Изменения в сером списке отражают новые тенденции крипторынка

В стремительно меняющемся мире шифрования, движение институционального капитала часто является ключевым индикатором для понимания будущего. В качестве пионера в области управления шифрованными активами, Grayscale Investments обновляет свой список Top 20 активов каждый квартал, что похоже на "карты сокровищ" крипторынка с точки зрения институтов, рисуя глубокое предсказание "фактических тенденций принятия" на следующем этапе рынка.

В третьем квартале 2025 года Grayscale тихо скорректировала свою "карты сокровищ": новички Avalanche и Morpho появились на списке, в то время как бывшие гиганты Lido DAO и звезда надежды Layer 2 Optimism, к сожалению, покинули его. Что же скрывается за этими изменениями на крипторынке? Давайте углубимся в анализ и раскроем новую нарративу криптоинвестиций 2025 года, стоящую за этим на первый взгляд обычным обновлением списка.

Сигналы структурных изменений

Avalanche: сильное биение "пульса" на блокчейне

Avalanche описывает масштабируемое и настраиваемое будущее блокчейна. Его "механизм консенсуса лавины" обеспечивает высокую пропускную способность, низкую задержку и децентрализацию, а трехцепочная архитектура обеспечивает субсекундную окончательность транзакций, закладывая основу для масштабируемых приложений.

В 2025 году объем торгов на C-Chain Avalanche вырос с 250000 до почти 1200000 благодаря обновлению Etna, которое снизило средние транзакционные издержки более чем на 90%, что значительно активизировало жизнеспособность сети.

Avalanche точно учитывает потребности GameFi и корпоративных приложений, множество игр запускаются на субсетях. Он также активно взаимодействует с традиционным миром, сотрудничая с несколькими крупными Web2-компаниями, продвигая токенизацию реальных активов, что является ключевым шагом к проникновению экономики Web3 в мейнстрим.

Смотрим на Avalanche, потому что его технологии совершенствуются, стратегическая экосистема расширяется, и происходит интеграция с Web2, формируя "многомерное колесо роста". Это предвещает, что конкуренция Layer 1 переходит на более широкую арену с реальной экономической активностью и потенциалом интеграции Web2/Web3.

Morpho: "Трансформеры" децентрализованного заимствования

Morpho создает совершенно новый институциональный путь для децентрализованного кредитования. Это протокол DeFi для кредитования, основанный на Ethereum и Base, который оптимизирует доходность и обеспечивает безопасность через "Morpho Vaults" и изолированные рынки. Дизайн протокола акцентирует внимание на низких транзакционных комиссиях и прошел более 25 аудитов.

Morpho показывает отличные результаты: годовой доход от сборов достиг 100 миллионов долларов, общая заблокированная стоимость удвоилась до более чем 4 миллиардов долларов, уверенно занимает второе место в DeFi-кредитовании. На блокчейне Base он является крупнейшим протоколом по TVL и объему активных кредитов. Ведущие венчурные капитальные вложения составили более 69 миллионов долларов.

Более знаковым является то, что одна крупная торговая платформа интегрировала Morpho в свое основное приложение, позволяя пользователям закладывать биткойны для получения USDC, что является одним из крупнейших случаев институционального принятия DeFi на сегодняшний день. Выпуск Morpho V2 еще раз подтверждает стремление внедрить DeFi в традиционные финансовые учреждения.

Восхождение Morpho подтверждает его потенциал как "двигателя институционального DeFi". Он хорошо понимает требования учреждений к управлению рисками и соблюдению нормативных актов, решая болевые точки традиционных финансов при входе в DeFi через тонкую рыночную архитектуру и поддержку лицензированных рынков. Инвестирование в него объясняется оптимизмом в отношении его способности повысить эффективность DeFi, снизить риски и эффективно связать с традиционными финансами.

Уход старых ветеранов: Прощание Lido и Optimism

Lido DAO: ликвидное стейкинг "империя" сталкивается с противодействием

Lido DAO когда-то был бесспорным "имперским" гигантом в области ликвидного стекинга Ethereum, управляя около 33% стейка ETH. Однако за успехом стоят опасения по поводу рисков централизации: "лицензионные" группы валидаторов, контроль токена LDO над основными правами, а также инцидент с атаками на горячий кошелек одного из валидаторов в мае 2025 года, который стал тревожным сигналом.

В апреле 2023 года обновление Ethereum Shanghai разрешило извлечение ETH, ослабив "защитное кольцо" Lido в области ликвидности. У пользователей появилось больше возможностей, и они начали обращаться к централизованным платформам или новым неконтролируемым конкурентам. Инновации в повторной ставке также усугубили конкуренцию.

