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Análise panorâmica da Hyperliquid: estado do produto, modelo econômico e discussão sobre a avaliação do HYPE
A avaliação da Hyperliquid é razoável? Visão geral do estado atual dos seus produtos e modelo econômico
1. Introdução
Hyperliquid é o maior destaque recente no mercado de criptomoedas, além de AI e Meme. Sua estratégia de não aceitar investimentos de capital de risco, alocar 70% dos tokens para a comunidade e devolver toda a receita aos usuários da plataforma chamou a atenção do mercado. O mecanismo de recompra do token HYPE fez com que seu valor de mercado circulante rapidamente superasse o UNI, posicionando-se entre as 25 principais criptomoedas, enquanto também impulsionou todos os dados de negócios da plataforma.
Este artigo tem como objetivo descrever o estado atual de desenvolvimento da Hyperliquid, analisar seu modelo econômico e avaliar a valorização atual do HYPE, tentando responder à questão "será que o HYPE é caro ou não?".
É importante esclarecer que este artigo reflete apenas o pensamento provisório do autor até o momento da publicação, podendo vir a mudar no futuro. As opiniões são subjetivas e podem conter erros de fato, dados ou lógica de raciocínio. Convidamos colegas e leitores a criticar e corrigir, mas este artigo não constitui qualquer conselho de investimento.
2. Visão Geral dos Negócios da Hyperliquid
O principal negócio atual da Hyperliquid inclui uma exchange de derivados e uma exchange de spot. No futuro, planejam lançar um EVM genérico - HyperEVM.
2.1 Exchange de Derivados
A exchange de derivados é o produto principal da Hyperliquid, ocupando uma posição central em todo o seu ecossistema.
No nível do mecanismo do produto central, o Hyperliquid utiliza um livro de ordens centralizado de preço limitador (CLOB). Este é o mecanismo mais amplamente utilizado nas bolsas de valores globais, sendo o mais familiar para os usuários de negociação e os formadores de mercado. A troca descentralizada de derivativos que eles construíram opera na Hyperliquid L1, que é uma cadeia PoS composta pela camada de consenso HyperBFT e pela camada de execução RustVM.
HyperBFT é um algoritmo de consenso modificado pela equipe Hyperliquid com base no LibraBFT desenvolvido pela equipe de blockchain Meta, suportando até 2 milhões de TPS. Com um desempenho subjacente poderoso, a Hyperliquid coloca componentes centrais como livro de ordens e câmaras de compensação na blockchain, formando a sua arquitetura de exchange descentralizada de derivados.
Para os utilizadores finais, a experiência da Hyperliquid é quase idêntica à de algumas exchanges centralizadas, incluindo a experiência de negociação, a estrutura do produto, as taxas de negociação e as regras de descontos. A única diferença é que a Hyperliquid não requer KYC.
Para além dos produtos de negociação, a Hyperliquid oferece desde o início a funcionalidade Vault. O Vault é semelhante ao "copy trading" das exchanges centralizadas, onde qualquer pessoa pode investir fundos em qualquer Vault, que é gerido pelo responsável do Vault. 10% dos lucros são distribuídos ao responsável do Vault, e para manter a consistência dos interesses, o responsável deve garantir que detém pelo menos 5% da participação no Vault.
Atualmente, 95% do TVL está concentrado no Vault oficial HLP. O HLP, como Vault oficial, atua na verdade como contraparte de muitas transações na plataforma, podendo assim obter uma parte das várias taxas da plataforma, como taxas de transação (, taxas de capital e taxas de liquidação ). Sob essa perspectiva, o HLP é relativamente semelhante aos tokens de liquidez de um DEX. A diferença é que os tokens de liquidez de um DEX atuam como contraparte de todas as transações da plataforma, com uma estratégia passiva e pública; enquanto a estratégia do HLP é não pública, e a contraparte das transações dos usuários pode ser tanto o HLP quanto outros usuários, além de que a estratégia do HLP pode ser ajustada a qualquer momento.
Desde o lançamento em julho de 23, o HLP manteve quase sempre uma posição líquida curta, fornecendo liquidez para traders de varejo e mantendo lucros com uma posição líquida curta em um longo mercado em alta. Atualmente, o TVL é de 350 milhões de dólares, e o PNL é de 50 milhões de dólares. Com base na curva geral do PNL do HLP e no PNL de 3 endereços de estratégia, a equipe da Hyperliquid está utilizando as taxas para manter seu HLP com um APR relativamente positivo.
