RWA: Após as Finanças Descentralizadas, o próximo ponto de explosão do Ethereum

Catalisação de Leis e Atenção do Mercado

Recentemente, a aprovação da lei "GENIUS" reacendeu o interesse do mercado por RWA. Além de stablecoins e importantes avanços legislativos, o campo de RWA alcançou silenciosamente várias marcos importantes: uma contínua tendência de crescimento forte e uma série de avanços notáveis. Por exemplo, uma plataforma de negociação lançou ações e ETFs tokenizados, uma plataforma propôs à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) conceder aos ativos tokenizados o mesmo status que os ativos tradicionais, e um projeto em uma determinada blockchain emitiu um fundo descentralizado com um volume de 400 milhões de dólares.

Num momento em que a atenção do mercado está sem precedentes e a adoção mais ampla das finanças tradicionais está ao virar da esquina, é crucial examinar a atual configuração de RWA. Os RWA baseados em Ethereum já demonstraram um impressionante crescimento percentual mês a mês, frequentemente mantendo-se em dígitos duplos; a taxa de crescimento em 2025 é ainda mais acelerada em comparação com os meses de crescimento de um único dígito em 2024. Outro fator chave que impulsiona essa tendência é a "Etherealize" como um catalisador para o desenvolvimento regulatório, bem como a Fundação Ethereum priorizando os RWA como um foco estratégico. Neste ponto crítico, este artigo irá explorar em profundidade as dinâmicas de desenvolvimento dos RWA na Ethereum e nas suas redes Layer-2.

Análise de Dados: Panorama de Crescimento do RWA do Ethereum

Os dados claramente indicam: o valor de RWA do Ethereum entrou em um ciclo de crescimento definido. Ao longo da trajetória do valor total de RWA não estável do Ethereum, sua trajetória de longo prazo é notável - mantendo-se na faixa de 1 a 2 bilhões de dólares por anos, até entrar em uma fase de crescimento rápido em abril de 2024. Este impulso de crescimento continua a acelerar em 2025. O principal motor vem de um fundo, cujo tamanho atual atinge 2,7 bilhões de dólares. Como mostrado pela linha de tendência laranja, o fundo tem apresentado um crescimento parabólico desde março de 2025, impulsionando fortemente a expansão geral do ecossistema RWA do Ethereum.

De acordo com a classificação por tipos de ativos (excluindo stablecoins), o valor de mercado dos ativos do mundo real (RWA) no Ethereum está altamente concentrado em duas principais categorias: projetos de títulos do governo (75,9%) e commodities (principalmente ouro, 20,3%), enquanto outras categorias representam uma pequena parte. Em comparação, na composição do valor de mercado dos RWA em todo o mercado de criptomoedas, o crédito privado tem a maior participação (57,4%), seguido por projetos de títulos do governo (30,9%).

Focar ainda mais nos principais ativos RWA do Ethereum, o gráfico de pizza revela claramente a posição dominante de um determinado fundo. Ao retroceder um ano para comparação, é evidente que: naquela época, o tamanho desse fundo era comparável a outros produtos, mas agora já se formou uma superação significativa. Embora a composição dos dez principais projetos permaneça basicamente estável, o crescimento dos produtos de títulos públicos está significativamente à frente dos produtos de ouro, com a participação de mercado continuando a expandir.

Do ponto de vista do protocolo, os principais líderes atuais são principalmente emissores de stablecoins - os quatro principais protocolos são, nesta ordem, um emissor de stablecoin, um emissor de stablecoin, um sistema de stablecoin e um projeto. Vale a pena notar que o valor total de um protocolo de securitização já superou significativamente alguns projetos de stablecoin, saltando para a frente. Outros protocolos de securitização que também estão entre os dez primeiros incluem um projeto e um projeto.

Focando nos dados mensais de início de 2024 até agora, a onda de crescimento começou em abril de 2024, com um impressionante aumento de 26,6% nesse mês - contribuindo com um quarto do aumento total de RWA do Ethereum em um único mês. Esse impulso continuou nos três meses seguintes, embora tenha desacelerado ligeiramente entre agosto e dezembro de 2024, a rede ainda manteve um aumento de cerca de 200 milhões de dólares/mês (crescimento mensal de cerca de 5%, com uma taxa anualizada superior a 60%).

