“A história da Polymarket revela um caminho de conformidade "impulsionado pelo capital". No início das operações da plataforma, os desenvolvedores inicialmente colocaram a conformidade em segundo plano, priorizando o crescimento e fortalecimento do projeto, obtendo economias de escala e vantagens de primeiro movimento. Depois, os desenvolvedores utilizam as vantagens acumuladas no início para financiar, aproveitando a alavancagem de capital para realizar transformações de conformidade de forma proativa, por meio de aquisições, entre outros, conseguindo assim a legalização do negócio e uma expansão adicional. Isso não é apenas uma estratégia de conformidade, mas também uma estratégia comercial.”
As instituições tradicionais de pesquisa nos EUA jamais imaginaram que o que as substituiria não seria a avançada inteligência artificial, mas sim uma plataforma de previsão Web3. Nas eleições de 2024, os dados das pesquisas de várias instituições mostraram que Harris tinha uma vantagem clara sobre Trump em termos de apoio. No entanto, os resultados das previsões da plataforma Polymarket eram drasticamente diferentes, com a probabilidade de vitória de Trump sempre à frente de Harris. No final, com Trump vencendo Harris na eleição presidencial de 2024 com uma vantagem esmagadora, a Polymarket ganhou notoriedade e começou a entrar no radar do público.
No entanto, por trás do rápido desenvolvimento da Polymarket, as questões de conformidade e a pressão regulatória continuam a ser um obstáculo significativo para sua expansão. Diante da forte atuação das autoridades regulatórias de vários países, a Polymarket traçou um caminho de conformidade único para si. Este artigo irá, a partir de uma perspectiva profissional da indústria Web3 e da conformidade multinacional, analisar em profundidade a situação regulatória, os riscos de conformidade e o caminho de conformidade da Polymarket, para referência de futuros empreendedores e projetos Web3.
01 O que é Polymarket?
Polymarket, como uma plataforma emergente de mercado de previsões Web3, desde a sua fundação em 2020, rapidamente se firmou como líder na área, aproveitando a transparência e a descentralização proporcionadas pela tecnologia blockchain. O mercado de previsões da Polymarket abrange uma vasta gama de tópicos, incluindo eventos políticos, mercados de capitais, indicadores econômicos, eventos desportivos e até mesmo eventos culturais e sociais. A ampla gama de eventos previsíveis é a chave para atrair um grande número de usuários, mas também aumenta a complexidade de sua classificação e regulamentação em diferentes jurisdições. Os usuários na Polymarket realizam previsões de eventos principalmente comprando tokens de eventos para resultados específicos, com os preços dos tokens flutuando entre 0 dólares e 1 dólar. Assim, o preço dos tokens de eventos da Polymarket reflete em tempo real a percepção coletiva do mercado de previsões sobre a probabilidade de um resultado específico ocorrer.
A proposta de valor central da Polymarket é que, graças à inovação tecnológica da blockchain, as previsões abstratas se transformem em ativos digitais negociáveis e com preço, permitindo que os usuários se beneficiem disso. Por exemplo, durante as eleições de 2024, o preço do token do evento "vitória de Trump" subiu de um início de 0,3 dólares para 0,92 dólares, culminando em 1 dólar quando os resultados das eleições foram revelados. Essa mudança de preço capturou com precisão a verdadeira mudança de opinião pública durante as eleições, criando um efeito de riqueza significativo para os usuários que acertaram a previsão.
A Polymarket tem se destacado rapidamente no setor de mercados preditivos Web3, atraindo também o interesse do mercado de capitais. Até o momento, a Polymarket já completou com sucesso duas rodadas de financiamento, totalizando mais de 70 milhões de dólares. Seus investidores incluem o famoso cofundador do Ethereum, Vitalik Buterin, e o Founders Fund, de Peter Thiel.
02Análise das Dificuldades Regulatórias Globais da Polymarket
2.1 Estados Unidos: considerado como opção binária, acordo final com a CFTC
No mercado americano, as dificuldades de conformidade que a Polymarket enfrentou inicialmente surgiram da rigorosa aplicação da lei pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA. Em janeiro de 2022, a CFTC impôs uma multa civil de 1,4 milhão de dólares à Polymarket e emitiu uma ordem de cessação e desistência. Com base no conteúdo relevante da Commodity Exchange Act dos EUA, a CFTC acredita que os "contratos de eventos" (Event Contracts) oferecidos no mercado de previsões da Polymarket estão sob a jurisdição regulamentar da Commodity Exchange Act. A Commodity Exchange Act estabelece claramente que a CFTC tem o poder de regular os "mercados de futuros, opções e swaps" (Future delivery, Security futures product, or Swap).
Portanto, quando o mercado de previsões permite que os usuários apostem em resultados de eleições, indicadores econômicos e outros eventos, a CFTC tende a considerar esse produto como uma opção binária ou contrato de troca, incluindo-o em sua jurisdição exclusiva sobre o mercado de derivativos. Em outras palavras, a CFTC acredita que a natureza dos “contratos de eventos” oferecidos pela Polymarket se enquadra na categoria de derivativos financeiros sob sua jurisdição, e não como uma atividade de jogo ou apostas. Assim, o cerne das acusações da CFTC é que a Polymarket operou uma plataforma de negociação de derivativos não registrada, que não conseguiu se registrar como uma Instalação de Execução de Troca (Swap Execution Facility) ou Mercado de Contratos Designado (Designated Contract Market) conforme exigido pela Lei de Comércio de Commodities.