Do ponto de vista do volume de transações e do volume de posições, a Hyperliquid está a crescer rapidamente, especialmente nos últimos dois meses. Com o airdrop de $HYPE e o aumento contínuo dos preços, todos os dados da plataforma atingiram o pico entre 17 e 20 de dezembro.
No campo do mercado de derivativos descentralizados, o Hyperliquid tem mantido uma posição de liderança em termos de volume de negociação desde junho deste ano, e nos últimos 2 meses a diferença em relação a outras exchanges de derivativos descentralizados aumentou ainda mais, atualmente já existe uma diferença de ordem de magnitude.
Em termos de avaliação e volume de negociações, atualmente a Hyperliquid é mais adequada para comparação com algumas exchanges centralizadas. Recentemente, os dados da Hyperliquid apresentaram uma queda significativa (, com um volume de negociações diário máximo de 10,4 bilhões de dólares, e nos últimos dias ficou abaixo de 5 bilhões de dólares ). No entanto, seu volume de posições ainda representa cerca de 10% de uma plataforma de negociação de destaque, e o volume de negociações chega a 6%; tanto o volume de posições quanto o volume de negociações são aproximadamente equivalentes a 15% do nível de algumas plataformas de negociação de segunda linha. Durante seu período de maior popularidade (, de 17 a 20 de dezembro ), o volume de posições da Hyperliquid alcançou 12% de uma plataforma de negociação de destaque, enquanto o volume de negociações atingiu 9%; os dados de volume de posições e volume de negociações estão próximos de 20% de algumas plataformas de negociação de segunda linha.
De uma maneira geral, a exchange de derivativos Hyperliquid está a desenvolver-se rapidamente, tendo já uma vantagem competitiva sólida no campo das exchanges de derivativos descentralizadas, e a diferença em relação às exchanges centralizadas líderes foi reduzida para menos de 10 vezes.
2.2 bolsa de negociação spot
A exchange de spot da Hyperliquid também adota a forma de livro de ordens, sendo consistente em termos de arquitetura de produtos e padrões de taxas com a exchange de derivados.
Atualmente, a bolsa de valores da Hyperliquid só lista ativos nativos da Hyperliquid que atendem ao padrão HIP-1, sem listar tokens de outras cadeias.
HIP-1( token descentralizado ) é semelhante ao ERC-20 ou SPL-20, sendo o padrão de token da rede Hyperliquid. A diferença é que o custo de criação de um token HIP-1 é mais alto, pois a criação bem-sucedida do token HIP-1 significa que ele pode ser listado na exchange de spot Hyperliquid.
O HIP-1 da Hyperliquid será realizado de forma pública, no estilo de um leilão holandês. Todos podem participar da licitação, com um preço inicial de licitação que é o dobro do último preço de venda, diminuindo linearmente para 10000U( ajustável) em 31 horas. O primeiro desenvolvedor a fazer uma oferta bem-sucedida obterá a qualificação para criar um TICKER, que poderá ser listado na exchange de spot da Hyperliquid, e o valor da licitação será pago em USDC.
Os Tickers criados que merecem atenção incluem: GOD, CREAM, ANIME, MON, SWELL, RIFT, GAME, ANZ, SOVRN, FARM, ETHC, SOLV, entre outros.
Através do HIP-1, a Hyperliquid tem um mecanismo de "listagem descentralizada" público, onde as taxas de listagem são decididas pelos participantes do mercado, evitando problemas de listagem em exchanges centralizadas. Por outro lado, as taxas de listagem cobradas serão utilizadas para recompra e queima de HYPE, o que é benéfico para o desempenho do preço HYPE e indicadores de avaliação.
O AMM ( da Hyperliquid oferece um conjunto de sistemas de market making automáticos, resolvendo o problema da liquidez inicial na criação de tokens através do HIP-1. Os desenvolvedores podem especificar os limites superior e inferior do preço da faixa de market making e o ponto de separação entre compra e venda, e o sistema faz market making automaticamente em intervalos de 0,3% de variação de preço dentro da faixa.
Após o lançamento do HIP-2, muitos novos tokens ecológicos Hyperliquid criados escolheram usar este mecanismo AMM. Atualmente, o total de USDC do HIP-2 já ultrapassa 25 milhões de dólares.
O volume médio diário de negociação à vista da Hyperliquid nos últimos 30 dias é de cerca de 400 milhões de dólares, posicionando-se entre os dez primeiros nas DEX, semelhante ao volume de negociação de algumas DEX.