Em janeiro de 2025, o crescimento voltou a explodir, com um aumento em relação ao mês anterior de 33,2%. Após uma breve correção em fevereiro, o Ethereum manteve um crescimento de dois dígitos durante quatro meses consecutivos, com os aumentos de abril e maio a ultrapassarem ambos a marca de 20%.

algum fundo

Com o rápido crescimento de um determinado fundo, que se tornou o projeto de maior capitalização de mercado no ecossistema RWA do Ethereum, a análise detalhada de sua trajetória de crescimento é crucial. O gráfico de crescimento mês a mês revela: até março de 2025, esse indicador se mantém relativamente estável, e em seguida, apresenta um salto explosivo em março de 2025. No entanto, os dados mais recentes de maio mostram que a taxa de crescimento ultra-rápida desacelerou ligeiramente, mas ainda há um aumento de 210 milhões de dólares, com um crescimento mensal de 8,38%. O desenvolvimento nos próximos meses é uma janela de observação chave - é necessário monitorar se a taxa de crescimento continuará a desacelerar ou se continuará a ter um aumento explosivo.

O crescimento explosivo de um determinado fundo resulta de múltiplos fatores. O crescimento vem principalmente da demanda institucional, e a competitividade do produto é o principal motor de sucesso: incluindo operação 24/7, velocidade de liquidação mais rápida em comparação com as finanças tradicionais, e altos retornos dentro de um quadro de conformidade. Vale a pena notar que a integração de Finanças Descentralizadas está alcançando sinergias e desbloqueando mais utilidades, como o produto de um determinado projeto - cujo 90% das reservas é suportado por um determinado fundo. Ao mesmo tempo, a percepção do determinado fundo como garantia de alta qualidade continua a aumentar, e o produto lançado por um determinado projeto desbloqueou ainda mais cenários de integração de Finanças Descentralizadas.

A distribuição de ativos de um determinado fundo apresenta uma alta concentração: cerca de 93% está concentrada na rede principal do Ethereum, enquanto o tamanho de outras cadeias ecológicas é difícil de alcançar. Ao mesmo tempo, com a continua expansão da gestão de ativos, o fundo tem conseguido um novo recorde de distribuição mensal, alcançando 4,17 milhões de dólares em março de 2025, e subindo para 7,9 milhões de dólares em maio.

moeda estável

Dada a estruturação que o "Projeto de Lei GENIUS" terá sobre o quadro regulatório das stablecoins, é de grande importância examinar sistematicamente a trajetória de desenvolvimento do mercado de stablecoins em Ethereum. Desde 2024, o valor de mercado total deste setor tem apresentado uma tendência de alta robusta, embora a taxa de crescimento em relação a outros segmentos de RWA pareça um pouco mais lenta, ainda assim mantém um ritmo de crescimento mensal resiliente.

Em projetos pequenos (＜5 bilhões de dólares), a maioria dos projetos experimentou uma contração contínua no início de 2024. No entanto, perto do final de 2024, a maioria dos projetos viu seu valor de mercado continuar a subir, com alguns projetos apresentando crescimento contínuo em sua capitalização de mercado. Ao mesmo tempo, surgiu um grupo de novos projetos de stablecoins que ultrapassaram 50M de capitalização de mercado, com o ecossistema de stablecoins do Ethereum tornando-se mais diversificado, e os projetos de pequena capitalização prosperando continuamente a partir de 2025.

Projetos de médio porte (5-50 bilhões de dólares) terão apenas alguns projetos em 2024; um projeto foi cancelado, fazendo com que o valor caísse de 1 bilhão de dólares em janeiro de 2024 para menos de 500 milhões de dólares em março. Mas em 2025, alguns projetos superarão a barreira de 500 milhões de dólares, e as stablecoins de médio porte se tornarão mais diversas.