Além disso, o mercado de previsões onde a Polymarket está localizada enfrenta uma "guerra de atrito" entre as agências reguladoras federais e estaduais. A CFTC tenta exercer jurisdição exclusiva sobre o mercado de previsões através da Lei de Comércio de Mercadorias, tratando-o como "contratos de eventos". No entanto, algumas agências reguladoras de jogos de certos estados dos EUA consideram o mercado de previsões como "jogos de azar ilegais" e processam a respeito. Por exemplo, em 27 de março de 2025, o Departamento de Aplicação de Jogos de Nova Jersey emitiu uma ordem de cessação ao concorrente direto da Polymarket, Kalshi, proibindo-o de oferecer serviços de apostas esportivas sem licença.
Assim, a Kalshi já iniciou uma longa batalha legal com os órgãos reguladores de jogos em lugares como o estado de Nova Jersey. Embora o juiz do tribunal federal de Nova Jersey, Edward Kiel, tenha determinado que os contratos de eventos esportivos oferecidos pela Kalshi estão sob a jurisdição exclusiva da CFTC, decidindo que o órgão regulador de Nova Jersey deve parar de interferir nas operações normais da Kalshi, essa disputa ainda não está resolvida. Essa controvérsia de jurisdição entre o federal e o estadual também intensificará a incerteza do ambiente regulatório dos mercados de previsão nos Estados Unidos.
Assim, para plataformas como a Polymarket, mesmo que obtenham licenciamento a nível federal, podem enfrentar desafios legais e riscos de litígios a nível estadual. Esta situação de "dupla regulamentação" e "vácuo regulatório" não só aumenta os custos de conformidade da plataforma, mas também impede a sua expansão total no mercado dos Estados Unidos.
2.2 Europa: classificado como jogo, incluído na lista negra
No entanto, os desafios de conformidade da Polymarket não se limitam apenas aos Estados Unidos. Em outras jurisdições globais, a Polymarket também enfrenta uma pressão regulatória severa. Na União Europeia, a implementação da Lei de Regulação do Mercado de Ativos Criptográficos (Lei MiCA) estabeleceu um quadro regulatório unificado para provedores de serviços de ativos criptográficos (CASP), abrangendo tokens referenciados em ativos (ARTs), tokens de moeda eletrônica (EMTs) e outros ativos criptográficos não cobertos pela legislação financeira existente. No entanto, a Lei MiCA não inclui explicitamente os mercados de previsão em seu escopo regulatório, o que deixa espaço para que os países realizem regulamentações independentes com base em suas leis de jogos. Portanto, mesmo que a Lei MiCA forneça um quadro de autorização unificado para os serviços de ativos criptográficos na União Europeia, as plataformas de mercado de previsão ainda precisam enfrentar a regulamentação fragmentada nos países europeus.
Na Europa, entre novembro de 2024 e janeiro de 2025, várias autoridades reguladoras de países tomaram medidas regulatórias contra a Polymarket. A Autoridade de Regulação do Jogo da Suíça colocou o Polymarket.com na lista negra em 26 de novembro de 2024, alegando que seu mercado de previsões é considerado uma violação das leis locais de jogos e apostas esportivas. A Autoridade Nacional de Jogos da França anunciou em 29 de novembro de 2024 que, após investigação, a Polymarket concordou em implementar bloqueio geográfico para usuários franceses, uma vez que os "produtos de jogo" oferecidos podem violar a legislação francesa.
De acordo com relatos, esta ação das autoridades reguladoras francesas decorre em parte da atenção regulatória gerada após os enormes apostas de um trader francês na plataforma Polymarket relacionadas às eleições americanas mencionadas acima. Em seguida, o Ministério das Finanças da Polónia também bloqueou o acesso dos residentes do país ao Polymarket.com a 8 de janeiro de 2025, alegando "fornecimento de serviços de jogo que violam a lei polaca."
A partir disso, pode-se ver que os países europeus geralmente adotam uma atitude de regulação conservadora e cautelosa em relação aos mercados de previsão liderados pela Polymarket, e a maioria dos órgãos reguladores considera os mercados de previsão como atividades de jogo, aplicando uma regulação e restrições rigorosas de acordo com as suas respectivas leis de jogo.
2.3 Singapura: Violação de duas leis
O quadro regulatório de Singapura para os mercados de previsão combina a Lei de Serviços de Pagamento (Payment Services Act) e a Lei de Controlo do Jogo de 2022 (Gambling Control Act 2022), abordando o Polymarket de diferentes ângulos. Em primeiro lugar, a Autoridade Monetária de Singapura concede licenças rigorosas e supervisiona os prestadores de serviços de tokens de pagamento digital de acordo com as disposições da Lei de Serviços de Pagamento. A Autoridade Monetária de Singapura considera que a plataforma Polymarket opera serviços de tokens de pagamento digital sem licença, destacando os graves riscos de lavagem de dinheiro/financiamento do terrorismo (AML/CFT), além da falta de mecanismos de proteção ao investidor e de resolução de disputas entre usuários.