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) 2.3 HyperEVM
HyperEVM ainda não está online. Na documentação oficial da Hyperliquid, a plataforma de negociação de derivativos e spot que opera com RustVM é chamada de Hyperliquid L1, enquanto o HyperEVM é chamado de EVM. HyperEVM não é uma cadeia independente, mas sim, assim como as outras partes do L1, é garantido por um mecanismo de consenso HyperBFT. Isso permite que o EVM interaja diretamente com componentes nativos do L1, como o livro de ordens spot e perpétuas.
Hyperliquid está equipado com duas camadas de execução ### RustVM e HyperEVM ( em uma camada de consenso ) HyperBFT (, cujas funcionalidades centrais de contratos e spot estão na RustVM, que também se concentrará nesses dois dApps principais, enquanto os outros dApps estarão na HyperEVM.
Sobre o HyperEVM, sabemos:
Atualmente, a rede de testes HyperEVM está em funcionamento normal, e vários validadores começaram a participar da validação da rede de testes, incluindo alguns nós validadores conhecidos.
Devido ao fato de que o RustVM não está aberto a todos os desenvolvedores, atualmente existem poucas aplicações desenvolvidas com base no Hyperliquid RustVM, sendo na sua maioria ferramentas auxiliares de negociação. Por outro lado, o HyperEVM está aberto a todos os desenvolvedores, com muitos projetos planejados para serem lançados sobre ele.
O mecanismo específico do HyperEVM e sua relação com o Hyperliquid L1 ainda precisam ser esclarecidos após o lançamento oficial. Atualmente, a equipe oficial ainda não divulgou a data do lançamento do HyperEVM.
Resumo: A Hyperliquid atualmente possui uma posição comercial geral semelhante a grandes grupos de negociação, com seu núcleo de negócios focado em negociação + operação L1, tornando-se um concorrente direto de vários grandes grupos de negociação. Embora o modelo de negócios seja o mesmo, em comparação com os grandes grupos de negociação existentes, a Hyperliquid optou por construir seus negócios de negociação na blockchain. Em comparação com as exchanges centralizadas que exigem licenciamento e têm dados não transparentes, a Hyperliquid tem vantagens em acesso sem licença ) sem KYC (, dados de negócios transparentes e verificáveis, melhor combinabilidade e custos operacionais globais mais baixos, o que também a capacita a transferir mais receita e lucros para os detentores do token HYPE.
3. Equipa Hyperliquid, modelo de economia de tokens e avaliação
) 3.1 Equipa
A Hyperliquid tem dois cofundadores, Jeff Yan e iliensinc, que são ex-alunos da Universidade de Harvard. Antes de entrar na indústria de criptomoedas, Jeff trabalhou no Google e em uma empresa de negociação. A equipe da Hyperliquid é bastante enxuta; de acordo com um relatório de pesquisa, a equipe conta com 10 membros, dos quais 5 são engenheiros, o que é especialmente relevante para uma exchange de derivativos com um volume diário de negociação superior a 10 bilhões.
A partir de todo o processo de construção do produto atualmente realizado pela equipe Hyperliquid, especialmente a sua insistência em desenvolver com fundos próprios, construir uma cadeia de alto desempenho para implementar um livro de ordens completamente on-chain e o inovador HIP-1, a equipe, apesar de ter um número reduzido de membros, impressiona pela sua capacidade de resolver problemas com base em princípios fundamentais.
3.2 $HYPE modelo económico
O total de $HYPE é de 1 bilhão de unidades, será oficialmente lançado em 29 de novembro de 2024. Como não houve financiamento, não há participação de investidores, a distribuição específica é a seguinte:
A equipe e a comunidade são distribuídas de acordo com a proporção de 3:7.
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Atualmente, a Hyperliquid possui duas partes que envolvem taxas em todo o seu ecossistema: taxas de transação e taxas de leilão HIP-1. As taxas de transação incluem as taxas de negociação de spot e de contrato, as taxas de financiamento de contrato e as taxas de liquidação de contrato. Como a Hyperliquid L1 não cobra taxas de Gas dos usuários e o HyperEVM ainda não foi lançado, a receita atual da Hyperliquid não inclui taxas de gas de transação.
De acordo com o que a equipe disse no documento:
Na maioria dos outros protocolos, a equipe ou insiders são os principais beneficiários das taxas. Na Hyperliquid, as taxas são totalmente destinadas à comunidade )HLP e ao fundo de assistência (. O fundo de assistência destina a maior parte