Обзор Q2 2025 года: крипторынок переживает структурный переломный момент "Соответствие нарратива + реальные доходы"

Во втором квартале 2025 года крипторынок демонстрирует общую тенденцию к восстановлению, несколько благоприятных факторов совместно способствуют ускорению развития отрасли. Глобальная макроэкономическая среда становится более стабильной, тарифная политика смягчается, что создает благоприятные условия для движения капитала и распределения активов. В то же время, многие страны внедряют дружественные политики, традиционный финансовый рынок начинает принимать шифрование, связывая токены с традиционными активами, что позволяет реализовать "финансирование" структуры капитала.

Сектор стабильных монет активно развивался в этом квартале. Масштаб USDT/USDC расширяется, в нескольких странах внедряются рамки соответствия, Circle успешно провела IPO, что все способствует сближению криптосюжета с основным капиталовложением. Онлайновые деривативы продолжают набирать популярность, Hyperliquid становится лидером, ежедневный объем торгов несколько раз близок к или превышает некоторые централизованные биржи, нативный токен HYPE показывает сильные результаты. С оптимизацией онлайновых систем и пользовательского опыта рынок деривативов переходит от "офлайн-копирования" к "онлайн-нативному", что дополнительно способствует развитию DeFi.

Глобальное соответствие регулированию стейблкоинов и потенциальные возможности

Закон о гениальности ускоряет внедрение регулирования стабильных монет по всему миру

Во втором квартале 2025 года глобальный рынок стабильных монет продолжит расти, а регуляторные рамки ускорят свое внедрение. По состоянию на 24 июня, общая рыночная капитализация стабильных монет достигла 240 миллиардов долларов, увеличившись на 20% с начала года. Долларовые стабильные монеты занимают более 95% доли, в то время как USDT и USDC составляют в общей сложности 89,4%. За последние 3 месяца объем торгов на блокчейне превысил 10 триллионов долларов, эффективный объем торгов составил 2,2 триллиона долларов, а количество сделок достигло 2,6 миллиарда. Стабильные монеты эволюционируют из инструментов торговли в основное средство платежа, и ожидается, что в течение следующих трех лет объем долларовых стабильных монет достигнет 2 триллионов долларов.

В этом контексте Конгресс США принял Законопроект о инновациях и регулировании стабильных монет США, ( Гениальный закон ). Этот закон устанавливает всестороннюю федеральную регуляторную рамку для платежных стабильных монет и вместе с другим законодательством о цифровых активах формирует новую структуру регулирования цифровых активов в США. Законопроект требует, чтобы соответствующие стабильные монеты имели резерв в размере 1:1 к доллару США, строгую эскроу и аудит, а также высокочастотное раскрытие информации. Это не только снизило рыночные опасения, но и создало "пул поглощения государственных облигаций США", связанный с системами платежей на блокчейне, который, как ожидается, приведет к появлению новых требований к государственным облигациям на триллионы долларов.

Законопроект определяет соответствие стабильных монет как платежного инструмента, исключая их свойства ценных бумаг, что решает проблемы неясности регулирования. Применяется двойная система регулирования "Федеральный + Штат", что позволяет соединить традиционные финансы и новые экосистемы. Эта открытая, стандартизированная и проверяемая структура усиливает ликвидность цифрового доллара и предлагает эффективные решения для трансакций через границы. США, продвигая систему соответствия стабильных монет, возглавляемую частным сектором, создают глобальную "сеть токенов платежей" с долларом в центре, что отражает их стратегию управления цифровыми валютами.

Для криптоиндустрии этот закон имеет глубокое значение. Принудительное введение полного резервирования и строгих механизмов регулирования повысило доверие к рынку. Многоуровневая система авторизации предоставляет четкую правовую основу для выпуска и применения стабильных монет, снижая барьеры для доступа финансовых учреждений. Это означает, что стабильные монеты и связанные с ними действия на блокчейне выйдут из серой зоны на главный путь соответствия, что, вероятно, привлечет больше традиционного капитала.

Помимо США, такие места, как Южная Корея и Гонконг, также активно продвигают регулирование стабильных монет. Южная Корея предложила "Законопроект о цифровых активах", который позволяет местным компаниям выпускать стабильные монеты и усиливает требования к регулированию. Гонконг введет "Регламент о стабильных монетах", установив систему лицензирования, требующую 1:1 резервные активы, аудит и т.д. В этом контексте несколько китайских компаний и финансовых учреждений пытаются войти в индустрию стабильных монет, как, например, JD.com, который пробует стабильную монету гонконгского доллара в Гонконге, с целью снизить затраты на трансакции по трансгранице на 90%.

Огромные возможности, которые соответствие стабильных монет приносит крипторынку

Принятие закона о гениальности имеет глубокое влияние на такие ведущие стейблкоины, как USDC и USDT. Закон предоставляет ясный юридический статус эмитентам, активно стремящимся к соблюдению норм, что укрепляет доверие к рынку. Для USDT это может увеличить нагрузку по соблюдению норм, но в долгосрочной перспективе будет способствовать повышению его легитимности на американском рынке. Закон также запрещает стейблкоины с дополнительной доходностью, усиливая их свойства как платежного инструмента.