Ao mesmo tempo, a Autoridade de Jogos de Cingapura também classificou a plataforma Polymarket como um site de apostas ilegais e a bloqueou de acordo com a Lei de Controle de Apostas de 2022 (Gambling Control Act 2022). A Lei de Controle de Apostas de 2022 estipula claramente que, em Cingapura, apenas plataformas licenciadas pelo Estado (como o Singapore Pools) estão autorizadas a oferecer serviços de apostas online. Portanto, a Polymarket enfrenta um duplo desafio de conformidade em Cingapura, tendo que atender tanto aos requisitos de licença e regulamentação para serviços de tokens de pagamento digital sob a Lei de Serviços de Pagamento, quanto evitar violar as rigorosas restrições de entrada na indústria de apostas estabelecidas pela Lei de Controle de Apostas de 2022.
A partir da comparação da regulamentação nos jurisdicionais acima, é possível observar claramente que os órgãos reguladores globais apresentam uma notável "financeirização" e "jogo" dicotomia na regulamentação dos mercados de previsão. Por exemplo, a CFTC dos EUA tende a considerar os mercados de previsão como "contratos de eventos" sob a Lei de Comércio de Mercadorias (CEA), tentando incluí-los no quadro regulatório de derivativos financeiros, como opções e swaps. Essa classificação reconhece o potencial valor dos mercados de previsão em descoberta de informações e cobertura de riscos, mas também exige que eles assumam rigorosas responsabilidades regulatórias do mercado financeiro, incluindo registro na CFTC, KYC/AML e relato de transações suspeitas.
No entanto, em alguns países europeus (como Suíça, França, Polônia) e em Singapura, as autoridades reguladoras classificaram claramente plataformas como a Polymarket como "jogos de azar ilegais" e tomaram medidas de bloqueio. Isso reflete uma maior ênfase desses países em controlar a especulação nos mercados de previsões, os potenciais danos sociais e os riscos éticos, e, portanto, colocá-los sob um regime de controle de jogos de azar e proteção ao consumidor geralmente mais rigoroso.
Os desafios que a Polymarket enfrenta residem no fato de que ela deve adotar estratégias de conformidade personalizadas para atender aos diferentes requisitos de várias jurisdições em um ambiente global sem padrões regulatórios unificados, o que sem dúvida aumenta significativamente a complexidade operacional e os custos de conformidade. Essa diferença na caracterização da natureza dos mercados de previsão não é acidental, refletindo o delicado equilíbrio que as agências reguladoras de cada país mantêm entre inovação financeira, proteção ao consumidor e moral pública.
03 Sobrevivendo entre as fendas, como a Polymarket lida com a conformidade?
3.1 Estados Unidos: conformidade ativa, retornando por meio de aquisições
Diante da pressão da CFTC, a Polymarket demonstrou boa fé durante o processo de investigação e mostrou uma atitude de "cooperação substancial". A postura bem ajustada e a comunicação ativa também garantiram à Polymarket uma multa relativamente baixa. Em janeiro de 2022, a Polymarket assinou oficialmente um acordo de resolução com a CFTC, reconhecendo que parte de suas atividades comerciais se enquadrava na negociação de opções binárias sob a supervisão da CFTC, e concordou em pagar uma multa de cerca de 1,4 milhão de dólares.
Como uma das cláusulas-chave do acordo de resolução, a Polymarket** compromete-se a parar de fornecer serviços de plataforma a usuários dos EUA a partir de 2022** e bloquear geograficamente endereços IP dos EUA. A partir de então, a Polymarket transferiu seu negócio central de previsões para operações offshore, a fim de evitar restrições regulatórias e riscos de conformidade dentro dos EUA. Vale ressaltar que, mesmo que a Polymarket afirme ter implementado restrições geográficas para usuários dos EUA, há relatos de que alguns usuários americanos estão contornando essas restrições por meio de VPNs e outras técnicas, continuando a participar das transações na plataforma. Esse fenômeno, por um lado, reflete as limitações da tecnologia de bloqueio geográfico baseada em endereços IP, e por outro lado, também demonstra a sólida base de usuários do mercado de previsões.
Para se adaptar melhor ao ambiente regulatório dos EUA e se preparar para retornar aos EUA, a Polymarket nomeou em maio de 2022 o ex-comissário da CFTC, J. Christopher Giancarlo, como presidente de seu conselho consultivo. Relatórios indicam que esta medida visa ajudar a Polymarket a planejar melhor seu caminho de conformidade, aproveitando a profunda compreensão de Giancarlo sobre o funcionamento da CFTC e a lógica regulatória, além de estabelecer canais de comunicação eficazes com as autoridades reguladoras. Esse "modelo de contratar ex-trabalhadores de órgãos reguladores para fornecer serviços de consultoria em conformidade" é bastante comum entre empresas nas áreas de medicina, finanças e outros setores nos Estados Unidos.
No entanto, em novembro de 2024, os problemas de conformidade da Polymarket ressurgiram. O FBI realizou uma busca na residência de Shayne Coplan, CEO da Polymarket, em Nova Iorque, confiscando seu telefone celular e outros dispositivos eletrônicos, mas não o prendeu. O principal objetivo da ação do FBI foi investigar se a Polymarket violou o acordo de conciliação previamente alcançado com a CFTC, uma vez que a Polymarket é acusada de não ter impedido usuários dos EUA de continuar a negociar na plataforma por meio de VPN e outros métodos.
