Bitcoin recua, mercado de alts recebe recuperação

Recentemente, o mercado de criptomoedas apresentou mudanças interessantes. Embora o Bitcoin tenha recuado de seu pico, o Ethereum mudou sua trajetória e ultrapassou os 3600 dólares, com vários setores como Defi e Layer2 apresentando uma recuperação generalizada, e o mercado de alts começou a ganhar nova vida. Isso contrasta fortemente com a situação de alguns dias atrás, quando o Bitcoin estava próximo de 100 mil dólares, enquanto o mercado de alts estava em desgraça.

Num contexto em que o ambiente regulatório se torna cada vez mais favorável, Wall Street começa a prestar atenção aos ETFs de alts, injetando nova vitalidade em um mercado de alts que estava há muito tempo adormecido.

Ao revisar a semana passada, o Bitcoin continuou a subir, atingindo 99.000 dólares, tornando-se o foco das principais mídias. No entanto, a comunidade cripto, que normalmente é ativa, manteve-se incomumente em silêncio. Nesta onda de mercado em alta liderada por instituições, a maioria dos participantes do mercado não se beneficiou do excesso de liquidez, mas sim, as alts que possuíam estavam sendo "sugadas" pelo Bitcoin, apresentando uma tendência de queda, contrastando fortemente com a propaganda exuberante do mercado em alta.

O Ethereum, como uma moeda reconhecida e mainstream, teve um aumento relativo que está longe de se comparar ao do Bitcoin. A taxa de câmbio entre ETH e BTC continuou a diminuir ao longo do ano, caindo de 0,053 para um mínimo de 0,032, até que recentemente começou a recuperar. O desempenho de outras moedas é ainda menos satisfatório.

No entanto, recentemente o mercado de altcoins parece ter renascido. No último fim de semana, moedas como SOL, XRP, LTC e Link iniciaram a alta. O volume diário de negociação de um certo DEX ultrapassou os 6 bilhões de dólares, e o XRP chegou a atingir 1,63 dólares. Esta manhã, o Ethereum ultrapassou os 3600 dólares, impulsionando uma alta generalizada no setor de altcoins, com o setor DeFi registrando um aumento de 8,47% nas últimas 24 horas.

Além do sentimento positivo trazido pelo mercado em alta, a participação ativa de Wall Street também é um fator importante que impulsiona a valorização dos alts, sendo que os ETFs são a manifestação mais direta disso.

Ao olhar para o início deste ciclo de alta, o lançamento de 11 ETFs de Bitcoin à vista gerou uma onda de entusiasmo no mercado, e a entrada de várias grandes instituições de Wall Street impulsionou o processo de mainstreamização do Bitcoin, reduzindo significativamente a barreira de entrada ao mercado. Após a aprovação dos ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista, o mercado começou a prestar atenção ao próximo token que poderia conquistar a preferência de Wall Street. Com base em considerações de capitalização de mercado e capital, a Solana foi a moeda mais solicitada.

No final de junho, um gigante da gestão de ativos foi o primeiro a submeter o formulário S-1 do fundo fiduciário Solana à SEC, seguido por outras empresas. No início de julho, uma bolsa de opções submeteu o documento 19b-4 para os ETFs Solana de duas empresas, levando a especulação sobre o ETF SOL ao auge.

No entanto, a postura rígida da SEC rapidamente arrefeceu os ETFs de alts. Em agosto, surgiram notícias de que dois pedidos potenciais de ETF de Solana foram retirados, e os analistas acreditam que a aprovação é improvável.

Mas agora, o ambiente de mercado mudou drasticamente. No final de novembro, uma determinada exchange propôs listar e negociar quatro ETFs relacionados ao Solana em sua plataforma. Esses ETFs são iniciados por diferentes instituições e são classificados como "ações de fundos fiduciários baseados em commodities". Se a SEC aceitar formalmente, a data limite para a aprovação final está prevista para o início de agosto de 2025.

Não é apenas a Solana, mais ETFs de alts estão em preparação. No último mês, algumas empresas de investimento submeteram pedidos de ETF à SEC para vários tipos de moeda, como XRP, Litecoin e HBAR. Segundo um especialista em ETFs, atualmente há pelo menos um emissor tentando o pedido de ETF para ADA (Cardano) ou AVAX (Avalanche).