Эти правила проложили путь к Соответствию для ведущих стейблкоинов и заложили основу для развития отрасли. Основные возможности проявляются в трех аспектах:

1. Соответствие стабильной монеты и глубокая интеграция с DeFi высвобождают потенциал финансирования. Барьеры для входа институциональных средств в DeFi снижаются, что способствует переходу DeFi в мейнстрим.

2. Стейблкоины приносят инновации в сферу платежей. Многие компании занимаются разработкой услуг по оплате с использованием стейблкоинов, преимущества которых особенно подходят для международных платежей, мгновенных расчетов и микроплатежей на развивающихся рынках.

3. RWA сочетает стаблкоины с блокчейном, способствуя цифровизации активов и инновациям в ликвидности. Превращение физических активов в торгуемые цифровые активы, расширяет ликвидность традиционных активов.

Конечно, законопроект также приносит вызовы. Децентрализованным проектам грозит большее соответствие, и они могут быть вынуждены покинуть американское регулирование, что приведет к разделению рынка. Законопроект более подходит для централизованных учреждений, децентрализованная экосистема может быть пересмотрена.

Выход Circle на рынок задает новую парадигму: бухгалтерский баланс компаний переходит на блокчейн

В начале второго квартала 2025 года крипторынок вошел в этапный консолидацию, доминирование биткойна достигло четырехлетнего максимума. Тем не менее, интерес со стороны институциональных участников по-прежнему силен, особенно через такие соответствующие каналы, как спотовые ETF и стейблкоины.

Circle как эмитент USDC успешно вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу, собрав 1,1 миллиарда долларов, с ценой IPO, оценивающей капитализацию в 6,9 миллиарда долларов, а через месяц капитализация достигла 68 миллиардов долларов. Это обозначает, что компании, занимающиеся шифрованием и соответствующие требованиям, официально вошли на основной капиталовложенный рынок, открыв окно для上市 для других крипто-компаний.

Несколько публичных компаний сделали реальные шаги в направлении цифровых активов. SharpLink Gaming владеет значительными объемами ETH и развертывает стейкинг, а DeFi Development Corp переустраивает свою бизнес-структуру вокруг Solana. Strategy и Metaplanet продолжают увеличивать свои запасы биткойнов. Эти компании больше не просто пассивно держат криптовалюту, а строят баланс и модели доходов, сосредоточенные на шифрованных активах.

В сфере регулирования IPO Circle, отмена SAB 121 SEC и создание "группы по шифрованию" знаменуют собой более четкую позицию США в политике. В то же время выбор регулирующих органов становится стратегическим приоритетом для шифровальных компаний.

Этот квартал показывает, что шифрование отрасль входит в новую стадию "структурного перераспределения учреждений" и "превращения корпоративных балансов в блокчейн". В будущем основное внимание будет уделено: 1) проектам, обладающим способностями к стабильным монетам, ставкам и DeFi доходности; 2) поставщикам услуг, помогающим компаниям выполнять сложное распределение активов; 3) ведущим компаниям, которые принимают Соответствие и готовы выйти на публичный капитал.

Hyperliquid, на链上衍生品 и рост реальных доходов DeFi

Во втором квартале 2025 года децентрализованный деривативный протокол Hyperliquid достиг прорыва, укрепив свои позиции на рынке деривативов на блокчейне. Его родной токен HYPE за квартал вырос более чем на 400%, что подтвердило консенсус рынка о его долгосрочном потенциале.

Объем торгов Hyperliquid резко увеличился, в мае достигнув рекорда в 248 миллиардов долларов США. За второй квартал общий объем торгов составил 621,5 миллиарда долларов США, а доля на рынке децентрализованных бессрочных контрактов составила 80%. В мае объем торгов бессрочными контрактами составил 10,54% от общего объема производных финансовых инструментов Binance за тот же период, что является новым рекордом.

Основная прибыль Hyperliquid зависит от объема торгов, 97% дохода используется для выкупа HYPE. За последние 7 месяцев общие расходы составили 450 миллионов долларов США, фонд помощи владеет HYPE с рыночной капитализацией более 1 миллиарда долларов США. Платформа разработала структуру комиссий, ориентированную на стимулы для пользователей и сообщество, все доходы принадлежат сообществу, что укрепляет доверие пользователей.

С технической точки зрения, Hyperliquid работает на собственном блокчейне Layer-1, обеспечивая сверхбыструю финализацию транзакций и обрабатывая 100 000 ордеров в секунду. Эта архитектура предоставляет производительность, аналогичную централизованным биржам, при этом сохраняя неконтролируемые характеристики.

Hyperliquid успешно привлек внимание отрасли к концепции "реальной прибыли". Реальная прибыль означает доход, полученный от фактической экономической деятельности, такой как торговые сборы, процентные ставки по займам и т.д., а не эмиссия токенов через инфляцию. Это имеет решающее значение для долгосрочной жизнеспособности DeFi-протоколов.

Инвестиционные учреждения должны отдавать предпочтение протоколам с реальной экономической деятельностью, защищаемыми бизнес-моделями, сильной токенной экономикой и моделями распределения доходов, таким как Hyperliquid, AAVE, обращая внимание на их долгосрочную устойчивость, а не только на TVL или спекулятивность.