No entanto, recentemente, com a ascensão do governo Trump e a orientação regulatória amigável às criptomoedas, o panorama de conformidade da Polymarket nos Estados Unidos teve uma mudança significativa. Em 15 de julho de 2025, um relatório oficial confirmou que o Departamento de Justiça dos EUA (DOJ) e a CFTC encerraram formalmente a investigação sobre a Polymarket e não apresentaram novas acusações. Este avanço marca a resolução, basicamente, das acusações judiciais que a Polymarket enfrentou e da incerteza regulatória desde a punição da CFTC em 2022 e a ação de execução da FBI contra Shayne Coplan em 2024.
A Polymarket também seguiu logo atrás, anunciando oficialmente a aquisição da QCEX, uma bolsa de derivados e câmara de compensação licenciada pela CFTC, por 112 milhões de dólares em 21 de julho de 2025. Esta aquisição estratégica foi descrita pelo fundador e CEO da Polymarket, Shayne Coplan, como um movimento simbólico de "trazer a Polymarket para casa", com o objetivo de fornecer uma "estrutura totalmente regulamentada e em conformidade" para a operação da Polymarket no mercado americano. Coincidentemente, a QCEX recebeu oficialmente a licença de Mercado de Contratos Designados (DCM) da CFTC em 9 de julho de 2025, e 12 dias depois a Polymarket completou a aquisição da QCEX. Com a licença DCM existente da QCEX, a Polymarket finalmente pode reabrir legalmente para usuários americanos e, temporariamente, se livrar das preocupações sobre riscos de conformidade.
À primeira vista, a Polymarket apenas resolveu o problema de conformidade ao adquirir a QCEX, que possui licença DCM, retornando ao mercado americano. Mas, na verdade, as mudanças e compromissos que a Polymarket fez para se conformar vão muito além disso. Entre eles, a mudança de atitude da Polymarket em relação ao KYC/AML é a chave para sua transformação em conformidade. As características iniciais da Polymarket eram a "anonimidade" sem KYC e a "descentralização" das transações. A Polymarket também se estabeleceu rapidamente no competitivo mercado de previsões e continuou a expandir com essas características. No entanto, essa estratégia operacional trouxe riscos de "incerteza regulatória" e "manipulação de mercado" para a plataforma. Com a Polymarket retornando aos Estados Unidos através da aquisição da QCEX, é muito provável que a Polymarket adote a QCEX como a entidade licenciada pela CFTC que deve seguir políticas rigorosas de KYC/AML.
Especificamente, as entidades licenciadas sob a supervisão da CFTC precisam realizar procedimentos de verificação de identidade do cliente (CIP), diligência devida do cliente (CDD) e diligência devida reforçada (EDD), além de monitoramento contínuo de transações e relatórios de atividades suspeitas. Isso também marca a necessidade de a Polymarket equilibrar constantemente entre a descentralização e a conformidade regulatória. Esta mudança da Polymarket não é apenas para atender aos requisitos regulatórios, mas também é o resultado inevitável de sua transição do modelo de "crescimento selvagem" do Web3 para uma instituição financeira regulamentada.
3.2 Outros países e regiões: estratégia conservadora + retirada ativa
Em comparação com os Estados Unidos, a estratégia de conformidade da Polymarket em outros países e regiões é relativamente conservadora. Diante da qualificação de "jogo" dos mercados de previsões na Europa e em locais como Cingapura, bem como das exigências proibitivas, a Polymarket não apresentou objeções, mas concordou em realizar bloqueios geográficos em países como França e Cingapura, retirando-se do mercado local.
04 Que lições importantes para os empreendedores de Web3?
Após uma análise detalhada do difícil caminho de conformidade da Polymarket, o autor acredita que outros empreendedores Web3 devem, pelo menos, aprender as seguintes lições com isso:
1 A indústria Web3 já começou a afastar-se da fase de "crescimento descontrolado", cada vez mais projetos estão a entrar na visão do público e no mercado mainstream. Para que os projetos Web3 consigam realmente crescer e se fortalecer, e se tornem mainstream, a operação em conformidade é uma tendência inevitável.
A conformidade real dos projetos Web3 não depende apenas da estratégia de conformidade da empresa, mas também está intimamente relacionada com a orientação política do país, a força da regulamentação, entre outros fatores. O Polymarket conseguiu finalmente operar em conformidade, em grande parte graças à ascensão do governo Trump e à mudança de políticas.
A história da Polymarket revela um caminho de conformidade impulsionado por capital. No início das operações da plataforma, a equipe do projeto priorizou o crescimento e fortalecimento do projeto, obtendo economias de escala e vantagens de primeiro movimento, enquanto a conformidade foi deixada em segundo plano. A equipe do projeto então utilizou as vantagens acumuladas inicialmente para financiar-se, aproveitando a alavancagem de capital para realizar transformações de conformidade ativamente através de aquisições e outras formas, alcançando assim a legalização do negócio e a expansão adicional. Isso não é apenas uma estratégia de conformidade, mas também uma estratégia comercial.
4 A janela de arbitragem regulatória na indústria Web3 em todo o mundo está rapidamente se fechando, e os custos de conformidade em toda a indústria Web3 estão aumentando constantemente. Com o amadurecimento crescente do mercado de criptomoedas, os reguladores globais estão intensificando a cooperação e preenchendo lacunas regulatórias, tornando cada vez mais difícil evitar a conformidade apenas através de estratégias de "arbitragem regulatória" ou "operações offshore". A abordagem da Polymarket de "crescer primeiro e se conformar depois" pode não ser mais adequada para o novo ambiente regulatório. As partes interessadas e empreendedores da Web3 precisam ter uma compreensão e reconhecimento mais profundos da importância da conformidade. O futuro da competição na indústria Web3 não se limitará apenas à tecnologia e produtos, mas será também uma disputa de capacidade de conformidade e força de capital.