A emergência destes ETFs de alts gerou amplas discussões, e as expectativas de fluxo de capital a longo prazo fizeram o mercado ferver. Está a chegar a era "Wild West" dos ETFs de cripto?

Do ponto de vista das regras objetivas, a aprovação de ETFs de commodities à vista de criptomoedas precisa atender basicamente a dois requisitos implícitos: primeiro, não ter sido claramente qualificada como título pela Comissão de Valores Mobiliários; segundo, deve haver indicadores que comprovem a estabilidade e a não manipulabilidade do mercado, geralmente manifestados pelo fato de que os tokens podem ser negociados em alguma bolsa de commodities dos EUA. Atualmente, além do Bitcoin e do Ethereum, parece que nenhuma outra criptomoeda atende completamente a esses padrões. Moedas mais centralizadas têm mais dificuldade de aprovação, especialmente o SOL, que não só possui um alto grau de centralização, mas também foi claramente classificado como título.

Apesar disso, o mercado mantém uma atitude positiva em relação à aprovação de ETFs para moedas como SOL e XRP. Um analista de ETFs acredita que o tempo de aprovação para a decisão desses ETFs pode ser prolongado até o final de 2025, e que ETFs relacionados ao Solana podem ser aprovados em dois anos. Outro especialista em ETFs é ainda mais otimista, prevendo que o ETF do Solana tem a possibilidade de ser aprovado antes do final do próximo ano.

Os fatores centrais por trás das expectativas otimistas apontam para o presidente que está prestes a assumir. A atitude do novo governo em relação ao apoio às criptomoedas está se concretizando gradualmente, e as mudanças no ambiente regulatório interno e externo estão dando à indústria de criptomoedas uma confiança mais forte.

Do ponto de vista da regulamentação do setor, os principais órgãos reguladores estão prestes a passar por uma renovação. O atual presidente deixará o cargo em 20 de janeiro de 2025, colocando um ponto de pausa na rigorosa regulamentação dos últimos anos. Segundo estatísticas, durante seu mandato, foram tomadas ações de execução contra várias entidades relacionadas a criptomoedas, completando milhares de casos e recuperando cerca de 21 bilhões de dólares em multas.

Embora o próximo candidato à presidência ainda não tenha sido determinado, há rumores de que um ex-membro pode assumir o cargo. Com a intensificação da disputa sobre a classificação de criptomoedas como valores mobiliários, circulam também rumores de que o novo governo deseja expandir o poder regulatório de um certo comitê sobre o setor de ativos digitais, o que pode enfraquecer a classificação de ativos criptográficos como valores mobiliários.

De uma perspectiva mais ampla do ambiente externo, o novo governo pode ser considerado um ponto de encontro para jogadores de criptomoedas. Entre todos os candidatos a ministros do gabinete, além dos nomes já conhecidos no mercado, vários membros são apoiadores de criptomoedas, com muitos deles possuindo realmente criptomoedas, e um dos membros é um super fã de Bitcoin.

É evidente que a formação do atual governo é muito diferente da anterior. Como a maioria dos altos funcionários são apoiadores, a regulamentação das criptomoedas tenderá a ser mais flexível. Se durante o mandato deste governo for concluído um quadro regulatório abrangente para ativos criptográficos, a orientação da regulamentação da indústria também se tornará mais clara.

Além da regulamentação, as empresas sob a presidência também já estão atentas às oportunidades de negócios, com ações recentes focadas em expandir o setor de criptomoedas através de investimentos e financiamentos. Há notícias de que uma empresa de tecnologia de mídia está em negociações para adquirir uma exchange de criptomoedas. Recentemente, essa empresa também apresentou um pedido de serviço de pagamento em criptomoedas, com o plano de entrar no campo dos pagamentos em criptomoedas. Esses movimentos das empresas refletem novamente a atitude positiva do presidente em relação às criptomoedas.

É precisamente com base nesses fatores que o mercado reacendeu a esperança em ETFs de altcoin. Com a mudança na liderança regulatória, espera-se que o discurso sobre a regulamentação das altcoins pare, estabelecendo uma base inicial para a realização dos ETFs.

