Investimento institucional, tokenização de ações e transformação da liquidez: Perspetivas de um gestor de investimentos experiente sobre o futuro do mercado de criptomoedas

Após várias rodadas de alternância entre touros e ursos, Pranav Kanade, gerente de portfólio da VanEck, tornou-se uma das melhores perspectivas para observar o fluxo de fundos institucionais. Em uma recente conversa profunda, ele revelou a mudança nas estratégias de investimento institucional, as oportunidades estruturais no mercado de tokens de liquidez, e uma reflexão prospectiva sobre a iminente onda de ações tokenizadas, especialmente sobre como as instituições estão reavaliando sua alocação de capital no espaço da encriptação após o colapso do mercado em 2022.

A verdadeira situação da entrada de fundos institucionais no campo das criptomoedas

Os fundos institucionais estão entrando no campo das criptomoedas de duas formas principais: a compra direta de ativos relevantes e a criação de produtos on-chain através da tokenização de ativos. A primeira inclui investidores que compram ativos diretamente, enquanto a segunda se concentra em instituições dedicadas ao desenvolvimento de produtos.

O fluxo de capital global é principalmente controlado por escritórios familiares, indivíduos de alto patrimônio líquido, fundos de doação, fundações, fundos de pensões e fundos soberanos. Esses detentores de capital geralmente tomam decisões de investimento por meio de estratégias passivas (como ETFs) ou estratégias ativas (como gestores profissionais).

Embora as instituições tenham se envolvido no espaço de criptomoedas de várias maneiras, elas ainda não "chegaram" de fato. Os escritórios familiares podem ter entrado mais cedo, atraídos pelo potencial de retorno em termos de liquidez. No ano passado, muitas instituições começaram a comprar ETFs de Bitcoin, que é uma maneira simples de se expor. Outra maneira é através de capital de risco, encontrando grandes gestores de blue chips para alocação. No entanto, muitas instituições ainda não se aventuraram em ativos de liquidez ou em sua área de representação.

Vantagens e Desafios do Mercado de Tokens de Liquidez

Desde 2022, cerca de 60 mil milhões de dólares de capital fluíram para projetos de capital de risco em fases de pré-semente e semente. Muitos fundadores tendem a realizar saídas na forma de Token, em vez do caminho tradicional de IPO. O processo de semente até IPO geralmente leva de 6 a 8 anos, enquanto a emissão de tokens leva apenas cerca de 18 meses.

No entanto, essa tendência também expôs problemas de liquidez no mercado. Muitos projetos que saíram do mercado por meio de tokenização, nos últimos 12 a 24 meses, viram os preços dos tokens caírem em geral, devido à falta de demanda de mercado suficiente para sustentar o valor desses tokens. No mercado financeiro tradicional, empresas apoiadas por capital de risco têm um profundo mercado de ações públicas como suporte durante a IPO, mas o mercado de tokens de liquidez ainda não formou um ecossistema semelhante.

A ponderação entre investimento inicial e liquidez do mercado secundário

No mercado de criptomoedas, existe um desequilíbrio significativo entre oferta e demanda, especialmente em termos de liquidez. Devido à escassez de capital, enquanto a demanda do mercado por tokens e projetos é enorme, os investidores precisam filtrar entre os muitos tokens aqueles que têm potencial. No CoinMarketCap, 99,9% dos tokens na verdade não têm valor, apenas um número muito pequeno de projetos que têm um claro encaixe de mercado de produto, que podem gerar receita e retribuir aos detentores de token merece atenção.

Se, no futuro, o valor de mercado de todas as criptomoedas, exceto Bitcoin, Ethereum e stablecoins, crescer várias vezes, alguns projetos se beneficiarão diretamente dessa tendência, e seus tokens poderão atrair a maior parte do fluxo de valor. Este tipo de investimento é considerado ter um alto potencial de retorno ajustado ao risco, mantendo ao mesmo tempo a vantagem de liquidez.

A importância dos modelos de receita e do fluxo de caixa

O setor de criptomoedas enfrenta uma escolha binária: tornar-se um anexo da Internet ou concentrar-se na criação de valor real (como receita). Todos os outros ativos, além do armazenamento de valor, serão vistos, em última análise, como ativos "de retorno de capital". O setor de criptomoedas precisa provar o verdadeiro valor de seus ativos, concentrar-se na adequação do produto ao mercado e esclarecer por que esses ativos têm valor.

A previsão dos fluxos de caixa futuros também é muito importante. Mesmo que atualmente haja poucos projetos de criptomoedas que possam gerar receitas em escala, ao incluir a consideração dos fluxos de caixa esperados no futuro, a possibilidade de investimento se expande. A chave está em identificar os projetos que podem capturar valor no futuro e investir no momento apropriado.

Tokenização de ações: a próxima oportunidade de mercado de um trilhão

O mercado pode evoluir em duas direções principais no futuro: uma é impulsionar o crescimento da capitalização de mercado através da popularização da tokenização de participações, e a outra é o aumento dos preços dos ativos existentes, semelhante à "temporada de altcoins" anterior. A tokenização de participações não apenas possui as características das participações tradicionais, mas também pode realizar mais usos através de funcionalidades programáveis, como recompensar usuários ou criadores.

A legislação sobre stablecoins está prestes a ser aprovada, o que deverá impulsionar uma série de empresas a adotarem stablecoins para otimizar a sua estrutura de custos operacionais. Alguns investidores já começaram a prestar atenção nas empresas que podem beneficiar-se das stablecoins no mercado público, desde empresas de internet até plataformas de comércio eletrónico, economia de trabalho temporário e apostas esportivas.

Avaliação L1: agora e no futuro

A maioria dos tokens L1 pode não desfrutar de um "prêmio monetário" semelhante ao do Bitcoin. O mercado acabará por considerar esses tokens como ativos avaliados com base em múltiplos de fluxo de caixa. Ao avaliar o valor a longo prazo dos ativos L1, é necessário prestar atenção ao desenvolvimento nos próximos 2 a 5 anos, considerando as mudanças na oferta e na demanda de espaço em bloco, bem como o potencial crescimento de usuários.

Os modelos tradicionais de fluxo de caixa podem não ser adequados para avaliar o mercado de criptomoedas. Se a base de usuários na cadeia experimentar um crescimento explosivo no futuro, a avaliação atual de alguns projetos L1 pode estar subestimada.

O futuro desenvolvimento da infraestrutura e das aplicações

Atualmente, ainda não há casos de aplicações matadoras que migraram de sua cadeia original e construíram uma pilha técnica completa de forma independente. A infraestrutura L1 pode formar um cenário oligopolista semelhante ao da computação em nuvem. Se as criptomoedas se tornarão mainstream através da decisão dos gigantes do Web2 existentes de construir ou utilizar essas tecnologias, ou se aplicações matadoras serão criadas por startups apoiadas por VC, ainda é uma questão em aberto.

A tokenização de ações pode tornar-se uma ferramenta de estrutura de capital incremental para as empresas, superando em certos aspectos as ações e obrigações tradicionais. No futuro, soluções que possam criar uma experiência de usuário excepcional podem ser mais críticas do que as blockchains mais descentralizadas.