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Capital driven Conformidade? O dilema regulatório global da Polymarket e o caminho para a sobrevivência
Autor: Gui Ruofei Lucius
As instituições tradicionais de pesquisa nos EUA jamais imaginaram que o que as substituiria não seria a avançada inteligência artificial, mas sim uma plataforma de previsão Web3. Nas eleições de 2024, os dados das pesquisas de várias instituições mostraram que Harris tinha uma vantagem clara sobre Trump em termos de apoio. No entanto, os resultados das previsões da plataforma Polymarket eram drasticamente diferentes, com a probabilidade de vitória de Trump sempre à frente de Harris. No final, com Trump vencendo Harris na eleição presidencial de 2024 com uma vantagem esmagadora, a Polymarket ganhou notoriedade e começou a entrar no radar do público.
No entanto, por trás do rápido desenvolvimento da Polymarket, as questões de conformidade e a pressão regulatória continuam a ser um obstáculo significativo para sua expansão. Diante da forte atuação das autoridades regulatórias de vários países, a Polymarket traçou um caminho de conformidade único para si. Este artigo irá, a partir de uma perspectiva profissional da indústria Web3 e da conformidade multinacional, analisar em profundidade a situação regulatória, os riscos de conformidade e o caminho de conformidade da Polymarket, para referência de futuros empreendedores e projetos Web3.
01 O que é Polymarket?
Polymarket, como uma plataforma emergente de mercado de previsões Web3, desde a sua fundação em 2020, rapidamente se firmou como líder na área, aproveitando a transparência e a descentralização proporcionadas pela tecnologia blockchain. O mercado de previsões da Polymarket abrange uma vasta gama de tópicos, incluindo eventos políticos, mercados de capitais, indicadores econômicos, eventos desportivos e até mesmo eventos culturais e sociais. A ampla gama de eventos previsíveis é a chave para atrair um grande número de usuários, mas também aumenta a complexidade de sua classificação e regulamentação em diferentes jurisdições. Os usuários na Polymarket realizam previsões de eventos principalmente comprando tokens de eventos para resultados específicos, com os preços dos tokens flutuando entre 0 dólares e 1 dólar. Assim, o preço dos tokens de eventos da Polymarket reflete em tempo real a percepção coletiva do mercado de previsões sobre a probabilidade de um resultado específico ocorrer.
A proposta de valor central da Polymarket é que, graças à inovação tecnológica da blockchain, as previsões abstratas se transformem em ativos digitais negociáveis e com preço, permitindo que os usuários se beneficiem disso. Por exemplo, durante as eleições de 2024, o preço do token do evento "vitória de Trump" subiu de um início de 0,3 dólares para 0,92 dólares, culminando em 1 dólar quando os resultados das eleições foram revelados. Essa mudança de preço capturou com precisão a verdadeira mudança de opinião pública durante as eleições, criando um efeito de riqueza significativo para os usuários que acertaram a previsão.
A Polymarket tem se destacado rapidamente no setor de mercados preditivos Web3, atraindo também o interesse do mercado de capitais. Até o momento, a Polymarket já completou com sucesso duas rodadas de financiamento, totalizando mais de 70 milhões de dólares. Seus investidores incluem o famoso cofundador do Ethereum, Vitalik Buterin, e o Founders Fund, de Peter Thiel.
02 Análise das Dificuldades Regulatórias Globais da Polymarket
2.1 Estados Unidos: considerado como opção binária, acordo final com a CFTC
No mercado americano, as dificuldades de conformidade que a Polymarket enfrentou inicialmente surgiram da rigorosa aplicação da lei pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA. Em janeiro de 2022, a CFTC impôs uma multa civil de 1,4 milhão de dólares à Polymarket e emitiu uma ordem de cessação e desistência. Com base no conteúdo relevante da Commodity Exchange Act dos EUA, a CFTC acredita que os "contratos de eventos" (Event Contracts) oferecidos no mercado de previsões da Polymarket estão sob a jurisdição regulamentar da Commodity Exchange Act. A Commodity Exchange Act estabelece claramente que a CFTC tem o poder de regular os "mercados de futuros, opções e swaps" (Future delivery, Security futures product, or Swap).
Portanto, quando o mercado de previsões permite que os usuários apostem em resultados de eleições, indicadores econômicos e outros eventos, a CFTC tende a considerar esse produto como uma opção binária ou contrato de troca, incluindo-o em sua jurisdição exclusiva sobre o mercado de derivativos. Em outras palavras, a CFTC acredita que a natureza dos “contratos de eventos” oferecidos pela Polymarket se enquadra na categoria de derivativos financeiros sob sua jurisdição, e não como uma atividade de jogo ou apostas. Assim, o cerne das acusações da CFTC é que a Polymarket operou uma plataforma de negociação de derivativos não registrada, que não conseguiu se registrar como uma Instalação de Execução de Troca (Swap Execution Facility) ou Mercado de Contratos Designado (Designated Contract Market) conforme exigido pela Lei de Comércio de Commodities.
