Когда смарт-контракты заменят ETF фонды? Восход и опасения токенизированных акций

Рост токенизированных акций открывает новые способы инвестирования в такие компании, как Tesla и Huida. В этой статье исследуется, как он работает, его сходство с ETF, а также потенциальные регуляторные риски и опасения, а также анализируется, изменят ли смарт-контракты традиционные финансы. Эта статья является производной от статьи Пратика Десаи и была скомпилирована, скомпилирована и написана единорогом Block. (Аннотация: Ян Мо о токенизации акций США: выкачивание «глобальной ликвидности» с «регулятивными дивидендами») (Предыстория добавлена: SEC предупреждает о «токенизации акций США», Хестер Пирс: Токены безопасности все еще являются ценными бумагами, в контакте с Robinhood) В конце 1980-х годов Натан Мост (Nathan Most) работал на американской фондовой бирже. Однако он не был ни банкиром, ни трейдером. Он физик, много лет проработавший в логистической отрасли, занимаясь перевозкой металлов и сырьевых товаров. Финансовые инструменты не являются его отправной точкой, а практическими системами. В то время взаимные фонды были популярным способом получить широкое присутствие на рынке. Они предлагают инвесторам диверсификацию, но есть и задержки. Вы не можете покупать или продавать в любое время в течение торгового дня. Вы размещаете ордер, а затем ждете, пока рынок закроется, чтобы узнать цену сделки (кстати, они до сих пор торгуются таким образом). Этот опыт кажется устаревшим, особенно для тех, кто привык покупать и продавать отдельные акции в режиме реального времени. Натан придумал обходной путь: создать продукт, который отслеживает S&P 500, но торгуется как одна акция. Весь индекс упаковывается в новую форму, а затем размещается на бирже. Это предложение было поставлено под сомнение. Взаимные фонды не предназначены для покупки и продажи, как акции. Соответствующей законодательной базы в то время не существовало, да и рынок в ней не нуждался. Он пошел дальше. Токенизированные акции В 1993 году депозитарные расписки S&P (SPDR) дебютировали под символом SPY. По сути, это был первый биржевой фонд (ETF). Инструмент, представляющий сотни акций. Изначально рассматриваемая как нишевый продукт, она постепенно стала одной из самых торгуемых ценных бумаг в мире. Во многие торговые дни SPY торгует больше, чем акции, которые он отслеживает. Синтетическая структура получает более высокую ликвидность, чем ее базовый актив. Сегодня эта история вновь актуальна. Не из-за запуска очередного фонда, а из-за того, что произошло в ончейне. Robinhood, Backed Finance, Dinari и инвестиционные платформы, такие как Republic, начинают предлагать токенизированные акции — активы на основе блокчейна, разработанные для отражения (Tesla) Tesla и Huida (NVIDIA), и даже цены частных компаний, таких как OpenAI. Эти токены рекламируются как способ получить известность, а не владение. Отсутствует статус акционера и право голоса. Вы не покупаете акции в традиционном смысле. Вы владеете токенами, привязанными к собственному капиталу. Это различие важно, потому что оно уже вызвало споры. OpenAI даже выразила обеспокоенность по поводу токенизированных акций, предлагаемых Robinhood, даже (Elon Musk) Маска. Генеральному директору Robinhood Теневу тогда (Tenev) пришлось уточнить, что токены на самом деле связывают розничных инвесторов с этими частными активами. В отличие от традиционных акций, выпускаемых самой компанией, эти токены создаются третьими лицами. Некоторые утверждают, что держат реальные акции в качестве условного депонирования, предлагая одобрение 1:1. Другие полностью синтетические. Опыт кажется знакомым: цены колеблются, как на акции, а интерфейс напоминает приложение брокера, хотя юридическая и финансовая подоплека, как правило, слабее. Тем не менее, они привлекают определенный тип инвесторов. Особенно для инвесторов за пределами США, они не могут инвестировать напрямую в акции США. Если вы живете в Лагосе, Маниле или Мумбаи и хотите инвестировать в Хуиду, вам обычно нужен иностранный брокерский счет, более высокий минимальный баланс и более длительный расчетный