Влияние на рынок после перехода Китов в ETF шифрования Grayscale

Грейскейл, как важный институциональный инвестор в мире шифрования, долгие годы предоставлял инвесторам законные каналы для инвестирования в шифрование через трастовые фонды. Однако с 11 января, когда траст GBTC Грейскейла успешно преобразовался в спотовый биткойн ETF, ситуация значительно изменилась.

На данный момент, GBTC накопительно вывел 3,45 миллиарда долларов, став единственным продуктом Bitcoin ETF в состоянии чистого вывода. Это означает, что Grayscale GBTC стал основным фактором недавних оттоков капитала из Bitcoin ETF в целом, создавая наибольшее давление для распродажи в краткосрочной перспективе.

Грейскейл с 2019 года является известным институциональным инвестором в области шифрования. Как дочерняя компания цифровой валютной группы DCG, Грейскейл до上市 спотового биткойн ETF постоянно предоставляла инвесторам удобные каналы для инвестирования через трастовые фонды, при этом более 90% ее средств поступают от институциональных инвесторов и пенсионных фондов.

11 января этого года, когда GBTC перешел в ETF, управление активами Grayscale GBTC достигло 25 миллиардов долларов, что сделало его крупнейшим учреждением по хранению шифрования на тот момент. Grayscale также управляет несколькими трастами для основных активов, таких как ETH, BCH, LTC и другими, с относительно консервативным инвестиционным стилем.

Эти трастовые фонды по своей сути являются "инструментами однонаправленных инвестиций", которые в краткосрочной перспективе позволяют только приток средств, но не отток. Инвесторы выбирают вносить BTC, ETH и другие активы с целью арбитража, что не только приводит к постоянному росту масштабов связанных с Grayscale трастов, но и оказывает положительное влияние на спотовый рынок, поглощая предложение и смягчая давление продаж.

Несмотря на то, что сегодня GBTC от Grayscale считается одним из факторов, вызвавших медвежий рынок, в предыдущем бычьем рынке 2020 года он рассматривался как основная движущая сила. На фоне того, что Bitcoin ETF долгое время не был одобрен, Grayscale стал почти единственным законным способом входа, предоставляя квалифицированным инвесторам и учреждениям удобный доступ к рынку шифрования.

На самом деле, еще в июне 2023 года, после появления новостей о наличном биткойн-ETF от BlackRock, отрицательная премия GBTC начала постепенно сокращаться. По данным на 1 июля 2023 года, отрицательная премия GBTC и других трастовых продуктов, таких как ETHE, почти достигла исторического минимума, отрицательная премия GBTC составила 30%, а ETHE также достигла 30%.

В последние полгода в ожидании ETF играли, отрицательная премия GBTC постоянно сокращалась, с 30% до почти 0, и большинство средств, заранее вложившихся в покупку, уже подошли к моменту для получения прибыли.

С точки зрения отрицательной премии это нанесло значительные убытки частным инвесторам, которые ранее участвовали в GBTC и ETHE трастах на первичном рынке, поскольку эти трастовые продукты не могут быть напрямую выкуплены за свои базовые активы. Когда эти инвесторы продают свои доли на вторичном рынке после периода разблокировки, они могут понести убытки только в соответствии с отрицательной премией на тот момент.

Именно по этой причине Grayscale активно стремится преобразовать такие инвестиционные продукты, как GBTC и ETHE, в ETF, чтобы открыть каналы финансирования и обмена, устранить негативную премию и защитить интересы инвесторов.

Однако после того, как 11 января GBTC успешно преобразовался в спотовый ETF, началось постоянное давление на продажу BTC. На данный момент GBTC снова за день потратил более 640 миллионов долларов, установив тем самым новый рекорд по максимальному однодневному оттоку средств, а с момента преобразования в ETF общий отток составил 3,45 миллиарда долларов. В то же время остальные 10 ETF находятся в состоянии чистого притока.

Стоит отметить, что по состоянию на 23 января общий объем торгов за первые 7 торговых дней всех спотовых биткойн ETF составил около 19 миллиардов долларов, из которых более половины приходится на GBTC. Это свидетельствует о том, что в настоящее время дополнительные средства, привлеченные ETF, в целом по-прежнему компенсируют давление продажи, вызванное постоянным оттоком средств из GBTC.

Одной из причин оттока средств и давления на распродажу GBTC является его высокая плата за управление. Плата за управление GBTC в размере 1,5% значительно выше, чем уровень сборов других продуктов ETF, который составляет 0,2%-0,9%.

В некотором смысле, это будет открытая игра: GBTC в настоящее время все еще владеет более 500,000 BTC (примерно 20 миллиардов долларов), и учреждения и капиталы, которые ждут входа, несомненно, будут искать подходящий момент, чтобы постепенно поглотить эту долю. Это означает, что в течение некоторого времени давление на распродажу GBTC может продолжать сдерживать желание активного притока капитала.

Оглядываясь на прошлое, те, кто в 2020 году считались "движущей силой бычьего рынка" для привлечения внебиржевых дополнительных средств, в текущей обстановке не только утратили свою силу, но даже стали потенциальными факторами риска, способными вызвать волнения в отрасли.

В процессе быстрого развития отрасли отказ от чрезмерной зависимости от больших институциональных инвестиций и разумное восприятие роли институциональных инвесторов, возможно, являются одним из самых ценных уроков, которые мы можем извлечь из этого особого цикла.