Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) постепенно продвигает структурные реформы ETF для биткойна и эфириума. Ранее 5 продуктов, которые были зарегистрированы на бирже Cboe BZX, одновременно подали заявки на изменение своей модели только наличных выкупов на механизм физического выкупа, который уже широко используется в товарных и акционных ETF.
Документы, поданные позже вечером 22 июля, охватывают ETF на биткойн ARK 21Shares и ETF на эфир 21Shares Core (включенные в поправку № 3 к SR-CboeBZX-2025-010), фонд на биткойн WisdomTree (поправка № 1 к SR-CboeBZX-2025-033), а также фонд на биткойн Wise Origin от Fidelity и фонд на эфир от Fidelity (поправка № 1 к SR-CboeBZX-2025-023).
Каждая поправка изменила положения о принудительном трасте, использующем денежные средства для выкупа, в одобренных документах начала 2024 года, заменив их формулировкой "денежные средства или сделки с активами", а также добавила подробный процесс расчета прямого перевода биткойнов или эфирных монет между доверительным управляющим и уполномоченными участниками.
Аналитик ETF Bloomberg Джеймс Сейффарт первым заметил это совместное действие, он сообщил своим подписчикам на платформе X, что эти 5 документов являются "еще одним позитивным сигналом о том, что биткойн и эфириум ETF могут получить разрешение на физическое создание и выкуп... Это указывает на то, что внутри SEC происходит позитивный прогресс, возможно, в процессе доработки деталей."
Чтобы избежать недопонимания, он добавил: "Нет, это не предназначено для розничных или обычных инвесторов для обмена долей ETF на базовые активы и наоборот. Это применимо только к уполномоченным участникам (то есть крупным институтам Уолл-стрит и маркет-мейкерам)... Это повысит эффективность текущих и будущих криптовалютных ETF. Но подавляющее большинство людей даже не заметит разницы, поскольку продукты на текущем рынке уже обладают высокой торговой эффективностью. Это изменение позволит криптовалютным ETP получить равное обращение с другими ETP."
Говоря о том, смогут ли розничные инвесторы в будущем использовать процесс физического выкупа, Сейффарт добавил: "Если мы увидим, что потребители смогут обменивать доли ETF на реальные ETH по определенным критериям, это будет очень значимо. Я лично считаю, что такая механика выкупа в конечном итоге будет реализована, но это может занять довольно много времени. Шаг за шагом, некоторые золотые ETF уже реализовали это."
!
Когда в январе 2024 года был одобрен спотовый ETP на биткойн, SEC принудила использовать модель наличной подписки и выкупа: уполномоченные участники вносят доллары в фонд, который затем покупает криптовалюту на спотовом рынке; при выкупе происходит обратная операция. Этот дизайн, хотя и решает беспокойства председателя SEC Гензлера о рисках хранения и расчета, приводит к двум основным проблемам: сам траст должен участвовать в торговле базовыми активами; когда спотовая ликвидность недостаточна, чистая стоимость активов фонда (NAV) может отклоняться от цены доли.
Механизм физического выкупа возвращает право на управление сделками уполномоченным участникам: при покупке долей уполномоченные участники напрямую переводят биткойны или эфириумы в холодный кошелек фонда; при выкупе они получают криптовалюту, а не наличные.
Эта структура является стандартной моделью в экосистеме ETF, позволяя сократить спреды покупки и продажи, уменьшить дисбаланс на первичном рынке и обеспечить значительные налоговые преимущества, так как составные ценные бумаги (в данном случае криптоактивы) передаются в "реальной" форме, без необходимости их продажи внутри фонда для реализации капитальных доходов. Сам SEC также отметил, что ETF "может быть более налогово эффективным... потому что доли ETF обычно могут быть "реально" выкуплены."
Применение товарных трастов с возможностью физического выкупа предоставляет эмитентам криптовалюты образец для регулирования. Например, ETF на золото SPDR позволяет уполномоченным участникам обменивать 100 000 долей фонда на физическое золото, что в конечном итоге позволяет частным инвесторам «получать право на физическое золото, соответствующее их долям, с помощью брокера». Траст на биткойн и эфир заимствуют такую формулировку, утверждая, что они стремятся к равному регулированию с существующими товарными ETP.
С ростом объема торгов на первичном рынке давление на операции также становится все более заметным.
С момента запуска 11 одобренных в 2024 году биржевых фондов (ETF) на основе биткойнов совокупные чистые притоки составили почти 55 миллиардов долларов; торговый отдел должен привлекать десятки миллиардов долларов финансирования в каждую расчетную дату в 16:00, ожидая завершения покупки криптовалюты трастом, прежде чем закрывать хедж-экспозицию. Это не только занимает баланс, но и может расширять спред в периоды волатильности. После разрешения на физическую поставку торговый отдел может постоянно получать или хеджировать биткойн и эфириум и напрямую переводить активы в кошелек траста в день T+0.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Запуск физической эмиссии и выкупа Спот ETF для Биткойн и Ethereum
Источник: bitcoinist
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) постепенно продвигает структурные реформы ETF для биткойна и эфириума. Ранее 5 продуктов, которые были зарегистрированы на бирже Cboe BZX, одновременно подали заявки на изменение своей модели только наличных выкупов на механизм физического выкупа, который уже широко используется в товарных и акционных ETF.
