BTC Халвинг один год: рыночная структура тихо меняется

Биткойн прошел год с момента последнего Халвинга, и текущий цикл демонстрирует совершенно иное состояние по сравнению с прошлым. В отличие от взрывного роста, который наблюдался после предыдущего Халвинга, текущий рост относительно умеренный, составив всего 31%. Для сравнения, в предыдущем цикле за аналогичный период рост составил целых 436%.

В то же время, индикаторы долгосрочных держателей, такие как коэффициент MVRV, показывают значительное снижение нереализованной прибыли, что указывает на то, что рынок начинает созревать, а потенциал роста ограничен. В целом, эти изменения подразумевают, что BTC, возможно, вступает в новую эру, которая характеризуется не параболическими пиками, а постепенным ростом, более обусловленным институтами.

Уникальный цикл

Текущий цикл развития BTC заметно отличается от предыдущих лет, что может указывать на изменение реакции рынка на событие халвинга.

Ранние циклы (, особенно 2012-2016 и 2016-2020 годов ), BTC обычно сильно растет в этот период. Халвинг часто сопровождается сильным восходящим импульсом и параболическим ценовым движением, что в основном обусловлено энтузиазмом розничных инвесторов и спекулятивным спросом.

Однако текущий цикл пошел другим путем. Цена не начала ускоренно расти после халвинга, а наоборот, начала расти заранее в октябре и декабре 2024 года, затем в январе 2025 года произошла консолидация, а в конце февраля — коррекция. Это поведение цен на раннем этапе совершенно отличается от исторической модели.

Факторы, способствующие этому изменению, разнообразны. BTC больше не является только спекулятивным активом, движимым розничными инвесторами; он все больше рассматривается как зрелый финансовый инструмент. Увеличение участия институциональных инвесторов, а также макроэкономическое давление и изменения в рыночной структуре приводят к тому, что рынок реагирует более осторожно и сложно.

Еще одним очевидным признаком этой эволюции является ослабление интенсивности каждого цикла. С ростом рыночной капитализации BTC становится все труднее повторить взрывной рост, как в первые годы. Например, в цикле 2020-2024 годов BTC вырос на 436% через год после Халвинга. В то же время, в текущем цикле рост за аналогичный период составил всего 31%, что значительно мягче.

Это изменение может означать, что BTC вступает в новую эру, характеризующуюся снижением волатильности и более стабильным долгосрочным ростом. Халвинг, возможно, больше не является основным двигателем, и другие факторы, такие как процентные ставки, ликвидность и институциональные средства, играют более значительную роль.

Стоит отметить, что в предыдущие циклы перед восстановлением восходящего тренда также имели место этапы консолидации и коррекции. Хотя этот этап может ощущаться медленным или недостаточно стимулирующим, он все же может представлять собой здоровую коррекцию перед следующим раундом роста.

Текущий цикл все еще может продолжать отклоняться от исторической модели. Он может не привести к драматическому всплеску пузыря, а скорее показать более длительный, структурно более устойчивый восходящий тренд, который в большей степени будет обусловлен фундаментальными факторами, а не спекуляциями.

Соотношение MVRV долгосрочных держателей раскрывает зрелый рынок

Долгосрочные держатели ( LTH ) имеют рыночную капитализацию и коэффициент MVRV, которые всегда были надежными показателями нереализованной прибыли. Это показывает прибыль, полученную долгосрочными инвесторами перед началом распродажи. Однако с течением времени это значение снижается.

В период с 2016 по 2020 год пиковое значение LTH MVRV составило 35,8, что указывает на огромную бумажную прибыль и явное формирование вершины. В период с 2020 по 2024 год этот пик резко упал до 12,2, хотя в то время цена BTC достигла исторического максимума.

В этом периоде максимальное значение коэффициента LTH MVRV до сих пор составляет всего 4,35, что является значительным снижением. Это указывает на то, что прибыль долгосрочных держателей значительно ниже, чем в предыдущих циклах, несмотря на резкий рост цены BTC. Эта тенденция очевидна: множитель прибыли в каждом цикле снижается.

Взрывной потенциал роста BTC сжимается, рынок становится более зрелым. Это не случайное явление. С развитием рынка взрывные доходы становятся естественно труднодостижимыми. Эпоха экстремальных, циклически управляемых множителей прибыли, возможно, уходит в прошлое, на смену ей приходят более умеренные или стабильные темпы роста.

Постоянно растущий объем рынка означает, что требуется экспоненциально больше капитала для значительного увеличения цен.

Однако это не означает, что текущий цикл уже достиг пика. Прошлые циклы обычно включают длительные фазы консолидации или небольшие коррекции, прежде чем они достигнут новых максимумов.

С учетом того, что роль институциональных инвесторов становится все более важной, фаза накопления может длиться дольше. Следовательно, распродажа пиковых прибылей может не быть такой внезапной, как в ранних циклах.

Тем не менее, если тенденция к снижению пикового значения MVRV продолжится, это может укрепить точку зрения о том, что BTC переходит от безумного, циклического роста к более умеренной, но структурированной модели роста.

Наиболее резкий рост, возможно, уже позади, особенно для инвесторов, вошедших в рынок на поздних стадиях цикла.