Além disso, o mercado de previsões onde a Polymarket está localizada enfrenta uma "guerra de atrito" entre as agências reguladoras federais e estaduais. A CFTC tenta exercer jurisdição exclusiva sobre o mercado de previsões através da Lei de Comércio de Mercadorias, tratando-o como "contratos de eventos". No entanto, algumas agências reguladoras de jogos de certos estados dos EUA consideram o mercado de previsões como "jogos de azar ilegais" e processam a respeito. Por exemplo, em 27 de março de 2025, o Departamento de Aplicação de Jogos de Nova Jersey emitiu uma ordem de cessação ao concorrente direto da Polymarket, Kalshi, proibindo-o de oferecer serviços de apostas esportivas sem licença.
Assim, a Kalshi já iniciou uma longa batalha legal com os órgãos reguladores de jogos em lugares como o estado de Nova Jersey. Embora o juiz do tribunal federal de Nova Jersey, Edward Kiel, tenha determinado que os contratos de eventos esportivos oferecidos pela Kalshi estão sob a jurisdição exclusiva da CFTC, decidindo que o órgão regulador de Nova Jersey deve parar de interferir nas operações normais da Kalshi, essa disputa ainda não está resolvida. Essa controvérsia de jurisdição entre o federal e o estadual também intensificará a incerteza do ambiente regulatório dos mercados de previsão nos Estados Unidos.
Assim, para plataformas como a Polymarket, mesmo que obtenham licenciamento a nível federal, podem enfrentar desafios legais e riscos de litígios a nível estadual. Esta situação de "dupla regulamentação" e "vácuo regulatório" não só aumenta os custos de conformidade da plataforma, mas também impede a sua expansão total no mercado dos Estados Unidos.
2.2 Europa: classificado como jogo, incluído na lista negra
No entanto, os desafios de conformidade da Polymarket não se limitam apenas aos Estados Unidos. Em outras jurisdições globais, a Polymarket também enfrenta uma pressão regulatória severa. Na União Europeia, a implementação da Lei de Regulação do Mercado de Ativos Criptográficos (Lei MiCA) estabeleceu um quadro regulatório unificado para provedores de serviços de ativos criptográficos (CASP), abrangendo tokens referenciados em ativos (ARTs), tokens de moeda eletrônica (EMTs) e outros ativos criptográficos não cobertos pela legislação financeira existente. No entanto, a Lei MiCA não inclui explicitamente os mercados de previsão em seu escopo regulatório, o que deixa espaço para que os países realizem regulamentações independentes com base em suas leis de jogos. Portanto, mesmo que a Lei MiCA forneça um quadro de autorização unificado para os serviços de ativos criptográficos na União Europeia, as plataformas de mercado de previsão ainda precisam enfrentar a regulamentação fragmentada nos países europeus.
Na Europa, entre novembro de 2024 e janeiro de 2025, várias autoridades reguladoras de países tomaram medidas regulatórias contra a Polymarket. A Autoridade de Regulação do Jogo da Suíça colocou o Polymarket.com na lista negra em 26 de novembro de 2024, alegando que seu mercado de previsões é considerado uma violação das leis locais de jogos e apostas esportivas. A Autoridade Nacional de Jogos da França anunciou em 29 de novembro de 2024 que, após investigação, a Polymarket concordou em implementar bloqueio geográfico para usuários franceses, uma vez que os "produtos de jogo" oferecidos podem violar a legislação francesa.
De acordo com relatos, esta ação das autoridades reguladoras francesas decorre em parte da atenção regulatória gerada após os enormes apostas de um trader francês na plataforma Polymarket relacionadas às eleições americanas mencionadas acima. Em seguida, o Ministério das Finanças da Polónia também bloqueou o acesso dos residentes do país ao Polymarket.com a 8 de janeiro de 2025, alegando "fornecimento de serviços de jogo que violam a lei polaca."
A partir disso, pode-se ver que os países europeus geralmente adotam uma atitude de regulação conservadora e cautelosa em relação aos mercados de previsão liderados pela Polymarket, e a maioria dos órgãos reguladores considera os mercados de previsão como atividades de jogo, aplicando uma regulação e restrições rigorosas de acordo com as suas respectivas leis de jogo.
2.3 Singapura: Violação de duas leis
O quadro regulatório de Singapura para os mercados de previsão combina a Lei de Serviços de Pagamento (Payment Services Act) e a Lei de Controlo do Jogo de 2022 (Gambling Control Act 2022), abordando o Polymarket de diferentes ângulos. Em primeiro lugar, a Autoridade Monetária de Singapura concede licenças rigorosas e supervisiona os prestadores de serviços de tokens de pagamento digital de acordo com as disposições da Lei de Serviços de Pagamento. A Autoridade Monetária de Singapura considera que a plataforma Polymarket opera serviços de tokens de pagamento digital sem licença, destacando os graves riscos de lavagem de dinheiro/financiamento do terrorismo (AML/CFT), além da falta de mecanismos de proteção ao investidor e de resolução de disputas entre usuários.
Ao mesmo tempo, a Autoridade de Jogos de Cingapura também classificou a plataforma Polymarket como um site de apostas ilegais e a bloqueou de acordo com a Lei de Controle de Apostas de 2022 (Gambling Control Act 2022). A Lei de Controle de Apostas de 2022 estipula claramente que, em Cingapura, apenas plataformas licenciadas pelo Estado (como o Singapore Pools) estão autorizadas a oferecer serviços de apostas online. Portanto, a Polymarket enfrenta um duplo desafio de conformidade em Cingapura, tendo que atender tanto aos requisitos de licença e regulamentação para serviços de tokens de pagamento digital sob a Lei de Serviços de Pagamento, quanto evitar violar as rigorosas restrições de entrada na indústria de apostas estabelecidas pela Lei de Controle de Apostas de 2022.
