в свою очередь, увеличит общий доход Эфир. В этом случае основным источником дохода Эфир станет Rollup-сервисы в качестве слоев расчетов и DA.

Несмотря на то, что Ethereum занимает доминирующее положение на рынке в 2023 году, являясь наиболее безопасной, ценной, децентрализованной и обладающей сетевым эффектом блокчейн-платформой для расчетов и DA, конкуренция со стороны Celestia и других блокчейнов, которые с самого начала были специально разработаны для поддержки операций Rollup, будет становиться все более напряженной. Хотя Celestia по сравнению с Ethereum имеет меньшее количество и только начинает развиваться, со временем доминирование Ethereum как DA блокчейна, поддерживающего транзакции Rollup, может быть ослаблено, хотя эта возможность все еще остается маловероятной.

Что касается долгосрочного накопления ценности от L2 до L1, есть два фактора, которые стоит обсудить: это тренд активации нативной абстракции учетных записей на L2 и решения по повторному ставлению на Ethereum. Если L2Rollup сортировщик в конечном итоге станет промежуточным сервисом, на который полагаются конечные пользователи для взаимодействия с приложениями на основе публичной цепи, то в будущем пользователи также вполне вероятно перестанут напрямую владеть Эфиром, а смогут оплачивать транзакционные сборы стейблкоинами или даже фиатными деньгами, в зависимости от дизайна сортировщика и Rollup. Затем сортировщик Rollup будет представлять пользователей и конвертировать эти платежи в Эфир для оплаты транзакционных сборов на Ethereum.

Рестейкинговые протоколы, такие как EigenLayer, могут потребовать несколько лет для достижения зрелости и широкого применения на Ethereum. Первые активные верификационные услуги на EigenLayer (AVS) будут предоставлены операторам узлов через рестейкинг, и эти услуги изначально будут тщательно спланированы и протестированы на практике. В некотором смысле, рестейкинг стал надежной и масштабируемой деятельностью на Ethereum, аналогичной уже очень распространенной ликвидной ставке через протокол Lido, тогда как повторное использование стейкинга эфира для обеспечения операций (, таких как сортировка ), ожидается, что принесет пользу Rollup.

В целом, доходы Ethereum будут извлекать выгоду из возможности поддерживать более крупные объемы торговой деятельности через L2, хотя в краткосрочной перспективе эта сеть может столкнуться с проблемой сокращения доходов, причиной чего является нехватка принятия Rollup и реализация обновлений, субсидирующих стоимость Rollup. В долгосрочной перспективе технологии, такие как нативная абстракция аккаунтов на L2, будут дополнительно снижать потребность конечных пользователей в прямом владении ETH. Более вероятно, что с наличием ликвидных решений и зрелостью таких решений, как повторная ставка через EigenLayer, конечные пользователи и DeFi-протоколы будут владеть токенами, представляющими ETH, и их накопленными доходами. Основными держателями нативного ETH, вероятно, станут операторы Rollup, которые используют токены для представления конечных пользователей при покупке блок-пространства на Ethereum.