Документы, поданные позже вечером 22 июля, охватывают ETF на биткойн ARK 21Shares и ETF на эфир 21Shares Core (включенные в поправку № 3 к SR-CboeBZX-2025-010), фонд на биткойн WisdomTree (поправка № 1 к SR-CboeBZX-2025-033), а также фонд на биткойн Wise Origin от Fidelity и фонд на эфир от Fidelity (поправка № 1 к SR-CboeBZX-2025-023).
Каждая поправка изменила положения о принудительном трасте, использующем денежные средства для выкупа, в одобренных документах начала 2024 года, заменив их формулировкой "денежные средства или сделки с активами", а также добавила подробный процесс расчета прямого перевода биткойнов или эфирных монет между доверительным управляющим и уполномоченными участниками.
Аналитик ETF Bloomberg Джеймс Сейффарт первым заметил это совместное действие, он сообщил своим подписчикам на платформе X, что эти 5 документов являются "еще одним позитивным сигналом о том, что биткойн и эфириум ETF могут получить разрешение на физическое создание и выкуп... Это указывает на то, что внутри SEC происходит позитивный прогресс, возможно, в процессе доработки деталей."
Чтобы избежать недопонимания, он добавил: "Нет, это не предназначено для розничных или обычных инвесторов для обмена долей ETF на базовые активы и наоборот. Это применимо только к уполномоченным участникам (то есть крупным институтам Уолл-стрит и маркет-мейкерам)... Это повысит эффективность текущих и будущих криптовалютных ETF. Но подавляющее большинство людей даже не заметит разницы, поскольку продукты на текущем рынке уже обладают высокой торговой эффективностью. Это изменение позволит криптовалютным ETP получить равное обращение с другими ETP."
Говоря о том, смогут ли розничные инвесторы в будущем использовать процесс физического выкупа, Сейффарт добавил: "Если мы увидим, что потребители смогут обменивать доли ETF на реальные ETH по определенным критериям, это будет очень значимо. Я лично считаю, что такая механика выкупа в конечном итоге будет реализована, но это может занять довольно много времени. Шаг за шагом, некоторые золотые ETF уже реализовали это."
!
Когда в январе 2024 года был одобрен спотовый ETP на биткойн, SEC принудила использовать модель наличной подписки и выкупа: уполномоченные участники вносят доллары в фонд, который затем покупает криптовалюту на спотовом рынке; при выкупе происходит обратная операция. Этот дизайн, хотя и решает беспокойства председателя SEC Гензлера о рисках хранения и расчета, приводит к двум основным проблемам: сам траст должен участвовать в торговле базовыми активами; когда спотовая ликвидность недостаточна, чистая стоимость активов фонда (NAV) может отклоняться от цены доли.
Механизм физического выкупа возвращает право на управление сделками уполномоченным участникам: при покупке долей уполномоченные участники напрямую переводят биткойны или эфириумы в холодный кошелек фонда; при выкупе они получают криптовалюту, а не наличные.
Эта структура является стандартной моделью в экосистеме ETF, позволяя сократить спреды покупки и продажи, уменьшить дисбаланс на первичном рынке и обеспечить значительные налоговые преимущества, так как составные ценные бумаги (в данном случае криптоактивы) передаются в "реальной" форме, без необходимости их продажи внутри фонда для реализации капитальных доходов. Сам SEC также отметил, что ETF "может быть более налогово эффективным... потому что доли ETF обычно могут быть "реально" выкуплены."
Применение товарных трастов с возможностью физического выкупа предоставляет эмитентам криптовалюты образец для регулирования. Например, ETF на золото SPDR позволяет уполномоченным участникам обменивать 100 000 долей фонда на физическое золото, что в конечном итоге позволяет частным инвесторам «получать право на физическое золото, соответствующее их долям, с помощью брокера». Траст на биткойн и эфир заимствуют такую формулировку, утверждая, что они стремятся к равному регулированию с существующими товарными ETP.
С ростом объема торгов на первичном рынке давление на операции также становится все более заметным.
С момента запуска 11 одобренных в 2024 году биржевых фондов (ETF) на основе биткойнов совокупные чистые притоки составили почти 55 миллиардов долларов; торговый отдел должен привлекать десятки миллиардов долларов финансирования в каждую расчетную дату в 16:00, ожидая завершения покупки криптовалюты трастом, прежде чем закрывать хедж-экспозицию. Это не только занимает баланс, но и может расширять спред в периоды волатильности. После разрешения на физическую поставку торговый отдел может постоянно получать или хеджировать биткойн и эфириум и напрямую переводить активы в кошелек траста в день T+0.