Удаление Lido является отражением переоценки "централизованных рисков". После обновления Шанхая, централизованные характеристики Lido становятся более заметными на фоне усиливающейся конкуренции и прояснения регулирования. Соотношение риска и доходности может больше не быть привлекательным. Уход Lido символизирует повышение стандартов оценки институциональными инвесторами ликвидного стекинга, которые больше ценят децентрализацию, прозрачность управления и потенциальные регуляторные риски.

Оптимизм: грандиозное видение второго уровня, запутанное в "мифе" о захвате ценности

Optimism как выдающееся решение для масштабирования Ethereum Layer 2 несет на себе ответственность за повышение производительности транзакций, снижение затрат на Gas и улучшение пользовательского опыта. Его видение "суперцепи", основанное на OP Stack, привлекло множество звездных проектов. Тем не менее, по TVL и активности оно все еще немного отстает от конкурентов.

Токены OP являются основой децентрализованной структуры управления Optimism Collective. Однако их модель распределения доходов несет в себе "миф": в настоящее время доходы от сортировщиков идут в фонд Optimism, который финансирует общественные блага, а не распределяются непосредственно среди держателей токенов OP. Несмотря на надежду на будущее распределение, эта неопределенность влияет на прямую ценность токенов, вызывая сомнения у институциональных инвесторов.

Кроме того, управление Optimism также не обходится без трудностей. Низкая степень участия в голосовании и значительная степень контроля со стороны основных участников и ранних инвесторов над процессом голосования показывают, что обязательство к "децентрализации" ещё имеет пространство для улучшения на практике.

Оптимизм был удален, что больше похоже на глубокое сомнение в механизме "захвата стоимости" его токена OP. Грандиозное видение экосистемы не может быть напрямую преобразовано в четкую стоимость токена. Институциональные инвесторы склонны к ясным и прямым путям захвата стоимости токена. Низкий уровень участия в управлении и концентрация голосующих прав в руках основной команды также увеличивают сложность и риски институциональных инвестиций. В условиях жесткой конкуренции на рынке Layer 2, Оптимизму в краткосрочной перспективе может быть трудно предложить "более привлекательную доходность с учетом риска". Выход Оптимизма отражает углубленную оценку институциональными инвесторами экономики токенов Layer 2: простого технологического превосходства недостаточно для поддержания долгосрочной ценности, токены должны обладать ясным, устойчивым механизмом захвата стоимости и настоящим децентрализованным управлением.

"Флагман" и "структурные изменения" инвестиций в шифрование в 2025 году

"Прилив" институциональных средств: от биткойна к широкому глубокому морю разнообразных приложений

В первом квартале 2025 года интерес институтов к цифровым активам продолжает расти. Опрос показывает, что до 86% опрошенных институциональных инвесторов уже владеют или планируют инвестировать в цифровые активы, почти 60% планируют вложить более 5% от AUM в криптовалюту. Одобрение ETF на биткойн и эфириум открыло двери криптовалюте в мейнстримном финансовом мире, а один из крупных управляющих компаний даже установил рекорд по самым быстрым темпам роста ETF на биткойн.

Эта волна уже давно превзошла "острова" биткойна и эфириума. Данные показывают, что 73% инвесторов уже владеют альтернативными шифрованиями, а участие в DeFi ожидается, что за два года удвоится. Токенизация реальных мировых активов и внедрение стейблкоинов ускоряются, общая рыночная капитализация достигла 234 миллиарда долларов, несколько протоколов соединяют DeFi и традиционные финансы.

Институциональные инвестиции переходят от простого "биткойн-фанатизма" к "диверсифицированному распределению" и "реализации прикладных сценариев" в широкое море. Включение Avalanche и Morpho в список является глубоким отражением тенденции институциональных инвестиций "от точки к поверхности" и "от спекуляции к применению".

Эволюция DeFi: от "дикого роста" до "тонкой жизни"

В 2024 году общая заблокированная стоимость DeFi увеличилась на 129%, объем торговли децентрализованными биржами производных инструментов вырос на 872%. DeFi развивает доходные стабильные монеты, привлекая традиционные финансы. Встраиваемые финансы, автоматизация, искусственный интеллект/машинное обучение и другие тенденции переосмысляют ландшафт. Успех Morpho является символом инноваций в кредитовании DeFi.

