Uma nova opção para os Tokens de Títulos Públicos RWA: Análise do TProtocol V2

Atualmente, o mercado carece de um produto de token de dívida pública que seja puro e adequado para usuários comuns. O TProtocol V2 nasceu exatamente para resolver esse problema. Este artigo irá explorar os pontos problemáticos existentes dos tokens de dívida pública RWA e como o TProtocol enfrenta esses desafios.

TProtocol parece ser um produto de empréstimo. Tomando como exemplo o pool Matrixdock, ele permite que o Matrixdock, que está entre os três primeiros no campo RWA, use seu Token de dívida pública emitido, o STBT, como colateral para emprestar USDC. Os usuários que depositam USDC receberão rUSDP, que é um Token gerador de rendimento semelhante ao aUSDC da AAVE.

Uma característica notável do TProtocol é que o LTV do empréstimo de STBT atinge 100,5%. Isso significa que, em situações extremas, a utilização pode chegar a 99,5%, quase todos os rendimentos dos títulos do governo podem ser distribuídos aos detentores de rUSDP. Diante de uma utilização tão alta, o TProtocol adotou uma abordagem de negociação fora da bolsa com os mutuários para lidar com grandes saídas, dando ao Matrixdock tempo suficiente para vender os títulos do governo e reembolsar o empréstimo. Saques menores podem ser realizados através de saques regulares ou vendendo USDP em trocas descentralizadas.

Atualmente, tokens como Ondo-OUSG e Matrixdoc-STBT estão abertos apenas a investidores qualificados. Mesmo o USDY, que foi recentemente lançado pela Ondo com condições relativamente mais flexíveis, requer que se complete o KYC e passe por um ciclo de emissão que pode durar até dois meses. O valor do TProtocol reside no fato de maximizar a transmissão dos juros dos tokens de dívida pública para os usuários que depositam USDC, permitindo que usuários comuns também possam desfrutar dos rendimentos da dívida pública.

Diferentemente dos empréstimos de crédito institucional que apresentavam problemas frequentes no passado, o TProtocol foca em produtos com uso específico. Por exemplo, os termos do STBT especificam que os objetos de investimento são títulos do governo de curto prazo e recompra reversa de títulos do governo, e relatórios de ativos serão publicados regularmente, ao mesmo tempo que colabora com plataformas de dados para fornecer provas de reserva.

Apesar do mecanismo de prova, o sistema ainda depende da confiança nas entidades depositárias dos ativos subjacentes de dívida pública. Para isso, o TProtocol lançou Pools independentes para diferentes ativos RWA para isolar riscos. Por exemplo, no futuro, se colaborar com uma plataforma, será criado um novo Pool exclusivo, onde, após depositar USDC, se obterá um Token específico para isolar riscos.

O TProtocol tem um design bastante agressivo em outros aspectos. Por exemplo, o design do seu Token de governança TPS/esTPS é semelhante ao de uma plataforma de negociação, quanto mais tempo armazenado, maiores os dividendos. Além disso, também foi projetada uma estrutura de dupla camada iUSDP/USDP, semelhante à arquitetura de uma plataforma, onde iUSDP é a versão de rUSDP que acumula automaticamente rendimentos, enquanto USDP não gera rendimentos, sendo usado para fornecer liquidez em locais como bolsas descentralizadas.

Este modelo permite que o TProtocol aumente a eficiência do capital e aumente os rendimentos do iUSDP através da incentivação de outros protocolos, fazendo com que seus rendimentos possam superar os rendimentos gerais dos títulos do governo, de forma semelhante ao modelo de aumento de rendimento de certa plataforma.

Atualmente, a competição na pista RWA é intensa, e uma plataforma já ocupa uma vantagem absoluta. No entanto, como uma moeda estável supercolateralizada, a proporção de ativos utilizados para a compra de títulos do governo nessa plataforma é limitada. Se muitos usuários depositarem moedas estáveis nessa plataforma para receber juros, os juros podem até ser inferiores à taxa de juros dos títulos do governo.

Em suma, o TProtocol, através do modelo de empréstimo de ativos RWA com colateral institucional, transmite os rendimentos limpos dos tokens de títulos do governo aos usuários comuns que não precisam de KYC, e inspira-se no modelo de design de uma determinada plataforma, dando a esses rendimentos a oportunidade de superar o rendimento básico dos títulos do governo.