A partir da comparação da regulamentação nos jurisdicionais acima, é possível observar claramente que os órgãos reguladores globais apresentam uma notável "financeirização" e "jogo" dicotomia na regulamentação dos mercados de previsão. Por exemplo, a CFTC dos EUA tende a considerar os mercados de previsão como "contratos de eventos" sob a Lei de Comércio de Mercadorias (CEA), tentando incluí-los no quadro regulatório de derivativos financeiros, como opções e swaps. Essa classificação reconhece o potencial valor dos mercados de previsão em descoberta de informações e cobertura de riscos, mas também exige que eles assumam rigorosas responsabilidades regulatórias do mercado financeiro, incluindo registro na CFTC, KYC/AML e relato de transações suspeitas.
No entanto, em alguns países europeus (como Suíça, França, Polônia) e em Singapura, as autoridades reguladoras classificaram claramente plataformas como a Polymarket como "jogos de azar ilegais" e tomaram medidas de bloqueio. Isso reflete uma maior ênfase desses países em controlar a especulação nos mercados de previsões, os potenciais danos sociais e os riscos éticos, e, portanto, colocá-los sob um regime de controle de jogos de azar e proteção ao consumidor geralmente mais rigoroso.
Os desafios que a Polymarket enfrenta residem no fato de que ela deve adotar estratégias de conformidade personalizadas para atender aos diferentes requisitos de várias jurisdições em um ambiente global sem padrões regulatórios unificados, o que sem dúvida aumenta significativamente a complexidade operacional e os custos de conformidade. Essa diferença na caracterização da natureza dos mercados de previsão não é acidental, refletindo o delicado equilíbrio que as agências reguladoras de cada país mantêm entre inovação financeira, proteção ao consumidor e moral pública.
03 Sobrevivendo entre as fendas, como a Polymarket lida com a conformidade?
3.1 Estados Unidos: conformidade ativa, retornando por meio de aquisições
Diante da pressão da CFTC, a Polymarket demonstrou boa fé durante o processo de investigação e mostrou uma atitude de "cooperação substancial". A postura bem ajustada e a comunicação ativa também garantiram à Polymarket uma multa relativamente baixa. Em janeiro de 2022, a Polymarket assinou oficialmente um acordo de resolução com a CFTC, reconhecendo que parte de suas atividades comerciais se enquadrava na negociação de opções binárias sob a supervisão da CFTC, e concordou em pagar uma multa de cerca de 1,4 milhão de dólares.
Como uma das cláusulas-chave do acordo de resolução, a Polymarket** compromete-se a parar de fornecer serviços de plataforma a usuários dos EUA a partir de 2022** e bloquear geograficamente endereços IP dos EUA. A partir de então, a Polymarket transferiu seu negócio central de previsões para operações offshore, a fim de evitar restrições regulatórias e riscos de conformidade dentro dos EUA. Vale ressaltar que, mesmo que a Polymarket afirme ter implementado restrições geográficas para usuários dos EUA, há relatos de que alguns usuários americanos estão contornando essas restrições por meio de VPNs e outras técnicas, continuando a participar das transações na plataforma. Esse fenômeno, por um lado, reflete as limitações da tecnologia de bloqueio geográfico baseada em endereços IP, e por outro lado, também demonstra a sólida base de usuários do mercado de previsões.
Para se adaptar melhor ao ambiente regulatório dos EUA e se preparar para retornar aos EUA, a Polymarket nomeou em maio de 2022 o ex-comissário da CFTC, J. Christopher Giancarlo, como presidente de seu conselho consultivo. Relatórios indicam que esta medida visa ajudar a Polymarket a planejar melhor seu caminho de conformidade, aproveitando a profunda compreensão de Giancarlo sobre o funcionamento da CFTC e a lógica regulatória, além de estabelecer canais de comunicação eficazes com as autoridades reguladoras. Esse "modelo de contratar ex-trabalhadores de órgãos reguladores para fornecer serviços de consultoria em conformidade" é bastante comum entre empresas nas áreas de medicina, finanças e outros setores nos Estados Unidos.
No entanto, em novembro de 2024, os problemas de conformidade da Polymarket ressurgiram. O FBI realizou uma busca na residência de Shayne Coplan, CEO da Polymarket, em Nova Iorque, confiscando seu telefone celular e outros dispositivos eletrônicos, mas não o prendeu. O principal objetivo da ação do FBI foi investigar se a Polymarket violou o acordo de conciliação previamente alcançado com a CFTC, uma vez que a Polymarket é acusada de não ter impedido usuários dos EUA de continuar a negociar na plataforma por meio de VPN e outros métodos.
No entanto, recentemente, com a ascensão do governo Trump e a orientação regulatória amigável às criptomoedas, o panorama de conformidade da Polymarket nos Estados Unidos teve uma mudança significativa. Em 15 de julho de 2025, um relatório oficial confirmou que o Departamento de Justiça dos EUA (DOJ) e a CFTC encerraram formalmente a investigação sobre a Polymarket e não apresentaram novas acusações. Este avanço marca a resolução, basicamente, das acusações judiciais que a Polymarket enfrentou e da incerteza regulatória desde a punição da CFTC em 2022 e a ação de execução da FBI contra Shayne Coplan em 2024.