As principais stablecoins (＞50 bilhões de dólares) continuam a ser dominadas por alguns projetos: um projeto manteve-se estável em 40 bilhões de dólares na maior parte de 2024, subindo para 70 bilhões de dólares no início de dezembro, e depois estabilizando gradualmente, até que o valor de mercado começou a diminuir recentemente; outro projeto cresceu de forma constante de 22 bilhões de dólares em janeiro de 2024 para 38 bilhões de dólares em maio de 2025. No início de 2025, alguns projetos ultrapassaram os 5 bilhões de dólares, mas alguns ainda estão muito à frente em termos de participação de mercado.

Alguns projetos ocupam uma posição dominante absoluta, afetando diretamente todo o ecossistema das stablecoins.

O crescimento de novembro de 2024 é especialmente digno de nota: um determinado projeto viu um aumento mensal de 30,16%, enquanto outro projeto alcançou um crescimento de 16,31%. Após esse aumento, ainda houve crescimento sustentado por vários meses, com um determinado projeto apresentando um crescimento mais robusto nos meses subsequentes, com um crescimento mensal superior a 5%. Segundo informações divulgadas pela entidade emissora: um determinado projeto atribui isso a "uma onda de ativos colaterais que flui para as mesas de negociação de bolsas e instituições para lidar com a expectativa de um aumento no volume de negócios"; outro projeto enfatiza que "o volume em circulação de um determinado projeto cresceu 78% em relação ao ano anterior... Além da demanda do usuário, isso também se deve à reconstrução da confiança no mercado e ao aperfeiçoamento do sistema de normas impulsionado pelas novas regras de regulamentação de stablecoins."

No entanto, a dinâmica do mercado mudou claramente recentemente - um determinado projeto na cadeia Ethereum estagnou após quatro meses de crescimento, e em maio de 2025, esse projeto apresentou sua primeira queda após vários meses de crescimento. Este fenômeno pode sinalizar que o mercado está entrando em uma nova fase de ciclo.

ecossistema L2

No contexto mais amplo do ecossistema RWA, o Ethereum mantém uma posição de domínio absoluto com uma quota de mercado de 59,23% (excluindo stablecoins), mas ainda enfrenta desafios críticos.

Vale a pena notar que uma determinada L2 saltou para o segundo lugar graças a um único projeto, enquanto uma determinada blockchain pública depende completamente de um fundo (com um tamanho de 455,9 milhões de dólares) para ocupar o terceiro lugar. Apesar de os dados financeiros das duas blockchains públicas RWA serem impressionantes, suas falhas estruturais não podem ser ignoradas: a falta de diversidade de ativos e a dependência de um único projeto.

Como algumas L2 demonstram características ecológicas, a maioria das redes L2 atualmente enfrenta também o desafio da falta de diversidade ecológica - seu valor de mercado RWA depende fortemente de 1-2 projetos principais. Por exemplo, em uma L2: de 256 milhões de dólares em valor total de mercado, um fundo contribui com 111,9 milhões de dólares (representando 43,7%), enquanto um projeto ocupa 93,5 milhões de dólares (representando 36,5%), juntos monopolizando mais de 80% do valor de mercado; outra L2 também apresenta um padrão de distribuição semelhante, com a fonte do valor de mercado centralizada em alguns projetos.

Expandindo a visão para todo o ecossistema L2, o valor e a participação de mercado de RWA em cada rede apresentam uma diferenciação significativa. Exceto por um L2, apenas alguns L2 formam efeitos de escala substanciais, enquanto os demais L2 ainda estão em estágios iniciais de desenvolvimento. O sucesso de certos L2 depende fortemente de um único motor, um projeto - que contribui com cerca de um terço do valor total de RWA em ambas as redes.

Analisando a evolução do valor de mercado RWA na rede Layer-2, seu ciclo de crescimento não está completamente sincronizado com Layer-1: o crescimento não começou em meio de 2024. Um L2 conectado a um determinado projeto trouxe um aumento de valor de mercado na ordem dos 2 bilhões de dólares. Mas mesmo excluindo esse impacto, a tendência de crescimento do L2 permanece estabelecida - desde setembro de 2024, as redes L2 mantêm um aumento contínuo de dois dígitos em relação ao mês anterior. Em contraste, nas fases anteriores, a expansão do RWA sempre apresentou características esparsas e fracas. Em suma, o final de 2024 marca o desenvolvimento do RWA no ecossistema L2.