DeFi переживает "эволюцию" от "дикого роста" к "тонкой жизни". Приложения Layer 2 и AI/ML направлены на решение проблем и повышение эффективности. Доходные стабильные монеты и встроенные финансы обогатили продуктовые формы, бесшовно интегрируясь с традиционными финансами. Взрывной рост деривативных DEX и институциональный путь Morpho свидетельствуют о том, что DeFi удовлетворяет сложные потребности институтов в торговле и управлении рисками. Предпочтение Morpho – это признание тенденции "самоэволюции и внешней интеграции" DeFi, с надеждой на повышение эффективности, снижение рисков и соединение с традиционными финансами.

"Соревнование" на Layer 2: комплексное сопоставление экосистемы, технологий и захвата ценности

Решения уровня 2, такие как "автомагистраль" Ethereum, значительно повышают его масштабируемость и снижают затраты для пользователей. Optimistic Rollups и ZK-Rollups являются основными технологиями. Конкуренция на крипторынке уровня 2 жесткая, одна платформа по-прежнему лидирует по TVL и количеству протоколов. Optimism, с видением "суперцепи" и OP Stack, стремится создать экосистему взаимной работы и привлекла несколько крупных проектов.

Конкуренция Layer 2 перешла к комплексной борьбе за "способности к построению экосистемы" и "модель захвата ценности токенов". Удаление Optimism как раз указывает на то, что даже если есть грандиозное видение экосистемы, если механизм захвата ценности токена неясен или существует риск централизации, трудно завоевать долгосрочную поддержку со стороны институциональных инвесторов. Оценка Layer 2 уже выходит за рамки поверхностных показателей и углубляется в долгосрочное устойчивое создание и распределение ценности.

Регулирующий "фильтр": соответствие, "пропуск" институциональных средств

В 2025 году регуляторная среда для криптовалют в США постепенно проясняется, как будто создавая "фильтр" для входа институциональных средств на крипторынок. Комиссия по ценным бумагам и биржам США опубликовала новые рекомендации, четко уточняющие, что "протокольный стейкинг" не является выпуском ценных бумаг. Конгресс США принял законопроект, отменяющий некоторые обязательства по отчетности для платформ DeFi.

Ясность регулирования является ключевым "катализатором" для массового входа учреждений в крипторынок, а также представляет собой точный "сито". Это снижает юридические и операционные риски для учреждений и поощряет большее количество соответствующих учреждений входить в экосистему PoS и DeFi. Однако ясность регулирования также означает более строгие требования к соблюдению. Lido был удален, и, возможно, одной из причин является его "лицензионная система" и опасения по поводу централизации управления. Как строго регулируемая компания по управлению активами, инвестиционные решения уделяют большое внимание соблюдению норм. Это указывает на то, что с 2025 года и далее соблюдение норм станет "билетом" для привлечения институционального капитала.

Итог

Корректировка списка активов Top 20 четко очерчивает эволюционный путь институциональных инвестиций в крипторынке к 2025 году. Она сосредотачивается на технологических инновациях проектов, реальных сценариях применения, моделях устойчивого захвата ценности и практиках децентрализованного управления. Включение Avalanche и Morpho представляет собой признание рынка взрывного потенциала высокопроизводительных публичных блокчейнов в GameFi/корпоративных приложениях, а также ожидание институционального и соответствующего развития DeFi-кредитования. Исключение Lido DAO и Optimism предупреждает о централизационных рисках ликвидного стекинга, а также о влиянии неопределенности захвата ценности в экономических моделях токенов Layer 2 на привлекательность для институциональных инвесторов.

Сводка ключевой инвестиционной логики для крипторынка 2025 года:

• Приложение-ориентированные Layer 1/Layer 2: будущее принадлежит публичным цепочкам и решениям по масштабированию, способным привлекать массовых пользователей и корпоративные приложения благодаря технологическим инновациям.
• Институциональная DeFi инфраструктура: рынок предпочитает DeFi протоколы, которые могут решить проблемы традиционных финансов и соединить миры ончейн и оффчейн.
• Четкое захватывание ценности и децентрализованное управление: токены должны иметь четкий, устойчивый механизм захвата ценности и эффективное децентрализованное управление.
• Приоритет соответствия: проекты, активно принимающие соответствие и снижающие юридические риски, будут пользоваться интересом со стороны учреждений.

Для участников шифрования мира этот список предоставляет ценные стратегические рекомендации. Инвесторы должны выходить за рамки краткосрочной спекуляции, углубляясь в изучение основных аспектов проектов, технических инноваций, экосистем, токеномики и соблюдения нормативных требований. Создатели проектов должны одновременно с техническими прорывами разрабатывать здоровые и устойчивые экономические модели, укреплять децентрализованное управление и активно интегрироваться с традиционным финансовым миром, чтобы воспользоваться возможностями институциональных инвестиций. 2025 год