Por outro lado, mesmo com as incertezas em torno dos ETFs de altcoins, Wall Street não está disposta a desistir deste imenso mercado de mais de 30 trilhões. As instituições tradicionais estão a construir novos produtos de investimento e instrumentos derivados em torno dos ativos criptográficos, de forma a facilitar a inclusão dos ativos criptográficos nos portfólios dos investidores.

O responsável por um fornecedor de índices de criptomoedas afirmou que os investidores mainstream estabelecerão exposição direta comum através de ETFs de Bitcoin à vista, enquanto personalizam a exposição à classe de ativos através de produtos adicionais. Os produtos mais populares incluem aqueles que envolvem futuros de mercadorias atrelados a criptomoedas e geram rendimento, bem como produtos que oferecem proteção contra a baixa através de opções. Atualmente, a empresa está planejando lançar opções de índice de Bitcoin.

O diretor de investimentos de uma empresa de consultoria de investimentos também mencionou que está considerando aumentar a exposição ao Bitcoin em seu portfólio de modelos ETF.

De um modo geral, embora a atual onda de ETFs de altcoins enfrente dificuldades na implementação sob o atual contexto regulatório, a longo prazo, com a flexibilização das regulamentações e o aumento do interesse dos investidores, a pesquisa aprofundada por parte das instituições sobre ativos criptográficos se tornará uma tendência inevitável, considerando a captação de fluxo e a concorrência no mercado. No que diz respeito aos produtos, as instituições não se limitarão apenas ao Bitcoin e ao Ethereum; a productização e a padronização dos ativos criptográficos serão ainda mais fortalecidas, e os derivativos poderão passar por uma explosão, com o objetivo de eliminar barreiras para a entrada dos investidores. É previsível que os investidores tenham mais maneiras de investir em produtos relacionados a criptomoedas.

Enquanto os novos produtos ainda não foram lançados, os ETFs existentes também se beneficiarão desta tendência. Tomando como exemplo o ETF de spot de Ethereum, há muito tempo, o fluxo de capital tem sido inferior ao do Bitcoin. Até 27 de novembro, o fluxo líquido de capital do ETF de spot de Ethereum foi de cerca de 240 milhões de dólares, enquanto o fluxo líquido do ETF de spot de Bitcoin atingiu impressionantes 30,384 milhões de dólares, mostrando uma diferença considerável entre os dois.

As causas dessa diferença incluem: o Ethereum apresenta desvantagens em termos de estabilidade de valor e posicionamento em comparação com o Bitcoin, e a rejeição de sua função central de staking também diminuiu o entusiasmo dos investidores. Do ponto de vista de custo, a posse direta de ETH pode gerar um rendimento de staking de cerca de 3,5%, enquanto a posse de ETFs institucionais não só não proporciona esse rendimento sem risco, mas também implica em taxas de gestão que variam de 0,15% a 2,5%.

Mas com a mudança de reguladores, o ETF spot de Ethereum pode não estar fora do jogo da staking. A postura regulatória que anteriormente rejeitava firmemente a staking já mudou, e a Europa já tem precedentes. Recentemente, um emissor de ETP europeu anunciou a adição da funcionalidade de staking ao seu produto ETP central de Ethereum.

No entanto, apesar da atratividade dos ETFs, a real entrada de capital ainda está por ser observada. Mesmo a atratividade do Ethereum para o capital tradicional é bastante limitada, com o total de ativos do Solana Trust sob uma determinada instituição a ser de apenas 70 milhões de dólares, indicando que o poder de compra para investir em alts pode não ser tão otimista quanto se imaginava. Em decorrência disso, o chefe do departamento de ativos digitais de uma grande empresa de gestão de ativos afirmou que a empresa não tem muito interesse em outros produtos de criptomoedas além do Bitcoin e do Ethereum.

Independentemente de como a aprovação posterior progrida, a especulação em torno dos ETFs de alts já começou, e para o mercado de alts que tem estado em baixa por muito tempo, isso é sem dúvida uma dose oportuna de ânimo.