A Polymarket também seguiu logo atrás, anunciando oficialmente a aquisição da QCEX, uma bolsa de derivados e câmara de compensação licenciada pela CFTC, por 112 milhões de dólares em 21 de julho de 2025. Esta aquisição estratégica foi descrita pelo fundador e CEO da Polymarket, Shayne Coplan, como um movimento simbólico de "trazer a Polymarket para casa", com o objetivo de fornecer uma "estrutura totalmente regulamentada e em conformidade" para a operação da Polymarket no mercado americano. Coincidentemente, a QCEX recebeu oficialmente a licença de Mercado de Contratos Designados (DCM) da CFTC em 9 de julho de 2025, e 12 dias depois a Polymarket completou a aquisição da QCEX. Com a licença DCM existente da QCEX, a Polymarket finalmente pode reabrir legalmente para usuários americanos e, temporariamente, se livrar das preocupações sobre riscos de conformidade.
À primeira vista, a Polymarket apenas resolveu o problema de conformidade ao adquirir a QCEX, que possui licença DCM, retornando ao mercado americano. Mas, na verdade, as mudanças e compromissos que a Polymarket fez para se conformar vão muito além disso. Entre eles, a mudança de atitude da Polymarket em relação ao KYC/AML é a chave para sua transformação em conformidade. As características iniciais da Polymarket eram a "anonimidade" sem KYC e a "descentralização" das transações. A Polymarket também se estabeleceu rapidamente no competitivo mercado de previsões e continuou a expandir com essas características. No entanto, essa estratégia operacional trouxe riscos de "incerteza regulatória" e "manipulação de mercado" para a plataforma. Com a Polymarket retornando aos Estados Unidos através da aquisição da QCEX, é muito provável que a Polymarket adote a QCEX como a entidade licenciada pela CFTC que deve seguir políticas rigorosas de KYC/AML.
Especificamente, as entidades licenciadas sob a supervisão da CFTC precisam realizar procedimentos de verificação de identidade do cliente (CIP), diligência devida do cliente (CDD) e diligência devida reforçada (EDD), além de monitoramento contínuo de transações e relatórios de atividades suspeitas. Isso também marca a necessidade de a Polymarket equilibrar constantemente entre a descentralização e a conformidade regulatória. Esta mudança da Polymarket não é apenas para atender aos requisitos regulatórios, mas também é o resultado inevitável de sua transição do modelo de "crescimento selvagem" do Web3 para uma instituição financeira regulamentada.
3.2 Outros países e regiões: estratégia conservadora + retirada ativa
Em comparação com os Estados Unidos, a estratégia de conformidade da Polymarket em outros países e regiões é relativamente conservadora. Diante da qualificação de "jogo" dos mercados de previsões na Europa e em locais como Cingapura, bem como das exigências proibitivas, a Polymarket não apresentou objeções, mas concordou em realizar bloqueios geográficos em países como França e Cingapura, retirando-se do mercado local.
04 Que lições importantes para os empreendedores de Web3?
Após uma análise detalhada do difícil caminho de conformidade da Polymarket, o autor acredita que outros empreendedores Web3 devem, pelo menos, aprender as seguintes lições com isso:
1 A indústria Web3 já começou a afastar-se da fase de "crescimento descontrolado", cada vez mais projetos estão a entrar na visão do público e no mercado mainstream. Para que os projetos Web3 consigam realmente crescer e se fortalecer, e se tornem mainstream, a operação em conformidade é uma tendência inevitável.
A conformidade real dos projetos Web3 não depende apenas da estratégia de conformidade da empresa, mas também está intimamente relacionada com a orientação política do país, a força da regulamentação, entre outros fatores. O Polymarket conseguiu finalmente operar em conformidade, em grande parte graças à ascensão do governo Trump e à mudança de políticas.
A história da Polymarket revela um caminho de conformidade impulsionado por capital. No início das operações da plataforma, a equipe do projeto priorizou o crescimento e fortalecimento do projeto, obtendo economias de escala e vantagens de primeiro movimento, enquanto a conformidade foi deixada em segundo plano. A equipe do projeto então utilizou as vantagens acumuladas inicialmente para financiar-se, aproveitando a alavancagem de capital para realizar transformações de conformidade ativamente através de aquisições e outras formas, alcançando assim a legalização do negócio e a expansão adicional. Isso não é apenas uma estratégia de conformidade, mas também uma estratégia comercial.
4 A janela de arbitragem regulatória na indústria Web3 em todo o mundo está rapidamente se fechando, e os custos de conformidade em toda a indústria Web3 estão aumentando constantemente. Com o amadurecimento crescente do mercado de criptomoedas, os reguladores globais estão intensificando a cooperação e preenchendo lacunas regulatórias, tornando cada vez mais difícil evitar a conformidade apenas através de estratégias de "arbitragem regulatória" ou "operações offshore". A abordagem da Polymarket de "crescer primeiro e se conformar depois" pode não ser mais adequada para o novo ambiente regulatório. As partes interessadas e empreendedores da Web3 precisam ter uma compreensão e reconhecimento mais profundos da importância da conformidade. O futuro da competição na indústria Web3 não se limitará apenas à tecnologia e produtos, mas será também uma disputa de capacidade de conformidade e força de capital.