цикл. Ончейн-токены, с другой стороны, отслеживают темп движения базовой акции на бирже. Токенизированные акции устраняют трения в процессе торговли. Подумайте об этом, никаких банковских переводов, никаких форм, никаких порогов. Все, что вам нужно, — это кошелек и маркетплейс. Этот тип доступа кажется новым, хотя механизм напоминает что-то более старое. Но здесь есть практическая проблема. Многие из этих платформ — Robinhood, Kraken и Dinari — не работают во многих странах с развивающейся экономикой за пределами Соединенных Штатов. Например, неясно, может ли индийский пользователь легально или фактически покупать токенизированные акции через эти каналы. Если токенизированные акции действительно расширят доступ к мировым рынкам, трения будут не только техническими, но и нормативными, географическими и инфраструктурными. Как работают деривативы Фьючерсные контракты долгое время предоставляли способ торговать, не затрагивая базовый актив. Опционы позволяют инвесторам выражать свое мнение о волатильности, сроках или направлении, часто не покупая сами акции. В каждом конкретном случае опционный продукт становится альтернативным способом инвестирования в базовый актив. Появление токенизированных акций несет в себе схожие намерения. Они не претендуют на то, чтобы быть лучше фондового рынка. Они просто предлагают еще один путь для инвестиций, особенно для тех, кто долгое время был исключен из маржи государственных инвестиций. Новые деривативы обычно следуют узнаваемой траектории. Поначалу на рынке царил хаос. Инвесторы не знают, как его оценить, трейдеры не решаются на риск, а регуляторы остаются в стороне. Впоследствии на место происшествия устремились спекулянты. Они тестируют чистую прибыль, расширяют продуктовый ассортимент и извлекают выгоду из неэффективного арбитража. Со временем, если продукт окажется эффективным, его примут более крупные игроки. В конце концов, это становится инфраструктурой. Так развивались фьючерсы на индексы, ETF и даже деривативы на биткоин на CME и Binance (Binance). Они не были инструментами, предназначенными для всех в первую очередь. Они начинаются как площадка для спекуляций: быстрее, рискованнее, но гибче. Токенизированные акции могут пойти по тому же пути. Первоначально использовался розничными трейдерами для погони за доступом к труднодоступным активам, таким как OpenAI или компании, готовящиеся к IPO. Затем он принимается арбитражерами, извлекая выгоду из разницы цен между токеном и его базовыми акциями. Если объемы торгов продолжат расти, а инфраструктура станет более зрелой, институциональные инвесторы также могут начать использовать их, особенно в юрисдикциях, где появляются системы комплаенса. Ранняя активность может выглядеть шумной, неликвидной, с большими спредами и заметным ценовым разрывом в выходные дни. Но рынок деривативов часто начинается именно так. Они ни в коем случае не являются идеальными копиями. Они представляют собой стресс-тесты. — это то, как рынок находит спрос до того, как актив сам приспособится. У этой структуры есть интересная особенность или недостаток, в зависимости от того, как на нее посмотреть. Разница во времени. Традиционные фондовые рынки имеют время открытия и закрытия. Даже большинство деривативов, основанных на акциях, торгуются в часы работы рынка. Но токенизированные акции не всегда следуют этим каденциям. Если в пятницу акция США закрывается на уровне $130, а в субботу происходит крупное событие, такое как утечка прибыли или геополитическое событие, токен может начать реагировать на него, даже несмотря на то, что сама акция статична. Это позволяет инвесторам и трейдерам учитывать новости, поступающие при закрытии фондового рынка. Разница во времени является проблемой только в том случае, если объем торгов токенизированными акциями значительно больше, чем сама акция. Фьючерсный рынок реагирует на этот вызов с помощью ставок финансирования и корректировки маржи. ETF полагаются на авторизованных участников и арбитражные механизмы для поддержания стабильных цен. Пока что токенизированные акции, по крайней мере, не имеют этих систем. Цены могут колебаться...